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信息安全产业将突破670亿
工信部28日下发关于加强电信和互联网行业网络安全工作的指导意见，要求以提升网络安全保障能力为主线，以完善网络安全保障体系为目标，着力提高网络基础设施和业务系统安全防护水平，增强网络安全技术能力，强化网络数据和用户信息保护，推进安全可控关键软硬件应用，为维护国家安全、促进经济发展、保护人民群众利益和建设网络强国发挥积极作用。
文件提出，推进安全可控关键软硬件应用。推动建立国家网络安全审查制度，落实电信和互联网行业网络安全审查工作要求。根据《通信工程建设项目招标投标管理办法》（工业和信息化部令第27号）的有关要求，在关键软硬件采购招标时统筹考虑网络安全需要，在招标文件中明确对关键软硬件的网络安全要求。加强关键软硬件采购前的网络安全检测评估，通过合同明确供应商的网络安全责任和义务，要求供应商签署网络安全承诺书。加大重要业务应用系统的自主研发力度，开展业务应用程序源代码安全检测。
加强新技术新业务网络安全管理。加强对云计算、大数据、物联网、移动互联网、下一代互联网等新技术新业务网络安全问题的跟踪研究，对涉及提供公共电信和互联网服务的基础设施和业务系统要纳入通信网络安全防护管理体系，加快推进相关网络安全防护标准研制，完善和落实相应的网络安全防护措施。积极开展新技术新业务网络安全防护技术的试点示范。加强新业务网络安全风险评估和网络安全防护检查。
高层的重视以及行业层面的需求旺盛，共同促成了信息安全行业的发展大年；而根据信息安全产业“十二五”规划，到2015年我国信息安全产业规模将突破670亿元，保持年均30%以上的增速，因而预计网络安全将成为年内一大确定性的主题投资。
启明星辰2014年中报点评:季节性亏损不影响全年预期，行业向好趋势明显
启明星辰 002439
研究机构：西南证券分析师：纵菲 撰写日期：2014-08-27
2014 年1-6 月，公司实现营业收入3.3亿元，同比增长12.7%；营业利润-8706万元，上年同期为-9251 万元；归属母公司所有者净利润-3866 万元，上年同期为-4105 万元；基本每股收益-0.09 元。
季节性亏损不影响全年预期。报告期内，公司营收实现近13%的同比增速，虽然距离我们对于全年的业绩预测仍有差距，但我们认为信息安全行业季节性因素较为明显，上半年为行业淡季，且收入确认主要集中在四季度，因此半年度业绩对全年增速并不具备指向性。此外，通过对比公司主要竞争对手的上半年经营数据，我们认为上半年公司业绩表现优于行业平均增速。
综合毛利率基本保持稳定。报告期内，公司综合毛利率为65.85%（上年同期为66.71%），核心业务安全产品的毛利率为75.05%，较上年同期小幅增长0.84 个百分点，从核心产品的毛利率水平来看，我们认为公司在信息安全市场的优势地位明显，产品价格保持稳定。
整合进行中，费用控制效果逐渐显现。报告期内，公司期间费用率为90.15%，同比下降1.38 个百分点，其中销售费用率和管理费用率分别同比下降1.07 和0.91 个百分点至52.82%和37.92%。我们认为经过对子公司网御星云产品研发和市场渠道的整合，协同效应开始显现，期间费用率存在继续下降空间。
整合后的协同效应逐步释放。网御星云是军队、武警、军工企业防火墙和UTM产品的主要供应商，并表后公司在UTM 市场份额将达到20%，技术及客户渠道的有效互补将加强公司在网络安全市场覆盖的深度和广度。
我们看好启明星辰在国内信息安全行业第一梯队的优势地位，在信息安全国家战略高度升级利好下， 公司将受益于下游需求的不断释放。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.39 元、0.52 元和0.69 元，对应PE 分别为54倍、40 倍、30 倍。我们认为公司除具备内生增长动力，其外延增长的步伐仍将持续，看好公司未来发展，维持“增持”投资评级。
风险提示:并购整合低于预期、费用控制不足、市场竞争加剧、下游对信息安全投入低于预期。
卫士通中报点评:业绩符合预期，网络安全市场取得突破
卫士通 002268
研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2014-08-22
业绩符合预期。2014年上半年公司实现营业收入1.82亿元，同比增长39.84%；归属母公司净利润-89.57万元，同比增长74.27%，对应EPS -0.0052元，符合预期。公司预计1-9月净利润同比增长76.73%-123.24%。
安全服务与集成收入与毛利率同时提升，高毛利系统产品收入爆发式增长。2014上半年公司安全服务与集成业务收入6040.9万元，同比增长106.79%，显示其向安全服务与集成商转型的战略取得明显成效。在该部分收入大幅增加的规模效应下，毛利率较去年同期提升8.38%，未来随着规模继续扩大公司该项业务的盈利能力有望进一步提升。2014上半年公司系统产品收入1227.8万，同比增长299.08%，系统产品毛利率高达74.35%，系统产品收入的爆发式增长有效减缓了其向安全服务与集成商转型中综合毛利率的下滑。
网络安全相关业务取得突破，打开未来空间。公司传统业务主要以加密产品为主，而网络安全产品才是信息安全最大的细分市场。 2014年上半年公司防火墙、加固服务器等网络安全项目的单个订单金额均首次实现了千万元的突破，打开了这一最大细分市场的成长空间，作为信息安全“国家队”，公司有望在网络安全市场获取更多的份额。
费用控制成效显著。公司收入同比增加39.64%的情况下，销售费用同比下降1.63%，管理费用率仅增长3.51%，费用控制成效显著。
太极股份国企股权激励突破为公司树立标杆。太极股份近期发布的股权激励方案克服了长期困扰国有企业的激励制度软肋。作为同属中电科集团的兄弟公司，太极股份股权激励方面的突破为公司树立了标杆，建立和完善相应激励制度将为公司业绩长期高速增长注入强劲动力。
投资建议:预计公司2014-2015年净利润分别为1.73和2.44亿元，对应EPS 0.8和1.13元。公司是资本市场上唯一的信息安全国家队，集团层面将全力支持其做大做强，维持“买入-A”投资评级，上调目标价至45元。
风险提示:涉密业务恢复不及预期的风险；收购整合风险。
浪潮信息:服务器稳步推进，K1进入多个关键行业客户
浪潮信息 000977
研究机构：广发证券分析师：刘雪峰，康健 撰写日期：2014-08-27
2014H1:收入28.7亿（+43%）、净利润1.0亿（+81%）.
公司上半年收入28.7亿元，同比增长43%；净利润1亿，同比增长81%；扣非后净利润2，427万元，同比增长319%。另主要由于对东港股份的减持，公司上半年获得投资收益9，619万元。
服务器业务稳步进展，K1渗透多行业高端客户加速取代去IOH.
公司服务器及部件业务上半年实现收入26.4亿元，同比增长54%。若不考虑浪潮（香港）公司的10亿元的收入贡献，公司服务器业务实现收入至少16亿元，较去年同期增长125%。
根据Gartner统计，浪潮X86服务器在中国市场出货量已经位列第一，在国产化的趋势之下，公司市场份额继续扩大。在K1系列高端服器市场，公司客户则从早期的建设银行拓展至国家电网、交通部、广州白云机场等多个关键行业的代表性客户。随“K迁工程”的实施，公司在小型机市场的去IOH趋势有望加速。
服务器产品自主可控更具现实意义.
由于核心基础软件对生态系建设要求更高，在当前IT领域自主可控的背景下，服务器相对于操作系统、数据库更具有现实意义。公司不仅在X86市场不断取得领先地位，在高端服务器市场亦开始展示实力地位，K1系列产品已经成功应用于银行、电力、交通与政府等核心领域。因此我们坚定看好公司服务器产业务发展前景。
盈利预测与估值.
预计公司2014~2016年EPS分别为0.45、0.70、1.02元，当前股价分别对应2014~2016年86倍、56倍、38倍PE。维持“买入”评级。
风险提示.
低端服务器毛利率偏低；政策扶持力度低于预期。
北信源:关注新产品的推广和海外市场布局
北信源 300352
研究机构：西南证券 分析师：纵菲 撰写日期：2014-05-28
事件:日前，我们调研了北信源，并和公司董事长就公司业务和未来发展情况进行了交流。 金甲防线助力公司加速跑马圈地。
北信源的金甲防线是唯一经过政府相关部门认证的微软XP 系统服务产品，继4 月份微软全面停止XP 服务，金甲防线的下载量陡增，尤其是企业版，下载量已达百万级。作为唯一具有认证资格的XP 系统安全防护供应商，足以彰显公司在信息安全行业的产品和技术优势。
我们认为为停止服务的XP系统提供安全防护的续航服务将有效推动公司在企业级市场的跑马圈地。微软XP 系统目前依旧占据着大部分军工、政府及央企的市场份额，而且所有应用都是基于XP 系统开发的，在这一背景下，金甲防线的推广将更为快速，而且公司采取的免费策略也将助其更好的拓展新用户群。公司虽然在政府、军工、能源等重要领域的总部市场已拥有70%的份额， 但若算上各分支机构，其在终端安全管理市场的份额则不到20%，预计金甲防线的推出将加速公司终端数量的快速增长。
新产品还将通过马来西亚子公司进行海外市场推广。
针对海外市场，北信源的金甲防线推出了英文版，并将通过马来西亚子公司进行市场推广。XP 停止服务影响的不仅是国内用户，海外市场更是值得关注的需求蓝海。
据我们调研得知，金甲防线海外版的推广策略和国内版有所不同，其会收取授权费（按照licenses 收费），我们认为海外市场推广最快在Q4 可以见到收入贡献，但考虑到海外市场推广需要一定的适应期，因此我们预计明年将有望对公司业绩产生较大的推动作用。
我们看好北信源数量级庞大的终端价值和新产品金甲防线的未来潜力。预计公司2014~2016 年EPS 分别为0.32元、0.40 元和0.53 元，对应PE 分别为128 倍、100 倍、76 倍，给予“增持”投资评级。
风险提示:新产品推广低于预期、海外市场进展较慢、市场竞争加剧。
飞天诚信:OTP爆发增长，毛利率显著提高
飞天诚信 300386
研究机构：申银万国证券 分析师：龚浩 撰写日期：2014-08-26
2014 年上半年飞天诚信实现收入4.85 亿元，同比增长32%；实现净利润1.3亿元，同比增长65%。2014 年上半年每股收益1.68 元。
OTP 收入爆发，USB Key 适度增长。上半年OTP 动态令牌的收入增长2.5 倍，达到1.1 亿元，其新增收入占当期全部新增收入64%。2013 年12 月与中国银行签署的动态令牌采购合同在今年上半年执行，使OTP 收入大增。USB Key 的收入增长14%，对工商银行等银行客户的销售增加，对最大客户农业银行的销售同比略降。公司解释对农业银行的销售收入下降并非由订单量下降导致，而是由结算稍晚造成。在上半年前五大客户中来自农业银行、工商银行和中国银行的收入分别占全部收入29%、18%和11%，2013 年该比例分别为45%、9%和8.5%。收入结构更加合理。
毛利率显著提高。上半年全部业务的毛利率达到43%，比去年同期高11%。受益于主要原材料价格降幅较大，USB Key 的毛利率达到45%，比去年同期提高22%。毛利率较低的型号销量较大，导致OTP 动态令牌的毛利率比去年同期低36%，本期毛利率为33%。
增长远未到头。移动支付的迅速发展推动对耳机USB Key、蓝牙USB Key 的需求。欧洲、东南亚和南北美洲的身份认证市场正在快速成长，是公司的业务开拓重点之一。公司智能卡业务当前的收入与经营目标不匹配，未来希望通过并购等方式加快IC 卡市场的拓展。
下调2014 年收入预测，上调净利润预测。下调USB Key 的销量预测，并由此将2014 年收入预测由11.5 亿元下调至11.4 亿元。2014 年毛利率可望提高，将2014 年净利润预测由2.87 亿元上调至3.06 亿元。预计2014-2016 年收入分别为11.4、14.9 和19.2 亿元，净利润分别为3.1、4.0 和5.3 亿元，每股收益分别为3.22、4.19 和5.60 元。维持“增持”的投资评级。
华胜天成公告点评:服务器和存储产品出现突破
华胜天成 600410
研究机构：申银万国证券 分析师：刘洋 撰写日期：2014-05-05
投资要点:
开放性决定处理器前景。当前业界最成功的两种处理器IntelX86和ARM的成功均得益于开放性。ARM曾落后于MIPS，以授权的方式将芯片设计方案开放给其他公司，在近十年大获成功。英特尔80386的性能和推出时间均远落后于摩托罗拉的68020，但IBM-PC和微软操作系统的普及带动英特尔市场份额提高，最终战胜对手。PowerPC处理器的性能强，但苹果的操作系统和软件支持滞后，PowerPC体系的商业化发展受到严重限制。
Power向国内厂商开放，Power8亮相。2013年8月，谷歌、IBM、Mellanox、NVIDIA和Tyan联合倡导成立开源开发社区OpenPower。2014月4月，来自中国的成员增至6家，成员们可参与定制化CPU、服务器、I/O优化设计、开源固件、LinuxonPower，甚至整个云数据中心的设计。IBM在4月28日发布Power8技术并推出全新的PowerSystems服务器。根据媒体报道，Power8分析速度比最新的x86系统快50倍。谷歌已展示基于Power8的服务器主板。
服务器和存储产品出现突破。华胜天成已成为OpenPower基金会成员，并公告与郝庄严、IBM共同成为北京新云系统公司的股东。预计公司先开发及销售PowerPC服务器套装软件，再推出硬件产品。假设每套软件售价为1000美元、每台硬件产品售价为75万元，年销量1万台对应的软件和硬件市场空间分别为0.6亿元、75亿元。华胜天成协同成员企业飞杰信息发布自主研发的存储产品FS6000。尚难以估测存储的收入贡献，每年实现1-2亿元收入较为现实。
维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为52.8、58.1、63.9亿元，净利润为1.27、1.61、1.78亿元，每股收益为0.20、0.25、0.27亿元，2014年净利润快速增长。现价对应较高的市盈率体现业绩反转和商业模式从分销向产品提供商的转变。
绿盟科技:网络安全龙头，期待并购破局
绿盟科技 300369
研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2014-08-29
事件:
公司近日发布2014年半年报:报告期营业收入为18538.86万元，同比降18.12%；归属于母公司所有者的净利润为-658.80万元，同比降165.98%； 基本每股收益为-0.05元，同比降162.50%。
公司因重大资产重组事项从2014 年6 月26 日停牌至今。
主要观点:
市场拓展初显成效，收入结算周期滞后导致业绩下滑。
国内市场，报告期公司已签约32家区域总代-理；国际市场，报告期新签合同销售额同比增加60%以上。公司销售收入同比减少18.12%，主要是受销售收入结算周期滞后所致；同时，加大市场开拓力度导致销售费用同比增加40.53%，二者叠加导致收入与净利润双降。
较高的研发投入去化率，保留了较高的业绩弹性可能性。
报告期，公司费用化研发投入5880.61 万元，资本化开发支出2501.49 万元， 当期开发支出形成无形资产摊销91.46 万元，研发投入去化率约为71%， 其中费用化率高达70%，公司保留了通过提高研发投入资本化比例释放业绩弹性的可能性。此外，公司募投项目进度都接近或超过60%，其中四个募投项目将在明年中期达到预定可使用状态，业绩释放空间将进一步增大。
公司具备自主研发实力与行业地位优势，有望充分分享我国信息安全市场持续增长和去IOE 红利。
我国为仅次于美国的全球第二大IT 支出市场，但IT 安全投资占整体IT 支出的比例不足1%，而美日欧信息安全投资比例均保持在9%左右，我国客观上存在加大IT 安全投资的要求；此外，出于国家层面网络安全考虑，信息安全领域去IOE 将增加自主信息安全软件的需求。IDC 预计到2018 年中国IT 安全市场的规模将达37.13 亿美元，2013-2018 年复合增速为14.5%，我们认为考虑去IOE 因素后要高于这一增速。
公司作为国内企业级网络安全龙头，具有自主研发实力与市场份额双重领先优势，有望充分分享行业发展成果。公司网络入侵防御系统、抗拒服务系统、WEB 及应用防护系统、漏洞扫描产品的国内市场占有率均位居第一。据IDC 报告，公司在IT 安全领域的技术能力位居国内首位，公司长期保持对信息安全前瞻性技术的研发，在报告期取得了11 项发明专利、6 项软件著作权证书，并不断升级原有产品以匹配最新防护要求。
盈利预测与投资建议
公司半年报略低于预期，预计公司2014-2016 年营业收入分别为7.79、9.81、12.17 亿元，EPS 分别为0.85、1.20、1.51 元。我们看好企业级信息安全市场的持续增长和公司的自主研发实力，同时期待公司外延并购破局，给予公司“增持”评级，目标价72.69 元，对应2015 年10 倍PS 和60 倍PE。
风险提示
业绩季节性波动的风险；技术更新较快的风险。