标题：观察：两大开放事件或将深入影响我国股市

资深市场研究人士/财经评论员肖玉航

新华社瞭望智库特约研究员

证券市场作为市场经济的重要组成部分，其开放程度与否直接决定其市场效率与健康程度。我们看到国际资本市场如美国、香港、德国、日本等国家证券市场都保持了高度的对外开放，而这些国家市场无论是上涨还是下跌，机会与风险的演绎均较为健康，充分体现了优胜劣汰的调机制，有效的使资源配置走向良性化。

可喜的是，我国资本市场近些年的对外开放也呈现出不断推进的势态，而具有代表性的除了qdii、qfii等投资基金的入出外，笔者认为沪港通、阿里巴巴所引发的美股信息不断传入中国两大标志性事件是一个重要标志。

市场越开放，a股市场的机会与风险就越明显，而这种对冲性质的演绎主要体现在开放重要标志的影响，笔者认为沪港通与阿里登陆美股两个事件是一个阶段性的标志，分析认为，对于中国证券市场参与体将不断影响。

首先，沪港通的推出是品种严重分化的开始。从时间安排上来看，沪港通推出的时间越来越近。沪港通体现出中国资本市场对外开放的一个信号，但对接过程中所引发的交易机制、监管机制、参与机制不对等以及结构性股票的巨大风险将明显体现出来，因此对于沪港通政策，投资者需要理性的看待。一方面要看到切实能够体现分红水平较高、投资回报较好且公司运营规范的两个市场品种机会，同时也要深入防范一些假绩优、真绩差且回报较差的股票价格回落风险的冲击。一名话，对于沪港通的推行所生的机会与风险是共存的。

在对外开放的过程中，封闭的a股市场投资者将会看到成熟市场中的股价巨大分化，退市与上市，分值股票的大量出现等将对a股投资者形成一个重要投资再认识；同时，我们看到成熟市场的管理层对于投资者的保护也是具有严格的法律保障，比如近期香港证监会对4500名投资中信泰富虚假信息案的受害者追溯性赔偿数十亿元，就是一个鲜明的信号，而资产重组股、新股在国际资本市场所体现的对冲风险，理性开盘与破发，使得理性运行也可能深入的影响境内投资者。

其次，今年最大ipo阿里美国登陆所体现的投资认识，将影响对中国新股怪炒的再认识。在美国市场，新股不断的发行与上市，而退市比例也非常之高，而在新股上市之时所带来的涨幅往往并不会出现a股过分非理性的表现。通过阿里登陆美股，投资者通过各种信息与市场研究，对美国资本市场诸多方面会引发更多的思考，进而间接的影响到自己a股市场的投资行为。

对于阿里在美国发行与上市，国内投资者通过对外信息交流，发现美国市场是一个另外的模式，即美股并没有“打新”一说，一般小散户很难参与热门新股的发行。客户在券商开户的时候，可以同时申请接收新股ipo信息，新股发行时券商会有部分零售配额，他们会根据市场需求设定一个标准，然后询问满足标准的客户是否想购买。一般不太热门的股票，小散户倒是可能会收到意向，但热门个股很难分配到散户头上，因此对于成熟市场的新股发行也会有所认识。阿里的存托凭证代表多少股，路演如何等，均使得国内投资者对美国市场有所认识，此外阿里最终确定发行价后，第二日就上市；上市开盘价的做市商引导交易、当日可抛售的股票共存引导等，这些模式都使得国内投资者视野增加，而随着越来越多的投资者开始通过开放信息，了解美国新股上市表现有限，而且有的不久可能因法律或业绩或股价则可能面临退市等都将体现成熟市场的引导。

相信阿里在美股的表现，会使得a股投资者对新股暴炒的a股风险与模式有一清醒，市场越开放，信息越便利，而信息的拓展将引导投资者行为可以预期，因此开放的市场往往体现的是机会与风险共存的，绝对分化的股价将深刻使得投资者对风险市场的重新认识。

总体来看，沪港通与阿里美国上市这是两个具有明显市场开放的信号源，通过与国际资本市场的信息沟通与观察，a股投资者可能会越来越发现，股票作为股东权益的一个代表，其直接与企业经营与回报密切相关，而绩差与包装类股票的退市风险往往为成熟市场所淘汰，无论是沪港通构成投资者认识股价差异化也好，还是阿里在美国较ipo价格上涨与下跌也罢，其实市场越开放，投资者认识风险与机会并把握自己的理性投资更为明显，因此笔者认为，市场越开放，机会与风险越大，而机会的取得与风险的承担，往往会随着市场成熟而变得格外差异共存，而这种偏离之后的修正，往往对于市场健康发展是有益的。

市场越不放，越不必担心机会失去，而开放的市场风险的再传导也将是巨大的，而这一切利于市场的不断成熟与发展。

作者简介：资深市场研究人士，在国有企业、美资公司从事高级管理工作多年，并在证券公司、证券投资咨询机构执业证券市场研究10年以上，多年来在国内外主流媒体发表财经、证券市场研究等近10000篇文章，具有国家证券执业一级资格证书，研究方向为市场经济与证券市场策略、公司研究）