标题：商刊：微软洽购雅虎交易陷入僵局

【赛迪网评论】北京时间2月18日《商业周刊》文章指出，微软与雅虎两大巨头在收购交易的较量上似乎陷入了僵局，双方都在等待对方作出让步。

微软和雅虎在收购交易进入了一种奇怪的安静状态，也许太安静了点。现在距离微软首次公开宣布它打算出价446亿美元收购雅虎的报价的时间已经过去两个多星期了，但是双方公司似乎进入了僵持状态。两家公司可能私下仍在进行谈判以促成这项交易，但是从表明上来看，它们都在等待对方作出让步。

倾向于微软一方的某些人称，现在该雅虎拿出些行动了。在微软看来，最好的情况是雅虎董事会停止抵抗并同意被微软并购。 但是雅虎公司高管似乎不愿意接受这项交易，虽然微软的报价已经比雅虎当时的股价高出62％，但是他们仍然认为微软的报价太低了。

自从微软公开最初的每股31美元的报价以来，分析师和投资者们就不断地在说他们希望微软可以提高报价，也许应提高到每股35美元左右。有些人甚至认为报价可以提高到每股40美元。 这项交易背后的原因是现金充足、无债负身的微软公司需要通过收购雅虎公司来缩小它与谷歌公司在网络广告市场上的差距。

对于微软来说，敌意收购的成本可能更低一些

但是，至少从某些方面可以看出微软公司可能不会提高报价，尤其是在雅虎不愿意进行谈判的情况下。如果雅虎继续抵抗的话，微软很可能会进行换股认购来买进雅虎公司股票，然后任命一批董事进入雅虎董事会并控制董事会来支持微软的收购提议。 任命董事的人选将在微软下一次的年度股东大会上投票选出。许多投资者认为微软可能会在这项方案下获胜，因为雅虎公司股票最近表现不佳。

虽然那么做并不便宜，但是委托竞争的成本还是比提高报价的成本要低一些。道理很简单。 并购专家们称，微软可能还要花2千万到3千万美元的资金来聘请专业律师和相关公司来实现这项交易。但是如果提高报价的话，价格每提高1美元，微软以及公司股东多花的收购成本就要增加14亿美元。 这就是为什么微软可能会很快甚至就在本周采取敌意收购行动的原因之一。

敌意收购的方案显然也有一定的风险。现在这项交易已经引起雅虎公司员工们的猜疑，他们都非常关心这项交易对雅虎公司的命运的影响。 那可能会加快雅虎人才的流失。而且，这项交易至少会令投资者被捆4个月的时间，因为这项交易必须得到美国和海外相关监管部门的审核和批准。 这都可能给谷歌留下可乘之机，从而趁机从它们两家公司手中夺走更多的市场份额。

雅虎该如何做？

虽然有些投资者希望雅虎尽快作出反应，但是其他许多人显然认为微软肯定会愿意多出点钱而不愿意进行敌意收购。最终，雅虎肯定必须进行谈判，这一点似乎是毫无疑问的。 但是就目前来说，让微软紧张一下也未尝不可。不管杨致远什么时候想给微软首席执行官鲍尔默打电话，他肯定都会接的。 即便微软通过委托竞争来控制雅虎董事会，这一点也是勿庸置疑的。

届时，雅虎可能会继续与微软在价格上进行周旋，就象它现在跟新闻公司进行的谈判一样。 有媒体报道称，新闻公司可能会将包括其MySpace在内的网络资产剥离出来与雅虎合并，以换取雅虎20％的股份，同时雅虎还可能会获得私募基金投资者的现金投资。 那项交易方案对雅虎的股价大约在500亿美元，远远超过微软公司目前的报价。

还有一些报道称，作为交易的一部分，或者另外一项交易，雅虎公司已经考虑过让谷歌公司接手其搜索广告业务。对于雅虎来说，那样有很多好处，包括谷歌将支付给它一定的现金以及放弃自己的搜索广告业务后相应降低公司总成本。 但是那样将令谷歌在搜索市场上获得更大的控制权，因此很可能无法通过美国和欧洲反垄断监管部门的审批。

当然，几乎没有人认为那项交易会比微软公司目前的报价对雅虎公司股东更有价值。但是那并不是雅虎考虑的重点。 只要它能够争取到更多的时间，它就可以伺机迫使微软提高报价。

股东重叠

实际上，双方公司均感到了巨大的压力。被套牢在雅虎股票上的投资者要求公司接受微软公司的报价，哪怕现在只有微软公司一家站出来洽购并且只报了一次价也无所谓。 佛罗里达州的一位名叫Eric Jackson的管理顾问正在打算组织股东给董事会施加压力，他在2月15日在其博客上说：“我想要现金，希望这项交易能够以每股40美元的价格成交，即使每股36美元也凑合，哪怕只有每股31美元我也愿意。我们不想在耗在雅虎公司股票上面，也许有一天它会跌到每股18美元去。好了，伙计们，马上开始谈判吧，尽可能让微软把报价提高些。”

另外，许多雅虎公司股东同时也持有微软公司股票，其中有很多人持有的微软公司股票比雅虎公司股票还要多一些。因此他们可能也在担心微软公司的报价太高，如果那样的话，最终他们可能会出的更多一些，因为如果投资者认为微软报价过高的话，其股票很可能会下跌的。 分析师们称，如果这项交易的价格提高到每股30多美元，对于微软公司股东来说似乎是最好的。 据金融风险管理公司RiskMetrics Group的最新报告称，持股重叠的现象预示着微软最终必将并购雅虎，只是价格可能要高一点。

推动微软公司的是颇具传奇色彩的基金经理Bill Miller，他的Legg Mason公司持有雅虎公司9％的股票。Miller最近对投资者们说，他估计雅虎公司股票的价值大约为每股40美元。 他建议微软公司提高报价。那可能是无法避免的，因为微软公司股票已经下跌了不少，从而将其报价的价值降低到了每股29美元。 本周雅虎公司股票一直徘徊在每股30美元附近，投资者们认为微软公司肯定会提高报价，至少要多少提高一点点。

但是那也有一个前提，那就是微软公司先作出让步。