标题：银行股惊艳催化剂：国君携众卖方频繁“布道”

本报记者 陈浠 深圳报道

“满仓踏空”，这个纠结而又充满张力的词语，在2014年12月2日的盘后刷满了A股投资者的各大社交网络，12月4日，银行股的疯涨，又让这一调侃延续。

这个词语指向的是A股近期呈现的金融股独立行情，尤其是后续跟涨的银行股行情。据21世纪经济报道记者统计，从11月24日至12月4日，尽管最后一个交易日出现调整，但16个银行股的平均涨幅已达20.1%，其中光大银行（601818.SH）、交通银行（601328.SH）、民生银行（600016.SH），涨幅分别为44.7%、39.7%、37.3%。

与此同时，银行股的每日交易额也在逐步攀升。同花顺统计数据显示，从11月27日至12月4日的6个交易日中，16只上市银行股的成交总额分别为376.3亿元、770.2亿元、682.9亿元、713.9亿元、831.9亿元、785.1亿元。

投资银行股向来需要耐心，要“忍”。用国泰君安分析师邱冠华刚刚出炉的一副对联来说，上联是“耐得住寂寞”，下联是“守得住繁华”，横批是“忍者神归”（注：“神”是“股神”的“神”，“归”是“返璞归真”的“归”）。在没催化剂面前，银行股单纯讲估值是徒劳。

但卖方本身亦是催化剂。

包括国泰君安、华泰证券、招商证券、海通证券等多家券商近期均对银行股给出明确的买入信号。

“近期券商基本都在推银行股，很积极。”12月3日，一位华南公募基金的基金经理对21世纪经济报道记者表示，银行股越涨，券商越推得坚决。

邱冠华八问

国泰君安分析师邱冠华可能是近期为银行股摇旗呐喊站得最高，传音最远的一位卖方分析师。

作为最新一届新财富最佳分析师银行业第一名，邱冠华在11月30日面对机构投资者的交流中，明确建议投资者继续买入银行股，并针对银行股设问了八个问题，以表明他的判断。

“一、这轮银行股反弹可持续吗？可持续。二、这个位置还能买吗？可以买。”操着一口浓重广东口音，幽默而又不失风度的邱冠华明确表示。

那么银行股现在还有多大空间？

当日，邱冠华称，银行股大概还有20%空间。其依据来自三个标准——优秀的灵活股份制银行可以给到2015年1.2倍PB，传统平庸型银行可以给到2015年1倍的PB，以高分红为代表的国有银行可以给到它股价上涨到接近无风险收益率5.5%的位置，如此算来，大致还有20%的空间。

在第四个问题，即买什么这个关键问题上，邱冠华认为从当时的位置，首选民生、中行、建行。“民生是2015年最容易形成预期差的银行，尤其是员工持股计划推出后，意味着预期的拐点——第一，公司治理预期的拐点；第二，资本充足预期的拐点；第三，股权激励预期拐点；第四，不良财务的预期拐点。为什么前段时间业绩一直压得那么低，不良暴露那么充分？我认为有拐点。”

12月2日，邱冠华针对“安邦保险举牌民生银行”又发布了新的报告，指出安邦保险举牌民生银行超市场预期，打开巨大想象空间（业务想象空间+股权想象空间），将民生银行（600016.SH）目标价上调1.66元至10.03元，现价空间40%。“投资故事”刚刚开始。

对于节奏的判断，邱冠华认为银行股接下来一年有两轮机会。一轮现在进行当中，一轮是明年下半年，经济转型企稳之后。目前这一轮反弹节奏可能延续到年底，或者春节前，这次反弹大约有20%空间。

第六个问题是支撑判断的逻辑，邱冠华总结为——货币宽松，减缓经济失速的风险，无风险利率下跌，带来增量资金进场，从而两者发生共振，驱动一轮银行价值重估。

对于最后的问题，即出现非对称降息，存款保险制度等政策怎么办？邱冠华强调，“这轮银行股机会不是来自盈利改善，而是来自价值重估，我建议抓住主要矛盾。”而非对称降息、存款保险制度这两个政策出来反而是买入的好机会。

11月30日晚间，国泰君安证券研究所召集主题为“银行股还能买吗？”的电话会议，邱冠华当晚表达的观点与上述八个问题基本一致。一个细节是，原本计划为140人规模的会议，结果有1400多人参与。

卖方逻辑之别

不仅是国泰君安的邱冠华，A股市场上其他诸多卖方近期均在力推银行股。值得注意的是，把短期偏利空的信息理解为利好的“牛市思维”亦在慢慢发酵。

在存款保险制度征求意见稿出炉后的11月30日晚间，华泰证券研究所也举办“别再错过银行股大机会”的电话会议。

当晚，华泰证券金融行业首席分析师罗毅认为，存款保险制度推出势在必行，综合考虑，银行业收益端息差不会受太大影响，随着利率定价市场化，并购潮可以想象。其整体思路在于，金融改革创新提速，改革预期大于负面影响。

12月2日银行板块上涨约6%之后，中信建投发布研报认为，随着银行资产负债表预期改善，市场的风险预期降低，银行股的价值需重估，估值向上空间打开。

12月2日，海通证券研究所2015年年度策略会吸引了2500名投资者。此次策略会上海通证券董事长王开国、副总裁及首席经济学家李迅雷均表示宏观经济向好，看好券商、银行等金融机构发展，带动二级市场金融板块大涨。

“我们这两年分析，全球银行股PB大概是在1.1-1.2倍左右，中国银行股目前大约在0.8-0.9倍。如果把全球资本市场形容为一个个水池，中国市场与全球市场中间隔着一道坝，在资本市场逐步打开的情况下，中间的坝将逐步打通，最后全球市场应该是‘九九归一’。”王开国判断，从这个角度来说，中国银行股的行情还没有结束。

“没有银行股行情的牛市是不完美的，行情速度或超预期，优质银行10倍PE亦是合理，意味着即使ROE下降到12%合理PB也可能回升到1.2PB以上，距离目前还有50%的市场空间，不容错过。”招商证券分析师肖立强在11月30日发布研报称。

肖立强的逻辑是，从增量资金角度看银行股，在安全边际已经足够的背景下，增量资金对低估值、大市值、高分红收益率股票的追逐将渐渐取代对前期存量资金对银行股基本面的纠结，成为推动银行股行情的主要因素。此外，利率下降的大环境下，银行高股息率鹤立鸡群，而2015年行业基本面边际改善将成为估值提升的另一动力。

12月3日，一位近期重仓银行股的深圳私募人士告诉21世纪经济报道记者，银行股的上涨源于修复行情，虽然便宜，但需要有催化剂，否则什么时候修复很不好说。近期几乎全部券商都在推银行股，这也是催化剂之一，当股价来到突破关键期，这样的催化剂有时很管用。

（记者邮箱：chenxich@foxmail.com）（编辑 巫燕玲）