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编者按：本周三，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，确定加快发展商业健康保险，助力医改、提高群众医疗保障水平，部署推进生态环保养老服务等重大工程建设。这一政策利好将加速养老服务业的发展。二级市场上，涉及养老题材的概念股投资机会凸显。据金牛理财网数据显示，二季度基金配置的养老概念股所涉范围较广，产业链中养老地产、养老医疗、养老保险、民营医院、中医药这五个领域的相关企业均获得基金青睐。
A股上市公司中，养老地产方面受益公司为天宸股份(行情,问诊)、世联行(行情,问诊)、首创股份(行情,问诊)等。养老医疗方面具体受益公司为桑乐金(行情,问诊)、东软集团(行情,问诊)、鱼跃医疗(行情,问诊)、尚荣医疗(行情,问诊)、迪安诊断(行情,问诊)、哈药股份(行情,问诊)、海南椰岛(行情,问诊)、以岭药业(行情,问诊)、交大昂立(行情,问诊)等。养老保险受益公司为中国平安(行情,问诊)、中国太保(行情,问诊)、中国人寿(行情,问诊)。民营医院则包括开元投资(行情,问诊)、复星医药(行情,问诊)、金陵药业(行情,问诊)、模塑科技(行情,问诊)、益佰制药(行情,问诊)。中医药领域主要有中新药业(行情,问诊)、以岭药业、交大昂立、哈药股份、汤臣倍健(行情,问诊)和东阿阿胶(行情,问诊)。另外，上海三毛、双箭股份(行情,问诊)、奥维通信(行情,问诊)等养老平台概念股也被广泛看好，不过暂时没有基金重仓配置这一领域。
据金牛理财网不完全统计，二季度主动股混型基金在养老概念股的布局力度加大。共有279只基金重仓了20只养老产业链上的上市企业。截至2014年6月30日，主动股混型基金在这一领域的投入总市值达到284亿元。整体看来，长信银利精选股票持有3只养老概念股，占净值比例总和达到20.33%，集中度最高。重仓股分别来自养老医疗和民营医院领域。博时主题行业股票（LOF）和嘉实主题新动力股票持有概念股占净值比例均在17%以上。前者主要持有养老保险概念股为主，后者则是看好医疗器械。
具体看来，养老地产领域被主动股混型基金看好的两只个股分别为世联行和凤凰股份(行情,问诊)。世联行获得了4只基金的信赖。华安宏利股票持有该股数量最多，达到2898万股，占净值比例也居首，为4.93%。同门基金华安安顺灵活紧随其后，持有2324万股，占净值比例为4.84%。凤凰股份仅获得财通发展主题这一只基金的重仓，且被持有的股数较少，仅19.6万股，集中度也不算太高，仅2.66%。
养老医疗领域由于与医疗器械领域重合度较高，在上半年医疗器械股走牛背景下，获得了许多基金公司青睐，同时积累了较高涨幅。具体看来，和佳股份(行情,问诊)获得29只主动股混型基金重配，嘉实主题混合和广发聚瑞股票这2只基金持股总数分别达到1979万股和1008万股，居前两位。嘉实主题新动力股票、嘉实主题混合、广发轮动配置、易方达医疗保健行业股票持有该股集中度居前，均在8%以上。爱尔眼科(行情,问诊)获得16只基金重配。
养老保险领域的三只个股中国平安、中国太保和中国人寿是被多数基金集中持有的保险业龙头股，分别被87、18、1只基金重仓持有。重仓这三只个股的基金多为大盘价值类基金。博时行业主题股票（LOF）在这三只个股上一直都有大量投入，其对中国平安和中国太保的配置在持股数量和占净值比例上均为最高，持股总数分别为2150万股和4550万股，占净值比例分别为9.04%、8.65%。
民营医院和中医药也为基金扎堆配置的两个领域。民营医院企业中益佰制药和复星医药分别获得44只和30只基金重点配置。广发聚富混合和金鹰成份优选混合对这两只个股的配置集中度居首。中医药领域东阿阿胶和汤臣倍健分别获得21只和16只基金重配，交银成长30和万家精选股票配置比例居首。
当前，我国人口老龄化问题已迫在眉睫，在政策暖风频吹背景下，与养老服务相关的产业也必将迎来高速发展，提前布局该领域的基金将有望中长期获益。建议投资者积极关注这类基金。 【概念股】
桑乐金：中央财政支持各地农村幸福院建设
财政部消息,日前,中央财政下拨中央专项彩票公益金10亿元,支持各地农村幸福院建设,资金主要用于补助各地农村幸福院设施修缮和设备用品配备。
“幸福庭院”是一种农村的养老福利机构,在中央财政和地方政策的扶持下,全国各地有望掀起一轮幸福院建设浪潮,同时养老产业有望随之迎来爆发阶段。
桑乐金公司的家用桑拿房产品归属此领域,在政策的拉动和消费升级带动下公司产品的消费需求有望逐步释放。另外,公司希望采用并购或参股的合作形式,在3-5 年内将产品线拓宽至家用桑拿设备以外的健康睡眠、家用按摩、家用空气净化、家用净水等家庭健康相关设备。 三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 世联地产:行业空间打开、业绩进入高增期
研究机构：国泰君安日期：10月14日
(1)根据日本及欧美等发达国家的经验,房地产服务行业从城市化率50%-60%的时候开始起飞,进入高速成长期。(2)从我国地产的微观角度看,地产服务行业已经向信息化、流程化转化,从而具有外包进程加速的基础。(3)市占率提高、效益提升、新业务拓展将成为世联地产持续成长的路径。
公司代-理结算加速带来业绩超预期增长。公司预告2013年1-3季度实现归母净利润1.97-2.06亿元,合EPS0.46-0.48元,同增130-140%,高于公司之前中报时预计的80-120%增幅。
代-理销售业务高增长。随着新设机构的成熟以及行业集中度的提升,公司占有率提升带动代-理销售额增长。公司截至2013年9月9日累计实现代-理销售金额2017亿元,同增43.5%,预计全年可突破3000亿。
预计随分公司成熟市占率提升将带来边际利润率提升,业绩弹性显现。
顾问业务随渠道下沉、往后端移。(1)顾问业务逐渐落地到分公司,三四线公司还很需要服务。(2)写字楼、城市商业综合体需求增加。
拓展地产服务链,发挥协同效应。(1)学习国际领先企业,拓展服务链,改善收入结构,提升抗周期能力。(2)资产管理、金融服务空间大,为新的利润蓝海。(3)现金充裕,可用并购等方式快速外延式扩张,同时可利用公司组织红利和渠道优势,挖掘内生增长动力。
因结算增加、顾问业务回升、新业务贡献业绩,上调2013、2014年EPS至0.78(+0.07元,10%)、0.98(+0.07元,8%),维持增持评级,给予2013年25倍PE,上调目标价19.5元。 三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 开元投资(行情,问诊):商业拐点向上,医院利润上升,前途光明
研究机构：国金证券(行情,问诊)日期：2013年10月28日
业绩简评
开元投资2013年1~9月/7~9月实现营收、归属母公司净利润以及扣非净利润25.74/6.95、1.06/0.14以及1.25/0.32亿元,同比增长4.14%/3.7%、2.54%/42.75%和41.24%/163.69%;EPS0.02元,同比增2.78%,符合预期。
经营分析
三季度扣非同比增163.69%,主因商业主力店装修基本完成和高新医院进入利润上升通道;年底业绩拐点的到来可基本确立。
商业部分,主力门店钟楼连续2年的内部全面装修,如期赶在“十一”黄金周前基本完成,最后6-7层的装修已对营收影响不大;而西稍门店和宝鸡店从中报起即已开始贡献正利润;钟楼店重装过程中,处置作废老旧资产抵消利润2500左右,导致净利润增速41.24%而远低于扣非净利的163.69%。
高新医院,料将延续上半年利润升势,贡献超过公司净利润总额三成。
上半年高新医院实现营收/净利润2.05亿/2733万元,去年同期是1.81亿元/1850万元,同比增长13%/49%,净利润率提升高达31.5%,确认进入快速增长期。
三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。
圣安医院,土地获得,动工在即:未来定位高端、就近还将拥有三星园区2万多外籍人士的圣安医院在近期成功拿地20万平米;公司在医院集团化扩张的道路上,更前进了一步。
盈利调整
分析师维持公司2013、14、15年实现营收34.7、41.4、49.4亿元,净利润1.3、1.64、1.95亿元,EPS0.182、0.23、0.273的盈利预测;其中商业贡献EPS0.105、0.14、0.173,医院贡献EPS分别为8、9、10分。
投资建议
分析师认为,开元集团将在明年迎来业绩向上拐点,后续增速可期;给予目标价位7.1元,对应商业25x和医院40x14EPS,维持增持评级。 三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 双箭股份:成本优势依然凸显
研究机构：中国国际金融日期：2013年10月27日
业绩符合预期
双箭股份前三季度实现营业收入7.97亿元,同比下降6.34%;归属于上市公司股东的净利润1.05亿元,同比增加57.43%;实现每股收益0.45元,符合分析师预期。
发展趋势
公司三季度单季收入2.83亿元,环比增加1.8%,同比下降5.6%主要是公司产品结构调整,部分低端产品单价有所下滑所致;净利润4,031万元,同比增加32.6%,环比增加9.8%。主要原因销售平稳增长,三季度原材料价格同比较低。天然橡胶价格从年初的2.6万元/吨下滑到六月份1.7万元/吨,三季度反弹到2万元/吨。
产品价格变化滞后,上半年毛利扩大,下半年毛利略有缩小。公司三季度单季度毛利率达27.6%,环比略微下调0.68%。原材料橡胶价格维持低位,确保公司毛利率稳步提升。公司业绩对橡胶价格弹性较大,橡胶价格每下跌1000元/吨,理论上公司业绩可增厚0.12元/股。目前橡胶中期供应宽松的逻辑依然成立,橡胶价格并不具备大涨的条件,预计公司成本压力仍然平缓。
销量看,产公司12年销售输送带3094万条,预计2013年全年销量增长10%,环保带提供业绩新增量。公司12年10月底决定投资1亿元建设600万平米环保节能型输送带,预计投产日期在明年8月底。
上游延伸增强抗风险能力。2012年与云南红河州签订了天胶资源整合的合作框架协议后,公司向上游延伸的步伐稳步推进。公司计划十二五期间在红河州金平县投资不低于1亿元,建设年产1万吨的天胶加工线。这些举措将大大加强公司对资源的掌控力度,提高抗风险能力。
盈利预测调整
分析师预计随着产品结构的优化及新项目投放,公司将继续维持较高的盈利能力。分析师上调公司2013-2014年每股收益为0.6元(+8.3%)和0.72(+7.3%)元。
估值与建议
上调后盈利预测对应PE为19倍和16倍,维持“审慎推荐”评级。
风险1、自然灾害等因素致橡胶价
三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 凤凰股份(行情,问诊):静待四季度公司业绩释放
研究机构：浙商证券日期：2013年10月30日
项目结算周期不匹配,致中报净利小幅亏损
10月30日晚,公司披露2013年3季报:实现营业收入约2.34亿元,同比下降55.79%;实现归属上市公司股东的净利润约-3599.28万元,同比下降148.5%;实现基本每股收益-0.05元。报告期内公司业绩大幅下降源于:(1)项目结算周期不匹配,结算收入较少;(2)期间费用率明显上升,同比上升17.64个百分点至32.54%。分析师认为,公司中报业绩下降是暂时的,随着四季度公司主力结算项目进入交付,公司业绩将会回升。
1-9月销售回款约11.5亿元,同比小幅上升
经初步测算,1-9月公司商品房销售回款约11.5亿元(实际商品房销售合同金额会更高),较2012年同期上升了11.3%;其中1季度、2季度和3季度分别为1.5亿元、5.9亿元和5.6亿元。分析师预计公司全年商品房销售金额在20亿元以上,同比增速在35%以上。
短期资金有一定压力,但资产结构有所改善
期末公司货币资金余额约5.19亿元,环比2季度末下降了33.38%;仅为同期(短期借款+一年内到期的非流动负责)的46.76%,从静态角度看,短期资金存在一定压力,需要进一步的销售来缓解。与此同时,期末公司扣除预收账款后的资产负债率约为56.8%,较2季度末的61.4%下降了4.6个百分点,显示长期性的资产结构有所改善。
维持“增持”评级
分析师预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、0.57元和0.70元,当前股价对应的PE分别为12.5倍、10.0倍和8.1倍。分析师维持公司“增持”评级,基于如下考虑:(1)公司诉讼已了,13年业绩风险冲击已消失;(2)预期销售在20亿以上,销售有弹性;(3)分析师依旧看好公司文化地产模式,只待相关项目进一步验证和扩充而实现潜在成长。 三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 长江证券(行情,问诊)：鱼跃医疗看好医院市场布局
长江证券近日发布鱼跃医疗的研究报告称，公司发布2013年三季报：1-9月，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；实现归属上市公司股东净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元。归属于上市公司股东的扣非净利润1.93亿元，同比增长17.25%。预计2013年归属于上市公司的净利润同比增长0%-30%。
业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。第三季度，营业收入大幅提升，同比增长17.34%，毛利率较中报下降2.48个百分点。
医院市场是下一个发展重点：公司作为家用医疗仪器龙头，近两年逐步将重心转移到医院市场。目前公司血糖仪产品已进入北京、西安等多省市的35家三甲医院，三甲以下医院数量达到200家。前三季度，估计血糖仪销售收入已达6000万以上。公司积极扩大医用耗材版图，真空采血管、刀片、丝线等医用耗材已经逐步开始销售，公司在医用耗材领域的战略规划清晰，随着耗材产品线和医院渠道的不断完善，公司有望再次进入高速成长的“黄金期”。
公司作为国内家用医疗器械领军企业，其品牌与渠道的价值不容忽视，具备较强的外延扩张能力。OTC方面，空气净化器、血糖仪等新品类上市销售后的放量值得期待。在医院市场方面，公司在医用耗材的战略规划清晰，有望驱动下一轮高增长。预计2013-2014年EPS分别为0.56元、0.73元，增长有望持续提速，维持“推荐”评级。 三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 以岭药业(行情,问诊):收入增势良好,业绩弹性值得期待
研究机构：国信证券日期：2013年11月4日
业绩增39%EPS0.4略超预期,净利润率仅12%存较大提升空间
1-9月收入18.3亿元(+72%,其中通心络恢复性增长全年有望超10亿,参松养心受益医院覆盖率提升全年超8亿,连花清瘟受益流感疫情,芪苈强心受益循证研究支持,配合基层市场开拓,销售投入加大,各产品线总体增势良好),毛利率67%(-1个PP),销售+管理费用合计9.7亿(+72%,通心络、参松阳新、连花清瘟3产品进入新版基药目录,公司加大营销投入,开展各级学术推广工作,为公司基药产品在各级医疗机构放量奠定基础;抗肿瘤、糖尿病等产品线在医院市场仍处于投入期)。净利润2.2亿(+39%,略超预期的35%,扣非+51%),EPS0.40元。净利率12%、ROE5.2%均远较同类型优质中药公司低,经营现金流偏弱,未来存提升空间。预告13年度净利润预计增长50-80%。
收入增势良好,突破平台期,发展进入新阶段
上市前积累的问题使得上市后经历了2年多平台期调整,目前已阶段性完成组织再造,经营能力跃上一个台阶:销售体系建设方面,公司对大区经理开始执行周期性的区域轮换,提升了一批更具执行力的新的大区经理,将有力促进公司总部对地方控制力的提升,加大公司品牌在地方医疗机构的影响力;基层销售队伍基本建立完毕,为后续基药市场开发奠定坚实基础;产品方面,继通心络之后,参松养心和连花清瘟均进入2012新版基药目录,三产品联合发力,基层市场将更有作为。若未来国家政策对基本药物在城市医院的使用比例做出规定,则有望将进一步促进公司产品销售放量。
营销高投入对短期利润构成一定压力,收获期值得期待
由于公司目前还处于市场投入期,短期内公司盈利能力还受营销投入较大、募投项目折旧增加、新产品亏损、国际制剂和饮品业务亏损的影响。总体而言,分析师判断13年-15年收入规模将有较大增长,但利润短期受到一定压制,有望在14年初步收获,15年全面收获,值得期待。
风险提示
新产品推广和基层市场推进低于预期;固定资产折旧压力较大。维持“谨慎推荐”评级,关注业绩弹性公司产品线基础良好,但考虑到营销费用投入等略超出分析师此前的预期,将公司13-15年EPS预测调整为0.60(原预测为0.63)/0.85/1.15元,对应PE为51/36/27倍,短期高估值有待时间消化,同时积极关注收入高增长和业绩弹性。 三季报没有细分盈利的公布,分析师预测,高新医院将延续上半年利润升势,并在全年贡献超过公司净利总额一半以上。业绩基本符合预期，三季度增速提升：三季度，公司实现营业收入11.31亿元，同比增长12.71%；净利润2.10亿元，同比增长11.22%，对应EPS0.40元，业绩基本符合预期。 通策医疗(行情,问诊):口腔业务稳健拓展,IVF志在长远
研究机构：光大证券(行情,问诊)日期：2013年11月10日
事件:近期分析师调研了通策医疗,公司在经营模式、业务开展上都有新看点。
口腔医院业务模式进一步明确为省内“中心医院+分院(门诊部)”:
经过前期摸索,口腔业务模式更加明确为以省为单位,整合中心医院品牌、管理和技术资源,辐射到省内其他地区。目前主要在浙江和云南省内进行资源整合,各省内分院挂中心口腔医院附属分院和地方口腔医院两套牌子,建立以省为单位、覆盖全省的口腔品牌医院。杭州口腔医院在浙江省品牌已经建立;昆明已经开业一个分院,中心口腔医院目前在建。
通过设立全资子公司通策口腔医院投资集团和员工基金形式进行扩张:
以诸暨医院模式为例,通过全资子公司通策口腔医院投资公司和员工基金嬴湖创造、嬴湖共享合资建立杭州口腔医院诸暨分院。员工基金的方式将骨干员工和医院利益整合,利于医生队伍稳定。未来,通策口腔基金通过并购或自建方式在省内各地级市、县级市成立杭州口腔医院或昆明口腔医院地方分院。
建立系统的口腔人才培养体系,突破牙医资源瓶颈随着公司规模扩大,牙医资源成为公司发展的瓶颈。今年公司招聘了6-70名医生作为储备,待杭州口腔医院总院及昆明口腔医院总院建成后立刻可以投入工作。另一方面,与海外开展合作,先后与荷兰阿姆斯特丹大学、阿姆斯特丹自由大学、美国卡瓦盛邦公司以及天普大学合作开展口腔继续教育培训项目,培养牙科专业医生。提高医生对于医院的忠诚度,并且高端平台可以吸引高端人才加入,有效解决牙科医院医生资源瓶颈。
辅助生殖业务进展顺利,贡献业绩尚需时日:
目前与英国波恩成立生殖管理公司已经取得执照开始运营。与昆明妇幼保健医院已经签订协议,与重庆计生研究院签订了框架性协议。生殖管理公司对两个项目进行全程跟踪和指导,医院建设、装修正在按计划进行,预计明年上半年取得生殖牌照,开始试运行。待两个旗帜IVF中心运行正常后,再通过加盟管理方式进行扩张。辅助生殖作为公司新的业务增长点,与英国波恩合作具备技术优势,长期看好,但是很难短期产生利润贡献。
盈利预测:
综合考虑杭口和昆口新总部预计搬迁和建设明年4月份完成,以及规模扩大后业绩的提速,分析师认为随着公司场地和医生资源等内部瓶颈突破,加上政策外部驱动,公司将迎来黄金发展。分析师预测13-15年的EPS分别为0.70/0.88/1.10元,给予14年40X的估值,目标价35.20元。