或许你还没有意识到，军工板块正在发生质的变化。信息化和集团资产证券化正在改变着军工股“主题刺激”的脉冲式命运，一批纯正的军工股和民营军工股释放出了内生增长动力，挥挥手与主题炒作作别。或许你还在直呼军工股“看不懂”，或忌惮于它的“各种隐晦”，但是你不能就此与军工板块的高成长就此失之交臂，因为在军费递增、军队体制改革背后，是中央政府对于军工态度的转变。
西点老A是一位军事学硕士，他在雪球上写了多篇军工股的分析文章，也是一位专注于军工的成功投资者。曾经在部队服役的西点老A如今任职于中国联通卫星事业部，在军工信息化、军事高科技领域建立了自己的能力圈，还总结出了军工股“3231”投研体系。他的真名叫张怀丰，是本期《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作的投资人物专访邀请的访谈嘉宾。
军工板块内生增长加速
军工股三轮炒作回顾 第1轮：2013年6月~2014年初，“北斗导航产业链”行情。北斗导航产业链进入了产业爆发的临界点，公司完成了基本业务布局。市场用行动来投票，演绎了一个跨年度的军工局部行情。代表性股票：振芯科技、海格通信等。
第2轮：2013年底~2014年初，“中日关系紧张和中国设立东海识别区”引发一轮军工主题行情。该行情没有细分热点，雷达股、电子战股、导弹股、战机股在情绪推动下展开了一轮脉冲式行情。局势缓和之后，股价大多又跌了回去。
第3轮：成飞集成完成资产注入以及6月28日首届军工产融年会的召开，引发了“院所改制和资产注入”的炒作热情，并持续至今。兵工集团、航天系和中国电子科技集团下属企业展开了拉升行情，北方导航、北方创业、华锦股份、航天科技、航天长峰、国睿电子等成为市场亮点。
《红周刊》：这三轮炒作行情的显著特点是什么？
张怀丰：在后两轮行情中，北斗导航产业链股票的涨幅小于传统军工股，因为北斗导航类股票跨年度已经涨了一波，后市一方面进行估值消化，另一方面等待产业态势的明朗和公司业绩验证。军工股的炒作也是按照一定的逻辑在运行，决定因素是军工行业和世界军事态势的发展脉络。“北斗导航”、“主题刺激”和“资产注入”三个领域将会是未来军工股内部轮动的目标，抓住这条主线就等于抓住了军工股的脉络。
《红周刊》：军工股为什么被烙上了“脉冲行情、主题刺激”的标签？
张怀丰：军工股一直蒙着一层面纱。仅靠军工企业公布的信息，投资者很难了解它们的产品及核心技术，不清楚客户是谁，供应商是谁，能够看到的只有财务数字。年年讲变革，月月谈前景，可是始终看不到军工股业绩的释放，加上行业里公司鱼龙混杂，导致市场对其看法是依靠周边局势的刺激完成脉冲行情的炒作。尤其是中国船舶、中国重工，在完成重组后踏上了漫漫价值回归路。这不禁让人联想到，如此优质的军品企业尚且如此，何况其他边缘化的概念性企业呢？
十大军工集团下属的很多公司名为军工企业，实际上根本就没有什么军工资产。这类企业为了摆脱连年亏损的局面，集团内部不断进行结构调整开拓民用市场，其中一些企业陆续打包上市融资。比如，中国航空工业集团公司的中航三鑫、中航地产、飞亚达、深天马，中国兵器装备集团公司的中国嘉陵、湖南天雁(原ST轻骑)、利达光电、西仪股份，这些公司没有核心盈利的军品业务，民用业务竞争力很弱，长期挣扎在亏损的边缘。在ST后为了保壳，集团公司通常采用资产注入手段，将部分军品资产打包注入上市公司，从而使得公司“乌鸡变凤凰”，这也是资本市场将军工股定性为题材炒作的重要原因。
《红周刊》：你看好军工的最坚定理由是什么？
张怀丰：每个人都能列举几个看好理由，比如军费的逐年增长、中国军费占GDP比值相比美国还有很大的提升空间、军队体制改革、军工集团资产证券化等等，但我认为军工股核心的逻辑在于：本届中央政府对于军工态度的转变！看不到这个逻辑，就会对军工股停留在过去10年的认知水平上，还认为军工股是“主题刺激，脉冲行情”。
《红周刊》：听说你开发了“3231”军工股投研体系，请重点谈谈。
张怀丰：我研究总结了“3231”军工股投研体系，概括起来就是“三种业务类型划分，两种价值成长路径，三种估值方法，一句话操作要诀”。