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《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》点评:政策有望逐步落地,国有媒体巨头值得期待
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
事件:习近平总书记18日主持召开中央全面深化改革领导小组第四次会议,审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》。习近平强调,要推动传统媒体和新兴媒体融合发展,要遵循新闻传播规律和新兴媒体发展规律,强化互联网思维,坚持传统媒体和新兴媒体优势互补、一体发展,坚持先进技术为支撑、内容建设为根本,推动传统媒体和新兴媒体在内容、渠道、平台、经营、管理等方面的深度融合,着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体,建成几家拥有强大实力和传播力、公信力、影响力的新型媒体集团,形成立体多样、融合发展的现代传播体系。要一手抓融合,一手抓管理,确保融合发展沿着正确方向推进。
点评:
媒介习惯改变提升国有媒体机构向新媒体转型内在动因。1)根据CNNIC的统计数据,截至2014年6月,中国网民规模达6.32亿,其中,手机网民规模5.27亿,互联网普及率达到46.9%;与此相应的是受众的媒介习惯亦显著地向互联网迁移,以电视媒体为例,互联网已经取代其成为首要视频获取方式(97%的城市居民首选视频获取渠道为互联网,而选择电视机的比重仅为75%),13年北京地区电视机的开机率更是降低到30%以下,其他诸如报纸、杂志等受到的冲击更为严重;2)在互联网已经成为用户(特别是年轻群体)主要信息来源的背景下,国有媒体在新媒体领域影响力的缺失客观上对国内的文化、意识形态安全构成了一定威胁,强化国有媒体在新媒体领域的话语权势在必行。
推动传统媒体转型、强化国有媒体影响力一直是国家重要战略,指导意见出台有助推动相关政策逐步落地。1)从2009年以来,国务院以及相关部分先后发布了《文化产业振兴规划》、《关于金融支持文化产业振兴和发展繁荣的知道意见》等文件支持国有媒体企业发展,并于2011年10月召开的十七届六中全会以及2013年十八届三中全会上提出支持文化企业跨区域、跨行业、跨所有制兼并整合等相关政策(详见附表);2)从过去的经验来看,相关决议出台后缺乏实际的落地政策是传统国有媒体转型的重要障碍,而把本次中央全面深化改革领导小组再次通过相关指导意见有望推动相关决议落到实处,推动国有媒体公司快速成长。
政策落地打通整合障碍,国有媒体巨头值得期盼。1)从以新闻集团、迪斯尼等为代表的海外媒体公司发展经验来看,产业链横向及纵向整合是媒体巨头超常规发展的不二法宝。2)囿于国内存在的部门、区域分割等因素,综合性的媒体巨头一直难以得到实现。而随着十八届三中全会提出“按照政企分开、政事分开原则,推动政府部门由办文化向管文化转变,推动党政部门与其所属的文化企事业单位进一步理顺关系;推动文化企业跨地区、跨行业、跨所有制兼并重组”等一系列措施,以及本次“指导意见”的出台,将有助于一批优秀的国有媒体公司突破既有体制的束缚,打造国际一流的传媒文化集团;3)而参考国际一流传媒集团收入、市值体量以及国内市场产业空间,出现一批千亿级媒体公司或将不再是梦想。
投资建议:首推人民网、百视通、华闻传媒,同时建议从政策主题的角度关注具备持续向新媒体转型的细分行业标的。从政策实质利好以及标的稀缺性角度首推国有新媒体龙头人民网(中央级媒体机构+国有新媒体龙头+持续外延整合可能)以及百视通(电视屏入口平台+上海文化国企改革)、华闻传媒(背靠中央级媒体中央人民广播电台,拥有互联网电视、IPTV等新媒体牌照,且正在持续向新媒体领域转型),同时建议关注具备通过向新媒体转型持续成长壮大的传统媒体细分行业标的:1)报业:浙报传媒/粤传媒/博瑞传播等;2)有线电视:歌华有线/电广传媒/华数传媒等;3)出版发行:新华传媒/中文传媒/中南传媒/凤凰传媒/时代出版/皖新传媒。
商贸零售行业周报:配置大市值、流动性好个股
类别：行业研究 机构：平安证券有限责任公司
平安零售指数上涨2.8个基点,跑赢沪深300指数1.5个基点。
上周平安零售指数上涨2.8个基点,上证指数上涨1.5个基点,沪深300指数上涨1.3个基点。70家样本公司中59家上涨,8家下跌,3家持平。细分行业中,平安百货指数上涨3.2个基点,平安超市指数上涨1.5个基点,平安专业市场指数上涨2.9个基点,平安专业专卖店指数上涨2.7个基点。
大盘走强,具备事件刺激的零售个股表现活跃。
在大盘继续强劲表现的带动下,零售板块继续呈现绝对收益。投资者对出现事件刺激的公司追捧意愿强烈,受珠江-西江经济带发展规划政策出台的影响,南宁百货上涨11%领涨板块,而上海国企改革龙头百联股份、公布高送转的红旗连锁以及宣布引进牛奶集团战略投资的永辉超市也有超过5%的涨幅,此外股性活跃的友阿股份、金叶珠宝、天虹等公司也有5%以上涨幅。下跌个股较少,前期涨幅较多的茂业物流、飞亚达等小幅回调,跌幅多在3%之内。
配置大市值、流动性好个股。
市场隐隐有走牛迹象,包括钢铁、有色煤炭、化工等板块开始轮动。考虑到零售板块的市值较小、机构参与度有限,少量资金进入就能带动股票上涨,从配置角度出发,我们建议投资者关注大市值、流动性较好的个股。
按流通市值排序,零售板块前十大市值公司分别是苏宁云商、永辉超市、农产品、百联股份、豫园商城、小商品城、大商股份、海宁皮城、天音控股和宏图高科,如果以这十家公司为组合,在过去一个月/两周/一周内的表现分别为10.7%/7.9%/4.4%,较全行业指数分别领先0.5/0.7/1.1个BP。
如果按基本面角度出发,我们的观点不变,仍然推荐轻奢主题的投资机会,包括飞亚达、老凤祥和潮宏基;从产业发展和并购角度出发,继续推荐电商相关行业的O2O带来的投资机会,包括软件信息服务提供商、物流商等等将受益于此,个股包括红旗连锁、深基地B、怡亚通等。
本周随笔:苏宁仓储物流情况大起底。
我们在过去几周的随笔当中曾经统计过电商企业的物流仓储投入情况,其中京东商城以130万平方米的总物流面积遥遥领先(截止2014年6月京东物流面积已达180万平),当当与唯品会分别拥有约40万平的物流面积,不过以租赁为主,而一号店、聚美优品的物流面积分别为11万平和8万平。物流对供应链的支撑将越来越成为未来几年电商之间竞争的根本。除了电商企业以外,苏宁云商是传统渠道企业当中转型力度最大,投入最多的公司,根据公司公告,苏宁目前已经完成在19个城市的物流基地布局,并在17个城市在建物流基地,此外在22个城市完成物流基地的土地储备,同时北京、南京、广州等全国12个核心城市面向电子商务中、小件商品的自动化分拣中心陆续投入并开工建设。考虑到公司传统业务发展过程中也积累了一定物流基地,但这些基地可能并不完全适应电商发展的需求,我们着重统计了公司从2011年起的物流基地投入。根据公告,公司从2011年至今共投入47亿资金建设物流基地,其中已经完成建设的物流基地共耗资35亿,另有12亿在建;我们根据行业平均的投入做了假设,测算对应47亿资金投入的物流基地总面积在167万平左右,其中已经完成建设的物流面积约125万平,从投入和面积来说苏宁在物流方面的投入都居国内领先位置。
考虑到物流拿地存在一定壁垒(需要符合政府规划等)以及投入产出的时效性,公司在物流方面的积累可以成为公司估值的强大安全边际。
风险提示:经济低迷,消费者信心较弱;互联网对传统供应链的冲击等。
环保行业周报:国家发改委提高非居民用存量天然气价格
类别：行业研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
本周行业观点 :本周环保板块整体上涨3%,年初至今下跌5%。本周,国家发改委决定自9 月1 日起调整非居民用气存量天然气门站价格(每立方米提高0.4 元);国家安全监管总局及国家煤矿安监局联合发布《关于加强煤尘防治工作防范煤尘爆炸事故的紧急通知》;浙江推进农村生活污水处理业务。我们认为,天然气调价政策出台后,公用事业与环保板块中的迪森股份受益最为明确。另外,随着“水十条”政策出台的日益迫近,以及浙江农村污水处理的大力推进,相关水务处理设备供应商及运营商将从中受益,受益标的包括碧水源、国中水务等。推荐国中水务、迪森股份、碧水源。维持国中水务2014-2016年盈利预测,预计EPS 分别为0.17、0.31、0.39 元,目标价6.9 元,维持“增持”评级;维持碧水源2014-2016 年盈利预测,预计EPS分别为1.14、1.60、2.20 元,目标价34 元,维持“增持”评级。维持迪森股份2014-2016 年盈利预测,预计EPS 分别为0.31、0.41、0.54元,目标价14.7 元,维持“增持”评级;
本周,国家发改委调整非居民用存量天然气价格。天然气存在调价必要性,2015 年预计仍有一次天然气存量气价格的调整;非居民存量气价上调,为生物质成型燃料(BMF)替代提供更大价差空间;
国家安全监管总局、国家煤矿安监局发布《关于加强煤尘防治工作防范煤尘爆炸事故的紧急通知》。该项除尘政策的出台与我们点评报告《工业粉尘治理,安监重于环保》的预测较为接近,即“粉尘整治重在通风、除尘、防爆,常温滤料需求将增加”;另外,随后组织开展的辖区煤矿、选煤矿煤尘防治专项检查,也将对相关行业的产品供需形势带来短期影响,进而对产品价格等产生影响;
浙江再筹600 亿治水,浙江农村污水处理争取到最大规模世行贷款,绍兴市农村污水治理从前期准备阶段转入全面施工阶段。预计到2020 年,农村污水处理率将以每年1%-1.5%的速度增长,到2020 年处理率约为15%-20%,未来目标较高,亟需加大资金投入;
国中水务:召开2014 年第二次临时股东大会,公布2014 年半年度报告,间接第一大股东终止出售所持公司股份计划。农村环境治理制度建设逐渐提上日程,政府的规范、保障逐渐到位,预计将大幅提升农村污水处理率;正渗透工业应用获得突破,公司已有前瞻性布局。
国防军队改革深度研究报告之二:定价采购体系改革引爆利润弹性
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资要点:
定价采购体系改革正式启动。我国武器装备定价自1995年起一直实行5%成本加成模式,该模式存在激励取向模糊的问题。这导致成本控制难以贯彻执行,交易双方都难以取得预期的效果,军工企业的业绩也无法达到市场期望。2013年11月的《***中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》提出将健全国防工业体系,完善国防科技协同创新体制,改革国防科研生产管理和武器装备采购体制机制。
美国现有的定价模式:多样化分级定价模式+部分成本补偿合同。对于非完全垄断类武器装备采用市场定价、招投标合同定价、审价协商定价等方法,通过灵活运用定酬、奖励金等手段,将利润的决定权交到供应商手中。
这鼓励供应商降低生产成本、缩短生产周期、采用先进技术等,提高供应商的积极性并保持良性竞争,以实现政府和供应商的双赢。而对于完全垄断类武器装备则采用目标成本定价的方法,以保护军工核心能力。整个定价模式的价格分析通过其全寿命周期管理系统来完成,从而实现其多样化分级定价模式以达到双赢的最终目的。
中国未来改革方向:多样化激励定价模式+竞争性采购。参考国外的借鉴性经验并结合我国的实际国情,我们预计未来军工采购定价体系将通过构建完整的武器装备价格体制,完善由单一化转向多样化定价模式,加强对武器装备定价体系的控制和管理,并对武器装备实行全寿命周期管理来建立一套完整的多样化激励定价模式。同时鼓励供应商按照物资装备性质实行分等级良性竞争,全面建设竞争性采购系统。这与多样化激励定价模式相结合,促进军工总装企业降低成本,提升盈利能力。
总装类军工上市公司受益最大。国内航空总装类军工上市公司目前的平均净利率大致在2.75%左右,而生产零部件的军工企业平均净利率超过30%,利润分布极不合理。随着我国定价体系改革制度的确立,我国总装类军工上市公司利润水平将随着新产品的逐渐增加利润率水平回升至合理区间。
我们预测定价体系改革后,总装类军工上市公司净利率将能达到8%~10%。
推荐中航飞机、航空动力、哈飞股份、成飞集成、中国卫星。上述总装类军工上市公司作为各自所在集团该业务的整合平台,竞争实力雄厚,未来订单饱满。在我国军工产业高速发展的背景下,整个定价采购体系的变革将对公司的业绩逐渐产生影响,公司利润将在改革执行后明显增厚,我们针对上述公司的具体情况,重点推荐中航飞机、航空动力,建议关注哈飞股份、成飞集成、中国卫星。
有色金属行业周报:依然看好中重稀土龙头
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
投资建议:首推中重型稀土。上周有色金属行业下跌0.15%,受国际大宗商品价格下跌的影响。我们认为稀土行业目前进入政策密集推送期,收储、大集团、打击私采、落实环保核查和资源税虽均是老政策,但会产生新效果。特别是反腐和矿山集中度提高有助于提升政策作用,同时需求将保持稳定,价格筑底向上是我们认为此轮政策能够刺激价格上行的一大关键;申万有色强烈看好战略小金属中重型稀土(五矿稀土、广晟有色、厦门钨业等)的触底上行空间。我们维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级,强烈关注中科三环、宁波韵升、厦门钨业的补涨空间,关注赣锋锂业、正海磁材。基本金属中,提示因海外大宗商品价格波动所带来的股价短期回调风险,镍精矿、铝土矿长周期依然有供给端收缩预期。此外建议关注军工材料关注飞机发动机高温合金国产化进程,推荐钢研高钠。东睦股份,业绩3年复合增长50%以上。天通股份,等待消费类电子领域蓝宝石手机屏幕供货突破。本周投资组合:厦门钨业、中科三环、赣锋锂业。
中国经济数据大幅低于预期,多重利空打压商品价格。上周中国7月信贷数据,房地产销售数据等均低于预期,打压大宗商品价格下跌。上周LME三月期锡和镍分别上涨0.31%和0.59%;LME三月期铜、铝、铅、锌和COMEX黄金分别下跌1.79%、1.19%、1.12%、1.00%和0.47%;上周锌库存大幅增加6.6%至74万吨左右;我们密切留意中国进口铜、锌情况,青岛港事件后贸易融资遭遇打击进口数量锐减,在价格预期向下时容易放大上述事件的影响,从而导致大宗商品价格断崖式下跌。黄金的最新看法:地缘政治只是一时,静观9月美国通胀水平,预计短期金价震荡向下概率居多,仍维持中性评级。