标题：耶伦为美股“估值”

  证券时报记者 吴家明

  不要和美联储作对，这是投资者一直谨记的道理。近段时间的美股市场，似乎有点踌躇不前。这时，美联储主席耶伦客串“财经评论员”。听还是不听？买还是不买？

  对于目前的美国金融市场，耶伦认为整体而言美股估值处于历史较高水平，但没有脱离正常范围。耶伦的表态给市场带来福音，当天美股大幅反弹，道指重回18000点大关。

  事实是不是这样？此前，美国著名财经网站MarketWatch列举了纳斯达克指数在过去15年时间里发生的种种变化，1999年底该指数的市盈率达到“惊人”的152倍，目前该指数的市盈率仅为26倍左右。

  其实，美联储主席客串“财经评论员”，耶伦非第一人。早在1996年，格林斯潘便以央行掌舵身份，大声疾呼美股“非理性亢奋”。若把格老和耶伦视为“财经评论员”，二人的言谈，大概可以理解为格老建议投资者趁高出货，耶伦则认为当前估值不足为虑，此刻入市即使不大赚也不会被深套。

  那么，耶伦说的话准不准？早在2013年11月，耶伦作为美联储主席的热门提名人选，就针对市场给出自己的看法：从传统的价值标准来看，美国股市尚未出现泡沫。“股票价格涨势已经相当强劲，但从一些估值标准特别是股票风险溢价标准看，股票价格并未指示泡沫出现。”回过头看，耶伦的观点十分准确，美国股市在2014年继续“牛市”，道指从16500点涨至17800点。

  而在去年7月，耶伦罕见地对市场发出警告，对小盘股、生物科技股和社交媒体等板块估值过高表示担忧。耶伦表示，规模较小的企业以及生物科技和社交媒体类股的估值“高于历史正常水平”。当时，美股互联网以及生物科技类股票一直被“泡沫论”所包围。有分析人士对耶伦的看法表示质疑：大多数互联网以及生物科技类股票还处于发展期或者成长期，多数还未产生盈利。如果此时以其他实体公司作为参照标准，那么这些科技类股票都不值得投资。对于科技类股票而言，市盈率指标并不适用，“市梦率”有时更为恰当。评价科技类股票价值的重要内容应该是其未来发展前景，而这些是不能用现时的数据进行衡量。“看来耶伦还没有正式进入角色，居然对具体板块估值作出评论。”有投资者如此评论。

  不过，自此之后投资者毫不领情，不遗余力地证明：耶伦错了！去年10月，美股生物科技板块指数创下历史新高，比耶伦警告时又涨了11.5%，纳斯达克指数此前还重回5000点大关。