标题：流动性撑腰 短线调整空间有限

　虽然证监会对利空传闻有所澄清，但周四两市仍延续了回落走势，沪指盘中跌破4200点关口并回探至30日均线一带，两市成交量持续萎缩，场内外资金交易意愿均有所减弱。我们认为，目前市场出现的调整，主要是出于技术面的修复以及获利筹码的清洗要求，加之沪指此前连续走高至4500点，市场恐高情绪的滋生导致了指数稳定性的欠缺，而本周新股申购的开启，也对二级市场资金形成了抽调作用。预计短期内市场在4100至4400点之间展开盘整、构筑整理平台的概率较大，不过在流动性环境和政策因素支撑下，指数中长期向上的格局并未改变，短线投资者可适当降低仓位，静待指数企稳。

　从周四市场表现来看，大中小市值品种的分化依然存在，权重板块的普遍走低加剧了其获利筹码的兑现意愿。而得益于“蓝筹挤出”效应的淡化，传媒、计算机等成长股迎来资金涌入快速反弹，智能电视、三方支付等主题概念也有所活跃，从一定程度维系了市场的人气。

　　值得注意的是，银行、券商已有企稳反弹的迹象，这一方面将有利于减缓指数下行速度，另一方面也显示出资金对于权重蓝筹仍抱以认可的态度，强周期品种目前的调整更多是出于资金调仓换股的要求，在筹码得到有效清洗之后，其低估值、政策宽松、改革红利等因素依然将吸引到资金的青睐。整体来看，场内资金当前寻找低价蓝筹、抄底成长股的举动虽然难以迅速扭转短线调整的走势，但在保证市场的活跃度的同时，将有助于缓解投资者的恐慌情绪，也从侧面反映出多头热情并未消散，做多合力在震荡、蓄势之后有望再度助推市场走高。

　　虽然短线市场步入阶段性调整的迹象明显，但我们认为，这并不意味着历史高点的形成，在经济数据好转、改革红利持续释放、流动性整体充裕等因素的支撑下，市场下行的空间也相对有限。

　　一方面，受开工旺季到来、大宗商品价格回升等因素的影响，4月PMI指数得以继续运行于荣枯线上方，经济的好转将为资金做多提供坚实的基础，同时，数据所显示出的内需疲弱的现状，也将继续强化市场对于后续宽松政策的预期。

　　另一方面，近期管理层连续推出多项稳增长政策，并强调高度重视应对经济下行压力，完全呼应了市场的普遍预期。对于A股市场，这意味着在中长期之内宽松的政策环境将得以延续，定向投资力度的加大将催化相关板块的表现，而改革这一主题也将贯穿中长期行情，为市场带来更多的结构型投资热点。此外，虽然央行在公开市场已经连续三周暂停操作，但近期资金价格持续走低，央行“量价配合”引导无风险利率回落的效果已显现。从5月7日银行同业隔夜拆借利率已降至2011年以来最低水平1.4890%来看，目前市场流动性环境充裕，结合国内货币政策宽松的主基调，中长期A股市场并不缺乏向上的量能基础。

　　此外，本次调整具有其必然性和必要性，一方面从板块轮动角度来看，自金融股拉升，到近期“两桶油”的活跃，目前板块轮动已完成一个完整的周期，资金继续做多的意愿有所下降，获利盘抛压压力存在释放的要求。另一方面，A股市场在近两个月的连续拉升中，增量资金连续涌入虽然为市场的上涨提供了足够规模的量能支持，但也促使了个股泡沫的出现，而沪指自3100至3400点箱体整固之后，市场并未有过有效调整，技术指标高位钝化和背离也有待修复。

　　从此前管理层多次提示市场风险、加大新股供给的举动来看，若市场继续保持过快上涨的局面，不排除政策风险在短期内出现集中释放的可能，因而本次调整也符合管理层“风险控制、快牛变慢牛”的意愿，有利于市场下阶段反弹的展开。因此，对于短线的调整，我们认为不必过于担忧，整理平台构筑完成后，市场仍将延续前期强势上行的格局。