证券行业:证券行业后周期特性将显现
类别：行业研究 机构：申银万国证券股份有限公司
券商股的涨幅落后于市场,但行业创新不断,基本面向好。自2014年8月以来证券行业指数的涨幅仅高于6个申万一级行业,其涨幅低于军工、机械、综合、地产、医药等等,这与券商股高弹性的属性不相匹配,近2个月市场日均交易额达3300亿元,创历史新高,融资融券余额突破6000亿元,证券行业2014年净利润将大幅增加,预计增加36%。
上证指数距离2012年以来的高点仅有5.77%,证券行业还有11.82%的距离。当前证券行业无论从传统业务、创新形式还是行业的杠杆水平以及ROE均比2013年初的水平要好很多,因此证券行业指数创出2012年以来的新高是比较合理的。
券商股具有后周期的特性。2010年以来,市场经历了三次较大幅度的反转,一次是2010年7月初的反转,一次是2012年12月次日的反转,还有一次就是此次反转。在过去两次反转中券商股均具有很明显的后周期特性,在市场上涨1个半月到2个月券商股将出现暴涨行情。
风格切换,行业比较:券商即代表方向,又有业绩和估值优势。自2013年以来,市场沿着创业板——中小板——大盘的趋势进行风格轮换,我们预计随着沪港通的推出,改革的逐步推进,接下来大盘蓝筹股将成为领涨的主要风格。大盘蓝筹股PB估值仅为1.3倍左右,处于历史低点;近三年,证券行业指数与市场整体以及大盘指数的ROE的下滑形成鲜明对比;证券行业ROE在相对提升的同时,券商的估值并未相对提升;监管层放松监管体系,行业ROE上限打开,从而增强了券商的盈利能力和券商股的弹性。
股票推荐:光大、华泰、国金,首推光大证券。光大证券(估值便宜+816风险事件逐步消除+公司业绩和公司创新发展能力发生反转),华泰证券(估值便宜+经纪业务和双融业务市场份额高对市场交易额弹性最大+并购业务处于行业前列),国金证券(互联网金融逐步推进+牛市思维中导入客户弹性更大)。