9月18日上午，国务院总理李克强亲赴上海自贸区视察。在位于外高桥的自贸区综合服务大厅现场，李克强说，“自贸区有大未来，上海有大未来！”自贸区概念股中，华贸物流、中路股份、上海钢联、东方创业、上海建工、外高桥、龙宇燃油、上海物贸等股值得关注。(证券时报网)
===本文导读===
9月18日上午，国务院总理李克强亲赴上海自贸区视察。在位于外高桥的自贸区综合服务大厅现场，李克强说，“自贸区有大未来，上海有大未来！”
李克强还寄语自贸区企业，希望企业成长壮大，上海自贸区繁荣发达。
作为中国改革开放的前沿阵地，上海自贸区的未来不仅关乎自贸区本身，也关乎今后中国下一步改革开放。
走过一年的历程，自贸区全面推动制度创新，激发了社会的创业热情，目前新入驻企业已超过1万家。从扩大开放到功能拓展，从开启负面清单管理模式，到探索产业转型升级，自贸区的成绩有目共睹。今年1-8个月，自贸区(企业)进出口货值5004亿元人民币，同比增长9.2%，其中，进口3700.4亿元，增长8.9%；出口1303.6亿元，增长10.1%。增速高于全国平均8.6个百分点，高于上海市平均4.6个百分点。目前自贸区内海关注册企业已达1.1万家，其中挂牌以来注册的逾5921家。
自贸区概念股中，华贸物流、东方创业等拉升，中路股份涨逾4%，上海钢联涨逾3%，华贸物流、东方创业涨逾2%，上海建工、外高桥、龙宇燃油、上海物贸等涨逾1%。(证券时报网)
主要分析：
1.
上半年，受土地和房产转让较少影响，公司营收下滑36%；而租售毛利率较低且费用支出增加使净利负增长75%：去年上半年公司确认土地转让收入15.95亿元，本期没有。受此影响，2014年上半年，公司实现营业收入25.37亿元，同比下滑36.29%；同期，公司实现净利润1.32亿元，同比下滑74.87%。
公司在今年半年报中表示，公司将在下半年集中实现物业销售的账面收入确认。今年上半年，公司累计引进外资项目1090个，吸引合同外资33.91亿美元；增资项目131个，完成合同外资4.84亿美元。上半年，公司累计引进内资新设项目5219个，吸引注册资本1220.2亿。报告期内，公司新增地区总部1家，外高桥保税区地区总部累积达47家，其中管理性42家，投资性5家。外高桥保税区营运中心企业的数量累计达203家。
2.2014年4月公司与招商地产合作开发森兰商业D1-4、D04-04项目，加快培育自贸区商品保税展示交易功能：截至2014年2月，公司新发展公司以9650万元的价格向北八道投资控股有限公司成功转让G13-03地块的土地使用权。报告期内公司全部确认该项收入。2014年4月，
？
公司与招商置业签署了《关于森兰外高桥D1-4地块、D04-04地块项目之合作协议》。同意合作双方共同出资设立项目公司，注册资本金为3000万元，公司持有40%股权，招商置业持有60%股权。项目公司成立后，公司委托项目公司对D1-4地块、D04-04地块实施工程建设。D1-4地块西至张杨北路东侧绿化带、南至启帆路、东至兰嵩路、北至洲海路南侧绿化带，土地面积为5.12万平，综合容积率为4.0，商业金融业和商务办公用地。D04-04地块北至高西路，南至洲海路北侧绿化带，西至兰嵩路，东至高恒路，土地面积为2.79万平，综合容积率为3.0，商业金融业和商务办公用地。我们认为，公司通过引进招商置业公司合作开发项目，有助于公司缩短项目前期开发周期，减轻项目开发的资金压力，加快培育进口商品保税展示交易中心等自由贸易试验区产业功能。
3.2014年以来，公司增资相关公司以增强上海自贸区贸易便利化功能：2014年1月，公司以5402.54万元收购了上海外高桥物流开发有限公司36.67%股权。收购完成后公司合计持有其股权升至90%。物流开发公司主要代浦东新区土地储备中心开展土地的前期开发，储备中心在土地收储出让后，以部分土地出让金支付给物流开发公司作为收入。2014年8月，公司审议通过《关于公开挂牌转让上海外高桥新市镇开发管理有限公司6.13%股权的议案》，新市镇公司2013年底的评估价为3792.97万元。2014年8月，公司公告称，公司于2014年7月24日至8月22日期间，通过上交所累计出售太平洋证券(股票代码：601099)股票1321.48万股，成交金额为9251.39万元，扣除成本及相关税费后产生的净利润约为5676万元。本次出售股票后，公司尚持有太平洋股份794.79万股。2014年8月，公司拟对上海市外高桥国际贸易营运中心有限公司增资8000万元(其中用于营运中心增资上海外高桥进口商品直销中心有限公司6000万元、营运中心增资上海外高桥医药分销中心有限公司1050万元、补充营运中心流动资金950万元)，增资完成后该公司注册资本将由1亿元上升至1.8亿元。我们认为，该增资将有助于增强上海自贸区贸易便利化功能。
4.
根据公司公布上海自贸区内及周边项目储备测算，公司项目合计752万平，合计权益净资产值311.8亿元：2014年4月9日，公司公告了在中国(上海)自由贸易试验区内的物业资源储备情况。我们根据此次公司公布的已建、在建和未建项目情况，以及公司近年来销售情况，假设上海自贸区商办项目和住宅项目的均价为4万元/平米，上海自贸区内工业厂房仓库的售价为6000元/平米进行测算，则可知公司现有合计752万平(其中，上海自贸区内的已建物业面积约281.38万平，在建物业面积约36.58万平，未建物业体量约为204.53万平)的项目储备权益净资产价值达311.8亿元。
5.
公司将力争2014年实现净利润6.56亿元，多举措推进自贸区建设：公司在今年半年报中披露，下半年，公司将通过确认森兰名佳销售预收款、增加工业物业转让出售体量、转让非主营股权投资项目等举措，力争全面完成6.56亿元的全年净利润指标。下半年，公司将以中央商务区为重点，进一步完善区内商务配套布点；加快物业的新建和改建工作；打造总部经济，培育第二批亚太营运商计划企业；大力引进融资租赁等自贸区试验项目；探索搭建“跨境投资服务平台”。继续加快森兰商都二期、特色商业街、D1-4等重点项目的建设。抓紧启动能源中心项目的开发与建设。推动瑞可碧棒球场、哈罗足球场、迪卡侬篮球场以及马术俱乐部项目的建设。进口商品直销中心将借力进口商品网、跨境通等平台，探索线上线下融合的跨境贸易电子商务平台的发展；继续加快自贸区进口商品国别交易中心建设。
6.
投资建议：定向融资推进五大平台建设，自贸试验区建设下公司有望受益五大利好，给予“增持”评级。公司属自贸区开发主体唯一上市公司。在李克强总理“开放倒逼改革”下外高桥乃至股份公司将成为全球重要战略核心平台公司。目前自贸区建设已上升为国家战略，公司外高桥基本面将进入颠覆性反转阶段。未来公司将重点开发港务区、物流区、森兰中块和南块国际社区在内的自贸区一期项目以实现“产城融合”。其中森兰项目130万平(目前已启动78.58万平)，有望给公司带来丰厚回报。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.58和0.76元。对照香港自由港政策下生产要素价值重估，我们预计未来公司资产价值将显着受益自贸试验区推进进程，并受到政策红利、产业升级、地价重估、定位转变和职能升级五大利好。在暂不考虑该因素的情况下公司RNAV是33.68元。截至8月29日，公司收盘于28.07元，对应2014、2015年PE分别为48.48倍和37.03倍。考虑到森兰项目进入开发高峰，外高桥将受益于自贸试验区建设，定向融资将加快公司五大平台建设，我们以RNAV，即33.68元作为6个月目标价，维持“增持”评级。
7.
风险提示：行业面临加息和政策调控两大风险。(海通证券)
上海建工 2014 年上半年收入550.77
亿人民币，同比增幅为18.6%；归属上市公司股东净利润8.55
亿人民币，同比增幅为10.1%，上半年业绩符合我们的预期。报告期内，公司整体的毛利率同比出现了较大改善，从费用率的情况看，财务费用同比支出明显加大，主要是借款增加导致。除了施工主业外，公司地产和BT/BOT
项目获得了较快的发展，收入增速都超过了60%。公司新签建筑施工合同累计816.12
亿元，同比增长14.9%，其中上海以外地区新签建筑施工合同合计金额282.49
亿元，占报告期新签合同总额的40.8%。下半年随着公司增发的顺利进行，财务支出过快增长的情况会有所改善，同时相应的BT/BOT
项目也会加快进度，我们继续维持公司的持有评级，目标价格小幅下调至4.91 元，对应10.1 倍14
年市盈率。
支撑评级的要点
公司 14 年上半年度综合毛利率为8.1%，同比提升1.22
个百分点；营业利润率为2.1%，同比升0.18 个百分点；净利润率为1.6%，同比降0.12个百分点。公司14 年上半年度销售费用率为0.2%，同比降0.05
个百分点；管理费用率为3.2%，同比升0.34 个百分点；财务费用率为0.5%，同比升0.36
个百分点。
公司第二季度单季综合毛利率为8.54%，同比升2.27 个百分点；营业利润率为2.26%，同比升0.26
个百分点；净利润率为1.73%，同比降0.1个百分点。公司第二季度单季销售费用率为0.19%，同比降0.09 个百分点；管理费用率为2.97%，同比升0.67
个百分点；财务费用率为0.53%，同比升0.34 个百分点。
在新签施工合同中，一般民用建筑项目342 项，合计合同额485.01
亿元(包括：商业房产项目130 项，合计242.58 亿元；住宅项目122 项，合计147.99 亿元)；工业建筑项目219 项，合计19.78
亿元；市政基础设施项目103 项，合计82.11 亿元；公共建筑项目79 项，合计77.14 亿元；其他项目合计27.72
亿元。
地产板块新增可开发土地面积46 万平方米；新开工建设住房10.7 万平方米；新签房产销售(预售)合同累计29.3
亿元，合计面积16.7 万平米。公司保有城市基础设施投资项目15 个，完成项目投资19.52
亿元。在设计咨询业务方面，公司下属设计咨询企业新签设计咨询合同累计28.94
亿元，比上年同期增长9.6%。
评级面临的主要风险
宏观调整下基建投资放缓。
估值
我们对公司
2014-2016 年每股收益预测为0.485、0.529 和0.568 元，维持持有评级，目标价格由5.00 元下调至4.91 元。(中银国际)
责任编辑：zdsh