标题：文国庆：股市加速上冲之后有望进入中级调整

　　从3月26日上证指数(4034.31,76.780,1.94%)有效突破3650点阻力位之后，股市已经进入投机甜区，本周依然如此。

　　上周说过，进入投机甜区之后，由于换股效应导致的信号失真致使技术分析人士进入一种投资信心自我强化的正反馈机制中。按控制论原理解释，无论自动控制系统还是群体博弈系统，一旦负反馈环节失效，系统会出现自我激励信号循环放大，系统输出以几何级数增大，输出信号癫狂的自激振荡，其结果必然超常亢奋之后，系统崩溃。

　　股市本来是一个博弈系统，各种利益交错并互相制约，呈现负反馈效应，因而呈现上下有序波动状态，其波动状态取决于外部输入信号的正负和大小。如果某种外部信号强度过大，且持续时间过长，整个博弈系统就会偏离稳定状态，向极端的方向发展。譬如，持续收紧货币，政策长期打压会导致股市持续走熊，跌幅超出预期；如果政策暖风频吹，资金持续超量供应，也会是股市从慢牛到疯牛，在耗尽所有能量后出现崩溃。从目前形势看，市场偏向于后者。

　　一般股市对利多和利空信息都有快速反应机制，通过价格反向调整对过度涨跌行为进行校正，但是，进入投机甜区以后，市场信心爆棚，对利空信号麻木，市场会沿着原有轨迹一路高歌，直至盛极而衰。本周市场也有很多利空信号出现，譬如两大股指期货下周推出，为做空者提供对冲保护机制；同时，证监会将放开境内基金投资香港市场大门，各大基金公司摩拳擦掌，积极备战，导致沪港通资金大规模逆流，香港国企指数暴涨10%，大陆和香港股市相若关系逆转；机构资金持续净卖出，热钱通过地下钱庄快速外流，港币兑人民币汇率开始逆转。尽管如此多信号出现，但他们对处在甜区的A股市场暂时并未构成威胁，投资者热情依然高亢，周三、周四两天市场剧烈震荡，但最终顽强上涨，全周出现了4.41%的涨幅。

　　我们感到，最近两周将是市场最为亢奋的时段。第一，出于政策全面呵护的环境下，投资者信心爆棚，尤其刚开户的新股民更像初生牛犊，在悔恨迟到之余正加速入市。第二，主力资金在新的股指期货品种开通前不会大规模派发，只能边拉边出，打压后急拉，一方面试探市场承接力度，一方面麻痹散户神经。一般来讲，这种打压后拉升的方式会反复出现3-4次，当中小投资者对剧烈震荡习以为常之后，展开快速拉升，同时在股指期货布局空仓，股票连续跳升之后，灌压式出货才会到来。

　　上半年的好日子估计还有一周，也许是两周，这需要视当时情况而定，而到四月下旬市场将逐步进入沉寂周期。对于股市投资而言，存在两种不同模式，选股模式和选时模式。在过去三个季度，市场适于选时模式，不论什么股票，早晚都会上涨，但到了五月份以后这个模式就不适用了。随着市场进入中期调整，绝大多数股票会出现20-30%左右的调整，能够特立独行的股票可能不超过10%。

　　考虑到二季度的市场调整，最好的办法是在这最后的震荡时段，逢高减持部分筹码，仓位控制在30-50%之间就可以了，而当市场出现大幅度调整之后再考虑加仓优质股票，应该是不错的选择。当然，如果你的选股能力极强，能够找到百里挑一的大黑马，倒也可以满仓操作，不必理会市场的系统性下跌。如果你的选股能力不强，只是盲目地迷信大牛市，指望获得指数上涨带来的收益，那可能是在正确的时段选择了错误的策略，在大行情中亏损，您会特别地不爽。

　　一句话，股市是个博弈系统，在这个时段大家赚的都是博弈对手的钱，而上市公司基本上是空手套白狼的。想想看，目前创业板(429.00,0.000,0.00%)市盈率近百倍，中小板(743.00,0.000,0.00%)70倍，连新三板的做市版都达到80倍了，您还真以为能从上市公司获取回报？

　　不过话又说回来，这一次政策面如此义无反顾地支持股市上涨，不就是希望比市盈率做得高高的，上市公司融资成本低低的，这样可以用无成本资金置换高利贷和银行贷款，银行的债务危机也就解除了。如果您愿意做一名股市的奉献者，以消费电子图标为快乐，倒也可以勇往直前，拥抱疯牛了。(本期和讯评论专访嘉宾文国庆系联讯证券首席经济学家、和讯财经评论特约专访专家)