标题：部分银行热推伞型结构业务 炒股融资杠杆可放大2.5倍

本报记者乔加伟上海报道

11月11日，沪指收盘报2469.67点，盘中一度站上2500点大关。当天沪市的成交金额超过3300亿元，创下A股历史最高纪录。

这一轮A股的强劲走势，正吸引各类机构热推证券投资相关产品。

21世纪经济报道记者最新获悉，日前，招商银行[-1.18% 资金 研报]就正在华东一些地区热推股票结构化(伞型)业务，主要就是针对A股投资的大户，这一产品可以给大户提供融资，加大其证券投资杠杆。

“我们可以将杠杆做到2.5：1，客户最低需要自身出300万资金，我们按照这个比例对其提供融资。”招行华东地区一位理财经理称。

本报记者了解，这一结构化(伞型)业务数年前已出现，彼时主要表现为券商营业部向高净值客户推出。随着近年股市低迷，杠杆操作风险增大，这一结构化融资模式此后逐渐淡出了投资者视野。今年三季度以来，这一业务又在券商营业部大规模重现。

11日，一位接近招行资产管理部门的人士向本报记者表示，事实上，招行推出结构化(伞型)业务已有一段时间。近期随着股市走强，再度热了起来。

杠杆融资的成本

所谓的结构化(伞型)业务，上述华东地区理财经理解释称，即客户拿出一定资金，银行配比一部分资金，两部分资金就构成了一个结构化资金池，投资者通过这一资金池，增加了股票投资杠杆。

“伞型”是指上述资金池需要借用信托子账户进行股票投资。一个信托母账户一般可拆分为20个左右的虚拟账户，母账户真实存在，但并没有实际操作，主要的操作由子账户完成，每个子账户可以由不同人操作，从结构上看类似“伞”形。

“银行借出的这部分资金相当于优先级资金，不过，这一资金是以借款形式发放给需要炒股的投资者，理论上‘利息’最低百分之8点多，一般在9%左右，借款资金量越大，‘利息’越低。”前述理财经理称。

21世纪经济报道记者获悉，商业银行收取的“利息”并非真正的借款利息，而是一个打包费用，因为结构化(伞型)业务除了银行和投资者外，还需要借用信托账户进行股票投资，信托公司在中间相当于充当通道角色，银行需要向信托公司提供一定管理费。

一家西部信托公司业务负责人透露，该公司今年证券投资类业务量增长主要为两种模式，一类是阳光私募类产品，一类就是为结构化融资提供通道。“不过，我们合作对象目前主要还以券商为主。”他说。

21世纪经济报道记者调查了解，大量券商营业部推出的结构化融资业务，其资金来源也主要为商业银行。模式往往为，券商找来银行理财资金和信托公司，搭建类似上述的融资结构，证券公司收取10%左右费用，除了支付银行理财资金和信托公司费用外，证券公司将剩余资金作为顾问费用。

今年，不少信托公司结构化类业务出现大幅增长，以华润信托、四川信托、华宝信托等较为突出。例如，据本报此前报道，华润信托上半年证券投资类信托产品的新增规模达到160亿元左右，其中，就以结构融资产品为主。

“一些商业银行自己推出了结构化融资业务，其具有资金优势。这样就省却和证券公司撮合环节，相应节省了一定费用。”上述西部信托公司业务负责人表示，但证券公司掌握着股客户资源，且对资本市场熟谙，这仍是商业银行不具备的。

投资标的较宽泛

21世纪经济报道记者获悉，为了控制这种杠杆性融资风险，商业银行往往会设定警戒线，以保证银行优先级资金的安全。

“我们要求投资者股票池(净值)的波动在15%以内，如果价格跌幅大幅超过这一警戒线，投资者就需要补充资金进来，否则我们和信托公司会进行强制平仓。”上述招行华东地区理财经理称。

对此，一位资深股民告诉记者，从操作上看，这一波动比例要求还是有些严格，融资客户操作必须谨慎，不能出大错，不然即便看对方向，也可能被提前平仓。

除了价格警戒线，结构化(伞型)业务有的还会对各类股票的投资比例进行限制，包括单只股票持仓比例、创业板公司总的持仓比例等。

同样为融资炒股，商业银行结构化(伞型)业务自然会被拿去与融资融券比较。据本报记者统计，沪深两市两融业务融资余额已从5月底的3914.52亿，大幅增长到11月7日的7279.38亿元。

“相比融资融券，客户通过我们结构化业务融资，投资范围要广。目前，行内对投资标的的限制主要为不能投资ST股等，大部分股票可以被纳入投资范围。”上述招行华东地区理财经理称。

目前，融资融券标的暂时还不能覆盖到所有股票。例如，目前创业板的股票数量达到400只左右，但进入融资融券标的的股票数量只有几十只。

不过，21世纪经济报道记者获悉，相比融资融券可以快速退出，商业银行的结构化(伞型)业务在退出方面限制则较多一点。仍以招行为例，其要求客户融资最少为半年，客户半年以内退出的，利息以半年计算；融资超过半年提前偿还资金的，需要加收一个月利息。最长借款期限可至2年。