标题：美国经济复苏最需要什么？

　　在目前情况下，美国经济复苏最需要什么？答案是信心。

　　现状:金融市场效率下降，

　　实体经济持续低迷

　　近期，美国经济负面新闻接连不断，花旗、美林等大型金融机构大多为“次级债”所累，进行了大规模资产减记，实体经济中零售销售数据不佳，去年12月零售销售下滑0.4%，而全年销售更为2002年以来最弱。同时通货膨胀则没有放缓的迹象，全年CPI升至4.1%，创1990以来最高。实体经济中“低增长、高通胀”、金融市场的高动荡成为美国经济的写照。

　　在信用经济高度发达的美国，金融体系的有效运作显得更为重要：在融资方面，2007年全球股票和股票相关发行额达到8763亿美元，而美国就占到了24.8%；在投资方面，美国更是全球机构投资者主要的投资场所，其中2006年仅投资基金的投资额达到10.09万亿美元，相当于美国同年GDP的76%左右。而目前随着房地产泡沫的破灭，美国正遭受着更为广泛的信用危机，伴随着对金融稳定、经济前景的信心缺失，金融市场的效率下降，实体经济更是持续低迷。

　　首先，在金融市场方面，资产的高风险溢价持续存在，这在银行间市场表现为拆借利率的走高，在次债危机爆发之初，银行担心交易对手偿债能力，加之自身交易头寸不足，在去年9月底美国联邦基金利率仅为4.75%的前提下，隔夜、三个月的Libor利率分别高达5.30%和5.22%，由此导致银行间拆借、互换无法顺利进行，影响了金融市场流动性。同时由于金融企业盈利前景堪忧，引发了股票价值重估，1月17日单日道琼斯工业指数就跌了2.46%，今年来累计下挫约1000点，而标普金融指数更是跌到了四年低点。

　　其次在实体经济方面，金融对经济资源转移的促进作用更在弱化：第一，作为次债源头的房地产市场似乎难以改观，由于在信息不对称条件下，道德风险、逆向选择行为持续存在。尽管利率一再调低，但金融机构难以准确评估申请者的信用情况，出于审慎的原则，利率降低对市场回暖作用有限；第二，由于股票市场的低迷，负的财富效应会影响居民消费支出，同时不景气的市场，也会影响企业的融资行为和再投资的开展。

　　药方：

　　货币、财政政策双管齐下

　　如今，如何避免经济衰退、恢复市场信心成为美国政界、央行关注的焦点，宽松的货币政策，大规模的财政激励正试图向市场传递积极的信号，以刺激国内消费、投资，稳定金融市场，保持经济活力。

　　在货币政策方面，美联储似乎忘却了潜在的通货膨胀威胁，势将降息进行到底，伯南克多次强调经济衰退的风险，而在本月底议息会议之前，美联储便大幅降息75个基点，用以挽救脆弱的美国经济。财政政策方面，布什政府更迫不及待地向国会提出实施规模约为1450亿美元的财政刺激方案，以刺激消费，拉动国内投资。同时，美国的政界人物也许还会在不久的将来继续向新兴市场国家、石油输出国等拥有巨额美元储备的国家兜售“繁荣”，以吸引新的国际资本流入，来提升国内金融机构的资本充足水平，保持国际竞争力。

　　这一揽子的政策效果如何，还有待市场考证。如何让美国人民，乃至全球的投资者重拾信心，对美元资产“不抛弃、不放弃”，美国政府和央行还任重而道远。（作者单位：工商银行上海分行金融市场部）

 

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