标题：“熊”冠全球的俄罗斯股市曙光微露

　　西方制裁对俄罗斯经济的确造成了不小的冲击，而今年能源价格的暴跌和随之而来的卢布贬值更使得俄罗斯对于许多全球投资者来说成为一个危险的投资领域。不过，对于某些乐观的投资者而言，俄资本市场也出现了多年难遇的投资机会。

　　根据汤森路透的数据，摩根大通编制的全球货币指数显示，2014年至今，俄罗斯卢布贬值幅度已经达到了23%，而全球其他主要经济体中货币贬值幅度达到两位数的只有阿根廷比索(贬值18.7%)。同时，俄罗斯的股市也“熊冠全球”，2014年至今的下跌幅度达到26.6%，下跌幅度次之，达到20%的还有希腊(24.7%)和匈牙利(20.9%).

　　在许多人眼中，未来更多的对俄制裁可能会带来新的市场暴跌、经济衰退乃至公司债务违约。不过许多基金经理更多看到的是机会，而不是政治风险。

　　全球多头投资者看好俄罗斯

　　阿伯丁资产管理公司的首席信息官安妮·理查兹表示，俄罗斯如此之低的估值水平非常“引人注目”，其更倾向于做买方而不是卖方。理查兹承认，交易俄罗斯的资产确实存在风险，但是投资者应该更加仔细地审视俄罗斯企业的商业模式，来甄别其是否有能力熬过政治危机。

　　多头们指出，事实上俄罗斯股票和债券的回报从2000年起就比大部分市场的回报要高得多。根据汤森路透的数据，从2000年至今，俄罗斯股指回报率始终高于新兴市场的总体股指回报率，近期的回报率达到262.4%，而新兴市场平均回报率为204.5%。在债券市场上，俄罗斯债券指数2000年起的投资回报率同样长期领跑摩根大通编制的EMBI全球投资组合回报率，近期的回报高达740.9%，远高于全球平均的296.3%。

　　债券投资者也指出，俄政府债券收益率达到了10%，俄美元计价债券与美国短期国库券的收益率利差达到1.7%，债券市场价格处于全球的最低水平，而俄罗斯目前还拥有数以千亿的美元储备。

　　在保成固定收益基金管理超过5340亿美元资金的格雷格·彼得表示：“不管你相不相信，我们仍然看好俄罗斯。它们只有很小的外债规模，而且你确实需要更仔细地审视其经常账户的缺口，尽管其很难预测。”

　　因此，对现在的全球投资者来说，他们更应该关注的是俄罗斯经济的基本面，而不是政治问题造成的市场情绪，而且投资者也不应该错过俄罗斯经济复苏带来的机会。在3月和7月间乌克兰略微回归平静的时候，俄罗斯卢布计价的股指曾经有过40%的回调。基金管理人隆巴德·奥迪耶表示，其以债务水平、资产负债情况和政治稳定性等标准为依据，加大了俄罗斯在其投资组合中的比重。

　　保守投资者担忧未来制裁升级

　　即使是怀疑论者，也不认为乌克兰危机会再升级。高盛欧洲资产管理公司首席信息官安德鲁·威尔森表示，卢布资产的风险/回报要“比3个月前更加平衡”。不过，仍然有保守的基金管理者认为，俄罗斯市场最大的威胁在于可能加深的危机会导致更多的西方制裁，而这将会使其套牢在一个自由下跌的市场中。

　　尽管全球投资者对投资俄罗斯资本市场的观点不一，但也有敏锐的中国企业已经嗅到了俄罗斯的机会。复星集团CEO梁信军不久前在清华大学经济管理学院的企业家论坛上表示，由于俄罗斯银行间的同业拆借利率达到了相当高的水平，目前俄罗斯企业的融资成本极高，但事实上很多企业的实际经营情况并没有受到制裁的影响，因此目前投资俄罗斯存在短期可把握的机会。

　　持相同观点的还有长期深耕俄罗斯市场的律师事务所。Dechert律师事务所莫斯科分支机构的亚历山大·福尔诺夫对《第一财经日报》记者表示，现在俄罗斯企业的融资成本高，难度大，资产价格被严重低估，对于中国企业来说，正是千载难逢的收购和投资机会。