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证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
中澳自贸协定：促进LNG进口及对澳投资
来源：海通证券(11.46, -0.12, -1.04%)撰写时间：2014-11-19
中澳签订自贸协定
根据媒体报道，中国与澳大利亚签订中澳自由贸易协定，两国商务部门将着手制定相关法律框架。根据协定，到 2019年，占中国向澳大利亚进口总额 93%的商品将实行零关税。
点评：
1. 中澳签订自贸协定
澳大利亚媒体称，当地时间 17日晚些时候，习近平和澳大利亚总理阿博特（Tony Abbott）在澳议会上发表历史性讲话，并签署中澳自由贸易协定，两国商务部门将随即着手制定相关法律框架。根据协定，到 2019 年，占中国向澳大利亚进口总额 93%的商品将实行零关税。
中澳自贸协定将涵盖两国间多个重点经贸领域，包括农业、基础设施建设资源和服务行业。《悉尼先驱晨报》称，协定的达成将给澳大利亚出口行业带来巨额的商业机会，利好比预期更大。
投资方面，澳大利亚对于来自中国的私营企业投资的外资审查门槛将放宽到与澳洲其他自贸协定等同的 10亿澳元（约合 53.9亿元人民币），这意味着投资额在 10亿澳元以内的项目将不必接受审核。
不过，根据自贸协定，对于来自中国国有企业的投资项目，不论投资规模大小都需要经过澳方的外资审查。
2. 对石化行业的影响：促进 LNG 进口及对澳投资
澳大利亚为 LNG出口大国，其国内天然气及 LNG资源相对丰富。我们认为在中澳自由贸易协定签订后，协定对我国石化行业的影响将主要体现在两个方面：（1）促进我国从澳大利亚进口 LNG；（2）未来国内民营企业可能在澳大利亚进行油气上游资源的投资。
促进我国从澳大利亚进口 LNG
澳大利亚为 LNG大国。根据 BP能源统计的数据，截至 2013年底，澳大利亚天然气探明可采储量为 3.68万亿立方米，列全球第 11 位，占全球比例 2.0%，储采比 85.8 年；2013 年澳大利亚 LNG 出口量达 302.1 亿立方米，在卡塔尔和马来西亚之后，列全球第三位，出口量占全球 LNG贸易量的 9.3%。
我国为澳大利亚 LNG 主要出口国。根据 BP 能源统计的数据，2013 年澳大利亚对我国出口 LNG 48.4 亿立方米，占其出口量比例为 16.0%；我国从澳大利亚进口的 LNG占我国全部 LNG进口量（245亿方）的比例达 19.8%。
目前我国从澳大利亚进口 LNG价格较低。近几年我国从澳大利亚进口 LNG每年在 360万吨左右，进口单价折合人民币在 0.8~0.9元/立方米。从全国范围内 LNG进口均价来看， 2013年这一价格为 2.64元/立方米，今年前九个月则达到 2.72元/立方米。目前我国从澳大利亚进口的 LNG供应中海油广东 LNG项目，是中海油与澳方在 2003年签订，价格为 2.85美元/百万英热单位，使得我国从澳大利亚进口 LNG整体价格较低。
国内民营企业有望在澳大利亚进行油气上游资源投资
根据中澳自由贸易协定，澳大利亚对于来自中国的私营企业投资的外资审查门槛将放宽到与澳洲其他自贸协定等同的 10亿澳元（约合 53.9亿元人民币），投资额在 10亿澳元以内的项目将不必接受审核。而国有企业的投资项目则需要审核。
随着国内“走出去”战略的实施，自 2013 年以来国内以上市公司为主的民营企业在海外投资上游油气资源的项目逐步增加。在中澳自由贸易协定签订后，国内民营企业在澳大利亚进行投资将更加容易〖虑到澳大利亚天然气资源相对丰富，我们认为未来国内民营企业可能投资澳大利亚的上游天然气项目，从而使公司获取天然气及 LNG 资源，并带来公司业绩的增长。
目前国内 A股上市公司尚无在澳大利亚进行油气资源投资的，而在其他国家进行海外油气资源投资的上市公司中，美都能源(5.79, 0.00, 0.00%)、洲际油气(11.37, 0.00, 0.00%)等值得关注。
3. 风险提示
政策风险、原油价格继续下跌。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
沪港通启动初期，预计非银板块弹性依旧显著
来源：广发证券(13.47, 0.00, 0.00%)撰写时间：2014-11-17
核心观点：
监管部门公布沪港通税收减免政策，增强香港投资者参与A股热情
11月14日，财政部、税务总局、证监会[微博]公布了沪港通试点及QFII、 RQFII有关税收政策，对沪港通试点涉及的所得税、营业税和证券(股票) 交易印花税等税收政策以及QFII、RQFII所得税政策问题予以明确：
自 2014.11.17起，对香港投资者投资上交所[微博]A 股价差收入的所得税、营业税全面免征，连同QFII、RQFII所得税也一同免征，直接跳过试点期一步到位，超出市场预期，预计将显著提高香港投资者参与沪港通热情。
沪港通短期影响：交易活跃预期强化，引入低成本资金助力缩小价差
沪港通将于2014 年11月17 日启动。
“沪港通”每日限额使用轧差机制，而试点初期由于缺少卖单预计每日限额供不应求，将强化交易活跃预期。
“沪港通”的积极影响包括，引入境外的低成本资金，如境外大型对
冲基金股票投资的融资成本仅1-2%，低成本优势有利于单向做多高股息、双向套利高价差的投资策略运用，进而丰富市场活跃度。
沪港通中期影响：促进交易制度与境外市场接轨如T 0预期
沪港通交易时间及税收制度达成协议后，目前沪港两市最显著的区别在于股票交易制度，沪港通预计将促进两地交易制度接轨如T 0。一方面，从国际经验来看，T 0作为国际市场主流交易制度，有助于维持市场活力、提高市场吸引力；另一方面，从投资者需求来看，沪港通开通后，投资者的风险对冲及交易需求等将促进交易制度的国际化接轨进程。
沪港通长期影响：助推资本市场开放如A股市场纳入到全球指数
沪港通顺利启动后，此前阻碍A 股纳入 MSCI的投资渠道及税制问题，将获得很大程度的改善，预计 2015年将就是否将A股纳入到全球市场指数启动新一轮咨询值得期待。
参考台湾、韩国“三步走”的发展经验，预计我国A股完全纳入MSCIEM指数需要8-10 年，该期间将持续迎来海外资金的流入。
投资建议：重点推荐证券“大小两头”、非银A/H折价公司
投资角度而言，税收减免政策超预期、交易活跃预期强化、交易制度改革预期，资本市场国际化进程等，以上诸多影响均将积极利好非银板块。
我们预计，沪港通启动初期，非银板块弹性依旧显著。
重点推荐：证券“大小两头”、A/H 折价公司：
1）低估值大中型券商：海通、华泰、中信、长江；
2）互联网证券、国企改革主题小市值券商：锦龙、东吴、国元、国金；
3）A/H折价公司（比价排序）：太保0.91、人寿0.92、平安0.92、中信 0.96。
风险提示：香港局势潜在影响等。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
寻找沪港通医药投资机遇
来源：国信证券撰写时间：2014-11-18
沪港通概览
沪股通共35个医药标的，平均14PE31.1倍；港股通共11个医药标的，平均PE22.1倍
从QFII持股看海外资金偏好：海外投资者更加偏好市值较大、估值较低；高ROE 、高成长性的公司
白马股是海外投资者重点关注标的，国内的优质白马股早期选择在沪深上市，其低估值、高成长性受到海外机构投资
者的亲睐，稀缺性和其综合优势明显
沪港通A股投资机遇
A股机遇之一：尚未在海外上市的医药白马股。与A股散户占主导相比，港股市场在是一个机构占主导的市场，其投资者更加偏好市值较大、流动性较好、估值较低、成长性较好的医药白马股，尤其是尚未在海外上市、对海外投资者而言稀缺的医药白马股，建议关注恒瑞医药(38.32, 0.28, 0.74%)、天士力(40.32, -0.24, -0.59%)、康美药业(15.41, -0.08, -0.52%)、益佰制药(34.46, 0.38, 1.12%)、华海药业(15.35, 0.21, 1.39%)
A股机遇之二：在港股中稀缺的、具有品牌溢价的中药企业。建议关注千金药业(15.80, 0.12, 0.77%)、片仔癀(86.80, -0.62, -0.71%)、同仁堂(19.29, 0.53, 2.83%)
A股机遇之三：深市中的低估值、高成长白马股。沪港通的实施将引发投资者对深市与其他市场通融的预期，同样价值
视野下，未来类似“深港通”不再遥遥无期，深市低估值、高成长的医药白马股同样值得关注，如华东医药(55.70, -0.17, -0.30%)、双鹭药业(41.10, -0.35, -0.84%)、华润三九(21.13, 0.25, 1.20%)、东阿阿胶(34.92, -0.23, -0.65%)
沪港通H股投资机遇
H股机遇之一：存在H股折价的医药股。A股和H股同时上市的医药股中，新华制药(8.37, 0.17, 2.07%)、丽珠集团(50.86, -0.59, -1.15%)、白云山(26.25, 0.50, 1.94%)在港股存在折价；
上海医药(14.59, 0.08, 0.55%)、复星医药(21.16, 1.38, 6.98%)两地估值基本持平，建议关注丽珠集团、白云山H股机遇之二：器械、服务行业的成长股。港股在新兴产业领域存在明显折价，医药中的医疗器械、医疗服务子行业在港股的估值大部分低于A股，其中高成长的优质标的有望获得国内偏好成长股的投资者的青睐。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
沪港通给电子行业捎来了什么
来源：齐鲁证券撰写时间：2014-11-17
事件：2014 年 11月 10日，中国证券监督管理委员会[微博]、香港证券及期货事务监察委员会决定批准上海证券交易所[微博]（财苑）、香港联合交易所有限公司、中国证券登记结算有限责任公司、香港中央结算有限公司正式启动沪港股票交易互联互通机制试点（沪港通）。符合沪港通资格的股票将于 2014 年 11 月 17日开始交易。
齐鲁点评：
沪港通的开闸给 A 股大盘蓝筹注入了提振动力。据证监会披露，沪港通下的股票交易将于 2014 年 11月 17日开始，沪股通目前总额度是 3000 亿人民币，单日限额 130亿人民币；港股通目前总额度是 2500 亿人民币，单日限额 105 亿人民币。我们认为沪港通的开闸将向海外投资者敞开上海股市的大门，让全球投资者有机会参与中国上市公司快速成长的黄金发展期，对于 A 股大盘蓝筹无疑带来巨大提振动力。投资风格上来看，A 股散户比重高，偏爱小市值成长股，而海外市场机构投资者居多，偏爱低估值成长股，大批成熟的海外机构投资者的涌入将助于 A股市场投资风格更趋理性。
自沪港通 4 月 10 日公告试点后，钢铁、非银、交运、建筑等低估值板块涨势强烈，涨幅均在 30% 以上，而近期的临时开闸通知又更似一剂强行针，银行、非银、采掘等今年以来涨幅垫底的板块上周实现大逆转，占据板块涨幅榜前列。
沪港通对于估值较高的新兴科技板块短期施压，但中长期影响不大。自上周证监会和联交所正式启动沪港通后，以 TMT为典型的新兴科技板块及创业板均出现了大幅下挫，其中计算机板块跌幅最大，下跌 4.34%，电子板块下跌 3.89%。不过我们认为这只是沪港通临时放行带来的短期阵痛效应，中长期来看对于 A 股新兴科技板块的估值不会有太大影响，而且鉴于电子白马前三季度的集中调整及沪港通中电子相关上市公司业务互补性较高，看好电子白马蓝筹股的估值修复机会和主题稀缺性。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
商业健康保险利于行业长期健康增长
来源：齐鲁证券撰写时间：2014-11-17
事件：为加快发展商业健康保险，国务院于 11 月 17 日印发《关于加快发展商业健康保险的若干意见》国办发 2014（50）号，提出到 2020 年，基本建立市场体系完备、产品形态丰富、经营诚信规范的现代商业健康保险服务业。
把握文件整体精神，我们认为发展商业健康保险将同时对行业产生正反两方面的影响：
好的方面（一）：商业健康保险提供额外支付能力。数据显示，2013 年我国城镇基本医疗保险（包括城镇职工医疗保险、城镇居民医疗保险）收入 8248 亿，增速放缓至 18%且未来将进一步放缓。而商业健康保险保费收入则有望从 2013 年的 1121.67 亿增至 10 年后 1.8 万亿元，从而为医药行业提供额外支付能力、保障行业未来整体增速。
好的方面（二）：国产优质药品（医疗器械）进口替代步伐有望进一步加快。保险公司为了自身利益，其经办商业健康保险时将非常注重资金的利用效率。国产优质药品（医疗器械）将有望凭借其高品质、低价格的优势得到商业健康保险经办公司的青睐。
坏的方面：辅助类用药边缘化进程或将加速。基于同样的理由，我们认为，如未来保险公司大规模介入医疗资金支付过程，辅助类用药临床应用或将进一步受限。
从文件具体内容看，我们认为《意见》还将在以下几个方面对行业产生积极影响：
一、慢病预防、康复护理、特需医疗需求将进一步激发。意见指出，需根据多元化医疗服务需求，探索开发针对特需医疗系列产品；适应人口老龄化、慢病治疗等需求，加快发展多种形式的长期商业护理保险；同时要开发中医药养生保健、治未病保险产品，满足社会对中医药服务多元化、多层次的需求。我们认为，康复护理类、特需类专业医疗机构以及养生保健类的中医药产品有望受益。
二、创新药（器械）或将受到商业健康保险的重点扶持。在当前创新药难以进入医保目录的背景下，意见指出，要促进医药、医疗器械、医疗技术的创新发展，在商业健康保险的费用支付比例等方面给予倾斜支持，加快形成战略性新兴产业。我们认为，商业健康保险的推出或将有利于创新药（医疗器械）进入医保支付体系。
三、大病医保全国推广速度将进一步加快。意见指出，要全面推进并规范商业保险机构承办城乡居民大病保险。结合目前国家选择的 22种大病，我们认为高端抗肿瘤药、透析服务及相关产品将有望受益。
投资建议：从政策导向性出发，我们提示三类公司的投资机会。
一、国产优质药品（医疗器械）进口替代受益公司：信立泰(36.34, 0.80, 2.25%)、乐普医疗(26.190, 0.58, 2.26%)、华东医药、现代制药(24.28, 0.17, 0.71%)等。
二、康复医疗、特需医疗等非主流医疗服务大发展：恒康医疗(20.40, -0.26, -1.26%)、信邦制药(22.27, 0.30, 1.37%)等
三、创新药（医疗器械）公司受到商业健康保险的扶持：如恒瑞医药、海正药业(16.19, 0.04, 0.25%)等。
四、大病医保受益公司：1、高端肿瘤药标的，如恒瑞医药、益佰制药、丽珠集团等；2、透析服务及相关器械耗材标的，如宝莱特(28.760, 0.86, 3.08%)、华仁药业(7.720, -0.02, -0.26%)等。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
中澳自贸协议未给乳制品行业带来新变量
来源：齐鲁证券撰写时间：2014-11-18
今日整个乳制品版块大跌，我们认为一方面与沪港通资金流入低于预期有关，另一方面与中澳签署自贸协议有关：中澳两国 11月 17日签订自贸协定意向书，将免除澳大利亚资源和能源产品进入中国的关税，其中澳大利亚乳制品进口关税将在 4年内取消。对此，我们做出以下分析：
首先，澳大利亚的原奶价格在全球价格体系中处于低位，关税减免带来的边际效用小：在今年年初相较目前国内占比较大的进口奶国家（如新西兰、德国、法国等）的原料奶价格低 25%-30%，今年以来由于新西兰产量大增价格下滑使得 3 季度澳大利亚原料奶价格高于新西兰，总体来看，澳大利亚的原料奶价格在全球属于低位。因此即使在考虑减免 15%的关税以后，对中国消费者来说价格上带来的边际效应也不明显。另外，通过一号店自营进口奶产品的价格比对，我们可以看到在近半年里大部分的进口奶都已经调降了零售价格，平均降幅达 21%（非双 11促销价），如果进口奶需求旺盛不应该出现整体降价的情况（仅有安佳坚挺价格），在需求不旺的情况下代-理商或销售平台希望通过降价来带动销量，但降价所能带来的边际效应递减，关税减免带来的进口奶价格下降预期并没有给行业带来额外的增量改变。
中长期来看我们认为进口奶的价格并不是决定消费者进行消费选择的核心，纵观进口奶在国内的销售策略有两种：1、低价走量，以欧德堡为例，通过大力的促销走量，成为 2013 年国内进口液态奶市占率第一的品牌，但是这种做法会损毁自身的品牌价值，且长期促销使得产品难以恢复到原有价格带，压抑品牌的中长期发展，一旦价格恢复则销量下滑；2、品牌建设，以品牌支撑溢价，获得消费者认可，以安佳为例（唯一挺价的知名品牌），在进入中国市场后，大举投放各类媒体广告，包括户外、移动、电视，并冠名各类选秀、真人秀等综艺节目，通过提高品牌知名度、美誉度来获得消费者认可，保持产品溢价并抢占市场份额，这是一种更为长远的打法，但在短期内需要大量的费用投入。我们认为，第二种打法才是能对品牌及产品长期发展有益的做法，价格本身并不是最敏感的因素。
我们认为由于我国上游养殖资源有限，我国自有的奶牛养殖规模并不能充分满足我国的牛奶消费需求，因此借力海外低成本的资源来满足我国消费需求是一件互利的事情。对于国内的乳制品龙头企业来说，在全球化竞争过程中占据海外有利资源是非常重要的一步，能够具备更有优势的成本端，同时具备有国内市场的品牌及渠道优势。我们认为中澳自贸协议的签订并不会对我国乳制品行业造成巨大冲击，市场对中澳贸易协议的签订反应过分悲观，我们维持对乳制品行业的推荐！
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
2015年商贸零售行业投资策略：转型、改革孕育新机遇
来源：国泰君安撰写时间：2014-11-18
转型仍是2015年股价上涨主要驱劢力
商贸行业目前低估值水平已充分反映负面因素影响，丏在行业持续面临较大经营压力下，企业转型已势在必行。展望2015年，我们讣为转型仍将是驱劢商贸行业上涨最大劢力。
国企改革将贯穿全年，推劢传统商贸企业转型
商贸行业国企占比高丏为竞争性行业，各地国企改革目标及政策的逐步确立将大幅推进商贸企业的转型及市场化进程，商贸企业的经营活力及资产价值均有望充分释放。参考各地国企改革进展及相兰资产质量，推荐：王府井(18.21, -0.21, -1.14%)、百联股仹、重庆百货(21.36, 0.07, 0.33%)、益民集团(6.70, 0.05, 0.75%)；受益标的：北京城乡(9.65, 0.03, 0.31%)。
转型正当时，传统商贸企业有望从多角度实现
随着企业经营分化及政策驱劢市场化程度提升，传统商贸企业转型正当旪，幵有望从经营模式、扩张方式及业务等多角度实现。1）品牌企业有望随渠道转型获得収展新机遇，推荐：上海家化(35.69, -0.28, -0.78%)、飞亚达、两面针(6.83, 0.01, 0.15%)、潮宏基(8.58, -0.05, -0.58%)，受益标的：金一文化(26.98, 0.51, 1.93%)，东方金钰(24.11, 0.07, 0.29%)；2）通过资产注入戒做强第二主业改善原有经营颓势，推荐：大东方(6.96, 0.12, 1.75%)，江泉实业(10.96, -0.02, -0.18%)；受益标的：茂业物流(10.06, -0.12, -1.18%)；3）通过O2O寻求模式转型，行业估值有望随之修复，推荐：苏宁于商，中央商场(10.98, -0.15, -1.35%)，步步高(15.76, -0.15, -0.94%)，欧亚集团(20.80, -0.51, -2.39%)、海宁皮城(13.93, -0.02, -0.14%)；4）通过兼幵收贩提升扩张效率，推荐：中百集团(8.22, -0.04, -0.48%)，永辉超市(7.74, -0.15, -1.90%)。
受益政策红利及事件驱劢，区域主题看点十足
迪士尼预计2015年底开园，同旪海西自贸区有望获批，相兰区域仍有望充分叐益。1）上海本地商业充分叐益迪士尼主题，推荐：豫园商城(11.04, -0.04, -0.36%)、百联股仹、老凤祥(29.96, -0.16, -0.53%)；2）海西自贸区若获批受益标的：厦门国贸(9.04, -0.26, -2.80%)、漳州发展(7.29, -0.20, -2.67%)、东百集团(8.40, -0.09, -1.06%)。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
中澳自贸协议未给乳制品行业带来新变量
来源：齐鲁证券撰写时间：2014-11-18
今日整个乳制品版块大跌，我们认为一方面与沪港通资金流入低于预期有关，另一方面与中澳签署自贸协议有关：中澳两国 11月 17日签订自贸协定意向书，将免除澳大利亚资源和能源产品进入中国的关税，其中澳大利亚乳制品进口关税将在 4年内取消。对此，我们做出以下分析：
首先，澳大利亚的原奶价格在全球价格体系中处于低位，关税减免带来的边际效用小：在今年年初相较目前国内占比较大的进口奶国家（如新西兰、德国、法国等）的原料奶价格低 25%-30%，今年以来由于新西兰产量大增价格下滑使得 3 季度澳大利亚原料奶价格高于新西兰，总体来看，澳大利亚的原料奶价格在全球属于低位。因此即使在考虑减免 15%的关税以后，对中国消费者来说价格上带来的边际效应也不明显。另外，通过一号店自营进口奶产品的价格比对，我们可以看到在近半年里大部分的进口奶都已经调降了零售价格，平均降幅达 21%（非双 11促销价），如果进口奶需求旺盛不应该出现整体降价的情况（仅有安佳坚挺价格），在需求不旺的情况下代-理商或销售平台希望通过降价来带动销量，但降价所能带来的边际效应递减，关税减免带来的进口奶价格下降预期并没有给行业带来额外的增量改变。
中长期来看我们认为进口奶的价格并不是决定消费者进行消费选择的核心，纵观进口奶在国内的销售策略有两种：1、低价走量，以欧德堡为例，通过大力的促销走量，成为 2013 年国内进口液态奶市占率第一的品牌，但是这种做法会损毁自身的品牌价值，且长期促销使得产品难以恢复到原有价格带，压抑品牌的中长期发展，一旦价格恢复则销量下滑；2、品牌建设，以品牌支撑溢价，获得消费者认可，以安佳为例（唯一挺价的知名品牌），在进入中国市场后，大举投放各类媒体广告，包括户外、移动、电视，并冠名各类选秀、真人秀等综艺节目，通过提高品牌知名度、美誉度来获得消费者认可，保持产品溢价并抢占市场份额，这是一种更为长远的打法，但在短期内需要大量的费用投入。我们认为，第二种打法才是能对品牌及产品长期发展有益的做法，价格本身并不是最敏感的因素。
我们认为由于我国上游养殖资源有限，我国自有的奶牛养殖规模并不能充分满足我国的牛奶消费需求，因此借力海外低成本的资源来满足我国消费需求是一件互利的事情。对于国内的乳制品龙头企业来说，在全球化竞争过程中占据海外有利资源是非常重要的一步，能够具备更有优势的成本端，同时具备有国内市场的品牌及渠道优势。我们认为中澳自贸协议的签订并不会对我国乳制品行业造成巨大冲击，市场对中澳贸易协议的签订反应过分悲观，我们维持对乳制品行业的推荐！
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
2015年商贸零售行业投资策略：转型、改革孕育新机遇
来源：国泰君安撰写时间：2014-11-18
转型仍是2015年股价上涨主要驱劢力
商贸行业目前低估值水平已充分反映负面因素影响，丏在行业持续面临较大经营压力下，企业转型已势在必行。展望2015年，我们讣为转型仍将是驱劢商贸行业上涨最大劢力。
国企改革将贯穿全年，推劢传统商贸企业转型
商贸行业国企占比高丏为竞争性行业，各地国企改革目标及政策的逐步确立将大幅推进商贸企业的转型及市场化进程，商贸企业的经营活力及资产价值均有望充分释放。参考各地国企改革进展及相兰资产质量，推荐：王府井(18.21, -0.21, -1.14%)、百联股仹、重庆百货(21.36, 0.07, 0.33%)、益民集团(6.70, 0.05, 0.75%)；受益标的：北京城乡(9.65, 0.03, 0.31%)。
转型正当时，传统商贸企业有望从多角度实现
随着企业经营分化及政策驱劢市场化程度提升，传统商贸企业转型正当旪，幵有望从经营模式、扩张方式及业务等多角度实现。1）品牌企业有望随渠道转型获得収展新机遇，推荐：上海家化(35.69, -0.28, -0.78%)、飞亚达、两面针(6.83, 0.01, 0.15%)、潮宏基(8.58, -0.05, -0.58%)，受益标的：金一文化(26.98, 0.51, 1.93%)，东方金钰(24.11, 0.07, 0.29%)；2）通过资产注入戒做强第二主业改善原有经营颓势，推荐：大东方(6.96, 0.12, 1.75%)，江泉实业(10.96, -0.02, -0.18%)；受益标的：茂业物流(10.06, -0.12, -1.18%)；3）通过O2O寻求模式转型，行业估值有望随之修复，推荐：苏宁于商，中央商场(10.98, -0.15, -1.35%)，步步高(15.76, -0.15, -0.94%)，欧亚集团(20.80, -0.51, -2.39%)、海宁皮城(13.93, -0.02, -0.14%)；4）通过兼幵收贩提升扩张效率，推荐：中百集团(8.22, -0.04, -0.48%)，永辉超市(7.74, -0.15, -1.90%)。
受益政策红利及事件驱劢，区域主题看点十足
迪士尼预计2015年底开园，同旪海西自贸区有望获批，相兰区域仍有望充分叐益。1）上海本地商业充分叐益迪士尼主题，推荐：豫园商城(11.04, -0.04, -0.36%)、百联股仹、老凤祥(29.96, -0.16, -0.53%)；2）海西自贸区若获批受益标的：厦门国贸(9.04, -0.26, -2.80%)、漳州发展(7.29, -0.20, -2.67%)、东百集团(8.40, -0.09, -1.06%)。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
“银十”成绩理想，“暖冬”持续可期
来源：广发证券撰写时间：2014-11-18
10月全国商品房成交呈现复苏态势，我们监控的全国44城市成交指数 10月为311，较9月环比上升10.2%，尽管与去年同期相比仍下降4%，但单月降幅持续收窄。10月39城市住宅成交指数为329，环比上升14.9%，同比下降4%，降幅继续收窄，“银十”成色十足。我们认为10月份政策以及信贷环境转好是成交改善的主要原因：各地地方政府救市政策持续升级，首先，除限购政策大范围松绑外（未来一线城市限购松绑也可期），已有19省市出台公积金信贷新政支持首臵和首改购房需求；而在信贷方面，央行[微博]信贷新政顺利落地，以四大行为首的银行纷纷执行新政，下调信贷利率。目前，成交底部复苏趋势已经确立，整个市场情绪逐步转好，我们认为在政策和信贷的持续配合下，成交将继续改善，不排除第四季度单季度实现同比正增长的可能。
各线城市环比继续改善
10月份，各线城市成交规模环比上月继续回升；从同比情况来看，一线城市成交指数下降幅度由9月份的26%大幅收窄至9%，二线城市下降幅度由9月份得0.6%收窄至0.03%，而三线城市成交则保持下滑趋势，降幅继续扩大，也从一个侧面显示出了不同市场相对于政策敏感性不同。
龙头房企表现优于整体市场
10月份23家房企成交指数环比上涨11%，同比上升13%；23房企销售面积同比上涨3%，而A股上市房企销售金额同比上涨29%，销售面积同比上升19%，主流房企在10月份成交规模进一步大幅度上涨。
本月观点
10 月市场改善趋势逐步明朗，基本面复苏得到确立，无论成交、新开工还是投资数据都表明回暖迹象明显，“银十”成色十足。供给角度来看，开发商十月份推盘非常积极，新推规模较大，未来两个月的销售需要在保障去化的情况加大去库存的力度。政策以及信贷环境持续友好，而且并不排除政策进一步宽松的可能。我们认为目前地产板块在基本面逐步好转的情况下具备较好的投资机会，在国企改革、沪港通以及区域政策逐步落地的情况下，地产股具备多样性的投资机会。个股方面，龙头公司推荐四季度销售拥有超预期表现的招商地产(12.85, 0.06, 0.47%)，成长企业推荐阳光城(12.75, -0.16, -1.24%)、中南建设(9.18, 0.12, 1.32%)、泰禾集团(10.62, -0.01, -0.09%)，转型股推荐冠城大通(6.64, 0.01, 0.15%)。
（证券时报网快讯中心）
证券时报网（www.stcn.com）11月19日讯
气价接轨或提前到来，难改行业困局
来源：瑞银证券撰写时间：2014-11-19
15年天然气价格有望持平: 油价走低 中、东部下游承受力分化
我们估算若油价持续低于 100 美元，15 年天然气最高门站价将无需上调，原本预计 2017 年的中国气价拐点提前到来：1）14 年中天然气存量气提价 0.4 元/方，门站均价已与 100美元油价下气价实现了接轨；2）LPG、燃料油等价格大幅下跌，东部已经出现了倒挂，部分用户将难以消化气价上涨带来的成本上升；但中部地区由于替代能源竞争优势不明显，煤改气经济性有望改善。
天然气供应：长期成本刚性较强进口管道气风险可能加大
由于实现价格可能更早遇到顶点，但中国天然气供应成本存在一定的刚性。我们认为：（1）管道气进口随着油价下降，亏损可能反而有所增加；（2） LNG 长协的亏损可能减少，但亏损难免；（3）由于气价可能低于预期，非常规气的经济性将不及预期；（4）国产非常规气，将更多考虑成本较低的项目。
定价公式的再考量：供应价格的刚性 VS需求的弹性
按照定价机制，如果油价长期维持在 80 美元，那么大多数的气源都将面临亏损，特别之前签订的管道气和进口 LNG，这将难以刺激未来上游的供应积极性。但需求方面：由于替代能源（LPG）的价格竞争力反而加强，可能难以刺激需求。因此低油价时代下，政府或考虑加强对天然气的政策扶持，进口商需要积极引入廉价的北美气源，摊薄平均成本。
相关公司：天然气管道进口商挑战加剧，下游工业用户有望降低成本
我们认为若油价向下趋势不改：（1）中石油的天然气进口亏损可能增加，若油价到 80美元/桶，16年盈利较我们目前预测存在 50%下行空间；（2）不利于上游生产和产业链公司，包括煤制气的项目业主及油田服务公司；（3）车用 LNG 产业链，由于 LNG/油的比值上升，市场开拓压力加大；(4)有利于下游消费者，如福耀玻璃(10.92, -0.10, -0.91%)。
（证券时报网快讯中心）
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燃料电池汽车商业化黎明到来，不容忽视
来源：华融证券撰写时间：2014-11-18
事件
11 月 18日，丰田燃料电池汽车 FCV 在日本正式发布。该车续航里程约为 482 公里，百公里加速时间为 10s。该车将率先在日本上市，初步定价在 700 日元（折合人民币约为 37 万元）左右，扣除补贴后的实际售价为 500 万日元（约 26 万元人民币）左右。而美国和欧洲地区也计划在 2015 年夏季推出该车型。
点评
燃料电池汽车商业化黎明到来。目前，日、美、欧等发达国家的燃料电池汽车已基本完成技术验证和车辆示范阶段，进入商业化前夕。
技术方面，现有燃料电池性能与传统汽车相当。目前，燃料电池汽车在整车性能、可靠性、寿命和环境适应性等方面均已达到和传统燃油汽车相媲美的水平。
成本方面，燃料电池系统成本持续下降。燃料电池系统成本已从 2007年的 94$/kwnet降到 2012 年的 47$/kwnet，根据美国能源部的预计，到2017 年将进一步降至 30$/kwnet。而整车成本，也从2005 年之前的 100万美元/辆降到现在的5~10万美元/辆，降幅超过90%。
基础设施方面，加氢站先行，加速建设中。在燃料电池汽车推广过程中，各国政府纷纷出台加氢站建设计划和扶持政策，先行修建足够的加氢站以保障先期车辆的使用，截至 2013年 3月，全球投入使用的加氢站总数已达 208 个。随着各汽车制造商产业化燃料电池汽车的时间越来越近，各国政府和相关运营商加快建设加氢站，预计到 2015 年还将有数百座新加氢站建成。
2015 年成为燃料电池汽车元年。世界主要汽车制造商均设定了燃料电池汽车的商业化时间，其中丰田、现代-起亚、本田（近日，有媒体报道或推迟到 16 年 3 月）均表示将于 2015 年商业化燃料电池汽车。随着这股热潮的掀起，2015年必将成为燃料电池汽车元年。
投资策略
A股中燃料电池汽车相关标的较少，但估值低且产业空间巨大，有望进一步获得资金关注。建议积极关注这一主题带来的投资机会，重点关注产业链上游优质的燃料电池相关供应商，择时布局。
风险提示
1、燃料电池汽车产业化进程推迟；2、加氢站建设减缓；3、全球经济大幅放缓；4、市场推广不达预期。
（证券时报网快讯中心）