标题：证监会意在将失灵的股市恢复正常

腾讯财经智库特约 栗施路 特许金融分析师协会成员

摘要：最近公布的GDP数据表明中国的经济增长节奏正在放缓，增长速度为六年新低，没想到的是股市竟然到了七年新高，两者极为矛盾。

今日，证监会新闻发言人邓舸称，证券业协会等四家自律组织17日联合发布《关于促进融券业务发展有关事项的通知》，不是所谓的“鼓励卖空”，更非打压股市。

上周五收盘之后，大批市场投资者进入恐慌状态，其原因就是17日《通知》有打压股市之嫌，加上大部分分析师对于此次牛市能否继续保持怀疑态度，纷纷表示股市将进入振荡期。

在这个时候，股市对于任何利好或利空的消息都异常敏感，更何况是证监会联合发布的《通知》，使得大部分机构投资者看到了巨大的卖空利益。比如新加坡A50就坐上了过山车，多头和空头的同行在一天之内都“得了心脏病”，其震荡堪比“速度与激情”。

证监会的真实意图

近半年股市急升一千多点，新入股市的投资者在券商营业点门口排长了大队开户，新增账户持续超百万，两市成交持续超万亿，再加上允许“一人多户”的政策，几乎所有新进都对股市抱有超出常态的信心。所以笔者相信，证监会本身的考量是要保护投资者，不让民众期望过高，保证股市健康稳定发展，避免成为投机者获取暴利的场所。

另一方面，最近公布的GDP数据表明中国的经济增长节奏正在放缓，增长速度为六年新低，没想到股市竟然到了七年新高，两者极为矛盾。而一个国家的股市是国家经济的代表（proxy），应该同步反映出国家的经济状况，所以这样的矛盾通常被国际机构视为市场失灵(market failure)。

很多人理解此轮牛市的角度都是从资金流动理论开始，最典型的例子就是在楼市不景气的时候资金会流入股市。很多机构正是因为民众这样的理解，提前判断趋势，在股市中加杠杆获取超额利润。因此证监会寄望再次规范两融的同时，顺便让股市恢复正常的节奏。

为何紧急澄清？

笔者的一方面猜测是证监会周五公布的时间不好。有人指出周五放话意在给市场上的投机者一些教训，结果从国际市场信号与舆论监测中得知市场大面积恐慌，可能是忽略了股市在一个异常敏感的时期，低估了这次政策信号的威力。

另一方面猜测是，牛市多年不来，证监会缺乏经验。之前证监会也查过两融，也强调过严禁“伞形信托”，从长期来看却没有拉停过“疯牛”的脚步。根据15日路透社消息，国际机构普遍认为中国股市存在泡沫，并且难以理解。毕竟在2010年至2013年经济增长迅速的同时，股市市值蒸发约3成左右。

在中国经济增长放缓之时，公司借款成本增加，需要依赖股市的融资渠道。所以证监会真要打压股市，希望股市下跌吗？从这次紧急澄清便可得知答案是否定的。正如很多市场人士调侃的那样，证监会只是希望这次的“疯牛”变成“慢牛”。