标题：158只中字头股：集体涨两倍因估值太便宜（5）

回归基本面

自11月底央行宣布不对称降息以来，在短短一个月内，A股市场热度陡增。其中券商等龙头板块，“一带一路”相关概念股更是接近翻番，同时市场两市日成交量达到万亿以上。

与之对应的是，汇丰12月中国制造业PMI初值为49.5%，较上个月回落0.5个百分点，跌破50关口，创下7个月以来的新低，主要受到新订单指数大幅下滑拖累，预示着国内需求持续低迷，12月份经济减速步伐或将加快。

好买基金认为，短期行情中，经过前期的快速上涨，明显的价值洼地已被填平，在几次短暂调整后，市场已经出现了明显的热点扩散迹象，但热点仍主要集中在一、二线蓝筹中进行轮动，未来市场波动将逐渐加大，总体波动中枢会随着时间推移而稳步上行。

“股市和经济的冰火两重天，令传统的股价反映企业盈利增长的价值分析者趋于迷茫，股市上涨和经济无必要关系的观点信者渐多。”诺德基金郝旭东认为，此轮股市上涨，表面上更符合多数人对新一届政府改革红利预期的解释，但深入思考，其主要逻辑还是市场内部规律的必然结果。

原因或许有三点，其一，大盘蓝筹股相对于创业板等小盘股的严重低估，在2014年7月以前，由于经济增速的下滑及转型预期，市场偏好市值小的新兴产业公司，在创业板整体动态估值达到60倍以上的同时，A股蓝筹的估值被压到近于全球最低，沪深300TTMPE只有8倍，而银行仅有4—5倍，且基本全部破净。从炒作的安全性及空间上看，大盘蓝筹明显优于小盘。

其二，走出去大国战略的确定，为国内过剩的资本和产能寻找到了发展的空间，使得一些具备竞争优势的但受限于国内需求不足产能过剩的企业获得资产重估的机会，股价上最具代表性的就是中字头“一带一路”概念股的普遍翻番。国际上，美国1947年启动的马歇尔计划、日本80年代后强化对外投资战略的成功都给予“一带一路”战略最终成功的现实基础，而从刚结束的中央经济工作会议以及国家主要领导人的近期外交活动，可以预期此战略的快速推进将是必然。此外，7月国资委启动的国企混合所有制改革，也要求低估的蓝筹价值得到回归。

其三，相比2009年以前，因为多种金融工具的存在，如融资融券、股指期货都对股票交易的趋势性进行了增强。

郝旭东认为，蓝筹的价值回归驱动上证指数涨到近3200点，所有行业的PB均已提升到1倍以上，市盈率除去银行外也已达到了10倍以上，在一些传统行业已经与国际同类公司相匹配，从这个角度看，蓝筹的价值回归已经告一段落。

“流动性上看，央行已进行降息，但短期利率的大幅上升说明资金的避实就虚，使得央行左右为难，市场预期的降准或将无限推后，而两市融资余额在12月19日首次超过1万亿元后，监管部门对风险的查控也将制约市场外资金的进一步快速流入。”

考虑元旦后将进入新一轮的财报披露，郝旭东认为，市场将会逐步回归关注企业经营的基本面，未来市场上涨的进一步动力需要观察“一带一路”、国企改革等国家战略的实现程度，以及对企业盈利提升的促进程度。(上海证券报)

来年配置蓝筹成长“两手抓”

对于2015年的投资布局而言，基金认为，蓝筹股和成长股都具备配置的价值，但出发点都将回归到企业基本面，单纯炒作题材或者外延的公司都必须警惕。

在行业配置上，南方基金投资部总监陈键认为，当前值得高度重视的宏观趋势有五点：第一，伴随11月底的央行降息政策出台，结合全球局部地区出现的通货紧缩迹象，中国或许开始进入真正意义上的货币宽松周期；第二，大宗商品油、铜的价格下跌；第三，国企改革的顶层设计方案2015年必然完成，推动新一轮国企改革展开；第四，互联网对传统商业模式、工业信息化的持续改造和重塑；第五，人口老龄化程度加剧。

陈键认为，围绕上述几大趋势，下一阶段产生超额收益的行业可能来自四个方面：

第一，受益于降息带来的财务成本下降以及资本市场活跃的保险、地产、券商行业，另外，从以往几次降息周期看，银行业往往在降息前跑输大盘，而在降息之后随着利空消息的兑现而开始产生超额收益；第二，家电、精细化工、交通运输、公用事业等行业有可能从大宗商品价格下跌中，获得成本下降带来的收益；第三，物联网发展相关产业链条，包括通信基础设施运营、传感器、自动控制系统、移动支付等子行业；生物医疗、健康护理、养老社区等发展主题相关行业；第四，受益于沪港通以及未来中国A股市场国际化程度的不断深化，企业质地优秀、盈利能力稳定、估值在全球资本市场都具有比较优势的行业龙头、消费类股票。

天治成长精选基金经理章旭峰认为，短期场内外资金偏好从小盘成长股转向大盘蓝筹股的趋势将进一步得到强化，虽然新兴产业依然是国家产业政策扶持方向，但经过连续2年的大幅炒作，相当多个股估值及基本面需要时间与业绩来修复。而在融资融券等杠杆交易工具支持下，大盘蓝筹股更具备低估值、高流动性的双重优势。因此，将继续看好金融、地产、建筑、机械、铁路为代表的大盘蓝筹股。

业内一位基金经理坦言，为了“利益均沾”，大概率上还是需要均衡配置，蓝筹成长两手抓，蓝筹股估值修复进入下半场，但在近期风格转化中部分成长股也遭遇错杀，会逐步低吸这类股票的投资机会。(上海证券报)

　　158只中字头股研究：集体涨两倍只因估值太便宜

158只“中字头”股研究：集体涨两倍只因估值“太便宜”，国企改革一带一路双轮驱动

“以中国建筑 为代表的中字头公司PE估值普遍低于10倍。实在太便宜了。本轮国企改革政策出台后，这些中字头公司突然有了大股东将优质资产注入上市公司的预期，想象空间突然被放大。”

面对本轮崛起的“牛市”，中字头概念股的大涨多少有点“千呼万唤始出来”的意味：一直到了12月初，中字头股票才集体飙升。

据统计，2015年12月1日至26日期间，158只中字头股票中，有55只涨幅超出上证指数，有96只股价创年内新高。

而自2014年1月1日以来，在158只中字头股票中，中国交建 涨幅最高，达261.38%，其次是中国中铁 248.92%、中铁二局 213.13%。

当然，对于谁在拉动“中字头”的猜测也众说纷纭。其中不乏“资金炒作”这一说。一直以来，“中字头”大蓝筹股都是公募机构的地盘，然而，从12月19日的盘后公开交易数据显示可以看出，公募机构投资者并不是这一轮涨幅的真正推动者。相反，机构专用席位多数都出现在卖方。

而据记者调查了解，私募和游资的表现活跃，且集中在上海及江浙的营业部席位。可见，炒作的嫌疑确实不可排除。

可见，在杠杆以及融资融券的推动下，游资在本轮牛市中获得了更多与机构抗衡的资本，也更具拉动大蓝筹的实力。

不过，“中字头”在即将过去的2014年里，也确实存在利好的空间。无论从政策层面还是从未来的经济发展方向来看，暴涨的背后还是有对个股的价值看好。（理财周报）

一带一路、走出去利好铁路基建板块

距离上海合作组织峰会提出的共建“丝绸之路经济带”构想已有一年，新丝绸之路也从一个概念，慢慢着陆而形成了一个个待以实现的可行性方案。在12月19日的涨幅榜上，以中国铁建 为首的铁路板块企业正是受到了“一带一路”战略所引发的海外输出利好。

12月19日，《中泰铁路合作谅解备忘录》签署。拟建设的中泰铁路是泰国首条标准轨铁路，将全部使用中国的技术、标准和装备建设。

事实上，在高铁产业链的推动下，中国铁建一直在积极地开拓海外市场。即便在墨西哥的投标中发生了乌龙事件，但在此入围的几率依旧很大。然而，今年初，公司的股价表现并不如人意，一度出现了3.69元的历史低价。即便第二季度有所回调，但幅度也不明显。股价在4.24元附近徘徊了近三个月，直到7月中旬，才出现了正式回暖的迹象。

不过，中国铁建在竞标海外项目的同时还公布了一则信息，拟将子公司昆明中铁拆分上市。中国铁建拟将全资子公司昆明中铁大型养路机械集团有限公司进行股份制改造后，首次公开发行H股在联交所主板上市，发行股数占发行后总股本的比例为25%-35%，同时授予不超过发行股数15%的超额配售权。

对此，中金公司的分析师认为，分拆上市有利于提升公司估值。昆明中铁目前业务规模较小，价值难以充分反映。分拆上市意味着单独对其进行估值，并有望高于公司目前的估值水平，从而推动公司整体估值提升。

从公司上半年的财报可以看出，整体毛利率较去年同期基本持平，而从下半年开始，才开始加速对主业的投资，同时由于前期铁路项目的逐步清算，提升了公司的施工主业毛利率。而根据三季报显示，公司累计新签合同额5,649.154亿元，同比增长6.66%。

其中，海外业务新签合同额1,146.664亿元，占新签合同总额的20.30%，同比增长243.99%；国内业务新签合同额4,502.490亿元，占新签合同总额的79.70%，同比减少9.28%。可见，海外业务将给中国铁建带来更多的投资价值。

至于中国中铁 ，从今年10月27日截止到12月23日，累积涨幅将近174%。中银国际证券的分析师认为，8月份以来铁路基建投资开始发力，年底前完成8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。作为基建投资加速的受益者，中国中铁也加速了各项业务布局，目前公司已经开展了三个层面的改革，并进一步细化落实。

而根据前三季度的业绩报告显示，中国中铁实现收入4316.7亿元，同比增长 12.3%；净利润70.7亿元，每股收益0.33元，同比增长12.7%。第三季度单季实现收入1543.5亿元，同比增长13%；净利润30.1亿元，同比增长8%，环比增长34.3%。

中金公司的分析师表示，中国中铁的前三季度收入增长较快。受益于铁路和市政板块的快速增长，公司3Q单季收入同比增长13%，好于同业。目前公司在铁路拥有45%左右的市场份额，而市政尤其是城轨竞争力较强，份额接近57%。毛利率显着提升。

同样从10月底开始逐渐回升股价的中国交建 ，是中国目前最大的港口设计及建设企业。在一带一路政策的利好下，公司启动收购澳洲基建商John Holland。

据悉，该公司同样在澳洲的基建企业中处于龙头地位。拥有超过65年的历史，是澳大利亚领先的工程承包商之一，业务遍及基建、能源、资源、工业、水务、污水、海事、运输等，区域分布于澳大利亚、新西兰和东南亚等。

出售方LeightonHoldings是国际领先的工程承包公司、全球最大的矿业开采工程承包公司，在ENR2014年全球最大承包商中排名第13位，澳大利亚第1位。

银河证券的分析师认为，中国交建此次收购标志着公司国际化战略迈出关键一步，有利于公司拓展澳洲、东南亚及香港市场，再次巩固公司一带一路龙头地位。

JohnHolland在公路、铁路、隧道和供水基础设施，道路、房屋，尤其是在运输服务方面具有极强的竞争力，业务区域遍及澳大利亚、东南亚及香港等地，此次收购一方面将有助于公司开拓上述目标市场，另一方面也是公司国际化战略迈出的关键一步，进一步巩固公司在全球基础设施建设领域，以及一带一路沿线国家的竞争优势。

而中国交建的内部人士则表示，“一带一路”是一个中长期的战略，短期内不会那么快对公司产生业绩影响，但相关的业务磋商将变得更活跃。公司全面受益于国家一带一路战略，海外业务强劲增长，基建持续稳定增长。

而且，中字头公司更多承担了“走出去战略”发展规划，除了上述铁路基建之外，工程机械、核电等几个行业中的上市公司，都或多或少具有一些“海外生意”。如果说银行股更多受国内经济的影响，那么中字头公司则有更多的业务在海外。

比如11月4日，中国兵器工业集团公司旗下的北方国际 发布公告称，日前与伊朗德黑兰轨道车辆制造公司签署供货合同，为其提供504辆碳钢地铁车及相关备件，车载设备的供货，合同金额高达56.14亿元。

虽然北方国际明确提示，由于伊朗局势存在不确定性因素，对在伊朗项目的开发和执行造成较大的不确定性。但是该消息依旧刺激公司股价当日强势涨停。

而近日连续大涨的振华重工 ，在9月底就曾发布公告称，公司与一家新加坡公司签订一艘潜水支持施工船的销售合同，合同总金额近2亿美元，预计将于2017年交付。

另外，该合同还包括一艘同型号潜水施工船的选择项，客户将根据合同规定行使选择权。在此之前的7月初，振华重工披露了与TOISAliMITED签订一艘饱和潜水支持船销售合同，合同总金额近2亿美元。（理财周报）

　过往价值被低估

除了政策利好之外，“中字头”的此番集体涨停也与估值严重偏低不无关系。

一位基金经理向记者表示，“以中国建筑 为代表的中字头公司PE估值普遍低于10倍。实在太便宜了。分析过往估值偏低的原因是因为，中字头公司股本规模较大，相较于成长股而言缺乏想象空间。而本轮国企改革政策出台后，这些中字头公司突然有了大股东将优质资产注入上市公司的预期，想象空间突然被放大。”

与此相对应的，则是大股东资产注入的遐想。例如中国重工 在今年10月中旬发布对所属科技产业公司进行整合重组的公告，中国重工将采取“新设”方式组建4家控股公司，对旗下16家科技产业公司进行重组整合。

此次中国重工重组的16家公司中10家为全资子公司，6家为直接或间接控股的公司，其中包括原属707所的七所高科等3家公司，原属711所的齐耀系统工程等4家公司，原属716所的杰瑞电子等3家公司，以及原属725所的青岛双瑞等6家公司。而这也就说明中国重工的大股东，中国船舶 重工集团正式拉开了军企改革的序幕。

中船重工承担了中国海军80%以上的主战装备的研制任务，去年历史性地将核心军工资产——大型水面舰船总装业务注入上市平台中国重工。目前，中船重工旗下28家科研院所已经完成了“一所两制”改革，平台公司性质的科技产业集团已经搭建完毕，未来将有四大科技控股公司作为这批科研院所上市的载体，再一次开创军工院所改制的先河。

和中国重工相类似的还有中国船舶，它开启了船舶业的整合业务。

广船重大资产重组方案初定，拟收购中船集团华南地区船舶类资产和第三方造船资产；广船成为中船集团华南地区的整合平台，“大广船”战略(广船国际 、龙穴造船、黄埔文冲等)即将成形。而从去年开始，华东地区整合也已经展开，“大沪东”(沪东中华造船集团、江南长兴造船、上海船厂等)、“大江南”(江南长兴重工、江南造船集团、外高桥 造船等)已然成行；*ST钢构 另有用处，中船有望成为中船集团华东地区船舶类资产整合的平台。

　参与国企改革

长久以来只闻其声不见其人的国企改革终于到了箭在弦上的状态，这对于一些中字头企业而言也是一个转型的机遇。据悉，国企改革方案已基本完成，并在国资委[微博]、财政部、发改委、人社部等达成了共识，有望于2015年年初出台。

即便国家层面的国企改革还未正式落地，但不少企业都已在今年开始陆续执行了地方版的改革政策。玖福投资的分析师认为，从国企改革的过程分析，该主题投资有三波机会。

第一波是公布国企改革的方案，会提升改革的预期和主题投资的热度；第二波是公布国企改革试点企业的名单，这会使得投资标的更为清晰；第三波是这些试点的企业在实施具体的方案，也会增大市场的想象空间。

目前，北京已确定的改革方向是将80%以上的国有资本集中到提供公共服务、加强基础设施建设、发展前瞻性战略性产业、保护生态环境、保障民生等领域。上海的国企改革则更多聚焦于混合所有制以及股权多元化。

至于广东的改革方向则锁定了大型骨干企业集团，希望到2020年形成资产超千亿的重量级企业。（理财周报）

调仓备战2015 基金均衡配置迎接“慢牛”

距离A股收官之战只剩下最后3个交易日，2014年，A股市场风云变幻，机构投资者大多“猜对了开头，却没有猜对结局。”

上证指数年初反复“磨底”2000点，年尾却一路狂飙直逼3200点。站在这样一个时点，市场对于期盼已久的牛市到来满怀期待，而资本市场也正逐步成为加速经济转型、优化产业结构的主战场。

在蓝筹崛起的当下，最后3个交易日市场的演绎似乎已经没有多少悬念，基金经理们也开始着手为来年投资进行思考和布局。

基金认为，2015年市场将从过去两个月的“快牛”转向“慢牛”格局，而蓝筹股和成长股都具备配置的价值，但出发点都将回归到企业基本面，单纯炒作题材或者外延的公司都必须警惕。

权益类资产仍具吸引力

上周市场继续强势震荡，最大振幅甚至超过了9%，以至于“大涨大卖，大跌大买”成为不少投资者的首选策略。

A股市场如此之大的振幅，其涨跌之间其实反映出了现实的矛盾——经济数据下滑PK改革红利预期，转型充满希望但也相当痛苦。

对于2015年经济走势，国寿安保基金认为，经济将向新常态过渡，增速放缓，但在改革预期和宽松政策推动下，经济波动性区间缩窄，预计全年GDP增速为7.2%左右，总体流动性继续维持相对宽松的状态。同时在宽松的政策环境以及需求的边际改善下，A股2015年盈利增速以及ROE有望出现回升。

此外，随着蓝筹估值迅速修复，市场连续出现了大盘股和中小盘股跷跷板效应。

在业内一位基金经理看来，目前A股市场的增量资金流入趋缓，市场博弈已经演变成存量资金在大盘股和中小盘股之间的流动。随着大盘股的不断上涨，更多的资金选择从中小盘股中撤出，追高大盘股，导致此消彼长的跷跷板效应出现。而随着大盘股的回调，资金有所流出，对中小盘股的资金抽血有所缓解，便会出现中小盘股的止跌企稳迹象。

而对于来年的市场，多数基金经理认为，权益类资产仍具备相当的吸引力。

天治成长精选基金经理章旭峰认为，虽然融资余额增速出现反复、年底资金紧张、新股申购等负面因素在上周确实对大盘造成一定的扰动，但是似乎对于本轮A股市场由熊转牛的投资逻辑并未严重破坏。

在章旭峰看来，融资利率的下降趋势并未改变；其次，经济通缩背景下流动性释放仍将维持；第三，银行间接融资向资本市场加杠杆的政策意图短期也无法改变。

“A股权益类资产具有相当吸引力。”南方基金投资部总监陈键认为，目前来看，A股当中仍然存在相当一批估值处于历史偏低水平的蓝筹股、估值低于国际行业水平的稳定增长消费股以及有望维持中期高增长的成长股，所以在未来一段时间内，A股权益类资产的上升空间依然具有相当吸引力。

对于2015年的市场走势，华商红利优选基金经理申艳丽给出了这样的预期：谨慎乐观。在其看来，“短期经济下行风险仍在，但改革带来的制度红利更值得期待。”

“改革转型将长期提升中国经济增长的质量，最终改善企业的盈利能力。但是中短期内经济增速下行，仍制约着上市公司利润增速。”不过她也指出，虽然制约市场的因素短期内不会有根本性改变，但经过市场一段时间的磨合，有业绩支撑的板块和个股的优势会凸显出来。(上海证券报)