标题：解禁潮很大很暴力1.6万亿元股票流通

　　2008年全年将有800亿股

　　16000亿元股改限售股解禁流通---

　　2008年全年将有800亿股本，价值1.6万亿的各类限售股票解禁流通，涉及的上市公司近千家，这无疑将成为2008年中国所有投资者头上最大的一把利剑---1.6万亿的资金需求是2007年中国股市融资额的2倍。

　　尽管在进入2月份以来，解禁的股票并没有表现出比其他股票"更狠"的下跌，但理智的投资者都可以看得出，现在的股价有多高---在经历了几次下跌后，市场的PE还有35倍。应该说，无论是股改时的大小非解禁，还是公开增发定向配售的股票，初期发售时，股价有多低，解禁后其发售的动力就有多大。可以对抗出售动力的阻力有两个，一是那些解禁股认为市场还有更大的暴利可图。二是国有股，大股东，还需要控制权，在这一点上看，他们对股价的定价权将取代机构投资者这一两年的风光地位。市值大：比去年增加超过65%。行业集中：金融保险业、金属非金属、采掘业和机械设备仪表业三者各占1/3。

　　"大非"占比高：持股比例30%以上的大股东解禁股占比达38%。

　　分布不平衡：3月将是解禁潮的第一个高峰，全年解禁高峰在8月，解禁股占全年比重达到26%。

　　节后三天，股民们没有等出想要的"红包"，南方雪灾，全球股市走弱都让A股市场在鼠年一开始非但没有给大家一个好兆头，反而进行着"补跌"。

　　初七开市前，"大小非解禁"无疑是市场上对后市最大的做空动力，全年股改限售股解冻额度为16000亿元，占现有流通市值的20%左右，市场能承受这样巨大的扩容压力吗？

　　可从上周的情况来看，43家上市公司限售股解禁却稳字当头，那么，"大小非解禁"对市场究竟意味着什么？业内人士指出，解禁的心理影响远远大于实质影响。"大小非"解禁所引发的累计效应正在逐渐显现。

　　●上周市场：期待红包变开门黑"解禁潮"很猛但不暴力需要观察

　　2月5日，44.74亿股限售股让猪年的最后一个交易日收跌1.55%。随后，股市虽然由于春节长假而休市，然而"解禁"大潮却没有因假日而停下脚步，2月6日至13日，共有30家公司的限售股解禁，是股改以来限售股解冻公司数量最多的一次，再加上还有8家上市公司首发、增发配股的解禁，近14万亿股限售股解禁所带来的压力确实不小。

　　节后的第一个交易日，虽然说前几年已形成"惯例"的逢长假后上涨的"红包"行情变成了开门黑，两市均下跌达到2%。但是解禁股的表现却没有像大家想象得那样出现大幅调整。

　　以2月5日股价计算解禁市值最大的招商地产，虽有19.03亿元的解禁压力，然而股价却只下跌了0.29%，另一只解禁市值也很大的海欣股份也只下跌了0.9%，都远远小于股市的跌幅。

　　随后两个交易日，A股市场又迎来十多家上市公司的限售股解冻。尽管市场震荡起伏，但"当事人"的表现却堪称平静。节后的43只解禁股，仅有14只在解禁当日出现下跌，共有多达32只跑赢了当天的沪深300指数。

　　从换手率看，43只解禁股中，无一只个股解禁日的换手率超过10%这一敏感位。其中换手率最高的北京城建也仅有5.92%。半数个股的换手率都没有超过1%。而沪深两市的成交金额也连续创下今年来的地量水平，均未突破千亿元。

　　有业内人士认为，此次下跌并不完全是解禁的原因，春节休市期间，南方雪灾，全球股市走势较弱对国内股市也产生了一定负面影响。

　　但也有业内人士表示，虽然解禁股"意外"稳渡解禁日，但仍不能掉以轻心。大多数股东选择解禁当日沽售的可能不大。同时由于股市走势不明，恐慌的市场情绪一定程度上增加了股东套现的概率。

　　●今日市场：14只股票解禁高PE套现压力很大很难回避

　　据Wind资讯统计，今天沪深两市又将有14家上市公司的限售股解冻。从流通股份的类型看全部属于股权分置限售股份。

　　西南证券研究所张刚预测，黄山旅游、美尔雅、莲花味精、海正药业和金山开发5只品种的套现压力略大。其中，美尔雅限售股解禁的股东数量多达24家,均为其他法人，持股占总股本比例均低于3%。而以2007年三季报业绩和最新股价计算,美尔雅的市盈率在200倍以上,"小非"套现的可能性本来就很大,况且美尔雅的这些"小非"们合计所持解冻股数占解冻前流通A股的比例为44.53%，该股压力极大。

　　数据显示，2月份解禁的企业共有125家，总股份数109.4亿股，总市值接近3393.8亿元。后半个月，虽然交易日已不多，但股票供给量却很大，有机构估算，市场的资金需求量最大可能高达4500亿元，市场资金面将极为紧张。

　　今天，中国国航战略投资者获配的3.5亿股将上市流通。春节前，国航股价走势刚刚企稳,随着"解禁潮"的来临，股价又开始出现小幅震荡，无疑20多元的股价仍然远远高于2.80元的IPO价格，按此计算，这3.5亿股将产生近70亿元巨额投资收益，而受此影响，持有这部分股份的两家上市公司---外运发展和长江电力的股价或将有所作为。

　　更值得投资者关注的事情是招商银行即将于2月27日解禁上市的23.6亿限售股。由于其涉及限售股解冻的股东高达77家，合计所持解冻股数占解冻前流通A股比例为54.41%。分析人士认为，解禁股东所持有的招商银行股份占总股本比例都在2%以下，解禁后，必将使该股面临极大的压力。此外由于解禁后的招商银行将代替中信证券成为沪深300第一权重股，也会给A股市场造成一定冲击。

　　●未来压力：解禁高峰在三月和八月股价分化将进入大股东控制时代

　　2008年沪深两市将有超过800亿股限售股解禁流通，涉及上市公司上千家。而上半年的解禁高峰在3月，解禁数量为58.02亿股；其后解禁高峰将在8月和12月出现。

　　虽说"解禁股上市流通，将对市场造成直接的冲击。"是市场上的普遍共识，但实际上，限售股上市流通后个股的表现却可以说是涨跌两重天：中国石油10亿限售股的流通，致使其股价当日下跌6.37%；兴业银行32.79亿股上市流通却不碍其解禁当日上涨3.54%；大秦铁路9.09亿股限售股上市流通后，连续两个交易日其股价分别上涨了7.26%和5.29%。

　　数据显示，2007年"小非"累计减持市值合计约471.27亿元，"大非"累计减持市值合计约237.92亿元。这主要是因为"大非"通常是国有股东持有，在股改的时候，国资委就要求国有经济应对关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和关键领域保持绝对控制力，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航、航运等七大行业。

　　而"小非"情况就迥然不同，由于这些股东是作为财务投资者进入的，有强烈的卖出意愿。特别是不少个股经过了两年牛市行情的炒作后，股价已经远远脱离了基本面的支撑，这样的股权只要有上市的机会，大都会选择卖出。

　　配售股解禁后对市场的拖累也十分明显。中石油上市后尽管股价一路走低，但其网下配售部分仍然获利丰厚，解禁后，对股价产生了不小的冲击。

　　国泰君安首席策略分析师王成指出："A股进入全流通的高峰为2008-2010年(至2010年流通股比例将达80%以上)，限售股走向'全流通'将成为未来三年A股市场的重要特征。这个过程将使大股东对股价的控制力不断增强。"

　　王成认为，一般来说，限售股解冻的股东数量越多、市值越大、占流通A股的比例越高，对公司股价的拖累作用越大。但解禁不仅是非流通股和流通股的数量博弈，更多是双方对投资标的质量判断问题。质地较差、成长性较差的三线股，针对目前高估的股价，无论大非还是小非都有减持动力，股价肯定需要回归。对于二三线蓝筹股，如果成长性不错，基金持有数量较多，大股东不存在减持动力，减持反而有利新机构进入。

　　他还强调，大小非减持并不是大股东"调控"股价的惟一手段。从中国平安的巨额再融资看，市场博弈正从投资者之间升级为流通股东和非流通股东之间。相对流通股东被动用脚投票，非流通股东可以通过不断增发以增加股票供给，充实市值，并让股价回落，直至其认为合理的价位；而在股价过低时，大股东可以让上市公司回购股票进行注销，以提高每股收益，提振股价。

　　总之，相对于基金、券商等传统意义上的"机构"来说，上市公司大股东对股价的控制力将进一步增强，并将越来越强。股改造就大牛市，但是大小非的解禁会使得价值原则被投资者重新发现，未来股票之间走势的分化将越来越大。(崔恺)