标题：香港的壳股和壳价

香港股票市场最大的特色，不是蓝筹股，不是H股，而是俗称的“壳股”。

一只硬壳动物，如蚝、蜗牛、鲍鱼等，其身体可以分成两部分，一是“肉”，另一是“壳”。上市公司的价值，也可以分成两个部分，一是其业务和资产，即是“肉”，另一则是其上市地位，市场上称它为“壳”。

申请上市的过程不但繁复，而且昂贵；但上市后，其股票便可以在交易所买卖，这增加了股票的市场流通性，也增加了上市公司的价值。换句话说，因为有“壳”的保护，“肉”会长得更快更大，所以，“壳”可以增加“肉”的价值。

我们到餐厅去吃法国蜗牛，有时候，蜗牛壳和肉并不是原装成对，而是凑合而成：厨师把肉塞进蜗牛壳之内，客人把肉吃掉，蜗牛壳回收到厨房，洗干净后，再塞进蜗牛肉，循环不息。因此，在食品市场上，有没肉的蜗牛壳出售；在港股市场，也有没业务的上市公司出售，这叫做“买壳”。

根据香港的法例，上市公司不能没有业务，否则会被取消上市资格，目前“壳”的市价高达五亿港元，如果公司的年营业额只有一千几百万港元，那相当于没有业务。这些没有业务的上市公司，称为“壳股”。

说“壳”的价格高达五亿港元，其实这是目前的市价，在两年前，“壳价”不过是三亿港元不到而已。这即是说，在这两年间，“壳价”急升了接近一倍，远远高于恒生指数的升幅。

如果把“壳价”视为公司的资产，当“壳价”上升时，即意味着其资产净值也急升了。在这两年来，几乎全部“壳股”的股价都大升了，这正是因为“壳价”升了的缘故。

如果一家公司的市值低于五亿港元，我发明的术语，叫作“壳价折让”，相当于资产折让。我常常买进“壳价折让”的股票，是投资，也是投机。例如在两个星期前，我买进了志道国际(01220.HK)，市值三亿多港元，“壳价”折让三成；在数天前，我买进了恒宝企业(01367.HK)，市值两亿多港元，“壳价”折让接近五成。

（作者系香港知名股评人）