标题：利率下降股债望双“牛”

货币宽松市场利率持续下降 固定收益产品收益率将继续走低

随着央行《三季度货币政策报告》披露出9月和10月通过中期借贷便利（MLF）向银行投放基础货币7695亿元，市场对于央行未来继续宽松的预期加强。瑞银估计，上述MLF投放量已相当于全面降准0.7个百分点。

收益率6%理财品速减

在央行一系列定向宽松政策和市场上全面放松的预期带动下，无风险利率下降，低风险理财产品的收益率也步步走低。银率网统计，10月人民币非结构性理财产品平均预期收益率为5.11%，较上月下降0.04个百分点。

“现在能找到的6%以上的高收益银行理财产品越来越少。”投资者林小姐表示。据同花顺[5.34%资金 研报]iFinD数据，进入11月，预期年化收益率在3%~5%的银行理财产品占比升至38.45%，较10月35.37%的占比增加逾3个百分点。而预期年化收益率在5%~8%的产品占比则相应减少，降为56.64%，10月时，这一比例尚有53.06%。

来自融360的数据所显示的萎缩速度更为惊人：截至三季度末，高收益率（6%及以上）理财产品的发行量占比从年初的30%以上，到三季度已降至5%以下。

资金价格大概率向下

业内普遍预计，未来央行降息的可能性加大，而降准的可能性也存在。未来资金价格变动方向仍大概率向下。

据银河证券数据，上周受月末因素影响，银行间利率起底回升，7天银行间回购利率上涨18BP回到3.25%，但长期利率仍小幅下跌。而国债收益率和票据收益率则继续下行，10年期国债下跌3BP，3个月、1年和3年央票到期收益率分别下跌 11、15、14BP。

“在央行向市场投放千亿元资金后，预计充裕的货币市场资金流动性将保持至年底，理财收益受此影响不会出现明显走高。”普益财富研究员牟鑫表示。

理财师建议，优先选择6个月以上的中长期理财产品以锁定收益；同时根据对资金流动性的不同要求采取相应的策略。

值得注意的是，利率走低利好风险类资产。因此，理财师表示，可适当提高风险类资产的配置比例，如股票型基金、股票等。对于保守型投资者，风险类资产占比可提高至20%左右；对于稳健型投资者，该比例可提高至35%左右。

这几天,苏小姐给好几家银行打电话咨询理财产品，她手上的一款产品就要到期。“问了一圈，发现收益都不高。”政策指引下，近期市场上资金利率持续下降，高收益的低风险理财产品越来越难寻。专家指出，未来无风险收益率仍有下行空间，投资者投资需转向。

昨日，大盘午后出现跳水，不过从大趋势上看，专家认为，资金利率下行对A股的估值，尤其是占较大权重的价值股的估值有较强支撑。而经济和通胀都在底部徘徊，也将支撑债市中长期走牛。同时，人民币利率走低，汇率总体保持稳定的同时波动也会加大。

本专题撰文：记者吴倩、周宇宁、李震

各市场投资建议

股市：牛市起点多在低息情况下产生

大摩华鑫投研人士认同，在无风险利率下行的背景下，A股市场走强的概率加大。

事实上，以前投资低风险产品的资金已向A股转移。包括“余额宝”在内的部分电商“宝宝”规模开始下滑。今年三季度，余额宝规模较二季度减少了近400亿元，降幅达6.8%，这是余额宝去年6月推出以来，季度规模首降。微信理财通的规模也从621.9亿元下降4.6%至593.1亿元。

反观A股，据中国证券登记结算有限责任公司数据，自9月中旬以来，A股日均开户数已连续第七周在4万户以上。并且，周参与A股市场交易户数连续四个月在1000万户以上。

利好高分红股大盘蓝筹股

此外，在利率走低的环境下，具体到个股的选择，上述大摩华鑫投研人士指出，如果大盘持续上涨，高分红股和大盘蓝筹股可能会更有持续性。

对配置高分红股票的逻辑，该人士举例道，在今年7月份大秦铁路[-0.50% 资金 研报]没有上涨之前，其股息率将近7%，在2013年投资者不会买大秦铁路，因为那时余额宝的收益在6%以上，买了大秦虽然股息率略高，但还要承担股价下跌的风险。那时只有买创业板中高风险高收益的股票，投资收益率才能显著战胜余额宝，而当余额宝的收益率下降至4%时，大秦的吸引力就开始大幅上升。大秦的股价对利率的弹性大大超过了主业的货运量，大秦的股息率如果从7%下降到3.5%，意味着大秦的股价要翻倍，而大秦的货运量短期不可能有翻倍的增长。

而对于利好大盘蓝筹股，该人士指出，大盘蓝筹往往是处于成熟行业的龙头企业，在经济下行的背景下，投资者的风险偏好将显著降低，变得更加关注企业破产倒闭的风险，在这种情况下，大盘蓝筹将受青睐。

汇市：人民币汇率总体稳定波动将加大

对于人民币汇率，业内普遍预计在美元中长期走强已经确立的大背景下，未来人民币汇率总体保持稳定，同时波动也会加大。

昨日，央行将人民币兑美元中间价调低至6.1602的两个月低点，较上一个交易日贬值0.06%，降幅为3个月最大。

星展集团经济师周洪礼表示，鉴于当局更以市场走势为导向，随着美元走强，央行也调低了中间价。不过这并不意味着人民币会出现趋势性下跌。

瑞银称，考虑到美元强势，预计人民币相对美元将小幅贬值，人民币兑美元汇率预计将在 2015年年底达到6.35左右。

值得注意的是，今年以来随着央行将人民币每日波动幅度从1.5%提高至2%，人民币也一改此前单边升值走势，形成了双向波动的新走势。不过，今年以来人民币兑美元仍贬值约1%。

银行理财师表示，在国内持有人民币资产仍是最保值的。“在资产配置上，如果在国内发展仍可持有人民币资产；有意去国外发展的投资者，可适当加大美元资产配置的比例。”

债市：长牛仍可期

以持券吃息为主

四季度以来资金面持续宽松，使债市启动“下半场”的牛市行情，收益率不断下探。同花顺iFinD数据显示，截至目前，企债指数[0.11%]年初至今累计已上涨8.15%，而公司债[0.10%]指数和国债指出累计分别上涨7.36%和3.75%。

而进入10月后普涨特征更为明显，由于本周央行证实曾在9月、10月间使用MLF工具定向“放水”近8000亿元，再度支撑债市走出一波“狂牛”行情，新发债券票面继续走低，二级市场上债券也延续上涨趋势，收益率不断下探。

东莞证券分析师冯显权指出，年内资金面无忧，带动利率持续向下调整，利率债行情仍可持续，品种方面可配置长久期国债及政策性金融债。

而在利率产品大肆上涨的带动下，本周交易所信用债继续“逞强”，成交收益率整体进一步走低。以交易所信用债为例，昨日市场上行权收益率在9%以上的债券仅剩下“12西资源”这一只。而由于超日债兑付风险得到化解，此前的高收益债“11中孚债[0.32%]”、“10银鸽债[0.08%]”等收益率也回落至10%以下。

海通证券[3.32% 资金 研报]分析师姜超指出，目前流动性充裕带来的债市盛宴仍将持续，但产业领域的结构性矛盾仍然较为严重，信用事件频发的状态难以扭转。

另一方面，城投债由于供不应求态势进一步凸显，近期成为投资者的“香饽饽”。

事实上，近日城投债确实涨势喜人。比如，昨日交易所债券涨幅居前的信用债中，几乎清一色是城投债，如“14随建投”领涨6%，而“13筑铁路”、“13温经开”则分别涨5.61%、5.30%。此外，“12吉铁投[4.54%]”、“12松城开”、“12饶城投[4.09%]”、“14兰国投”等涨幅也超过4%。