标题：3800点之后何去何从 分析称三座大山定会压垮A股伪牛市（一）

《红周刊》特约作者陈建宇

3800点已经来到，4000点似乎触手可及。站在3800点之上，何去何从？市场分歧很大。让我们对目前股市做一次CT：

权重股分析

1、银行股

当仁不让的第一权重板块，决定指数的第一主力。PE7，PB1.2，不贵，对H股溢价也不大。这意味着目前点位上下皆可。如果泡沫到PB2，有66％空间。如果重回折价状态，有—20％空间。

银行股的优点是估值不贵。缺点是银行板块占据大盘总利润半壁江山，这既不合理也不可持续。利率市场化和互联网银行将蚕食传统银行的利润基础。

2、中石油、中石化煤炭

行业不景气，估值偏高，对H溢价较大。在港股通背景下，如此高溢价反映了A股投资者的群体非理性。比如中石油港股打0.57折，中煤能源[1.27% 资金 研报]打0.48折，兖州煤业[1.13% 资金 研报]只有0.34折。A股奇葩若此，也是醉了。

3、券商、保险股

券商保险股就像扑克拱猪里的梅花十，牛市比大盘牛，熊市比大盘熊。券商股直接受益牛市的经纪业务、投行业务、自营业务，保险受益于持有的大量股票上涨。从盈利模式来说，保险公司先收钱后花钱，稳赚通货膨胀的钱，基本面更扎实。

从估值来看，当前A股券商比较昂贵，尤其是港股的中信证券[2.33% 资金 研报]打0.66折，海通证券[9.57% 资金 研报]打0.61折，同样的股权，同样的分红，差价这么大，只能说A股目前依旧是博弈市。特别是目前价位杠杆融资买进券商股的，真是蛮拼的。

上述三个板块是决定上证指数[1.00%]的决定性力量。如果向3800点上方突破，意味着摆脱合理估值的束缚开启泡沫化旅途，其情形可参照2007年8月以后的走势。

巨大的交易成本、巨额法人股套现，决定本轮牛市的下半场一定会以暴涨暴跌的方式结束，而不可能出现美国式的股市慢牛。去年美国股市通过现金分红股票回购回报投资者，一年下来总股本没有增加而是减少。中国股市的IPO、增发、法人股套现是三座大山，一定会压垮A股伪牛市。

热门的创业板、军工、互联网

这个板块分歧也很大。

1、这个板块是牛股最多、涨幅最大的。

2、这个板块是估值最贵、泡沫最大的。

3、这个板块是法人股东减持最多的。

4、创业板每天2亿元的交易成本，一年需要500亿成本，超过创业板的总利润。

5、创业板前十大市值公司平均163倍市盈率，超过纳斯达克崩盘前的市盈率。

这个板块，或许还有一些甜头，但风险已经很大。当年亿安科技从126元跌到7元，中国船舶[3.77% 资金 研报]从300元跌到30元的历史距今分别只有15年和7年。

炒作这些板块的核心理由是“创新+成长”。实际情况是，创业板拿得出手的创新并不多。至于成长，创业板2014年平均22％的利润增幅与2006年主板股票的利润增幅都差一截，实在配不上百倍市盈率。

以互联网为代表的新经济前途光明，但以美国的谷歌、亚马逊，中国的BAT为代表的互联网霸主逐渐确定垄断地位之后，互联网已从春秋时代进入战国时代，留给中小互联网企业的天空越来越小。而阿里、腾讯偏偏不在A股。

由于阿里、腾讯太过强大，小的创新型互联网公司很难突围，即使侥幸突围做大，也多以被收购、被参股为结局。

如果说上世纪90年代是互联网的春天，那么本世纪的前十年是互联网烈火烹油的夏天，而互联网的概念本身宣布了互联网秋天的到来。

理由是，自互联网大佬以及360、京东、小米之后，已经很久没有颠覆性新生代互联网英雄横空出世，阿里、腾讯自身除了微信支付宝之外，也没有革命性新产品。