标题：国泰权益投资总监张玮：

2007年是牛市的最高潮，那个时代几乎是投什么股基都能赚。然而，7年间，上证指数从历史最高点6124点大降60%，至现在的2300点左右。今时不同往日，历经7年能取得正净值增长率的股基已廖廖无几。在这个震荡起伏的资本市场，究竟谁是今日的黑马牛基？它们如何脱颖而出？为此，21世纪经济报道专访了黑马牛基的管理者，请他们讲述各自的“点金术”。

本报记者 安丽芬 广州报道

7年间，上证指数从2007年10月16日历史最高6124点到现在2300点左右，下降幅度逾60%。银河证券基金研究中心数据显示，截至2014年10月17日，国内首只标准股基国泰金鹰增长成立以来的累计净值增长率564.32%，在85只成立于2007年10月之前的标准股基中排名第2；与此同时，过去7年，股基净值增长率仅有10只为正，而国泰金鹰增长也以19.68%的业绩在85只标准股基中排名第5。

作为国内首只标准股基的掌舵者，国泰基金权益投资总监、基金经理张玮自2007年底接盘国泰金鹰增长以来，刚好经历了股市的盛极而衰。张玮首度接受21世纪经济报道记者专访，揭密国泰金鹰增长为何在弱市里每年业绩不是名列前茅，但7年考核却成功晋级黑马牛基。

守正出奇

《21世纪》：过去7年，国泰金鹰增长取得19.69%的不凡业绩，请问你最重要的投资思路、方法是什么？

张玮：用4个字概括，“守正出奇”。“守正”是指坚持基本面投资和价值投资，这是做投资的前提。如果不能坚持正确的投资理念，短期可能投资效果不错，但长期就不一定有好效果；“出奇”是指在投资行为、投资事件上，有与众不同的地方。比如在具体的操作上，不跟大多数人站在一起，因为从以往的经验看，成功的往往是少数人，而不是那拨大部分人。

《21世纪》：7年间，你如何构建国泰金鹰增长的投资组合？

张玮：国泰金鹰增长的组合构建遵循“核心+卫星”策略。“卫星”部分是指阶段性的、可能有市场机会的股票，如主题股、概念股，我们会选择有安全边际的股票；“核心”部分则是指从中长期看有较大价值上升空间的品种，比如蓝色光标等。

不过，当“核心”资产的个股没有好的表现，并且占组合比例过高时，这个投资组合表现就会很差，这时候我们会考虑市场特征，进行“卫星”资产配置，力争能跟上市场当期表现。这两块资产加起来，就能保证组合在短期内不至于特别落后，而在中长期内核心资产能贡献超额收益。在长期的排名中，这种投资组合的排名会比较靠前，但短期则不一定有好效果。

我们的目标是年度同类排名在前50%，但并不刻意追求很靠前的位置，我们认为，年度排名在前20%-50%的区间就可以了。但在长期的排名中，比如3年、5年，甚至更长，我们要进入市场的前20%，甚至前10%。

从持有期限和预期收益看，“卫星”资产部分是阶段持有，一般是追求年内持有，比如6-12个月的预期收益，目标是使投资组合跟得上市场表现；“核心”部分持仓则一般为一年以上，这类股票的目标是跨年度的、甚至更长时间的超额收益，这类收益是追求绝对回报，从长期看，它们应该跑赢组合的整体平均收益。

选股术：基本面+耐心

《21世纪》：7年里你投资最成功的是哪只股票？

张玮：我认为最成功的投资案例是对蓝色光标（300058.SZ）的重仓持有。蓝色光标于2010年初上市，在它上市不久我们就挑选了它，到现在已4年半，我们的收益达5倍以上，它目前仍是我们的重仓股之一。

《21世纪》：7年间宏观经济、资本市场均发生了很大变化，你如何在震荡起伏的市场中寻找到有不错上涨空间的个股？

张玮：在选股上，我的风格是自下而上选股为主，并且只选自己擅长的。

首先，看公司基本面，寻找有长期价值上升空间的个股。但当经济处于波动周期中，这样的个股会受大势的影响，不过内因起的作用更大。在经济环境变动的外因作用下，我们看企业如何实现可持续发展、价值不断增长。因此，跟大势相比，我们更关注微观主体，即企业层面，当然我们也对大势做判断，但不追逐大势涨跌的波动收益。在这7年里，我们没有做太多大盘和高抛低吸的选时。

7年间，经济周期对股市的冲击很大，但是一些个股持续性、周期性的特征，在某种程度被企业的成长性给抵消掉、熨平掉，因此其投资回报能够战胜市场。这种投资能力可以归结为专业能力，因为要对企业有专业判断、识别的能力。

第二步是选股之后的耐力，我们叫做投资心态。股票一旦出现大的涨幅，是获利了结还是继续持有、等待后续上涨？面对所选股有一段时间表现平淡，甚至股价下跌，等待后续的上涨，这需要耐力。

《21世纪》：后市你看好哪些领域？

张玮：新一届领导班子更加反映改革的市场主题，改革和转型对未来的影响将会持续相当长一段时间。具体体现在资本市场上，就是受益转型的行业将会得到市场的高度认同，包括战略新兴产业；同样的，改革题材也将会得到市场的高度认同，包括国企改革、生产要素改革、环境环保的提高、传统行业供应格局的深化等。（编辑 庞华玮 李新江）