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| 丽珠集团(000513)：管理提效显著，业绩大幅提升 业绩大幅提升，符合预期。因公司前期发了业绩预告，故年报业绩基本符合预期：实现主营业务收入17.11 亿元，同比增长13.29％；实现净利润5.08 亿元，同比增长231.31％；每股收益1.66 元；每股经营活动产生的现金流量净额为0.81 元，同比增长9.76%。净利润增长的主要原因有两点：一是公司通过营销模式改革和内部的管理提效使主业大幅增长，药品经营性业绩为0.76 元，同比增长308%；二是公司股票投资收益和公允价值变动收益大幅增加。另外公司公布了07 年的利润分配预案，向全体股东每10 股派发现金红利人民币5.00 元（含税）。资产质量优良、营运效率高。公司资产负债率为32.41%，下降了10.39 个百分点，流动比率、速动比率分别为1.90 和1.51，财务结构和资产质量优良；公司应收帐款周转天数为40 天，存货周转天数为121 天，营运效率在行业内非常突出。 原料药、中药制剂、生殖用药及诊断试剂增长较大。主营收入的增加主要来自于原料药、中药制剂、诊断试剂及生殖用药四大类产品，四类产品的合计销售收入占比为66%，销售收入分别达5.73 亿元、3.44 亿元、1.17 亿元、9895 万元，同比增长分别达30.04%、 21.87%、40.58%、59.08%，其中生殖用药及诊断试剂逐步成为公司新的销售增长点。但消化道类产品销售有所减少，同比下降16.88%，抗生素制剂受公司产品结构调整及价格下降因素影响销售同比下降5.29%。 公司在产品研发方面取得了新突破。公司从韩国引进，并通过7 年时间后续自主创新的消化道治疗药艾普拉唑原料药及片剂在07 年底获得了SFDA 的药品注册批件，这一里程碑事件标志着丽珠集团的科研已逐步摆脱简单的仿制，为今后的自主创新积累了经验。另外公司两项在研品种“三七皂苷静脉注射液”及“新型缓释脑力隆固体制剂”获得国家知识产权局相应的专利授权。新产品研发的进展将加速公司由“费用驱动型”向“产品驱动型”药企转化，公司产品结构调整将更为清晰合理。 “破旧立新”后公司已驶入快车道。我们认为公司06 年以来的销售改革整体来讲是成功的，公司的赢利能力、营运效率和管理水平近两年快速地提升。我们认为公司的精细化营销策略和积极的销售激励机制，将使公司在“破旧立新”后进一步保持快速发展。 给予“增持-A”的投资评级，调高12 个月内目标价至48 元。我们预测公司08、09 年的EPS 分别为1.24 元、1.46元，不含股票投资收益的EPS 为1.02 元、1.33 元，以公司09 年的经营性业绩1.33 元为计算基础，给予公司36倍的PE，调高公司12 个月内的目标价至48 元，给予“增持-A”的投资评级。（信息来源：安信证券） 丽珠集体年报点评 丽珠集体（000513）今日公布2007 年报：公司实现营业收入17.48 亿元，同比增长9.91％；实现利润总额6.20 亿元，同比增长206.83％；实现净利润5.08 亿元，同比增长231.31％；每股收益1.66 元。 点评：丽珠集团2007 年在收入增长较慢的情况下毛利率小幅下降的情况下实现利润大幅增长，主要是公司三项费用同比下降，另外公司营业利润中超过50％的为投资收益以及公允价值变动，公司的经营利润折合EPS 为0.75 元左右。公司计划2008 年经营性净利润达到3 亿元，折合EPS 为0.98 元，对应的PE 为43.57 倍，公司估值水平和医药板块整体估值接近。我们给予公司“增持”的投资评级。（信息来源：海通证券） |