标题：独家：今日股市猛料点评

　　近日有消息称，财政部已批复3万亿元的存量债务置换，1万亿元的额度已批复至各省财政厅。记者从财政系统多位知情人士处获悉，1万亿元的置换债券额度确实已经分发至各省，将由各省在额度内自行向商业银行等市场机构发行低成本政府债券置换存量高成本债务。而针对"3万亿"的传言，多位财政厅长均表示"没听说"，更有财政部知情人士明确加以否认，称"有出入"。
　　记者从多省人大代表团获悉，山东省获批400多亿元置换债券额度，安徽省的额度是300多亿元，江西省为200多亿元，而广东省则获得500多亿元额度。
　　全国人大代表、山东省财政厅厅长于国安接受记者采访时表示："置换债券是根据各省债务的结构、总量等基本情况由财政部分配，只是给省里一个额度，各省可以在这个额度内发债置换存量政府债务。"
　　全国人大代表、广东省财政厅厅长曾志权接受记者采访时介绍了置换债券的批复标准："这次置换债券的批复，主要是以债务存量作为参考标准，综合考虑2013年6月底之前审计署审计的债务存量以及当年要到期的债务规模，再用系数进行换算得到的，还是比较科学的。目的不在于发多少钱，而是建立一种使债务管理从无序变成有序的良性机制。"曾志权说："置换债券这种借新还旧的方式，是向新机制迈进的重要一步。"
　　记者了解到，置换债券的发行方式将参考自发自还地方债。"置换债券和地方自发自还地方债一样都是政府债券，发行是一样的，只是用途不同。一般债券发行用于弥补公共预算建设资金的不足，置换债券发行是为了把原来到期的债务置换出来，一方面可以减轻财务成本，另一方面延缓债务期限。"于国安介绍道。
　　财政部发言人日前表示，匡算地方政府一年可减利息负担400亿-500亿元，缓解地方支出压力，也让地方腾出部分资金加大其他支出。
　　近期，市场上流传着关于此事的各种传说，甚至认为将由央行直接购买，开启中国版大规模QE。对此，全国政协委员、财政部副部长朱光耀予以否认。多位分析师也认为，新发市政债的购买主体不是央行，而应是商业银行及其他市场主体，更类似扭曲操作。
　　中财简评：置换是以新换旧，会使债务久期延长、降低风险，因此这是有效降低融资成本的方式，新发市政债的购买主体应是商业银行，这对银行的影响有两点：一是降低不良率(偏多)，二是减少高收益资产(偏空)，哪个影响更大需要具体测算。不过大规模新发市政债可能会推动利率中枢上移，在经济形势不好的情况下，对降低社会融资成本带来一定压力。如果要通过市场化方式消化地方政府债，需要其他政策配套应对，比如，提高地方债流动性，或者降准。

　　新电改方案的出台已经进入倒计时。近日，国家能源局首次确认，新电改方案即将公布。
　　分析师表示，有不少大型发电企业正在准备进入售电市场，这将导致火电行业出现利润再分配，水电行业将是发电侧市场化推进的最大赢家之一。电改有望为电力行业开启新的经营模式和景气周期。
　　民生证券研究报告指出，本次新电改方案将吹响能源体制改革号角，是能源体制改革重要的一环，电力和新能源板块将迎来新一轮主题投资机会。
　　实际上，在新电改方案即将出台之前，天然气改革已经提前破冰。发改委宣布，从4月1日起，我国天然气价格实现正式并轨。
　　据了解，油气改革是今年我国能源领域改革的重要事项之一，相关改革方案已在研究制定中，最快有望今年上半年出台。
　　“较低的油价有利于为我国加速油气领域改革的进程减轻阻力。”安信证券分析师衡昆表示，“三桶油”在混合所有制改革上的进程仍将继续。上游领域的垄断破除尤其是原油进口权的进一步有序放开仍然是重中之重，地炼企业以及在海外拥有油气资产的民企将获益。
　　而对于电力改革，国泰君安分析师王威表示，放开价格管制是实现电力体制改革的前提，实现市场化的电价形成机制和电力行业运行模式也是电力体制改革的目标。放开电价管制有利于水电企业上网电价提高，逐步实现同质同价。同时也会加剧火电企业内部的竞争分化，能效高的大型火电企业及节点布局占优的火电企业将受益。
　　令人市场惊喜的是，随着深圳输配电价改革试点的实施和深化，更多地区有望被纳入到试点范围当中，输配电改试点逐步扩展，售电侧改革也会全面推开。对于从事输配电业务的公司来说，售电侧市场空间极大，成为众多电力公司的竞争新焦点。
　　此外，“电力体制改革的推进对A股电力板块的影响可能在改革初期甚至‘预期’即带来大量投资机会。”王威认为。
　　毫无疑问，电改的步步推进，将给传统的电力行业带来巨大的改变。
　　中财简评：电力改革、国企改革、降息周期为电力行业开启了新的经营模式和景气周期，有望摆脱“煤-电”博弈的传统格局。电力新常态下，有竞争力的优秀的公司有望脱颖而出。相关概念股如国投电力、建投能源、京能电力、岷江水电、乐山电力、桂东电力等有望再度活跃！

　　《华尔街日报》报道，中国领导层正在准备一项远景规划，对中国大型国有企业进行改革、重新整合，并且有可能推动其上市，以提高回报，但面临使已经规模庞大的公司进一步扩大的风险。
　　中国共产党领导人计划在未来几个月公布针对数万家国有企业重组的一个大框架和多项指导方针，长期以来这一直是中国改革中争议最多的领域之一。
　　据该报援引了解审议情况的政府官员和顾问称，根据这些规则，中国政府计划将一些相同行业的部分国有企业合并。他们称，能源、资源、电信等具有战略重要性的行业将实现整合。合并后的实体将被重组为国有资本投资公司，并授权最高管理层实现公司回报最大化，并为其中多家公司的最终上市做准备。
　　推动这一转变的原因是：中国领导人越来越意识到，在经济放缓令政府资源受限之际，长期以来的特权行业需要进行升级，增强全球竞争力，降低对政府支持的依赖。中国国务院国有资产监督管理委员会(简称：国资委)下属的中国企业改革与发展研究会副会长李锦表示，领导层决心要啃国企改革这块硬骨头。
　　　中财简评：据统计，截至2015年2月，沪深两市国资控股上市公司市值总额为25.24万亿，在A股总市值中占比超过六成。有机构用“二次股改”形容了本轮国企改革对资本市场的作用，并称其释放的制度红利绝不亚于2005年的股权分置改革，成为A股走牛的驱动力。而国企改革每一次政策层面的风吹草动，更是牵动了资本市场神经，引发相关个股的爆炒。特别是进入2015年，关乎国企改革顶层设计的“1+N”方案有望出台，改革红利持续释放，相关概念股如中粮生化、中粮地产、中粮屯河、国投新集、瑞泰科技、国药一致、烟台万润、启源装备等有望持续活跃。

　　养老金等长期资金入市的问题，一直是资本市场关注的焦点之一。近日，人力资源和社会保障部部长尹蔚民透露，养老保险基金投资运营方案有望于今年下半年按程序报请党中央、国务院审定。对此，分析人士表示，股市发展需要接纳各种不同类型的投资，尤其是养老基金这种追求稳健的长线机构资金。这对股市健康发展有长远积极效应。而从被称为“国家队”的社保基金重仓股或许可以发现养老基金入市后的选股特点。统计显示，截至昨日，沪深两市共有290家公司披露年报业绩，其中，有69家公司的前十大流通股股东中出现了社保基金身影。今日本文特从业绩、估值和行业等三个角度分析研究社保基金的投资偏好和持股特征，供投资者参考。 
　　业绩 近八成个股业绩同比增长 
　　据市场研究中心统计显示，截至昨日收盘，两市已披露年报公司家数为290家，其中69家公司前十大流通股股东中出现社保基金身影。据年报披露数据显示，在上述69家公司中，共有55家公司2014年归属母公司净利润实现同比增长，占比79.71%，远高于两市整体水平，由此可见，选择绩优股是社保基金择股的重要标准之一。 
　　对此，分析人士表示，社保基金素有“国家队”之称，投资风格一向以稳健著称。而选择业绩增长稳定的上市公司，一方面，公司的高成长将为股价拓展上行空间；另一方面也有效地控制了公司股票的非系统性风险，保证投资收益。因此，业绩增长通常作为专业机构投资者选股的首要标准，而社保基金自然也不例外。 
　　具体来看，在55家2014年业绩实现同比增长的公司中，共有11家公司报告期内归属母公司净利润同比增长实现翻番，其中，东方财富2014年实现归属母公司净利润为16572.64万元，同比增长幅度达3213.59%。 
　　 除东方财富外，其余10只社保基金持有的业绩翻番股分别为兴发集团（745.35%）、隆基股份（313.85%）、泰豪科技（299.32%）、鼎汉技术（206.83%）、恒顺电气（188.75%）、广船国际（169.31%）、猛狮科技（165.62%）、华信国际（142.28%）、东旭光电（138.46%）、华仪电气（103.38%）等。 
　　 值得一提的是，上述11只个股中，有7只为社保基金本期新进个股，分别为华信国际、广船国际、东旭光电、兴发集团、恒顺电气、泰豪科技以及猛狮科技，持股市值分别为14730.9万元、9260.95万元、4908.78万元、4114.22万元、3077.08万元、3015.91万元、2343.24万元。 
　　估值 两原因致持仓股估值偏高 
　　通过对本期社保基金持有的69只股票进行梳理，可以发现本期社保基金持有个股估值普遍较高，截至昨日收盘，通过对比社保基金持仓股自身估值以及其所属行业整体估值可以看到，这69只个股中有43只个股动态市盈率（TTM）高于其所属申万一级行业整体市盈率（TTM），47只个股市净率高于其所属行业整体平均水平。 
　　 此外，本期社保基金持仓股中动态市盈率（TTM）高于100倍的个股达到19只，其中，中冠A、启源装备、猛狮科技、栖霞建设、东方财富、广船国际、精华制药、七星电子、江特电机、卫宁软件等个股最新动态市盈率（TTM）更是超过200倍，与以前侧重于低估值的择股标准似有不同。 
　　 对此，分析人士表示，从目前来看，本期社保基金持仓股估值较高的原因主要有两方面。一方面，目前已披露年报的上市公司仅290家且多数所属新兴产业，而新兴产业的代表——创业板指当前整体估值也已超80倍，相信随着两市蓝筹股年报的相继披露，可以有效中和社保基金重仓股高估值的境况；另一方面，在本期社保基金重仓股中既包括东方财富等热门概念的龙头股，也包含了延华智能等并购重组概念股，而上述个股在近期普遍受到市场的热炒，快速飙高的股价也造成了当前社保基金重仓股的高估值，而这也从一个侧面体现出了社保基金选股的独到与精准。 
　　 从今年以来，社保基金持仓股的市场表现来看，截至昨日，中恒电气年内累计涨幅已达到133.93%，实现翻番。此外，恒顺电气（99.25%）、中科金财（98.67%）、延华智能（77.97%）、科远股份（72.38%）、启源装备（71.53%）、国旅联合（69.52%）、澳洋顺昌（68.27%）、精华制药（64.96%）、隆基股份（64.49%）、卫宁软件（58.81%）、猛狮科技（58.69%）等个股年内累计涨幅均超过50%。 
　　行业 传媒等三行业受青睐 
　　选股精准独到的社保基金本期又更偏向于哪些板块个股呢？从本期社保基金持股市值来看，传媒、电子、公用事业等三行业本期最新持股市值分别达到143689.46万元、106475.32万元以及96085.36万元，是目前社保基金持股市值最高的三大行业。 
　　 具体来看，社保基金本期共持有3只传媒股，按持股市值排序分别为：东方财富（102112.51万元）、百视通（34320.7万元）、博瑞传播（7256.25万元），持股数量分别为3652.09万股、906.04万股以及675万股。电子板块方面，本期社保基金共持有9只电子股，按持股市值排序分别为：七星电子（22106.58万元）、华天科技（20400.89万元）、光韵达（13913万元）、万润科技（10519.43万元）、士兰微（10295.66万元）、德赛电池（9939.6万元）、同方国芯（8163.77万元）、硕贝德（6227.61万元）、东旭光电（4908.78万元），持股数量分别为847万股、1633.38万股、760.27万股、822.47万股、1803.09万股、330万股、340.16万股、325.54万股、640万股。 
　　 值得一提的是，上述板块同样被券商广泛看好，传媒板块方面，爱建证券就表示，近期传媒行业一直受到国家政策的大力扶持，而文化消费也成为大消费中的亮点。目前行业整体估值涨幅较大，风险提升后面临短期调整。不过，考虑到行业年报业绩增幅以及预计的一季报业绩增长仍是众行业中前景较好的，重申今年在文化消费升级和体制改革驱动下，文教体娱整个产业将连成一线，文化产业化之路将以前所未有的态势深入推进，行业值得反复关注。 
　　 而电子板块方面，齐鲁证券建议关注苹果产业链个股，具体来看，从二季度开始Apple Watch备货有望达到千万级别，从而拉动整个供应链的业绩增长。主要Apple Watch受益标的包括立讯精密、环旭电子、德赛电池、大族激光。 (.证.券.日.报) 

　　根据安排，12日将有暴风科技等11只新股集体迎来网上申购，其中深市5只，沪市6只，顶格申购全部11新股需要资金182.95万元。由于申购的新股较多，综合多家机构的建议，明日可以优先关注：暴风科技、埃斯顿、龙津药业、强力新材、爱普股份。
　　打新也有窍门。业内人士说，投资者在优先申购暴风科技后，若还有多余的资金，则优先申购沪市新股，在中签率差不多的情况下，沪市新股中一签是1000股，深市则是500股，相对而言，打沪市新股的收益更多，这在今年前两个月发行的新股中可以得到佐证。
　　新股虽好但中签率如同买彩票，对于希望分享新股暴涨收益，但资金量太少，很难打到新股的投资者而言，购买参股新股公司的股票或选择一只打新基金不失为好办法。
　　据统计，本轮新股中，工银瑞信绝对收益和大成景恒保本最生猛，各获得13只新股网下配售资格，成本轮新股发行最大赢家。其中工银绝对收益同时入围东方证券和蓝思科技两大热门股，增值潜力最大。另外，东方证券和蓝思科技是本轮发行最热门新股，有多只基金入围，有四只基金值得关注：宝盈祥瑞养老、东方利群、工银绝对收益和工银新财富。
　　从以往的数据分析中可以发现，通过投资新股影子股，可以获取可观的投资收益。3月份以来，IPO影子股明显受到资金关注，股价表现跑赢同期大盘。其中，上海九百期间累计涨幅达17.61%，长城信息累计涨幅也近10%，此外，深科技、时代出版期间累计涨幅也分别为4.32%、2.72%。
　　据悉，影子股大致可分三类：第一类是保荐人关联方，比如银龙股份，保荐人海通证券全资控股的海通开元就持有银龙股份803.445万股，占发行前总数比例5.3563%；第二类是客户关联方，比如麦特汽车服务，该公司股东之一为上海上汽棠天投资管理中心，该公司由上汽集团子公司持股37.692%；第三类则是较常见的创投 类型，比如硅谷天堂、新价值、九鼎、中科招商、深创投和平安系等。
　　随着新一批新股上市，可适当关注以下股票。公开数据显示，东方证券的参股公司中，浦东金桥、长城信息、上海建工、海通开元、上海九百、深科技、时代出版7家上市公司分别持股占比从3.88%到0.15%不等。另外，江苏省广电有线信息网络影子股：中信国安、大东方。创业软件影子股：雅戈尔。浙江康隆达特种防护科技影子股：钱江摩托。武汉理工光科影子股：北新建材、双环科技。湖南泰嘉新材料科技影子股：中联重科等。
　　方正证券市场策略分析师钟青认为，2015年IPO影子股依然值得期待。"注册制虽然是大势所趋，但是估计在2015年还难以大面积铺开，新政的推行在我国一般来讲是由点到面的，这也就意味着新股的发行数量在2015年暴增的可能性小，依然有稀缺性，在新股被爆炒的情况下，影子股走势也不会弱。"（.证.券.日.报.） 

　　自2014年6月证监会发布《关于上市公司实施员工持股计划试点的指导意见》，员工持股逐渐成为A股潮流。
　　统计数据显示，自证监会发布员工持股计划方案以来，推出员工持股计划的公司接近100家。具体来看，2014年7月至2015年1月，发布员工持股计划的上市公司分别为2家、4家、8家、10家、11家、26家、27家，数量稳步上升。受春节因素影响，2015年2月发布员工持股计划的上市公司虽然只有8家，但业界预计在政策推动下，2015年上市公司公布员工持股计划仍将保持快速增长的势头。进入3月份，已经有5家上市公司推出员工持股计划，分别是广电运通（002152）、利源精制（002501）、爱仕达（002403）、中化岩土（002542）、洲明科技（300232）。
　　政策鼓励无疑是上市公司员工持股方案井喷式涌现的重要原因。早在2012年，证监会便推出了员工持股计划的征求意见稿，但由于诸多限制因素市场反应较平淡。2014年证监会发布实施的指导意见则打破了上述种种限制。比如在股票来源方面，给出了回购股票、非公开发行等五种方式。
　　员工持股计划正逐渐成为上市公司实现长效激励和国企深化改革的利器。“帮助上市公司推出员工持股计划正成为公司的一种新兴业务。”长城证券并购部总经理尹中余表示，2015年会有越来越多的上市公司推出自己的员工持股计划。
　　员工持股驱动业绩快速增长
　　说到这里，你可能会想知道，员工持股计划究竟是怎样的？其实，员工持股计划就是员工筹集一定资金，交由券商打包成一个集合理财计划，直接在二级市场买入股票。
　　与大股东增持和股权激励相比，这样对员工的激励似乎更为直白些，因为大股东增持，主要是针对股东或股东型的高管，而股权激励机制固然惠及诸多中高层员工，但成本较低，员工努力激情可能会有折扣。但是对于在二级市场以市价形式买入股票的员工持股计划来说，他们的身家直接与二级市场股价密切相联，跌一点就被套牢。所以，他们会更加努力工作，驱动公司业绩快速成长，进而以业绩引导股价上涨，远离员工持股成本。因此，员工持股计划对上市公司业绩的演变动能最充沛、最强大。
　　员工持股计划有自己独特的优越性，所以受到很多上市公司青睐。2014年12月11日，贝因美宣布终止筹划了8个月的股权激励计划，但同日便宣布筹划实施员工持股计划。分析认为，贝因美选择放弃股权激励而选择员工持股计划体现了后者在设计上更为灵活，尤其是公司面临经营压力的情况下，员工持股计划更适合作为建立长效激励机制的手段。
　　此外，持股可以让员工由雇员变成“主人+雇员”，做到了最基本的“利益均沾，风险共担”，对推动国企的所有制结构改革，提高其运行效率与效益具有制度支撑作用。
　　员工持股成为强势股的摇篮
　据记者注意到，出台员工持股计划，提振了市场参与者的持股底气，包括大股东、管理层在内的员工持股计划已经成为新增资金挖掘强势股的逻辑起点。
　　二级市场的股价走势表明，推出员工持股计划的公司，往往成为其股价走强的契机。洲明科技（300232）、益佰制药（600594）、久立特材（002318）、国电清新（002573）、宜华木业（600978）、星宇股份（601799）等上市公司相继推出员工持股计划，方案公布后，公司股价涨势如虹。
　　其中，员工持股计划配资比例高，且通过二级市场购买股票的方案，股价涨幅更为优异。如芭田股份（002170）、恒顺电气（300208）、汉威电子（300007）等公司自推出员工持股预案以来，股价短期涨幅均超过50%，远好于同期指数表现。
　　机构认为，在操作中投资者仍可跟踪维尔利、南方泵业、康达尔等涨幅尚不算离谱的品种。公司方面，联化科技（002250）也已完成员工持股股票购买，均价为每股17.42元，与最新股价较为接近；苏宁环球（000718）已经完成2.5亿元员工持股计划，购买均价为每股6.34元，也与最新股价较为接近。
　　从行业来看，涉及员工持股计划的公司一般隶属于景气度较高的行业，包括医药、电子等。电子行业的三安光电（600703）2014年8月13日公告称筹资30808万元设立员工持股计划，而截至2015年2月12日，其员工持股计划已完成，共购买了公司股票5772.5万股，涉及资金8.66亿元。在此增持期间，公司股价上涨了21%。(.投.资.快.报)

　　2014 年报营业收入增 33%至10亿元，归属净利润增 37%至1.9亿元， EPS(最新股本)为 0.78 元。 2015 年1季度业绩预告： 净利润增373%~403%至0.96~1.02亿元，源自零排放、陕西天元项目加快施工，以及并表昊天节能。分红预案：10 股派 0.6 元(含税)转增 20股。
　　利润增长主要源自 3 方面。 1)新增昊天节能并表毛利润 6558 万元，我们按万邦达整体期间费用率估算，昊天并表净利润约 4000万元(意味着， 若剔除昊天并表因素，公司原有业务利润增速约在 7%)； 2)商品销售毛利润增 145%至 0.42 亿元； 3)运营业务毛利润增 15%至 0.55 亿元。
　　发展趋势
　　2015 年，工程收入增长有望大幅提速。 1) 2015 年 1 季度业绩预告的增速大超市场预期，我们推算，若要完成上述增速，公司在手大项目 (陕西天元、零排放、煤制油等) 基本需 1 季度集中施工完毕，快于此前的市场预期； 2)芜湖 PPP 项目有望在 2015年开工、 并快速推进。 公司 1 月 23 日与芜湖市建设投资有限公司签署 PPP 模式项目合作协议，将在芜湖市进行一系列环保基础设施项目的投资、建设、运营， 项目总投资约 30 亿元。 我们认为，公司加速原有大项目的施工，可能的原因是芜湖 PPP 项目即将开工、急需人手(考虑到除芜湖项目外，暂无其他新的大型项目). 
　　2015 年，运营业务收入将稳步增长。 1)我们测算 2014 年已投运产能的负荷率为 68%，后续仍有提升空间； 2) 2015 年零排放BOT、陕煤化 BOT 项目将投运，并开始贡献业绩。
　　盈利预测调整
　　调高 2015~16 年 EPS21%/31%至 1.34/1.74 元，对应利润增速 71%/29%。 假定芜湖 PPP 项目 2015~16 年确认工程收入6 亿元、 15 亿元(原有盈利预测未包含该项目).
　　估值与建议
　　调高目标价 25%至 50 元，维持中性评级。 对应 2015/16 年 PE为 37/29 倍。
　　风险
　　大项目签约不确定性；施工季节性波动；系统性风险。(中金公司)

　　第四季度营收和净利润均同比大幅增长。公司去年总营收为7.76亿元，同比增长63.42%。其中，Q4单季度营收为3.65亿元，同比增长132.12%。
　　净利润为0.47亿元，同比下降6.51%；扣非后净利润为0.22亿元，同比下降44.09%。其中，Q4单季度的净利润为0.95亿元，同比增长438.30%。Q4营收和净利润大幅增长主要是由于般若药业和草还丹药业两家子公司的销售增长所致。
　　人参产业在稳步推进中。公司在2009年进军人参产业，目前已经研发出500余个人参食品、保健品、化妆品等品种，数十款人参产品已推向市场，包括人参果蔬发酵饮料、参呼吸饮料、玉红颜红参阿胶糕、鲜人参蜜片等。去年公司人参系列产品销售收入4.24亿元，同比增长185.71%；但毛利率仅为37.8%，同比下降13.49%。毛利率下降主要是由于人参原材料价格上涨较快以及产品销售结构变化所致。公司去年在长春、延吉等新建3家专卖店，现已在长春市约300家流通终端铺货。
　　公司今年将会主推参呼吸饮料，以长春为中心，广告投入辐射东北三省，同时计划在南方省份打造5-10个样板市场，逐渐推向全国市场。
　　基因测序产业仍是提升估值的重要因素。第二代高通量基因测序仪主要是由子公司中科紫鑫经营。第二代基因测序仪技术主要是与中科院北京基因组研究所合作，目前基因测序仪仍处于研发试生产阶段。
　　投资建议：在不考虑定增的情况下，我们预计公司2015～2017年的EPS分别为0.09元、0.13元和0.17元，目前市盈率偏高。但公司的人参产业仍处于拓展期，成长性存在较大的弹性，且公司是较少开拓基因测序产业的上市企业，受市场关注度较高，因而可享受较高估值，继续给予"增持"评级。
　　风险提示：人参价格下跌的风险；基因测序仪拓展不达预期的风险。(东北证券)

　　公司公告德国子公司HMF收到了来自于荷兰安全与司法部的预中标通知，预中标荷兰公共安全应急服务更新C2000通信系统基础设施项目的Part1部分，金额约为9,000万欧元（折合人民币约6.16亿元）。
　　主要观点1.海外大单落下，国际竞争力明显增强公司本次TETRA大单为子公司德国公司拿下最大订单，从公告内容来德国子公司HMF为荷兰安全与司法部提供Tetra标准的专业无线通信系统产品（包括硬件和软件），并提供售后服务，从签署正式合同后开始建设，到2017年第一季度完成建设并交付使用，然后再提供8年的售后服务，公司海外业务的毛利率为52%（中报），本次大单将明显增厚公司未来业绩，按照一般的工程进度计收入的话，预计主要的业绩体现在未来3年（2015-2017）；同时去年HMF公司中标圣地亚哥地铁6号线及3号线项目通信系统供应及维护（金额7800万）,也逐步开拓了地铁市场。本次订单标志着收购HMF后，公司在TETRA产品领域已经跨入全球专网通信领域高端供应商行列，在与巨头欧宇航、MOTO的竞争中，有望逐步扩大市场份额。
　　2.短期费用影响业绩，长期为全球市场打基础公司业绩快报公告2014年度公司实现营业收入195,089.39万元，归属上市公司股东的净利润4,782.54万元，较比上年变动了15.89%，-64.59%。主要的原因是费用的增长，我们认为短期费用的增加是长期的市场扩张的基础，公司海外业务已经占比62%（中报），海外市场将是未来公司成长的重点，DMR、TETRA产品的已经成为公司业绩的重要支撑，下一代宽、窄融合专网技术的布局也将在未来的竞争中形成先发优势。国内方面，地铁市场已经实现突破，PDT预计今年将逐步起量。随着国内外市场的逐步拓展，2015年公司业绩有望实现较好的增长。
　　综上所述，我们看好公司在全球专网领域产品的竞争力与市场份额不断增强，预计2014-2016年EPS分别为0.07元、0.18元和0.36元，维持“推荐”评级。(华创证券)