银行股暴动的真正逻辑中信证券疾呼 “大火燎原” ← 股票投资大家谈 ← 炒邮网论坛

　金融股大放异彩沪指再创节后新高
　　昨日，金融股大象起舞，率领大盘走出前期阴霾，沪指高开高走，大涨1.78%，收盘创下春节后新高。展望后市，机构认为，大盘在3400点一带有一定压力，大盘短线或进入敏感期。
　　消息面上，近期财政部相关人士称，经国务院批准，财政部已下达地方存量债务1万亿元置换债券额度，允许地方把一部分到期高成本债务转换成地方政府债券。分析人士认为，这一方案将降低银行的不良贷款比例，对银行构成直接利好。
　　早盘，以银行为代表的金融股集体高开，带动沪指直接跳空站上3300点，在略微冲高后回抽蓄势整固，并于3300点附近获得有效支撑而继续上行，午后随着上述利好消息的持续发酵，银行盘中崛起，保险、券商热烈响应，带动大盘一波拉升并越过阻力，再创节后新高后略有回落，其后维持高位震荡格局。
　　截至收盘，上证指数收报3349.32点，涨58.42点，涨幅1.78%；深成指报11635.6点，涨110.5点，涨幅0.5%；创业板指报2018.13点，跌0.87%。两市合计成交7327亿元，较前一个交易日放大一成多，交投热情提升不少。
　　利好正在向银行板块集结。金融交叉持牌的余温尚未散去，地方政府债务置换又添薪加火。16只银行全线飘红，板块整体大涨逾5%，兴业银行、宁波银行、南京银行盘中数次封上涨停。
　　非银金融的表现同样精彩纷呈。四家保险公司高开高走，新华保险临近尾盘涨停；券商也迎来久违的普涨格局，国海证券大涨近6%。
　　“大象飞天，小猪坠落”。银行、保险等权重大象起舞，对小板形成挤出效应。创业板、中小板等指数昨日走势相对偏弱；前期热点网贷、智能医疗、智能交通等板块纷纷回调。此外，涨幅排行榜上，涨停家数只有18家，不及前期的三分之一。三家银行及新华保险的涨停尾盘也均被打开，市场分析人士认为，资金持股心态并不坚定。
　　华泰分析人士认为，从银行板块涨幅看，主力资金狙击的多是小市值银行股，总市值均超万亿的四大行涨幅殿后，显示资金介入并不十分坚决。目前股指已行至箱体上限，3400点一带上档压力重重。加之全国两会闭幕在即，投资者对利好预期心理也将接近尾声，大盘短线有望迎来敏感期。
　　上海证券分析师也认为，大蓝筹后市上涨空间有限。据其介绍，主板经去年底的大幅拉升，恒生AH股溢价指数已经从去年年中的88.97攀升至本月初的122.76，A股由折价11%到溢价近23%。沪港通的开通，国际化水平较高的香港市场对A股的引领作用或会日渐加强，A股的高溢价或高折价都不会长期存在。(.上.证　.王.晓.宇)

　　利好刺激银行股引领蓝筹起舞
　　昨日在银行股领衔下，以金融为主力的蓝筹股发起了反击战，银行、保险、券商纷纷发力，助推大盘站稳3300点，截至收盘，沪指涨1.78%，收盘报3349.32点。而与蓝筹表现相反的是，那些在过去一段时间连续大涨的小盘股却在昨日纷纷触及天花板出现大跌。
　　从昨日盘面表现上看，银行、保险、券商、新三板、上海国资改革等板块涨幅居前，银行板块上宁波银行(002142)、南京银行(601009)和兴业银行(601166)3家银行一度在盘中奔上涨停板，虽然最终纷纷在收盘前打开涨停，但是在其领衔下，整个银行板块大涨了5.05%，而在银行板块的带动下，保险板块和券商板块也分别大涨3.22%和2.44%，大盘风向标上证50ETF期权昨日也是看涨期权合约纷纷大涨，看跌期权合约全部大跌。
　　“银行股上涨的原因主要是3万亿元存量债务置换的利好刺激，通过存量债务置换可以大大地降低银行的坏账率，降低市场风险利率，减轻地方政府债务的负担。”南方基金首席策略分析师杨德龙分析称，“多只银行股冲击涨停给市场带来了很大的人气，说明市场的风格发生了一定的转变，过去3个月小盘股大涨已经积聚了一定的风险，现在银行股再次引领市场为风格转换带来了一定的契机。”
　　昨日盘面上跌幅居前的主要是基因测序、互联网、特斯拉、国产软件、工业4.0等板块，这些板块都是此前热炒的题材概念，昨日却出现了集体熄火的走势，而那些前期遭到概念炒作出现暴涨的小盘股昨日也位于跌幅榜前列，如游戏概念股爱使股份(600652)，由于要更名悠久游戏，从2月初开始就出现了一波上涨行情，截至3月11日，公司股票大涨160.78%，而昨日公司股票则出现了一个多月来的最大跌幅，大跌8.62%，与其相似的小盘股还有湖南发展(000722)、如意集团(000626)、中文在线(300364)等。（.北.京.商.报　.马.元.月　.彭.梦.飞）

　　银行股“暴动”的真正逻辑
　　混业经营“一日游”行情破灭后仅一天，银行股再度“集体暴动”。这一次的导火索，是财政部副部长朱光耀说，地方政府债务置换确有其事，但规模不是3万亿，国务院只批了1万亿的额度。
　　虽然额度一下子缩水了三分之二，但市场还是读懂了这句话背后的核心逻辑。因为用低息而且是期限长的新债去替代高成本且期限短的老债，地方政府沉重的财务负担将得到缓解。如果后续市政债券的发行规则能够完善并且推广，并去替代形式上是企业债券的各种融资平台债券，那么这对银行也有实际的意义——因为银监会现行的银行资本管理办法中，企业债券的风险权重是100%，但公共部门实体债权的风险权重只有20%。
　　根据《商业银行资本管理办法（试行）》第58条的规定，商业银行对我国公共部门实体债权的风险权重为20%。这一条里定义的“公共部门”包括两类：一是除财政部和中国人民银行以外，其他收入主要源于中央财政的公共部门；二是省级（直辖区、自治区）以及计划单列市人民政府。但是第58条明确规定，“商业银行对前款所列公共部门实体投资的工商企业的债权不适用20%的风险权重”。
　　也就是说，形式上是企业债券的各种政府融资平台债，在银行账上现在只能参照一般企业债权100%的风险权重计提资本。如果未来地方政府能够自行发债，且逐步替代现有的融资平台债，那么银行的资本负担将大大降低。新释放出的资本空间，则将给面临利率市场化考验的银行更大的战略主动权，银行可以配置收益更高的中小微企业贷款，这不仅符合当下存量资源结构优化的政策导向，也能很好维持住自身的净息差水平。
　　这种可能性有多大？李克强总理一周前所做的政府工作报告已经明确表示，今年要“处理好债务管理与稳增长的关系，创新和完善地方政府举债融资机制”。财政部去年进一步扩大地方政府自主发债试点的做法，也在明确指出未来一段时间里的改革方向——建立地方政府更透明的举债融资机制。这才是解决2009年以来令人头疼的地方政府债务问题的最终途径。
　　换句话说，拉长久期降低利率的债券替代方案，会是最终实现地方政府自行发债去替代存量的企业债券的过渡方案。而按照这个路子走下去，地方政府的财务负担将得到降低，商业银行也将迎来调整资产负债表的好机会。
　　但问题是按这种思路走下去，银行会不会重蹈上一轮债务剥离后再度出现债务问题的老路？记者以为可能性极低，因为利率市场化已经改变了基本的游戏规则。央行行长周小川昨日下午也明确表示，今年如有合适机会，央行就将正式放开存款上限。
　　这才是银行股“集体暴动”的真正逻辑所在。(.证.券.时.报)

　　3400点冲关在望大小均衡波段为上
　　昨日银行股强势爆发，带动沪综指反弹；创业板中小板震荡整理，市场风格出现切换。近期银行板块表现抢眼，封闭了指数的下行空间；创业板指数在2000点上方遭遇压力，不过依然具备题材看点和炒作优势。在此背景下，短期沪综指有望挑战3400点，市场风格将趋于均衡。(中国证券报)
　　老法师看盘：大象能飞多高？　　昨天，一大波新股终于完成招股，二级市场上权重股也很给力，在银行、保险等“大象”再度起飞的拉动下，沪指最终上涨58.42点，以3349.32点报收，涨幅达1.78%。相比之下，小盘股呈现休整态势，创业板略微收跌，出现多只跌停个股。　　既然大盘指数重拾升势，那么问题来了：这一次能飞多高？　　回顾昨日盘面，银行股确实是在进行了充分准备之后主动上攻。前期很多人还以为银行股炒的是有关券商牌照的事情，结果兴业银行(601166)发布公告称，并未直接收购或控股华福证券，只是公司控股子公司兴业国际信托持有华福证券4.35%的股权。　　由此，对银行股的炒作似乎正在演出一场“声东击西”的好戏：昨日传出了万亿地方债置换的消息，令银行股板块全线走高。据媒体报道，国务院批准了一万亿元的地方债置换额度，允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。很明显，这样一置换，实际上就是化解了外界担心的政府债务危机，降低了银行不良贷比率，的确对银行股形成利好。　　银行股的走高确实有利好推动。但另一方面小盘股似乎出现疲态。前期小盘股、题材股涨幅非常大。但小盘股和大盘股之间向来存在“跷跷板”效应。如今，“大象”重新起舞，小盘股也就存在调整的可能。　　昨日，小盘股杀跌个股继续增多,对于创业板，我个人的看法是，近期不少小公司年报开始密集披露，即便是有些公布了高送转的公司也有“见光死”的可能，因此创业板不少个股风险或将进一步显现。现在还算相对乐观的是，创业板市场成交额还不错，依然保持在每天700亿元以上的水平，这是比较合理的。但如果后期创业板市场也出现缩量，小股票可能就真的要转弱了。至于“大象”这一次能飞多高，我认为在当前环境下，暂时难与去年行情相比，毕竟时过境迁，不少利好条件不存在或者减弱了。（每日经济新闻张道达）　　郑眼看盘：消息面偏暖银行股暴涨　　本周四沪综指在银行股带动下大涨，市场出现些“二八”现象，使得深市主板及两小板股指均跌，其中次新股板块的跌幅相对稍大。　　消息面偏暖，央行周四公布的2月份社会融资规模为1.35万亿元，高于市场预期中值的1.0万亿元；2月份新增人民币贷款1.02万亿元，高于预期的0.75万亿元；2月末M2同比增长12.5%，高于预期的增11.0%，亦高于政府新订目标的增12%。　　这几天市场有不少与宽松政策相关的消息，目前财政部官员已证实了市场所传的“1万亿元的地方债务置换额度”一事，这显然是周四银行股暴涨主因。　　就上述“债务置换”利好性质来看，笔者猜测此事对银行等金融股的支撑应是持久性的，即利好不易出尽。大家知道，以往银行股市盈率与市净率均低得出奇，主因自然是市场计入了潜在的坏账因素，这其中主要就包括楼市坏账及地方债坏账。很明显，债务置换一事将从根本上改变市场对银行股的看法，银行股的估值水平将得到“颠覆性提升”。　　然而银行股持续炒作所需要资金量实在太大，故虽然利好效应很强，但其走势却可能反复，不太可能出现数月前券商股那样的连板行情，所以投资者在操作银行股时应注意逢回调吸纳，不可贸然追涨。假如投资者已经持有银行等金融股，不妨就继续持有，没必要过频地折腾差价，应着重于主要趋势。　　对那些持有创业板、中小板等小票的投资者来说，若获利已丰厚，那么不妨在套现后换些金融股，但肯定是无需斩仓去换股的，这主要有以下两个原因：　　第一个原因是目前“两融”已具有相当的规模，故未来即使两融余额仍不断增加，“边际效应”也肯定是递减的，所以就很难推升银行等权重股逼空式上涨。　　第二个原因是去年末许多投资者割小票换大票，造成不少小票断崖式下跌，但其后创业板却猛涨，此教训显然十分深刻。就算这回银行等权重股还能猛涨，笔者认为小票也不会出现踩蹋现象。(每日经济新闻郑步春)

　　"三面"伸手热捧近156亿元资金抢筹16只银行股
　　编者按：昨日，受多重利好因素影响，银行板块大幅飙升，板块整体上涨4.06%，板块内16只个股均实现上涨，大单资金净流入合计达155.96亿元。其中，兴业银行大涨9.61%。除此之外，宁波银行（8.75%）、南京银行（6.45%）、浦发银行（6.11%）、北京银行（5.83%）、平安银行（5.34%）、华夏银行（5.28%）等个股昨日涨幅亦均超过5%。对此，中信证券提出，星火即将燎原，在银行板块实现估值提升的过程中，16家上市银行都是良好投资标的，深感银行股投资机会显著，再次郑重提示1.2倍市净率以下的银行股务必坚决买入。今日本文特从政策面、资金面和市场面等三个方面对银行股未来的投资价值进行深入分析研究，供投资者参考。
　　政策面两大利好助板块飙涨
　　昨日银行板块再度大幅上涨，综合市场上的观点，昨日银行股大涨的原因主要归结于政策面上的两大利好。
　　首先，全国政协委员、财政部副部长朱光耀3月11日接受媒体采访时表示，国务院批准了一万亿元的地方债务置换额度，允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。同时，他表示，财政部将很快公布置换具体计划。此前，据2015年预算草案公布，今年地方政府可发行债券为6000亿元，包括5000亿元地方政府一般债券和1000亿元地方政府专项债券。
　　而债务置换的批准将对银行业带来怎样的影响呢？对此，分析人士表示，债务置换是对43号等地方债务管理文件的落实，做到“开前门，堵后门”的具体体现。而万亿元地方债务置换计划在缓解地方政府融资压力的同时，将有效减弱地方政府债务与银行体系之间的关联度，降低银行体系信贷不良率，对银行业产生直接利好。
　　其次，证监会新闻发言人张晓军日前表示，目前证监会正在现行法律框架下研究证券期货业务牌照管理制度以及商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排，但有关政策的公布实施尚无明确时间表。
　　对此，平安证券表示，虽然证券业务中经纪、IPO承销及自营直投业务等对银行业务有直接协同效应的业务在短期放开的可能性较小，但监管层面也显示了对银行混业和跨界支持的态度。预计银行股最佳投资窗口来自于：1.混业经营、员工持股等催化因子在年中时候落地的概率较大；2.银行季报风险过后，叠加银行分红，高股息率相对实际利率的吸引力会放大。
　　资金面昨日大单资金净流入近156亿元
　　受益政策面对银行业的关爱，昨日两市银行股引起了二级市场上的疯狂抢筹。具体来看，昨日板块共计实现大单资金净流入达155.96亿元，板块内16只个股当日大单资金净流入均超过亿元，其中兴业银行（48.41亿元）、浦发银行（20.39亿元）、中国银行(19.35亿元）等个股昨日大单资金净流入更是超过10亿元。
　　从本周资金流向情况来看，本周以来板块内累计大单资金净流入为185.19亿元，除农业银行外，其余银行股本周以来均呈现大单资金净流入。其中，兴业银行（51.47亿元）、中国银行（30.11亿元）、浦发银行（23.45亿元）、南京银行（11.42亿元）、平安银行（10.33亿元）等个股期间大单资金净流入均超过10亿元。
　　值得一提的是，3月11日两市融资余额再创新高，据统计显示，两市融资余额自2月17日以来呈现持续升高态势，而进入3月份以来融资余额更是快速回升，截至3月11日两市融资余额已升至12860.22亿元，再度刷新历史新高。在两市融资余额创出新高的情况下，银行板块的贡献更是功不可没，据统计显示，3月份以来，银行板块累计融资净买入额达95.31亿元，其中，兴业银行、浦发银行、中国银行、农业银行、招商银行、宁波银行、华夏银行、平安银行、建设银行、北京银行等10只银行股成为板块内最受融资客青睐的标的。
　　而截至3月11日，兴业银行（164.87亿元）、浦发银行（149.52亿元）、中国银行(108.58亿元）、招商银行(89.34亿元）、民生银行（84.6亿元）等个股融资余额居前，融资余额均超过80亿元。

　　市场面本周以来大涨逾8%
　　昨日银行板块整体上涨4.06%，板块内16只个股均实现上涨，其中，兴业银行涨幅居首达到9.61%，除此之外，宁波银行（8.75%）、南京银行（6.45%）、浦发银行（6.11%）、北京银行（5.83%）、平安银行（5.34%）、华夏银行（5.28%）等个股昨日涨幅亦均超过5%。
　　事实上，银行板块在1月16日未能突破1月6日高点后，便持续震荡走弱，截至3月6日累计下跌18.01%，大幅跑输同期上证指数（同期上证指数累计下跌3.26%）。但本周受益于各项政策利好，银行股一扫颓势触底反弹，本周以来累计涨幅已达8.02%，于两市居前。而在此期间，16只相关个股累计涨幅均超过5%，其中宁波银行（22.97%）、兴业银行（18.03%）、南京银行（17.72%）、北京银行（12.03%）、浦发银行（10.93%）、中信银行（10.50%）等个股期间累计涨幅居前。
　　值得一提的是，随着交通银行大幅上涨4.09%，银行板块中也彻底“消灭”了破净股。从最新市净率来看，交通银行（1.04倍）、农业银行（1.13倍）、光大银行（1.13倍）、工商银行（1.14倍）、华夏银行（1.14倍）等银行股市净率均在1.15倍以下，这些个股估值相对较低，具有较高的安全边际，值得关注。
　　对于银行股的投资机会，渤海证券表示，银行板块本周被“放开牌照”引爆，看好业绩拐点出现后的银行股，重点推荐组合为北京银行、中信银行、宁波银行、南京银行。(.证.券.日.报 .张.颖)
　　中信证券：银行板块 "大火燎原" 务必坚决买入　　在利好齐聚的背景下，多家券商齐声大呼银行股机会难得。华泰证券昨日发布研报对于银行股的投资机会进行解读，认为银行股上有空间下有铺垫，投资机会显现，大跌大买，摊薄持股成本获取中长期收益，选择低估值和差异化发展的银行，关注北京银行、华夏银行、光大银行，中长期看好宁波银行、兴业银行和平安银行 .　　中信证券更是疾呼，大火即将燎原，在板块实现估值提升的过程中，16家上市银行都是良好投资标的。"在此我们郑重提示：银行股1.2倍PB(市净率)以下务必坚决买入，1.5倍PB是估值中枢。"　　据记者统计，目前银行股的市净率已全部超过1倍，其中宁波银行最高为1.58倍，交行最低为1.03倍，华夏银行、工行、光大银行、农行以及交行的市净率目前还处于1.2倍以下。　　在众多银行股中，兴业银行最被看好。国泰君安和中信证券不约而同强推兴业银行。新财富银行业首席分析师邱冠华喊出强力看好兴业银行，上调目标价至22.45元(对应2015年1.5倍PB)，较现价上涨空间为57%。而华泰证券则认为北京银行股价未充分反映公司优势，目前北京银行估值仅1.19倍PB，居上市银行中间位置，略高于行业平均水平1.17倍PB，其优质资产质量和移动互联支持零售客户开拓的价值未被市场充分体现。叠加行业估值低估，未来公司仍有较大上升空间，维持买入评级。　　

　　利好不断银行股行情继续深入
　　在万亿地方债置换计划消息的影响下，银行股昨日再度集体大涨，兴业银行等多股盘中均封住过涨停。
　　市场普遍认为，地方债置换将利好银行股，逻辑之一是这将降低银行坏账的风险。
　　多重利好接踵而来
　　事实上，除了地方债置换计划，银行股近日利好消息不断。
　　首先，证监会新闻发言人张晓军上周五回应媒体报道称，证监会正在研究商业银行等其他金融机构在风险隔离基础上申请证券期货业务牌照有关制度和配套安排。在该消息的影响下，本周一银行股普遍高开。
　　其二，本周一有传闻称，兴业银行已将收购华福证券的计划上交至国务院，这一消息更加强了银行获得券商牌照的预期。
　　两则消息叠加，使得银行股在当日午后暴涨，宁波银行等两股涨停，兴业银行大涨8.72%，其余银行股也全线大涨。
　　其三，近日关于3万亿地方债务置换的传闻不断发酵，昨日有媒体报道，全国政协委员、财政部副部长朱光耀11日证实，国务院批准了1万亿元的地方债务置换额度，允许企业在契约精神下借新还旧进行置换。财政部将很快公布置换具体计划。
　　受该消息影响昨日银行股全部大幅高开，短暂回调后再度集体拉升，兴业银行等多股盘中均涨停，不过午后出现冲高回落，截至收盘，兴业银行大涨9.61%，宁波银行涨8.75%，其他银行股也普遍大涨。
　　地方债置换影响深远
　　地方债置换的规模，虽然由传闻的3万亿变为随后被证实的1万亿，但市场仍普遍认为这将利好银行股。其中的逻辑一是地方债置换将降低银行坏账的风险，降低不良贷款率，银行股直接受益；二是地方债务置换计划向市场传递了政府会保持相对宽松货币政策的信号，而宽松货币政策明显利好银行股等大盘股。
　　对于地方债置换的消息，海通证券认为，这意味着城投债作为特殊历史阶段的产物将逐渐退出历史舞台，而未来随着城投债这类低风险高收益品种的逐渐消失，市场对国开债等无风险资产的需求有望回升，从而有望真正降低中国的无风险利率。
　　融资客300亿买银行股
　　昨日没有银行股现身龙虎榜，而本周一银行股大涨时，宁波银行与南京银行均现身龙虎榜。龙虎榜数据显示，机构与游资均参与了当日对银行股的炒作。
　　两融数据显示，本周前三个交易日，融资客一共买入了300.65亿元银行股，同时融资偿还了229.9亿元，融资净买入70.74亿元。而昨日银行股再度集体大涨，预计仍会有大量融资资金买入。
　　上述三个交易日，兴业银行累计融资买入金额最多，达到59.89亿元；浦发银行、中国银行的融资买入金额也在30亿元左右，招商银行、农业银行、宁波银行的融资买入金额接近20亿元。净买入额方面，兴业银行、浦发银行的买入金额也较多，均超过10亿元，农业银行净买入金额也有7亿多元。（.证.券.时.报）

标题：银行股暴动的真正逻辑 中信证券疾呼 “大火燎原”

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