标题：小盘股估值比肩“6124” 未来还有机会吗？

    牛市急流勇进，6个多月A股实现大盘翻倍、个股涨幅惊人。但随之而来的是市场估值水涨船高，小盘股市盈率甚至比肩“6124”的水平。这让很多投资者产生“是否泡沫?泡沫是否要破灭”的忧虑。
    然而，大盘股依旧便宜，A股整体估值也未及“6124”时的二分之一。对此，有机构看好大盘继续上涨，但短期不排除市场发生风险释放的可能，尤其是创业板的回调。但也有人认为，牛市更该看重的是业绩增长与商业模式，估值的重要性不该排在第一位。

    A股高估?

    股指迭创反弹新高的时候，对于A股是否高估，投资者习惯于拿“6124”的历史高点来衡量是否有泡沫或者存在泡沫破裂的风险。
    据Wind资讯统计，截至目前A股市盈率(TTM)为25.56倍，整体估值未见有多高，但若剔除金融股之后，A股的估值达到了47.31倍，这一数值显然并不低。此外，创业板整体市盈率104.40倍、中小企板64.61倍。
    2007年10月16日，伴随着上证综指数触及6124的高点，A股市场估值同时触底。当时A股整体的估值达到了58.22倍，剔除金融股后的估值为63.26倍。中小企业板为69.41倍、深圳A股66.41倍、上证A股56.87倍。
    上述两组数据对比发现，A股整体估值与“6124”时还有一段较大的距离，但小盘股的估值却接近甚至比肩历史高点水平。中小企业板64.61倍市盈率与“6124”时69.41倍相比，相距仅为6、7个百分点。考虑到创业板股票2009年才推出。若以创业板百倍估值与6124之时的小盘股相比，当前的估值并未占优。
    A股估值高涨之时，业内提示风险的声音逐渐多起来。其中兴业全球基金总经理杨东近日直言警惕泡沫破灭引来了业内广泛关注。
    “近来高歌猛进的市场表现低估了改革的难度，忽视了转型的艰辛和可能经受的苦痛。”杨东表示，目前市场上绝大多数公司的股价已呈现泡沫，以创业板为代表的中小盘股票更是泡沫严重。过高的股价将让未来的收益前景蒙上阴影，即使是在最顺利的改革进程与经济前景下，买入过高价格股票的投资者也难有满意回报。
    杨东称，市场在轻松越过4000点后，越发大步狂奔，泡沫按照这样的速度不断膨胀，让人不得不开始考虑可能很快会来临的再一次泡沫的破灭，由于巨额杠杆资金的进入，这一次的股价崩溃对投资者的伤害甚至可能超越2008年。
    与杨东的观点有所类似。私募基金大鳄重阳投资认为，活跃的股票市场背后隐含了巨大的流动性风险，短期在顺应市场趋势的同时会对下行风险保持高度警惕。
    重阳投资解释理由道，由于目前还不能明确判断改革、企业盈利能力、经济转型的发展方向，市场系统性风险也依然存在。短期，虽然市场走势不由基本面决定，无风险利率下降空间不大，注册制对市场影响也预期温和，但需密切注意经济基本面发展与预期的偏差。长期，注册制必将使得股票市场的发行数量和价格达到供需均衡，高估值板块会受到较大影响。
    鸿道投资判断，上半年市场可能持续上涨并达到相当高的幅度，下半年经济见底回升之后股票市场将进入较长时间的调整。2015年上半年有可能是压缩版的2007年，一季度，是创业板的投资机会，二季度，由于人民币汇率将比市场预期的强，利率也将比市场预期的下降更快，幅度更大，将是权重股的投资机会。
    “二季度降低了成长股的仓位，锁定部分利润，在防范创业板调整的同时为布局新蓝筹准备资金。”鸿道投资认为，随着中证500股指期货的上市，下半年新兴产业二三线股票估值相对与一线股票的估值将长期持续下行，将积极把握其中产生的阿尔法投资机会。