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导读：
十余省市公布国企改革方案 重点关注5区域
新一轮国企改革步入攻坚期 多家央企率先试点
国企改革将试行员工持股
员工持股指导意见或明年出台 两公司首批试点
二三线白酒国企改制潮涌
国企改革或成牛市引擎 关注低估值蓝筹股大盘分析
大摩华鑫基金：布局国企改革主题
国企改革：A股下半年最大"金矿"
兴业证券[3.00% 资金 研报]：国企改革成A股长期红利 投资机会解读
央企负责人薪酬改革方案通过审议 布局国企改革主题(股)
十余省市公布国企改革方案 重点关注5区域
作为中国全面深化改革的重中之重，进入下半年后，新一轮国企改革浪潮在全国各地加速推进。多家央企率先试点，十多个地方省市也已公布国企改革方案。
业内人士表示，发展混合所有制经济是本轮国企改革的重点，旨在改变国企经营效率低下的问题，并激活整体经济活力。
此外，备受争议的国企高管不合理的薪酬机制以及国有资本管理方式能否在这一轮改革中得到完善也备受关注。
而随着改革逐步从宏观层面演化到微观操作层面，新一轮国企改革正步入攻坚期，民营资本心存顾虑、配套政策和法治环境不完善、既得利益阻挠等“硬骨头”将制约改革进程。
按照方案，多数省市将在2017年初步完成发展混合所有制经济的目标，混合所有制经济的比例将提高至60％－70％不等，到2020年将全部完成改革目标。
“发展混合所有制经济可以提高整体经济的运营效率。而在国有资本经营和管理方式上，政府要由过去“管企业”的方式向“管资本”的方式转变。”国务院发展研究中心研究员吴敬琏说。
“国有资本与民营资本等其他性质的社会资本通过控股或参股等形式融合，实现各种资本优势互补，从而改善国企产权结构，建立规范的现代企业制度和市场化运作机制。”广州市工商联副主席肖汉荣表示。
虽然各地都在积极探索，但客观而言，当前发展混合所有制经济仍面临不少困难。
首先，市场环境和法律体系还有待完善，开放透明的市场规则还没有完全形成，特别是产权保护和产权流动的法律保障制度有待进一步完善。
另一方面，国有资本经营效率低下、管理不够灵活、决策信息不够透明等自身问题可能会让不少民营资本“望而却步”。
以广东为例，虽然是改革开放的前沿阵地，民营和外资经济基础雄厚，同时具有完善的市场化机制优势。但广州国资控股的多家上市公司年报显示，去年这些上市公司的利息支出居高不下，珠江啤酒[-0.94% 资金 研报]、广州友谊[0.00% 资金 研报]、广州浪奇[1.18% 资金 研报]等公司利息支出超过利润总额的三分之一，高额的利息吞噬了国企大量利润。
对比目前各省的国资基础和改革推进力度，资产证券化率提高空间较大、国资基础较好的区域，未来国资改革红利较强。目前重庆国企改革红利较强。按照重庆国企改革时间表，重庆资产证券化率要在两年的时间内从40%提升至到70%左右。为了完成这一目标，重庆市改革步伐将会快于其他省份，近期太极系就加快重组步伐，而受到资本市场资金的关注。建议投资者重点关注重庆、天津 、上海、北京、山东等区域改革。
哪类企业有望成为下一个改革受益股？一位分析师建议投资者选择个股应该“因地制宜”。选择主营业务涉及当地优势资产领域以及竞争类行业中经营效率较低的国企。通过国企改革，未来在优势领域国资有望通过引进民资来达到国企做大做强的目的。而在经营效率低的竞争类行业国资则会通过民营资产注入或者借壳上市等手段，达到激活企业活力的作用。如山东国企优势资产分布在房地产、建材、电子元器件、电力设备等领域。而在医药、商贸零售、食品饮料等竞争性行业中，由于民营资本进入的意愿较高，将会通过非国有资本出资入股、收购股权参等手段提升企业盈利能力的。对此齐鲁证券分析师认为，应该重点关注华鲁控股集团有限公司以及山东省商业集团有限公司国资国企改革的进展。相关上市公司包括银座股份[0.13% 资金 研报]、鲁抗医药[1.07% 资金 研报]等。(证券时报网)
新一轮国企改革步入攻坚期 多家央企率先试点
新华网广州9月6日电（记者武卫红）作为中国全面深化改革的重中之重，进入下半年后，新一轮国企改革浪潮在全国各地加速推进。多家央企率先试点，十多个地方省市也已公布国企改革方案。
业内人士表示，发展混合所有制经济是本轮国企改革的重点，旨在改变国企经营效率低下的问题，并激活整体经济活力。
此外，备受争议的国企高管不合理的薪酬机制以及国有资本管理方式能否在这一轮改革中得到完善也备受关注。
而随着改革逐步从宏观层面演化到微观操作层面，新一轮国企改革正步入攻坚期，民营资本心存顾虑、配套政策和法治环境不完善、既得利益阻挠等“硬骨头”将制约改革进程。
按照方案，多数省市将在２０１７年初步完成发展混合所有制经济的目标，混合所有制经济的比例将提高至６０％－７０％不等，到２０２０年将全部完成改革目标。
“发展混合所有制经济可以提高整体经济的运营效率。而在国有资本经营和管理方式上，政府要由过去“管企业”的方式向“管资本”的方式转变。”国务院发展研究中心研究员吴敬琏说。
“国有资本与民营资本等其他性质的社会资本通过控股或参股等形式融合，实现各种资本优势互补，从而改善国企产权结构，建立规范的现代企业制度和市场化运作机制。”广州市工商联副主席肖汉荣表示。
虽然各地都在积极探索，但客观而言，当前发展混合所有制经济仍面临不少困难。
首先，市场环境和法律体系还有待完善，开放透明的市场规则还没有完全形成，特别是产权保护和产权流动的法律保障制度有待进一步完善。
另一方面，国有资本经营效率低下、管理不够灵活、决策信息不够透明等自身问题可能会让不少民营资本“望而却步”。
以广东为例，虽然是改革开放的前沿阵地，民营和外资经济基础雄厚，同时具有完善的市场化机制优势。但广州国资控股的多家上市公司年报显示，去年这些上市公司的利息支出居高不下，珠江啤酒、广州友谊、广州浪奇等公司利息支出超过利润总额的三分之一，高额的利息吞噬了国企大量利润。
最新公布的数据显示，前７个月国企利润虽然继续增长，但管理费用和财务费用居高不下，地方国企更是如此，庞大的债务让不少国企利润增长面临巨大压力。
“民营企业有些是不想混合，还有一部分是不敢混合。”广东省国资委副主任周兴挺说，“国企经营收益率总体偏低以及改革的配套政策和法治等机制尚不健全，也让民营资本有所顾虑。”
专家表示，发展混合所有制经济必须加快产权制度改革和创新，完善政策法规，切实保障市场主体的合法权益，从根本上解除民营企业的担忧。同时更重要的是建立规范的现代企业制度。
“如果按照‘管企业’的办法实行混合所有制，民营资本会有担心，因为其对公司大政方针都没有发言权。”吴敬琏说。
“混合以后更重要的是要加快建设现代企业制度，要激励和规范并重，公司决策机制、薪酬分配体制等都需要一系列的制度进行规范。”广东省社科院产业经济研究所所长向晓梅说。
国企改革将试行员工持股
《省政府关于推进混合所有制经济发展的意见（试行）》日前发布，鼓励国有资本、集体资本、非公有资本等相互融合。
根据试行意见，我省将逐步引入外部董事，推进外部董事占多数的董事会制度。推进国有企业领导人员专业化、去行政化，规范企业高管聘任考核、薪酬管理和职务消费三项制度。
同时，有序推进企业关键岗位管理者、业务骨干、核心技术人员等，以货币、股权、知识产权等参与本企业改制；同时，对国有资本准备退出的企业，创新型、研发类、基金类等人力资本要素占比较高的企业，科研院所转制企业，允许员工持股，鼓励技术入股，形成资本所有者和劳动者利益共同体。（华商报 陈琳）
员工持股指导意见或明年出台 两公司首批试点
混改员工持股方向已定
中国医药[-0.08% 资金 研报]、中国建材[0.13%]或纳入首批试点
混合所有制企业员工持股的方向和框架已经基本确定，或于明年正式出台相关指导意见。
9月2日，国资委改革局处长郭子丽在"2014中国上市公司员工持股与股权激励高峰论坛"上透露，目前国资委正按照中央的要求和工作安排，联合证监会、财政部共同推进国企员工持股政策制定工作。
9月5日，接近国资委并了解相关方案的一位消息人士向记者透露，中国医药集团和中国建材集团已被纳入首批试点，他们将探索混合所有制企业员工持股的方法和路径。
郭子丽并未透露员工持股指导意见的主要内容。但记者获得的消息是，员工持股仅适用于从事一般性竞争业务的国有企业，更具体到那些混合所有制企业，员工持股更多倾向于部分员工持股而非全员持股，并设有员工持股比例上限。
多部委联动
事实上，混合所有制企业员工持股方案酝酿已久。
早在今年初，完善激励约束机制与员工持股已被国资委列为落实十八届三中全会决定的33项重大课题之一，重点研究员工持股的范围、比例、退出三大问题，尤其注重退出机制的安排。
"员工持股与完善激励约束机制由国资委企业分配局牵头研究，探索采取业绩股票、股票期权、限制性股票、岗位分红权等激励方式，进一步完善与业绩考核紧密挂钩的中长期激励机制。"国资委一位不愿具名的官员称。
坊间亦有消息显示，混合所有制企业员工持股的相关政策由国资委和财政部共同参与制定。
财政部今年6月12日发布《关于组织开展中央级事业单位所办企业员工持股情况摸底调查的通知》。按照规定，财政部是负责中央级事业单位国有资产管理的职能部门，对中央级事业单位国有资产实施综合管理。
而此次摸底调查的内容，包括已经实施员工持股的企业情况、引入员工持股方式、持股员工人数比例、员工持股比例等，财政部还要求被调查企业提出在员工持股实践中存在的问题和下一步需要解决的问题，并给出相关政策建议。
6月20日，证监会又出台了《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，在上市公司中开展员工持股计划试点。这为混合所有制企业实施员工持股提供了制度保障。
据上述消息人士透露，在最近一次国资委全面深化改革领导小组全体会议上还审议了员工持股的相关意见。记者从中国医药和中国建材了解到，这两家企业正在制定员工持股方案并准备上报国资委。
"员工持股是今年国资改革的亮点之一，这方面将会有大动作，不仅只有国药和建材，还将会有数量可观的央企推出激励计划。"上述消息人士称。
至于试点改革的时间表，郭子丽表示，预计明年将会正式出台混合所有制企业员工持股的指导意见。
方案已定
混合所有制企业员工持股的方向已定，并且可以肯定的是，员工持股并不适合所有的国有企业。
"从行业上来看，我们认为从事一般性竞争业务的国有企业才可以实施员工持股，对于从事自然垄断、行政垄断业务、具有国家特许经营资质、政策性企业，以及其他非竞争性企业，不太适合引入员工持股。"郭子丽说。
这意味着，带有垄断性质的国有企业，不管是自然性质的垄断还是行政性质的垄断，国资监管部门都不主张员工持股。
9月4日，湖南省社科院经济所所长肖毅敏接受本报记者采访时表示，在垄断性企业搞员工持股，很可能会造成国有资产流失，所以不能在垄断性企业内部搞员工持股。
"因为垄断性企业形成的垄断性收入，既不是劳动所应得的部分，也不是资本所应得的部分，而是一种靠垄断性的力量来获得的收入。在这种情况下，如果在垄断企业大面积推行员工持股的话，那就意味着这些员工除了要获得资本收入以外，还要获得垄断收入。"肖毅敏说。
上海社会科学院经济研究所助理研究员李凌也认同肖毅敏的观点据记者说，国有企业的社会经济职能是不一样的，不是所有的国有企业都能够实行员工持股。
为什么从事一般性竞争业务的国有企业才可以实施员工持股？李凌认为，竞争性的国有企业因为是市场主体，它能根据市场需求的变化来决定自己的投入和产出，在种情况下，竞争性企业更接近于完全市场上的行为主体，那么它可以进行员工持股。
但在中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏看来，现在关键的问题，是推行全部员工持股还是部分员工持股。
郭子丽给出的答案是，全员持股并不是值得推广和鼓励的方式。总体来看，应该向关键岗位、科技骨干人员倾斜，适当拉开差距。刘纪鹏也认为，全员持股不会是普遍采用的模式，未来员工持股应规避全员持股等以前走过的弯路，根据不同企业、不同岗位有针对性地设计持股方案。
此外，郭子丽认为，员工比例应该设置上限，以保证国有的控制力。肖毅敏说，员工持股应该有个量的控制，员工持股的同时不能把企业的性质变了。
"国企里这一部分员工持股的股份是私人资本，所以员工持股要根据国家政策或者企业政策来确定员工持股的上限，员工持股的比例必须要有一个界定，这是为了保证企业的国有性质。"肖毅敏称。
据上述消息人士透露，混合所有制企业员工持股意见会借鉴证监会的相关规定，设定员工持股上限。
而根据证监会相关意见的规定，上市公司全部有效的员工持股计划所持有的股票总数累计不得超过公司股本总额的10%，单个员工所获股份权益对应的股票总数累计不得超过公司股本总额的1%。
持股路径
至于如何推行员工持股计划，郭子丽认为，持股方式可以采取直接持股也可以采取间接持股，比如设置平台公司等。
按照证监会规定，参加员工持股计划的员工应当通过员工持股计划持有人会议选出代表或设立相应机构，监督员工持股计划的日常管理，代表员工持股计划持有人行使股东权利或者授权资产管理机构行使股东权利。
上市公司可以自行管理本公司的员工持股计划，也可以将本公司员工持股计划委托给信托公司、保险资产管理公司、证券公司、基金管理公司等符合条件的资产管理机构。
"这是具体的操作方法，可以根据企业的性质、不同的需求、不同的激励方式，采用不同的持股方式，有些企业可能采取间接持股的方式管理员工持股，这样更容易控制风险。"李凌说。
对于员工持股计划的股权来源，郭子丽表示，股权来源一般采取增资扩股，不宜通过转让存量股权的方式让员工持股。
肖毅敏认为，这样做可以避免国有资产流失。在他看来，把企业存量股权量化给个人的这种形式，实际上就是把国有资本卖给个人，这样一来，国有企业的资本就会减少，就会改变企业的国有性质。
"这样既可以保证国有存量资本不会减少，又能增加国企的新增资金，采取这种方法肯定会优于存量股权的分配。"肖毅敏称。
此外，郭子丽还指出，员工持股的出资方式应坚持以合法现金出资，以评估值作为基本定价依据。
这依然涉及到了国有资产流失的问题。李凌说，股份分配给员工之后，价格如何进行估算，如果不能合理的估价，过低的话，就会造成国有资产流失。
在退出机制上，郭子丽表示，员工持股日常管理应该建立动态调整和退出的机制，包括收益分配机制等。持股员工因为辞退、调任、退休等等应该把股权转让给企业内部符合条件的受让者，或者作为内部股权。
"有进有退的动态管理概念是和员工持股的基本涵义完全一致的，我们不是要给员工一个投资的机会，而是要激发员工在生产过程中的积极性，如果员工离开企业了，这种激励相对来说就没了价值，所持有的股权也就需要退出了。"肖毅敏称。(华夏时报)
二三线白酒国企改制潮涌
昨日晚间，停牌4天的金种子酒[0.00% 资金 研报]（600199.SH）再以一纸停牌公告吊着市场对“重大事项”的好奇心。
这家从9月1日开始以“金种子集团正在筹划涉及本公司的重大事项”为由停牌的企业，停牌至今关于国资改制的传言已经满天飞。而与该公司一同停牌的沱牌舍得[1.18% 资金 研报]（600702.SH）
本周已公告再走“引战投”之路，国资改制启动。
与此同时，对贵州茅台[1.48% 资金 研报]、五粮液[-0.67% 资金 研报]、老白干酒[-1.18% 资金 研报]等酒企的改革预期也顿时被推到了风口浪尖。成都尚善首席战略顾问铁犁对记者表示，进入行业调整期，相信今明两年是酒企改制一个很好的时点，这一方面是由于酒企盈利受挫，政府与管理层态度转变，另一方面是酒企估值变低。
但改制对酒企的影响是长远的，“在经营管理上不会马上体现。”行意互动董事长晋育峰对本报记者表示。招商证券[0.72% 资金 研报]董广阳也认为，国有改制短期对股价的推动很强，但公司基本面的变化很慢。
多家酒企存改制预期
有消息称，复星集团可能通过旗下机构获得金种子集团三分之一左右的股票，成为第二大股东。对此，复星集团相关负责人昨据记者表示：“不对市场传言做出评价。”
“在15家白酒上市公司当中，如果不引入战略投资者，金种子酒很难走出困境。”大中至正(安徽)营销咨询有限公司董事长王传才认为，未来金种子酒改制后，期待能引入新的操盘手和管理团队，“金种子酒未来有三个方面需要注意，首先是中高价位的产品缺失，产品结构需要提升；其次，不能只发展安徽市场；最后，引入战投后有资金支持可以考虑扩张对区域市场进行并购。”
其实，借引入战略投资者规避边缘化并不止金种子酒一家，而欲通过改制一改颓势的企业也不在少数，目前包括山西汾酒[-0.87% 资金 研报]、老白干酒都一直有国企改制的预期。记者统计，目前国内上市的15家白酒公司中，除了皇台酒业（民营企业）和水井坊[0.00% 资金 研报]（外资企业），其他13家均有地方政府、国资背景占比超过80%。目前包括茅台、五粮液这些业内巨头都对改制蠢蠢欲动，此前贵州省国资改革启动就传言茅台将剥离系列酒至新公司。
据记者了解到，此前国资改制通常通过两种方式完成，第一类是混合所有制，这正是金种子酒同省竞争对手古井贡酒[0.00% 资金 研报]（000596.SZ）采用的改制方式，安徽古井集团通过引入战略投资者完成。另一类则是激励机制改革，比如泸州老窖[-0.70% 资金 研报]、洋河股份[1.37% 资金 研报]，通过限制性股票、股票期权等方式将管理层、公司、股东利益绑定，建立核心激励机制，包括茅台集团、五粮液最近都有薪酬改革、股权激励等通告。
铁犁认为，未来3~5年白酒行业会进入兼并整合的高潮，这15家上市公司是重点，“我估计这些公司中有一半以上都会参与当中，管理层激励是改制的一种，但对50亿元以下的小市值的企业，通过兼并重组、控制权易手来与战略投资者对接，这种比重会大量增加。”
“像沱牌舍得这种企业，它体量本身不大，可能十多个亿就能拿到控制权，相对而言，茅台、五粮液这种大企业，市值一千亿元以上的上市公司，投50亿元可能也只是财务投资，愿意这样做财务投资的公司比例应该相据记者表示。
招商证券近日发布的研报也认为，小型的三线企业，可以直接以控股权出让、引入战投等方式推进，而一、二线企业目前更可能的做法，是采取一部分业务做试验田。报告认为近期五粮液采取直分销模式，为最终靠近区域销售公司引入民营股权奠定了更好的基础。
其实，业内对老白干酒、山西汾酒国企改革的预期也较高。宏源证券[-0.08% 资金 研报]陈嵩昆昨日在研报中评价，山西汾酒“品牌与管理层优秀，但有效激励机制的缺乏导致调整步伐缓慢，国企改革有望有效推动公司复苏，想象空间最大”，而对老白干酒则称“草根调研销售很好，但体制所限导致业绩表现不理想，若改制顺利推进，则费用压缩即可带来巨大的业绩反弹”。招商证券董广阳也分享了同样的观点，认为前两者若能推进改制，“更值得期待”。
改制路须协调四方关系
虽然各家酒企对国资改制都蠢蠢欲动，但成功并不容易，以沱牌舍得为例，其改制之路就已经走过逾10年，至今成功与否仍未尘埃落定，而作为改制代表古井贡酒的改制也是多次未果，终于在2009年提出第四次改制方案时才被通过，产权改革也划分了三步，首先在2008年前将员工的国有身份买断，之后寻求合作伙伴和管理层参股，之后国有股份逐渐退出。
在改制的过程中，会遇到各种难题，其中国有资产转为民营资产时，对价讨论便是其中的焦点之一，“古井贡酒集团的原董事长王效金便因此被抓。”王传才表示。“此外，包括职工的安置问题也是改制的难点，水井坊就付出了很大的代价，在改制时，管理层通常处于强势的一方，员工处于弱势。”铁犁表示，“还需要协调管理层股权激励、外来的入资方的权限等，因此，改制最起码要处理上述四方关系。”记者了解，剑南春也一直在职工问题上纠缠，导致改制进程缓慢。
虽然行业下滑，但白酒行业的盈利能力仍可观，行业估值低促成了大规模的国资改制。铁犁认为，产业调整期内，企业的效益下降，管理方、政府的态度也发生了转变，愿意改制，“今年、明年应该是相对较好的时点”。
最新的半年报显示，白酒行业的整体毛利率高达74%，整体净利率35%，剔除茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份后，二三线白酒平均毛利率也达64.6%，净利率只有12.7%，“如果考虑到非上市企业并购后的盈利提升空间，那么白酒上市企业未来的盈利提升空间从营收增长和净利率提升来看均较大。”光大证券一份报告中提到，“在未来2~3年行业相对低谷期，1400多家规模以上白酒企业间的并购重组将使得上市白酒企业成为核心受益对象，特别是区域龙头具备更强的并购后业绩弹性，非上市企业存在较大的并购预期。”（第一财经日报 陆琨倩）
国企改革或成牛市引擎 关注低估值蓝筹股大盘分析
国内经济数据表现平稳，1-7月中国规模以上工业企业利润同比增11.7%。此外，本周央行公开市场净投放70亿元，已经实现连续四周净投放，有助于维持较宽松的货币环境，降低社会融资成本。另外，全国中小企业股份转让系统公司（简称“新三板”）上周正式施行做市转让方式，首尝做市交易的挂牌企业成交表现活跃，未来的转板也将为A股提供更多优质标的。
总体而言，虽然经济仍然偏弱，但稳增长政策不会退出，而且货币定向宽松政策也将延续，未来经济存在企稳和小幅反弹可能。当前，取消限购城市继续增加，房地产销售未来也可能有所好转。海外资金也在积极争取QFII、RQFII额度投资A股，沪港通开通在即，因此大盘下行风险有限，结构行情仍将继续演绎，重点应把握受益沪港通的低估值蓝筹和符合转型方向的新兴成长板块。
国企改革或成下一轮牛市引擎
十月有两件大事值得关注：一是沪港通的开通，二是十八届四中全会，在这之前市场仍然是以向上为主。我们提醒投资者一定要重视国企改革的机会，国企改革意义很可能会像股权分置改革引领2006年—2007年大牛市一样，可能成为下一轮牛市的引擎。我们认为，9月份国企改革、军工、高成长股可能会有估值切换的机会。
高票息短融有配置价值
7月工业企业利润增速单月增长13.5%，较上月出现回落。主营业务收入当月同比和环比增速均小幅上升，反映了稳增长和外需改善带来的需求仍在，但成本端没有出现改善对利润有所拖累，反映了企业盈利增长在经济反弹力度较弱的情况下动能减弱。此外，受制于存贷比等监管指标，银行惜贷情绪明显，企业融资成本并未显著下降，导致央行继续进行定向放松。但在银行受制于考核表内信贷扩张空间有限，且银监会对表外信贷持续收紧的情况下，宽资金向宽信用到低融资成本的传导仍然不顺畅，短期内工业企业利润增速可能继续下滑。但同时出口相关的产业链企业增速出现了持续性向好，铁路投资增加相对应的企业增速也出现提升，相关板块仍有投资机会。
我们从外需、流动性、工业品库存和价格、地产、政策和中观六个角度比对过去几年的经济拐点，都没有出现反转迹象。因此我们认为，短期资金面很难出现明显收紧，利率中枢仍然处在低位。需求端事件性冲击和供给端外部流动性的降低，可能是目前资金价格弱平衡的主要原因，高票息的短融仍有配置价值。(中国证券报)
大摩华鑫基金：布局国企改革主题
上周，***中央政治局召开会议，审议通过了《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》和《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》。会议强调，国有企业负责人薪酬制度改革具有系统性，其他中央企业负责人、中央各部门所属企业和地方国有企业负责人薪酬制度改革，也要参照《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》精神积极稳妥推进。该《方案》作为国企改革的一部分，意味着国企改革正在稳步有序地推进。
自国企改革纳入十八大改革的重点方向以来，有关国企改革的动作不断，从地方到央企，改革意见、试点办法陆续出台。继上海率先推出《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》之后，甘肃、山东、江苏、云南、湖南、贵州、重庆、天津、四川、湖北、江西、山西、北京、青海、广东15个省市也先后出台了国资国企改革方案。最新出台的《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》中，国企改革也是重要的内容之一，国企改革已覆盖了全国大部分重要省市。
中央企业层面，7月中旬中粮集团、中国建材集团等六家央企纳入国资四项改革试点，四项改革包括改组国有资本投资公司试点、混合所有制试点、董事会授权试点、派驻纪检组试点。这是国有企业改革迈出的重要一步。
国企改革在经历年初的喧嚣和年中的平淡后，正在迎来一个新的加速阶段。我们预计下一步会出台国企改革的总体方案，明确所有制改革的具体实施办法，分批组建国有资本投资公司，央企逐步并入国有资本投资公司管理范畴等。
对于A股市场来说，国企改革主题几度受到热炒，但如果仅仅将其看作一个阶段性的主题机会，未免太过短视。在我国众多的上市国企当中，拥有行业属性优势和优质资产的公司不在少数，更有大量中小规模的上市国企背靠实力雄厚的大股东。我们认为这些有着巨大潜力的公司在经历国企改革的洗礼后，有望实现管理效率的提升、运营效率的提升和资产配置效率的提升。
当然，国企改革任重道远，体制问题非一日之寒，改革效果也会是渐进式的，急功近利不可取，我们还需观察改革带来的企业竞争力和盈利能力能否得到持续改善。
国企改革：A股下半年最大"金矿"
货币宽松带来的“保增长”预期，让周期性大盘股狂欢了一把。不过从近期全国楼市的情况来看，库存持续上升，去库存压力仍然较大；加上7月份M1、M2的增速比去年同期和今年6月均有所下滑，推升大盘蓝筹股集体狂欢的货币动能值得怀疑。相对于代表“保增长”的大盘蓝筹股、代表“调结构”的成长股而言，代表“促改革”的国企改革概念股，或许更有确定性机会值得把握。
今年以来，高层多次强调深化国企改革。从实际进度来看，上海、江西等地已经出现国企改革的上市公司，金丰投资和凤凰光学在消息公布后连续飙升，为A股的暴利神话再写一笔。国资委公布6大央企改革试点，也引发相关上市公司股价的短线脉冲。相比大盘蓝筹股市值大、启动时耗费资金多，以及成长股历经去年大涨累积巨大获利盘需要消化，代表“促改革”的国企改革概念股市值低、股价低，“乌鸡变凤凰”的想象力大，股价也因此更具爆发力。(半岛晨报)
兴业证券：国企改革成A股长期红利 投资机会解读
兴业证券发布最新研究报告，对国企改革投资做了解读，兴业证券认为，新一轮的国企改革将成为未来A股行情的主战场之一，是A股市场一次重大的红利，而此次改革跟前两次相比，投资更多样化，其中，混合所有制、股权激励等是重要机会。
在央企改革层面，兴业认为，央企即使推进混合所有制，主导公司的依然是国资。因此，短期来看，大公司的机会来自效率提升，而小公司则看资产重组，在行业选择上，重点关注军工板块。
在地方国企层面，一是关注地方国企的资本运作和并购重组，二是筛选优质行业和优质公司，做做增量的机会，三是国企收购民企等混合经营层面。
投资要点：
国企改革是未来A股行情的重要驱动力和主战场之一
--从2014年年度策略《运动战？挺进大别山》到中期策略《熬！熬底，熬机会》，我们一直强调，新一轮的国企改革将成为未来A股行情的主战场之一。
新一轮国企改革与前两次不同的投资逻辑
--与1998年、2007年相比，本轮国企改革更多样化，除了资产注入、重组外，还有混合所有制、引入战投、股权激励等多种机会。
长期看基本面改善，公司治理变化提升EPS；短期看资产重估，国企集中的周期性行业以及大市值股票估值处于底部，改革成为提升估值的新变量。
央企改革的投资思路
央企主要分布在对国家有战略意义的行业，央企规模较大，民企很难与之匹敌，因此，这些行业即使推进混合所有制，主导公司的依然是国资。
大公司的机会来自效率提升，股权激励、业绩和薪酬考核等激励机制变化，以及反腐减少漏出。
小公司看资产重组。年初至今，央企所属76家流通市值不到30亿的公司众已经有25家公司进行重大资产重组。
行业层面关注军工，重点在于军工研究所改制与核心军工资产证券化。
持续跟踪改革排头兵。“四项改革”试点启动仅仅是序曲，试点集团落实改革措施将反复给相关的上市公司带来机会。
地方国企改革的投资思路
地方国企改革期待精彩的资本运作、并购重组。地方国企大量分布于竞争性行业，经营效率低于民营企业，且一定程度上妨碍了这些行业的整合。优化产业布局，有利于提升效率、盘活存量资产、推动经济转型。庞大的债务压力之下，地方政府有动力积极推进改革。
优势行业和优质公司做增量的机会。1）利用上市公司平台整合资源，资产注入及整体上市的机会。2）引入战略投资者，引入资金和体制，提升效率。
在国资不具有优势或者经营不善的领域，上市公司成为潜在的壳资源。
区域选择标准：上市公司数量少，可以提前潜伏；地方政府债务高；改革方案明确。
另外一种方向的“混合”：国企收购民企。
国企改革大幕开启
自2013年10月十八届三中全会提出新一轮国企改革以来，从央企到地方国企，都陆续启动了国企改革,国资委推进央企改革“四项改革”试点,16个省地方政府发布改革指导政策或开始了改革试点。
新一轮国企改革是未来行情的主战场之一
从2014 年年度策略《运动战?挺进大别山》到中期策略《熬！熬底，熬机会》，我们一直强调，改革是未来的战略性方向，新一轮的国企改革将成为未来三年A 股行情的重要驱动力和主战场之一。
一方面，2008 年以后中国经济陷入增长困局，国有企业未能适应经济环境的变化及时调整是一个重要因素。2008 年以后，国有企业成本费用利润率从高于民营企业转而低于民营企业；企业部门加杠杆的主要是效率低的国有企业。因此，只有总资产高达104 万亿的国有企业通过改革盘活存量资产、提高效率，中国经济才能重焕活力。
另一方面，从A股市场独特的市值结构分布来看，只有总市值高达15万亿、占A股比重三分之二的传统国有企业的重生，资本市场才能迎来全面性、系统性、趋势性的机会。
新一轮国企改革与前两次不同的投资逻辑
A股市场曾经掀起两股与国企改革相关的投资浪潮。第一次是1998年重组股热潮，第二次是2007 年央企资产注入、整体上市行情。
1998 年的国企改革掀起重组股热潮，其背景是97 年末提出的轰轰烈烈三年国企脱困。上证指数表现波澜不兴，在400 点不到的区间内反复波动，全年上证综指震荡下跌3.97%。资产重组行情却如火如荼，年涨幅排名前50 的公司中，有21家与重组活动相关，其中19家是国企，属于国退民进性质的有8家，重组后大股东从国有企业转变为民营企业。
2006 年、2007年的国企改革是针对国有大企业的改革，包括利用资本市场理顺国企的股权、清晰主业、整合资产、做大做强，反应在A 股市场是大批央企向控股上市公司资产注入、整体上市。
本轮国企改革长期看基本面改善，短期看资产重估
与前两轮相比，本轮国企改革给A 股上市公司带来的机会更加多样化。除了重组、资产注入这样直接的机会以外，还有混合所有制、引入战略投资者、股权激励等多种形式的改革带来的机会。
长期看基本面改善。混合所有制下股权结构的变化、公司治理、激励机制的变化，将对公司的经营管理产生正面影响推动公司的发展，从而提升业绩，而这可能需要好几年的时间才能体现出来。
短期看资产重估。经过过去几年行情的剧烈分化，国企集中的周期性行业以及大市值股票的表现持续落后于整体，已经处于估值较低的位臵，不少已经处于股价低于净资产的状态。因此，在经济企稳、股价处于底部的背景下，改革成为这些公司提升估值的新变量。
央企改革的投资思路
我们认为，央企与地方国企改革应该采用不同的投资思路。央企改革带来的投资机会关键在于激励机制改变和反腐带来的效率提升。
央企主要分布在石油、煤炭、铁路、军工、金融、电力等资源属性较强、提供公共品以及对国家有战略意义的行业。并且，这些行业的央企规模都比较大，民企很难有相匹敌的规模。因此，我们认为这些行业即使推进混合所有制，可能也是在部分环节的推动，主导公司的依然是国资，新引入的民企或者外企投资者难以取得话语权。
我们将同行业的央企和民企进行比较，可以发现，在央企占比较高的行业里，央企的ROE高于民企，但是，这可能来源于垄断、规模、资源等优势，央企自身的经营效率仍有提升空间。ROE的杜邦拆解显示，央企的资产负债率明显高于民营企业，而净利率普遍低于民营企业，显示央企在某些行业较高的ROE建立在高杠杆之上，而净利率尚有较大提升空间。
央企改革投资思路一：大公司看激励机制变化和反腐带来的效率提升
通过上述因素分析，我们认为，大型央企上市公司的投资机会关键在于改革带来的效率提升。特别是，当前不少央企的估值已经处于非常低的位臵甚至股价低于净资产，未来有望迎来业绩和估值双升的机会。
首先，激励机制变化的机会。
一是股权激励。历史数据显示，实施股权激励对公司股价有正面作用，在预案提出后一年内股价平均收益达到28%，相对沪深300指数超额收益为21%。当前央企一级子公司层面仅中国建筑、中国南车、中国北车、宝钢股份等为数不多的公司实施了股权激励；本次央企“四项改革”试点中明确提出探索混合所有制企业员工持股，试点集团中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司等旗下上市公司可能积极推进。
二是，业绩考核和薪酬管理改革，给公司注入活力。这也是央企“四项改革”中明确提出的，试点企业董事会将自主构建符合本企业特点的业绩考指标体系，建立与经营业绩、风险和责任相匹配的差异化薪酬管理制度。试点集团包括新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司。
第二，反腐有效推进减少漏出，提升经营效率。“四项改革”试点中，“派驻纪检组”将是央企改革中具有重要意义的环节，反腐行动的推进，有望减少这些企业各种形式的漏出，从而释放EPS。建议重点关注反腐进程较快的石油和铁路产业链。
央企改革投资思路二：小公司看资产重组
央企所属上市公司并非都是巨无霸，在三级子公司甚至四级子公司中有一些规模非常小的公司，其中一些经营状况并不好甚至处于ST状态。资产注入将使得公司规模和业绩发生较大的变化。在央企所属上市公司中，有76家流通市值不到30亿，其中2014年以来已有25家公司进行国企改革层面的重大资产重组，包括资产臵换、购买大股东资产以及借壳上市等。
央企改革投资思路三：行业层面关注军工资产证券化
央企改革的投资机会中，行业特征较为明显的是军工，重点在于军工研究所改制与核心军工资产证券化--军工资产证券化范围将从之前的非军资产、军品配套制造资产，向盈利能力更强，壁垒更高的核心军品制造资产，军工研究所扩展。 根据兴业军工研究员分析，在军工研究院所改制范围尚未确定前，可依据大股东与上市公司资产规模比值大小选择标的；在军工研究所改制范围初步明确以后，应选择最终确定的研究所转企资产规模较大，且大股东有动力推动资产证券化的上市公司。
央企改革投资思路四：持续跟踪改革排头兵
国资委“四项改革”试点推出的6家央企是本轮改革的排头兵。国资委宣布试点启动这仅仅是序曲，迄今相关的21家公司中仅6家有进展，后续，这些集团公司改革将逐步推进，从而反复给相关的上市公司带来机会。
地方国企改革的投资思路
地方国企改革期待精彩的资本运作、并购重组
地方国企改革的重点在于优化产业布局，将资本集中到优势产业、从不具有优势的行业中退出，有利于提升效率、盘活存量资产、推动经济转型。未来几年，地方国企的资本运作、并购重组将非常频繁，从而给相关上市公司带来投资机会。 首先，地方国企大量存在于在竞争性行业之中，如食品饮料、钢铁、商业贸易、建筑材料、传媒等行业地方国企的市值占比都达到40%以上。
一方面，在大多数竞争性行业中，地方国企的经营效率低于民营企业，表现为更低的净利率和更高的资产负债率。
另一方面，由于行政壁垒、地方保护等多种因素，地方国企的存在一定程度上妨碍了这些行业的整合。
第二，庞大的债务压力之下，地方政府有动力积极推进改革。特别是地方融资平台面临改革、房地产市场周期性调整的背景之下，通过国企改革盘活存量资产、引入增量资金对修复地方政府资产负债表尤为重要。
地方国企改革投资思路一：优势行业和优质公司做增量的机会
模式一：利用上市公司平台整合资源，资产注入及整体上市的机会。在各地已经发布的国企改革指导计划中，推进整体上市、发挥国有控股上市公司资源整合优势、提高证券化水平都被放在非常重要的位臵。上海国资2014年以来频频资本运作，几乎都围绕着这条主线；安徽国资改革启动的标志就是江淮汽车整体上市。
模式二：引入战略投资者，引入资金和市场化的体制，提升企业经营效率。这可分为改变国资控股地位和不改变国资控股地位两类；引入的战略投资者不一定是民企或者外资，甚至包括央企或其他区域的国企，可以发生在集团层面，也可以在上市公司层面，甚至是上市公司子公司层面。
在筛选相关机会的过程中，我们认为，还应当重点关注地方国企管理层的意愿，在“一企一策”的指导思想下，有抱负的管理层可能会积极推动，走在改革的前列。
地方国企改革投资思路二：传统行业存量调整的机会
在国资不具有优势或者原本经营不善的领域，上市公司可能成为潜在的壳资源。借壳方可能是同一区域的国企、也可能是民企，相关的上市公司资产、盈利能力完全改变，往往股价会大幅上涨。例如，上海国资委所属的上海地产集团将旗下的金丰投资股权出售给同是国企的绿地集团、上海仪电控股集团旗下飞乐股份则由民企中恒汇志借壳；重庆涪陵区国资委所属的太极集团持有的西南药业被民企奥瑞德借壳，从医药行业转向电子行业。
地方国企改革投资思路三：区域选择逻辑
我们建议从以下几条逻辑选择重点关注的区域机会。
第一，区域内国企上市公司数量较少，地方政府运用这些公司作为国企改革平台的概率更大，投资者可以提前潜伏，比如贵州等。
第二，地方政府债务压力大，从而地方政府通过改革盘活存量、引入增量的动力强，比如地方政府债务占GDP比重居各区域之首的贵州、重庆等。
第三，改革积极、方案明确的区域，比如福建、贵州明确提出了不同集团的改革计划，投资者可以按图索骥。
地方国企改革投资思路四：“反向混合”的机会
我们特别提出，国企的混合所有制改革不只是民企参股国企，另外一种方向的“混合”国企收购民企也是值得积极关注的机会。实力强大的国企通过收购、参股民企的方式，将民企的机制优势和国企的资源优势结合在一起，实现双赢。
比如2014年7月西安国资委所属的陕鼓集团收购民营企业达刚路机。陕鼓集团将持有达刚路机29.95%的股份，成为达刚路机的第一大股东，而达刚路机的原股东同时也持有陕鼓集团子公司陕鼓动力3%的股份。通过股权的交叉持有，最终实现达刚路机的研究实力和陕鼓集团的市场资源的结合，推动国企和民企的共同发展。
央企负责人薪酬改革方案通过审议 布局国企改革主题(股)
编者按：上周，***中央政治局召开会议，审议通过了《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》和《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》。会议强调，国有企业负责人薪酬制度改革具有系统性，其他中央企业负责人、中央各部门所属企业和地方国有企业负责人薪酬制度改革，也要参照《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》精神积极稳妥推进。该《方案》作为国企改革的一部分，意味着国企改革正在稳步有序地推进。
自国企改革纳入十八大改革的重点方向以来，有关国企改革的动作不断，从地方到央企，改革意见、试点办法陆续出台。继上海率先推出《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》之后，甘肃、山东、江苏、云南、湖南、贵州、重庆、天津、四川、湖北、江西、山西、北京、青海、广东15个省市也先后出台了国资国企改革方案。最新出台的《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》中，国企改革也是重要的内容之一，国企改革已覆盖了全国大部分重要省市。
中央企业层面，7月中旬中粮集团、中国建材集团等六家央企纳入国资四项改革试点，四项改革包括改组国有资本投资公司试点、混合所有制试点、董事会授权试点、派驻纪检组试点。这是国有企业改革迈出的重要一步。
国企改革在经历年初的喧嚣和年中的平淡后，正在迎来一个新的加速阶段。我们预计下一步会出台国企改革的总体方案，明确所有制改革的具体实施办法，分批组建国有资本投资公司，央企逐步并入国有资本投资公司管理范畴等。
对于A股市场来说，国企改革主题几度受到热炒，但如果仅仅将其看作一个阶段性的主题机会，未免太过短视。在我国众多的上市国企当中，拥有行业属性优势和优质资产的公司不在少数，更有大量中小规模的上市国企背靠实力雄厚的大股东。我们认为这些有着巨大潜力的公司在经历国企改革的洗礼后，有望实现管理效率的提升、运营效率的提升和资产配置效率的提升。
当然，国企改革任重道远，体制问题非一日之寒，改革效果也会是渐进式的，急功近利不可取，我们还需观察改革带来的企业竞争力和盈利能力能否得到持续改善。(中国证券报)
大摩华鑫基金：布局国企改革主题
上周，***中央政治局召开会议，审议通过了《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》和《关于合理确定并严格规范中央企业负责人履职待遇、业务支出的意见》。会议强调，国有企业负责人薪酬制度改革具有系统性，其他中央企业负责人、中央各部门所属企业和地方国有企业负责人薪酬制度改革，也要参照《中央管理企业负责人薪酬制度改革方案》精神积极稳妥推进。该《方案》作为国企改革的一部分，意味着国企改革正在稳步有序地推进。
自国企改革纳入十八大改革的重点方向以来，有关国企改革的动作不断，从地方到央企，改革意见、试点办法陆续出台。继上海率先推出《关于进一步深化上海国资改革促进企业发展的意见》之后，甘肃、山东、江苏、云南、湖南、贵州、重庆、天津、四川、湖北、江西、山西、北京、青海、广东15个省市也先后出台了国资国企改革方案。最新出台的《国务院关于近期支持东北振兴若干重大政策举措的意见》中，国企改革也是重要的内容之一，国企改革已覆盖了全国大部分重要省市。
中央企业层面，7月中旬中粮集团、中国建材集团等六家央企纳入国资四项改革试点，四项改革包括改组国有资本投资公司试点、混合所有制试点、董事会授权试点、派驻纪检组试点。这是国有企业改革迈出的重要一步。
国企改革在经历年初的喧嚣和年中的平淡后，正在迎来一个新的加速阶段。我们预计下一步会出台国企改革的总体方案，明确所有制改革的具体实施办法，分批组建国有资本投资公司，央企逐步并入国有资本投资公司管理范畴等。
对于A股市场来说，国企改革主题几度受到热炒，但如果仅仅将其看作一个阶段性的主题机会，未免太过短视。在我国众多的上市国企当中，拥有行业属性优势和优质资产的公司不在少数，更有大量中小规模的上市国企背靠实力雄厚的大股东。我们认为这些有着巨大潜力的公司在经历国企改革的洗礼后，有望实现管理效率的提升、运营效率的提升和资产配置效率的提升。
当然，国企改革任重道远，体制问题非一日之寒，改革效果也会是渐进式的，急功近利不可取，我们还需观察改革带来的企业竞争力和盈利能力能否得到持续改善。
国企改革：A股下半年最大"金矿"
货币宽松带来的“保增长”预期，让周期性大盘股狂欢了一把。不过从近期全国楼市的情况来看，库存持续上升，去库存压力仍然较大；加上7月份M1、M2的增速比去年同期和今年6月均有所下滑，推升大盘蓝筹股集体狂欢的货币动能值得怀疑。相对于代表“保增长”的大盘蓝筹股、代表“调结构”的成长股而言，代表“促改革”的国企改革概念股，或许更有确定性机会值得把握。
今年以来，高层多次强调深化国企改革。从实际进度来看，上海、江西等地已经出现国企改革的上市公司，金丰投资和凤凰光学在消息公布后连续飙升，为A股的暴利神话再写一笔。国资委公布6大央企改革试点，也引发相关上市公司股价的短线脉冲。相比大盘蓝筹股市值大、启动时耗费资金多，以及成长股历经去年大涨累积巨大获利盘需要消化，代表“促改革”的国企改革概念股市值低、股价低，“乌鸡变凤凰”的想象力大，股价也因此更具爆发力。(半岛晨报)
兴业证券：国企改革成A股长期红利 投资机会解读
兴业证券发布最新研究报告，对国企改革投资做了解读，兴业证券认为，新一轮的国企改革将成为未来A股行情的主战场之一，是A股市场一次重大的红利，而此次改革跟前两次相比，投资更多样化，其中，混合所有制、股权激励等是重要机会。
在央企改革层面，兴业认为，央企即使推进混合所有制，主导公司的依然是国资。因此，短期来看，大公司的机会来自效率提升，而小公司则看资产重组，在行业选择上，重点关注军工板块。
在地方国企层面，一是关注地方国企的资本运作和并购重组，二是筛选优质行业和优质公司，做做增量的机会，三是国企收购民企等混合经营层面。
投资要点：
国企改革是未来A股行情的重要驱动力和主战场之一
--从2014年年度策略《运动战？挺进大别山》到中期策略《熬！熬底，熬机会》，我们一直强调，新一轮的国企改革将成为未来A股行情的主战场之一。
新一轮国企改革与前两次不同的投资逻辑
--与1998年、2007年相比，本轮国企改革更多样化，除了资产注入、重组外，还有混合所有制、引入战投、股权激励等多种机会。
长期看基本面改善，公司治理变化提升EPS；短期看资产重估，国企集中的周期性行业以及大市值股票估值处于底部，改革成为提升估值的新变量。
央企改革的投资思路
央企主要分布在对国家有战略意义的行业，央企规模较大，民企很难与之匹敌，因此，这些行业即使推进混合所有制，主导公司的依然是国资。
大公司的机会来自效率提升，股权激励、业绩和薪酬考核等激励机制变化，以及反腐减少漏出。
小公司看资产重组。年初至今，央企所属76家流通市值不到30亿的公司众已经有25家公司进行重大资产重组。
行业层面关注军工，重点在于军工研究所改制与核心军工资产证券化。
持续跟踪改革排头兵。“四项改革”试点启动仅仅是序曲，试点集团落实改革措施将反复给相关的上市公司带来机会。
地方国企改革的投资思路
地方国企改革期待精彩的资本运作、并购重组。地方国企大量分布于竞争性行业，经营效率低于民营企业，且一定程度上妨碍了这些行业的整合。优化产业布局，有利于提升效率、盘活存量资产、推动经济转型。庞大的债务压力之下，地方政府有动力积极推进改革。
优势行业和优质公司做增量的机会。1）利用上市公司平台整合资源，资产注入及整体上市的机会。2）引入战略投资者，引入资金和体制，提升效率。
在国资不具有优势或者经营不善的领域，上市公司成为潜在的壳资源。
区域选择标准：上市公司数量少，可以提前潜伏；地方政府债务高；改革方案明确。
另外一种方向的“混合”：国企收购民企。
国企改革大幕开启
自2013年10月十八届三中全会提出新一轮国企改革以来，从央企到地方国企，都陆续启动了国企改革,国资委推进央企改革“四项改革”试点,16个省地方政府发布改革指导政策或开始了改革试点。
新一轮国企改革是未来行情的主战场之一
从2014 年年度策略《运动战?挺进大别山》到中期策略《熬！熬底，熬机会》，我们一直强调，改革是未来的战略性方向，新一轮的国企改革将成为未来三年A 股行情的重要驱动力和主战场之一。
一方面，2008 年以后中国经济陷入增长困局，国有企业未能适应经济环境的变化及时调整是一个重要因素。2008 年以后，国有企业成本费用利润率从高于民营企业转而低于民营企业；企业部门加杠杆的主要是效率低的国有企业。因此，只有总资产高达104 万亿的国有企业通过改革盘活存量资产、提高效率，中国经济才能重焕活力。
另一方面，从A股市场独特的市值结构分布来看，只有总市值高达15万亿、占A股比重三分之二的传统国有企业的重生，资本市场才能迎来全面性、系统性、趋势性的机会。
新一轮国企改革与前两次不同的投资逻辑
A股市场曾经掀起两股与国企改革相关的投资浪潮。第一次是1998年重组股热潮，第二次是2007 年央企资产注入、整体上市行情。
1998 年的国企改革掀起重组股热潮，其背景是97 年末提出的轰轰烈烈三年国企脱困。上证指数表现波澜不兴，在400 点不到的区间内反复波动，全年上证综指震荡下跌3.97%。资产重组行情却如火如荼，年涨幅排名前50 的公司中，有21家与重组活动相关，其中19家是国企，属于国退民进性质的有8家，重组后大股东从国有企业转变为民营企业。
2006 年、2007年的国企改革是针对国有大企业的改革，包括利用资本市场理顺国企的股权、清晰主业、整合资产、做大做强，反应在A 股市场是大批央企向控股上市公司资产注入、整体上市。
本轮国企改革长期看基本面改善，短期看资产重估
与前两轮相比，本轮国企改革给A 股上市公司带来的机会更加多样化。除了重组、资产注入这样直接的机会以外，还有混合所有制、引入战略投资者、股权激励等多种形式的改革带来的机会。
长期看基本面改善。混合所有制下股权结构的变化、公司治理、激励机制的变化，将对公司的经营管理产生正面影响推动公司的发展，从而提升业绩，而这可能需要好几年的时间才能体现出来。
短期看资产重估。经过过去几年行情的剧烈分化，国企集中的周期性行业以及大市值股票的表现持续落后于整体，已经处于估值较低的位臵，不少已经处于股价低于净资产的状态。因此，在经济企稳、股价处于底部的背景下，改革成为这些公司提升估值的新变量。