标题：银河证券“废黜”国泰君安 券商互保威力初显

银河证券于近日预披露招股说明书，A股IPO的回归之路走出实质性一步。然而，为银河证券担当了7年保荐机构的国泰君安突然发现，招股说明书中本应属于自己的主承销商位子，如今却归属中信证券。

和银河证券曾达成互保协议的国泰君安，在今年4月份进行IPO预披露时的保荐机构正是前者。然而由于今年5月份证监会规定“互保券商不能同时在审”，目前IPO在审的国泰君安只能无奈接受被银河证券取消保荐资格的事实。

其实，为了保住国泰君安的保荐席位，银河证券本可以选择等待其上市后再递交IPO申请。但是，对募资发展创新业务的迫切需求使银河证券做出了“不顾情面”的决定。

银河证券的“背叛”

近日，银河证券A股IPO申请获证监会受理，根据预披露的招股说明书，为公司IPO事宜鞍前马后多年的保荐机构国泰君安却被“废黜”，取而代之的是中信证券。

自2007年筹备上市以来，银河证券的IPO项目就一直由国泰君安主刀。一位接近监管层的人士透露，直到2月底，国泰君安仍在银河证券A股IPO的保荐机构和主承销商名单之中。

事件的转折点发生在2个月后。4月22日，东方证券进行IPO预披露，招股说明书显示公司保荐机构为光大证券。巧合的是，5年前光大证券登陆A股时的保荐机构不是别人，正是东方证券。

这是一次典型的券商礼尚往来，在此之前，海通证券和华泰证券也曾以此方式“投桃报李”。不过这次，在“荐而不保”日渐成为市场潜规则的情况下，东方证券和光大证券的互保引起了外界对于“券商互保会抹平其不利于上市的各种问题”的担忧。

证监会在5月初对此予以回应，称券商互保要遵守“不能同时在审”的原则。巧合的是，与东方证券在同一天进行IPO预披露的国泰君安，自筹备IPO肇始就一直准备和银河证券互保上市。

国泰君安4月22日公布的招股说明书显示，在其联席保荐机构和联席主承销商中，排在首位的都是银河证券。然而证监会关于券商互保的新规，霎时间使得目前IPO在审的国泰君安处于被动，选择权在银河证券手中。

不过，银河证券并未顾及多年情谊，毅然在国泰君安在审时向证监会递交了IPO申请，并用中信证券换掉曾有互保协议的国泰君安，最终得以接受IPO审核。

据招股说明书，银河证券此次将发行不超过16.94亿股A股股票。9月4日银河证券H股收盘价为6.24港元/股，约折合人民币4.94元/股。若以此价格定价，那么此次银河证券IPO融资总额最多将达83.68亿元人民币。痛失这只超级大盘股后，国泰君安上千万元的保荐、承销收入随即打了水漂。

募资创新最要紧

“银河证券有两个选择，要么等国泰君安成功上市后再申报IPO，要么只有把国泰君安请出自己的IPO项目。”一位接近银河证券此次IPO的知情人士表示。

但面对证监会对券商互保的硬性规定，银河证券没有为保住国泰君安的保荐资格而选择等待。在银河证券看来，尽快登陆A股募资显然是更要紧的事。

其实就上市而言，银河证券和国泰君安曾是一对难兄难弟。早在2007年，两家券商互保上市的传言便不胫而走。然而，2008年4月国务院发布《证券公司监督管理条例》，其中“一参一控”的规定使当时同属汇金系的银河证券、国泰君安无法登陆A股市场。

“一参一控”意味着一家机构参股的券商数量不得超过2家，其中控股的券商数量不得超过1家。而当时中央汇金公司同时持有银河证券、国泰君安和申银万国等多家券商的股份，对旗下券商上市构成巨大阻碍。

为了能尽快上市，国泰君安于2011年9月通过股权置换脱离了中央汇金公司。银河证券则在2012年10月通过国务院豁免，特批上市，更迅速、彻底地解决了问题。不过恰逢A股IPO暂停，银河证券A股上市的计划再遭搁浅，“A+H”的上市方案最终简化为只在香港上市。

历经动荡后，银河证券和国泰君安被压抑的上市欲望变得越发强烈，但两家券商之间互保上市的协议并未改变。

2013年年底IPO重启，银河证券和国泰君安再次冲刺IPO。国泰君安先于银河证券进行预披露，随后又于今年7月初从大股东上海国际集团手中收购上海证券51%的股权，彻底满足了“一参一控”的要求，上市的最后障碍被扫清。

然而正因这次IPO进程的领先，国泰君安失去了银河证券上市的保荐机构和主承销商席位。在此之前，国泰君安已为此耕耘7年，然而世事难料。