标题：26家中概股退市调查：市值被低估是主因

据悉，平安集团旗下的平安创新资本将参与巨人网络退市，目前正通过平安信托向投资者募资。

理财周报见习记者 李碧雯/深圳报道

“城外的人想进去，城里的人想出来。”现在将这句经典的围城语录来形容那些赴美上市和退市的中概股公司似乎再适合不过。

正如围城般，当一波中概股公司像赶场般涌入纳斯达克和纽交所敲响上市的钟声时，已经在美挂牌多年的老中概股公司却迫不及待地选择了逃离。

据wind数据统计，截至8月22日，已从美股市场摘牌的中国股票数量就达到了近173家，其中通过私有化主动退市的公司即达到26家。

与A股和港股市场动辄几十倍上百倍的估值相比，美股市场显得格外的冷静，无论是如7天连锁酒店这样的传统行业，还是如巨人、盛大这样的网游公司，市盈率少则个位数，多也仅能达到十几倍。

和巨人网络公司一样，从上市到现在，市值严重缩水的公司不在少数。投资者对行业的不认可，浑水这类做空机构的打压，以及严厉的监管要求，使得在美的中概股公司顿时退意，纷纷通过私有化方式退出，并寻求下一步更广阔的市场。

中概股退市：市值被低估是主因

正所谓：有人漏夜赶科场，有人辞官归故里。

根据理财周报产业与资本实验室统计，曾在美上市的中国公司，主动通过私有化方式寻求退市的共计26家。其中，软件与服务行业的公司占据数量最多，共8家，其次是医疗保健、生物医药类公司达到6家，而传统的日常消费类则占据了3家。

从退市时间来看，从2012年开始，美股市场的中概股私有化退市已成为一种逐渐流行的风气。从盛大网络，到分众传媒，再到诺康生物、7天连锁酒店，都是由于受到中概股信任危机的影响，海外投资者对中概股的估值特别低。

从平均估值和市值增长幅度来看，截至2012年12月31日，除了4家公司的市值为正向增长外，其他22家上市公司都出现了市值缩水的情况，其中缩水最为严重的为WSP控股，从上市到2012年底，市值蒸发了近96.67%，而诸如最近退市的巨人网络市值也下降了七成左右。

一位长期研究美股的分析师对记者表示，中概股选择主动退市的原因主要有两个方面，其中之一就是认为公司估值被市场严重低估，公司选择私有化的方式来寻求更好的估值和更大的发展。而另外一方面，则可能与公司业绩下滑，财务造假有关。

以7天连锁酒店为例，公司2009年11月登陆纽交所，公司主要运营模式为快捷酒店，在上市当时，该模式在中国还比较新，也受到了海外投资者的认可，上市首日发行价为11美元/股，然而，随着该行业竞争的激烈化，如家、桔子酒店等公司也如雨后春笋般冒出，海外投资者认为该公司的盈利模式并不是很新颖很有前途，因此，公司股价一直在低价徘徊。

针对该情况，公司创始人郑南雁曾公开表示，私有化的主要原因是7天的股价和市盈率被低估。从公司业绩来看，相对于汉庭和如家，7天一直保持盈利，然而从股价来看，却仅仅为如家股价的一半，汉庭的70%。

分众传媒也是上述这种情况。艾瑞分析师王亭亭告诉记者，“分众传媒退市也主要还是因为商业模式和经营业绩方面的影响。对于该公司来说，2005年刚刚上市时公司主打的户外广告联播网络，覆盖范围包括楼宇、卖场、公寓等，上市时受到了海外投资者的追捧，然而，随着互联网从web1.0模式走向web3.0模式，分众传媒所主打的web1.0和web2.0模式业绩增长放缓，不再受市场青睐。”

据了解，在江南春 向公司提交的私有化建议之前，公司股价一度最低达到16.8美元/股，比上市首发日17美元/股的价格更低。

最终公司江南春联合方源资本、凯雷、中信资本、CDHInvestments以及中国光大等财团以每股美国存托股27美元的价格将公司私有化。

此外，分众传媒公司曾多次遭到浑水机构做空，私有化也被外界解读为受此次做空事件的影响。据统计，目前被浑水打压的公司多达10家，有的中概股为了维持公司的名誉而主动退市。如从去年10月份和浑水打了几个回合的网秦，因被浑水指出产品存在安全隐患，在市场份额等数据上存在作假嫌疑，虽然公司对此予以否认，但是至今股价已经下跌近67%。目前，网秦收到野牛资本非约束性资本化要约，拟以每股美国存托股9.8美元收购网秦所有在外流通股和ADS。

巨人嫌估值低退市，拟转战香港

最新从美股市场私有化退市的案例当属巨人网络了。

早在2007年巨人网络便登陆纽交所，上市首日发行价为15.5美元，首发募集总额为71.27亿元。当时网络游戏还方兴未艾，巨人网络凭借《征途》获得了玩家的认可，《征途》在当年第二季度创造同时最高在线人数达107万人的最高纪录。

然而，巨人网络在纽交所表面上看似风光，实际上作为以网页游戏和端游为主的游戏公司，在面对目前移动游戏的潮流的冲击，公司股价并未出现如预期般大幅上涨，反而出现了股价下跌的行情。

据理财周报记者统计，从公司上市至2014年7月25日退市，公司股价跌幅为23.1%，在此期间，股票均价仅为7.8元/股，远远低于首发日价格。在退市时，公司市值为28.68亿美元，较上市首日市值缩水近31.71%。

这意味着巨人网络在美国市场的融资能力较低，至巨人网络私有化前，公司市盈率仅为8倍，当年盛大退市时市盈率更低，仅为6倍左右，而从去年开始，A股市场的游戏概念让相关游戏公司股价飞涨，如中青宝目前静态市盈率为147倍，掌趣科技也达到了134倍。

而如今，对于上市已经7年的巨人网络来说，在纽交所挂牌的意义并没有那么大。因此，史玉柱开始筹划私有化退市。

理财周报记者向弘毅资本以及相关方面了解到，此次巨人网络私有化退出主要原因仍是在于美国市场估值太低。此外，公司也将退市当做战略调整布局的契机。

2013年11月25日，史玉柱以及霸菱亚洲投资基金组成的财团提出非约束性私有化要约，拟以每股11.75美元收购巨人网络所有在外流通股，交易价格为28亿元。2014年7月18日，巨人网络与史玉柱以及霸菱亚洲、弘毅资本、鼎晖投资组成的买方财团签订并购协议，拟以30亿美元收购巨人网络在外流通股，每股存托股价格为12美元。

同时，巨人网络也于当天正式从纽交所退市。

此前有媒体报道，私有化后，史玉柱持有公司32.7%，霸菱亚洲持有19%，弘毅资本持有21.6%，高管激励持股11.5%，剩余为募集资金方持股。

据了解，平安创新资本也将是公司的投资方之一。目前，平安创新资本正通过平安信托向投资者募集资金。据内部人士透露，未来巨人网络将去香港上市，目前尚处于准备阶段，预计5年之内上市。据悉，巨人网络下半年有意重点布局手游市场，将推出如《撸塔传奇》等游戏。

(理财周报)