标题：创业软件等9只新股5月5日申购指南（二）

　【机构研究】

　　创业软件新股申购策略：预计涨停板18个

　　公司摊薄后 2014-2016 的实际与预测 EPS0.70、1.06、1.37 元。可比公司2015 年的PE 是117.7 倍，可比中证行业最近1 个月的估值138.3倍，我们预估公司的发行价相比中证行业折价83%。

　　建议公司报价14.02 元，对应2014 年扣非摊薄PE 为22.98 倍。

　　预估中签率：网上0.34%；网下中公募与社保0.09%，年金与保险0.10%，其他0.09%。预计网上冻结资金量631 亿元，网下冻结264亿元，总计冻结895 亿元。

　　资金成本：冻结量少于上批，对市场冲击不大，预计本批新股的冻结资金量2.3 万亿元，预计7 天回购利率超过5%。

　　预计涨停板18 个，破板卖出的打新年化回报率：网上27.12%、网下公募与社保7.97%，年金与保险7.18%，其他6.38%。从绝对收益率来说，网上、公募社保、年金保险分别可获得2.08%、0.61%、0.55%、0.49%的破板绝对收益率。

　　公司基本情况分析： 公司从事医疗卫生行业的信息化建设业务，主要包括医疗卫生信息化应用软件业务、基于信息技术的系统集成业务，可比公司卫宁软件(300253,股吧)上市后涨幅超过1500%，容易受到市场追捧。

　　发展空间：近年来我国软件产业一直保持增长态势，年均增长率达20%以上，软件产业收入构成中软件产品收入占比最高，近三年占比均超过32%。中国医疗行业IT 市场规模2013-2017 年年复合增长率为14.5%。

　　公司竞争优势：1)领先的行业地位和丰富的行业经验。2)先进的技术水平和持续的创新能力。3)成功案例形成的示范效应优势。4)完善的营销网络和稳固的客户资源。

　　风险：业务拓展范围风险、应收账款风险(国泰君安)

　　银河证券：创业软件合理估值为109-126元

　　公司在医疗信息化领域处于国内领先地位

　　公司前身杭州创业软件有限公司成立于1997 年12 月10 日，自成立以来一直专注于医疗卫生行业的信息化建设业务，主要分为医疗卫生信息化应用软件和基于信息技术的系统集成业务。营销网络遍及全国20多个省、自治区、直辖市，累计用户达3000 余家，市场占有率居国内同行前列，是中国规模最大、用户数最多的医疗信息化服务商之一。

　　政策等因素催生医疗卫生信息化千亿市场

　　公司属于软件行业，细分行业为医疗信息化行业。无论是软件行业、医疗卫生行业，还是公司所处的细分行业医疗信息化行业，均属于国家鼓励发展行业，近年来得到国家一系列产业政策的大力扶持，医疗信息化入十三五重点规划，2020 年市场规模有望超千亿。

　　医疗卫生信息化处于成长期，集中度偏低有望进一步提高

　　随着医疗卫生体制改革的不断深化，信息化作为医改支撑依托的作用越来越大，医疗卫生信息化目前正处于产业发展的黄金时期，发展前景广阔。国内医疗卫生领域厂商众多市场占有率普遍偏低，排名前七的企业的占比合计约28.8%，行业集中度有望进一步提高。

　　公司各项业务增长迅速，竞争优势：核心技术、营销网络、客户规模

　　公司各项业务实现持续增长。随着市场规模的扩大，公司凭借自身竞争优势，持续开拓新客户、老客户的业务订单，预计会带来毛利率较高的应用软件收入的持续增长。公司拥有众多竞争优势：领先的行业地位和丰富的行业经验；先进的技术水平和持续的创新能力；完善的营销网络和大批稳固优质的客户资源；良好的品牌形象和高等级的专业资质优势。凭借这些竞争优势，公司在医疗卫生信息化领域跻身行业前列。

　　主要风险因素 ：税收优惠和政府补助变化的风险；市场竞争加剧风险

　　合理估值区间为109-126 元：预计公司2015-17 年EPS 分别为0.84、0.99 和1.17 元。我们认为可给予公司15 年130-150 倍PE，对应合理价值区间为109-126 元。本次IPO 对应发行理论价格为11.80 元。