标题：易宪容：政府如何面对国际资金流入股市

　　在2008年美国金融危机之后，先是美国，后有德国等欧洲国家，各种股票指数先后都创历史新高，在早一年的时候，欧美股市市场，股票指数没有最高，只有更高。但是这种情况最近已经蔓延到亚洲市场。最近不仅英国富时环球指数已创历史新高，而且亚洲日经指数突破2万点，创15年来新高，南韩KOSPI指数也创历史新，昨天台湾加权指数亦长近多年高位1万点等。当然，上海综合指数在不到一年的时间里也走出了一波又一波的飚升，上涨的幅度达到120%以上，但是它与2007年10月的6124点还有一段路要走。

　　而全球股市快速飚升，并让股票指数都在创历史新高，其原因不外乎一点，就是全世界的各国政府都推行全面量化宽松的货币政策，以为这样能够让本国的经济增长走出下行的困境，以为这样才能够保持本国以往的经济快速增长，但实际上，2008年美国金融危机之后，全世界的经济生态、人口结构、出生率等方面发生了巨大的变化。传统思维、传统的宏观调控方式不足来推动本国的经济增长，从而使得注入银行体系的流动性不是回到实体经济，而是纷纷地流入股市及房地产，从而让全球资产价格全面推得极高。

　　比如美国股市之所以能够在金融危机之后不断创历史新高，就在于美联储推出一轮又一轮的货币政策宽松政策。而中国式的量宽政策比美国有过之而无不及，或中国央行资产负债表增长要快于美联储。这就有了2008年下半年以来中国房地产泡沫吹得极大的条件。但是，当2014年以来中国的房地产泡沫不可持续后，中国式的量宽又开始打造中国股市的大时代。这就有了当前中国股市价格的快速飚升。可以说，在当前中国式的量化宽松政策的引导下，国内两股最为重要的资金都流入股市，如房地产的投机资金及制造业的退出资金，而这些资金进入股市还利用现有的融资杠杆，全面推动着当前国内股市的狂飚。

　　而国内股市短期内快速飚升所带来的巨大的财富效应，不仅让国内各路资金、各路人马涌入股市，也正在改变国际市场资金的流动方向。从已有数据来看，只是上个星期，就有约2亿美元的资金流入国内股市，而此前连续8个星期均表现为资金的净流出。中国股市的飚升正在改变国际市场资金流动的格局。

　　国内股市的飚升，不仅让改变国际市场资金的流向，而且让更多的国际资金开始聚集和沉积在香港金融市场（这个星期就有500多亿的资金流入香港市场），而且这些资金不仅在香港股市等盈利之机会，而且也静观国内股市之变化。它们可能随时进入国内股市。对此，国内投资者及政府准备好了吗？

　　当大量的资金流入中国股市时，它将会让国内资本市场的投资者结构及投资者行为模式发生巨大的变化。面对这种变化，中国以90%为散户的市场，尤其现在以80后、90后为就体的投资者市场，做好应对这种市场巨大变化的准备吗？如果准备不足，国内以散户为主体的投资者会不会被新的市场力量所打败呢？

　　还有，当前大量国际流入国内股市之后，政府准备好了吗？其监管的方式能否随着市场行为模式的变化而改变。其实，当前国内政府应对国际市场投资者的方式，一方面对国际投行的言论过分关注，从而使得这些国际投行可利用这种方式大谋其利。另一方面，采取资金流动管制的方式。所谓的沪港通就是这种管制一种形式。

　　但实际上，只有是有利可图，政府这种管制所起到作用是十分有限的。比如，最近港股指数快速飚升，从而吸引了大量的国内投资者进入香港市场，而这些国内投资者的资金进入香港股票市场通过沪港通的渠道占比并不会太高，而更多的是通过管制外的渠道进入香港。既然投资者的资金可以通过管制外自由的流出，要进入同样也是容易的。对此，政府仅是靠打击地下钱庄是没有多少用。

　　所以，当前大量国际资金进入国内股市可把股指快速推高，但当有风吹草动时，这些资金的撤出同样会对国内股市造成巨大冲击，引发股票价格暴跌。对此，政府有准备吗？其实，这不仅在于政府要加快改革开放的步伐，因为这样才能如香港那样，让资金进出的信息公开透明，而且还在于政府一定程度上改变自身的行为模式，不要以传统的运动式的方式来推动股市，而是要减少对市场的干预，启动市场自然调节之潜力。这样同样要加快股市开放步伐。

　　所以，新市场将面临新问题，投资者及政府都得以全新的方式来应对。