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编者按：随着IPO、并购大戏不断上演，“影子股”成为近期市场一大亮点。新股和重组持续不断的赚钱效应，使“影子股”持有的权益水涨船高。
据中国证券报记者统计，今年以来上市的新股涉及“影子股”16家。其中，电广传媒成为参股上市公司家数最多的“影子股”，而中信国安摘得参股市值增幅最大的“桂冠”。
三类新股“影子股”获益
据Wind数据统计，今年以来，已有103家新股上市，其中主板上市公司48家，创业板41家，中小板14家。下周，将有20家新股启动新一轮申购。随着新股发行节奏加快，普华永道报告预计，今年将有200家企业上市，集资规模在1300亿元左右。
暴风科技、江苏有线连连涨停，新股炒作热情空前高涨。今年以来上市新股涨幅超过2倍的个股有40余只。在新股遭爆炒背后，“影子股”持股市值和股价随之攀升。
“影子股”大致可分三类。第一类是上市公司直接持股。第二类是上市公司关联方，二者属同一控股股东。第三类是较常见的创投类型。
在这些“影子股”中，最引人注目的莫过于电广传媒。在今年以来上市的新股中，有9家公司背后有电广传媒的身影。电广传媒通过全资子公司深圳市达晨创业投资有限公司及旗下5只基金持有华友钴业、博世科、航新科技、金雷风电、博济医药、星光农机、鹏辉能源和赢合科技的股份。
电广传媒2014年年报显示，达晨创投去年投资13亿元完成36个项目的投资和6个项目的二轮增资，累计完成投资90.51亿元，累计投资项目254个。目前，达晨系所投资的企业累计已有30家挂牌上市；有7家公司已过会，等待发行。达晨系所投资的企业有13家已在新三板挂牌。
达晨创投执行合伙人兼总裁肖冰表示，2015年将是达晨创投退出的最大丰收年，将创下历史新高记录。IPO退出是主要退出方式。
“重组影子股”起飞
除了新股，上市公司并购重组一直备受市场关注，催生出“重组影子股”这一概念。重组股大涨，给那些参股拟借壳公司的“重组影子股”带来上涨动力。其中的典型代表莫过于申万宏源的“重组影子股”。
申银万国证券和宏源证券合并后的申万宏源1月挂牌上市，一批参股重组标的的“影子股”受益利好提前起飞。小商品城东方明珠、陆家嘴、上汽集团等在申万宏源上市前集体暴涨。
佛山照明是受益的“重组影子股”之一。公司在公告参股14.83%的合肥国轩高科动力能源股份有限公司将借壳东源电器后，股价走势强劲。
神州泰岳近日公告，公司持有20%股权的参股公司北京中清龙图网络技术有限公司将96亿元借壳友利控股上市，友利控股复牌后一路涨停。
若中清龙图借壳成功，2013年以2亿元投资中清龙图的神州泰岳所取得的交易对价将高达16.53亿元，一年多时间便浮盈逾14亿元。
持股市值大增
伴随新股股价暴涨，其背后的“影子股”的持股市值水涨船高。其中，持股市值增幅最大的当属参股江苏有线的中信国安，增值金额近75亿元，是中信国安2014年净利润2.48亿元的30倍。
中信国安通过控股子公司中信国安通信有限公司持有江苏有线4.549亿股，占发行前总股本比例为19.02%，为公司第二大股东，而中信国安则持有国安通信87.5%的股权。以5月14日江苏有线收盘价22.5元计算，中信国安所持股份的市值高达89.56亿元。
在东方证券前十大股东中，有不少上市公司的身影，包括浦东金桥、上海建工和长城信息等。其中，浦东金桥持有1.66亿股，持股比例为3.88%；长城信息持有1.43亿股，持股比例为3.34%；上海建工持有1.335亿股，持股比例为3.12%。
以东方证券5月14日的收盘价30.68元计算，浦东金桥、上海建工、长城信息所持股票的市值分别为50.92亿元、43.87亿元和40.96亿元。资料显示，上述3家公司持股东方证券期末账面价值分别仅为3.08亿元、2.49亿元和2.64亿元。
券商、银行成为上市公司参股的“金矿”。这批排队大军中券商、银行拟进行IPO的数量较多，如华泰证券持有江苏银行6.40亿股，东方创业持股华安证券2.45亿股，大众交通持国泰君安1.54亿股。随着金融类IPO公司陆续上市，参股这类金融行业的“影子股”将有望赚得“盆满钵满”。
电广传媒:内容渠道一体化与新老媒体融合助力成长
首次覆盖增持评级，目标价40.70元。电广传媒主要从事有线电视传输、广告、影视剧制作发行、创投四大业务。公司在手近540万户有线电视用户，广告业务布局京沪穗三地并积极推动数字营销发展，影视剧业务结盟狮门影业跨出国门，达晨创投位居国内创投第一方阵领先位臵。预计2015-2017年EPS分别为0.37/0.51/0.68元，给予公司目标价40.70元，首次给予“增持”评级。
广电、广告、影视、创投四大业务比翼齐飞。（1）广电业务已实现湖南省有线电视“一张网”整合，坐拥540万有线电视用户的同时积极推动数字化改造深耕省内用户；坚持推动跨区发展，已在冀、津、穗等经济发达地区和区域核心城市广泛布局，在股权和业务上与当地有线电视网络深入合作，提升公司竞争力和盈利能力；（2）随着新媒体、新渠道对传统广告业务的冲击，公司积极通过参控股移动营销领域内领先公司实现向互联网营销的转型，在与其他业务形成显著协同效应的同时推动公司新老媒体融合发展；（3）结盟狮门影业实现与好莱坞顶级影视公司在投资拍摄和制作发行上的紧密合作，为公司培育自身影视业务，形成投资拍摄、制作发行、衍生品开发和IP运营影视全产业链提供重要抓手；（4）公司已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的达晨私募基金管理体系，随着新股发行常态化和新三板挂牌批量化，拥有丰富优质储备项目的达晨望明显增厚公司业绩。
风险提示:新老媒体融合、电影票房不及预期、创投项目退出受阻。
电广传媒:内容渠道一体化与新老媒体融合助力成长
首次覆盖增持评级，目标价40.70元。电广传媒主要从事有线电视传输、广告、影视剧制作发行、创投四大业务。公司在手近540万户有线电视用户，广告业务布局京沪穗三地并积极推动数字营销发展，影视剧业务结盟狮门影业跨出国门，达晨创投位居国内创投第一方阵领先位臵。预计2015-2017年EPS分别为0.37/0.51/0.68元，给予公司目标价40.70元，首次给予“增持”评级。
广电、广告、影视、创投四大业务比翼齐飞。（1）广电业务已实现湖南省有线电视“一张网”整合，坐拥540万有线电视用户的同时积极推动数字化改造深耕省内用户；坚持推动跨区发展，已在冀、津、穗等经济发达地区和区域核心城市广泛布局，在股权和业务上与当地有线电视网络深入合作，提升公司竞争力和盈利能力；（2）随着新媒体、新渠道对传统广告业务的冲击，公司积极通过参控股移动营销领域内领先公司实现向互联网营销的转型，在与其他业务形成显著协同效应的同时推动公司新老媒体融合发展；（3）结盟狮门影业实现与好莱坞顶级影视公司在投资拍摄和制作发行上的紧密合作，为公司培育自身影视业务，形成投资拍摄、制作发行、衍生品开发和IP运营影视全产业链提供重要抓手；（4）公司已搭建起“达晨创投+中艺达晨+华丰达晨”的达晨私募基金管理体系，随着新股发行常态化和新三板挂牌批量化，拥有丰富优质储备项目的达晨望明显增厚公司业绩。
风险提示:新老媒体融合、电影票房不及预期、创投项目退出受阻。
中信国安:资源综合开发有线稳定增长
资源综合开发利用，储备新增长点
青海公司最主要产品是氯化钾和硫酸钾镁，约占公司营收90%以上。目前具备2万吨工业级碳酸锂产能，其中一些产品已经达到或超过电池级标准。公司综合利用盐湖资源，对副产品进行精加工，成本优势明显。新建万吨级精硼酸生产线，试生产产品已经实现销售；氧化镁未来空间广阔。我们认为，青海公司2012年扭亏是大概率事件；此外，碳酸锂、精硼酸、氧化镁已成为公司潜在的利润增长点。
玻利维亚科伊巴萨盐湖禀赋优良储量巨大
我们认为，锂资源有望成为下一个“稀土”。中信集团与玻利维亚政府合作开发科伊巴萨盐湖，项目实施及收益归上市公司。科伊巴萨盐湖系玻第二大盐湖，公开资料显示锂金属资源储量20万吨，钾金属储量700万吨，若仅折合碳酸锂及氯化钾价值约850亿元，但实际储量有望超过该数值，目前正在详尽勘探中。该盐湖镁锂比约30，提锂方面具有禀赋优势。我们认为公司有望3年内在玻建厂开发，成为盐湖产品利润增长的新动力。
有线电视投资收益稳增，电信增值业务有望快速增长
公司主要投资地方省网的有线电视业务，已成为广电系统外最大的有线电视运营商，每年投资收益以10%-20%增速稳定增长，我们预计权益收益在2012-2014年将分别达到3、3.3、3.63亿元。公司的有线电视、数字电视用户规模继续居国内同行业上市公司领先地位。在移动智能终端的大规模普及浪潮下，公司的增值业务也有望快速增长。
盈利预测与投资建议，给予“买入”评级
从简化的角度出发，我们把公司的主营业务的估值分为三大模块:1、盐湖资源产品估值，2、有线电视业务估值，3、其他业务估值。估算的结果分别是:资源产品业务估值在37.43-50.76亿元、有线电视业务估值在61.38-75.72亿元，其他业务净资产约21.25亿元，以净资产作为估值；公司整体估值在120.06-147.73亿元之间。
我们预测，公司2012-2014年的EPS分别为0.16、0.28、0.36元，给予公司“买入”评级。风险提示西台盐湖生产不及预期；玻利维亚盐湖探矿及开采不及预期。
华友钴业:借力新能源汽车锂电池需求旺盛，公司深耕正极材料驱动业绩增长
投资要点:
1.事件
华友钴业公布2014年年报，公司2014年实现营业收入43.53亿元，同比增长21.42%；归属于上市公司净利润1.45亿元，同比增长18.51%；基本每股收益0.33元，同比增加0.05元。
2.我们的分析与判断
（1）新能源汽车等下游需求旺盛驱动公司业绩增长
2014年新能源汽车与移动电子设备等3C产品的强劲销量，拉动了公司直接下游行业锂离子电池材料特别是三元正极材料对钴产品的需求。受此影响，公司2014年钴产品销量同比增长27%，镍产品销量同比增长2395%，各类锂离子电池正极原材料产品销量同比增长28%，促使公司2014年营业收入同比增长21.42%，归属于上市公司股东净利润同比增长18.51%。而依据2015年前三月的销量数据显示，新能源汽车、3C电子消费产品（尤其是新能源汽车）销量仍处于井喷期，这将有助于三元材料等锂离子电池材料行业景气度的持续提升。公司2015年营业收入、归属于上市公司股东净利润仍将大概率保持高增长态势。
（2）延伸产业链两端，布局上游强化下游
公司2014年向产业链上游延伸，战略布局资源端，完成了刚果（金）COMMUS公司部分股权转让，并推动了KOLWEZI铜矿项目与KAMBOVE尾矿选矿项目的开发进程，使公司钴产品原料供给率从51%上升至63%，有效地保障了公司冶炼加工的原料供应，资源自给能力显著增强。
此外，公司加大了对锂电池正极材料钴产品的开发力度。2014年公司衢州1万吨钴新材料募投项目工程建成并进入试生产阶段，以及锂离子三元正极材料前驱体项目的建成，将强化公司在国内锂电池含钴正极原材料供应商中的龙头地位，打造行业领先的制造平台，进一步提升公司的盈利能力，有利于公司业绩乘着新能源汽车的东风而大幅提升。
3.投资建议
作为全球钴产品行业龙头，我们看好公司募投产能顺利达产后，新能源汽车产业链的广阔市场空间以及锂电池正极材料销量的大幅增长，将拉动公司估值与业绩的双提升，首次覆盖，给与“谨慎推荐”评级。
4.风险提示
下游需求大幅萎缩，公司募投项目达产进程慢于预期。
小商品城:新起点新高度，将迎来诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段
（1）公司原董事长辞职，将由目前更加年富力强、锐意进取的总经理朱旻接任，新领导新气象，新起点新高度，公司互联网+、线上线下融合的B2R战略将更强化，更加速推进!朱总魄力执行力强，相信其能更有效快捷的获得各项政府资源和政策倾斜，并整合各项外部资源，有继承有发扬，更快速有力的推进战略和工作实施。
（2）义乌购B2R平台将继续强调线上线下融合、加强商户服务、线下向线上引流，获取数据，打造闭环平台，并加快金融、物流等各业务附加上来，构建互联网金融生态圈，预计义乌购年初至今在线交易额增长600%；同时，预计公司后期将更加着力于与国家“一带一路”战略深度融合，目前已与“义新欧”铁路合作，我们认为不排除公司后续通过引入更多合作方、收购整合境外电商，设境外仓等，对接义乌购，打通跨境商流、物流、信息流和资金流，加速发展跨境电商，搭建一条网上丝绸之路。
（3）基于公司未来更加趋向“互联网+”的战略取向，我们认为公司有望加快优化自身业务和资产结构，既可消除过重的费用压力，回笼大量现金流，增厚报表利润，同时也能以更多资源和精力去支持转型。
（4）租金市场化定价是大势所趋，公司可对存量和增量市场商铺的租金形成方式进行改革，用更精细管理的方式进行商铺租金定价，实现价值回归，支持电商转型。将于9月前后开业的一区扩建市场或是重要试点，测算市场3000个商铺按年可贡献10-15亿元的租金收入，以及6-8亿元利润，业绩增厚幅度约80-100%，而公司存量约7.5万个商铺，若能够在陆续到期后适度推行市场化，则业绩弹性巨大。
（5）国企改革有望适时推进，参考同业已出台方案，可能的方式包括引入战略投资者或股权激励等，更快聚集互联网以及其他有利于公司转型的人才和团队，相信改革的条件正越来越成熟。总体上，我们认为公司在新的掌舵者和经营团队带领下，将迎来一个诉求更强、动作更大、速度更快的转型新阶段，我们相信各项具体举措将加速实施，推动公司政策突破、资源集聚整合、价值回归兑现、业绩和平台交易额爆发增长，我们对其中期2000亿市值空间更有信心，坚定推荐买入!维持对公司的判断。公司专业经营小商品批发市场，集聚了丰厚资源，站在“互联网+”的风口，公司以O2O方式构建有诚信保障的B2R电商大平台，预计三年交易额超千亿，并推进金融、物流、数据等增值业务，流量变现价值巨大；同时，公司有望实现治理激励改善和适度兑现存量商铺价值。
义乌购2014年在线交易额15亿元，撮合交易超100亿元，预期2015年可完成50亿元在线交易额，撮合交易约400亿元。预期至2017年实现150-200亿元在线交易额，加撮合交易额总计约1500-2000亿元，而更远期的目标是线上线上合计实现1万亿及以上交易额。融合1万亿交易额的商流、物流、资金流、数据流汇聚，从交易环节和增值服务环节有巨大的价值空间。参考当前阿里巴巴约3万亿的交易额和1.3万亿市值（对应0.43倍PGMV），从长期角度有机会实现1万亿交易额的小商品城B2R交易平台（且包含金融、物流等业务价值），其价值也绝不会止于2000亿!维持盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别0.26元、0.63元和0.97元，各增74%、140%和55%，其中主业EPS各0.19元、0.36元和0.6元；测算中期市值空间2000亿；一年时间，考虑到平台交易额爆发增长，且流量价值变现机会大，我们纳入线上业务价值，一年目标市值为1005亿（电商平台和实体分别306亿和699亿），对应36.94元目标价，维持“买入”评级。主要不确定因素。宏观经济波动风险；租金市场化进程的不确定性；外延扩张低于预期的风险；义乌购发展的不确定性；地产项目销售及确认的不确定性。
佛山照明:营收净利稳健增长，渠道建设构筑护城河
核心观点:
前三季度营收23.56亿元，同比增长24.51%。
公司前三季度营收23.56亿元，同比增长24.51%。3Q14单季营收8.13亿元，同比增长18.86%。前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.75亿元，同比增长16.21%。3Q14单季扣非净利润为1.06亿元，同比增长17.57%，环比增长7.12%，呈现逐季增长的态势。
渠道费用增加导致毛利率略有下降，但有利于公司未来长期成长。
公司3Q14单季的整体毛利率为23.43%，营销费用率也有所上升，我们认为主要是由于公司加大了渠道上的推广力度抢占市场份额所致。随着LED照明进入平价化时代，渠道的重要性不断凸显，我们认为尽管短期来看公司利润率受到一定影响，但是对于渠道的建设从长期来看有助于公司建立更深的护城河。
公司渠道建设与新业务拓展顺利，未来成长逻辑清晰。
目前公司的LED产品以自主品牌为主，公司在渠道上积极布局，效果显着。从中长期来看，公司的海外代工业务也迅速启动，同时还会加快布局盈利能力更强的灯具业务，未来成长逻辑清晰。
14-16年EPS分别为0.38/0.52/0.70元，继续给予“买入”评级。
我们预计14-16年EPS分别为0.38/0.52/0.70元，考虑到公司优质的渠道资源、强大的品牌价值与行业地位以及行业未来的高成长性，继续给予“买入”评级。
风险提示
全球LED照明推广不及预期；公司LED业务拓展低于预期；行业竞争加剧；诉讼、赔偿金额放大等风险。
神州泰岳:业绩符合预期，加速创新业务布局
2014年营收同比增长34%，净利润同比增长21%。
2014年公司实现营业收入254，884万元，同比增长34%；销售和管理费用分别同比下降4%、同比增长12%；净利润62，441万元，同比增长21%，扣非后净利润60，749万元，同比增长20%。从细分产品来看，运维管理业务（解决方案）实现收入88，651万元，同比增长13%；运维管理业（系统集成购销）实现收入89，305万元，同比增长158%；互联网运营业务实现收入53，581万元，同比下降11.05%；手机游戏业务实现并表收入8，365万元。
加速完善游戏领域布局，智慧线或迎来爆发式增长。
公司通过收购壳木软件、参股中清龙图、与360国际达成《战略合作协议》、合资成立游戏投并基金，布局充实游戏内容以及推广和宣传渠道。
友利控股公告，中清龙图将借壳上市，《刀塔传奇》作为中清龙图2014年首推的重点产品，一周年累计注册用户7，000万，日活跃用户达385万，月流水已达2.7亿（除海外）；我们预计投资收益有望达40亿-50亿。智慧线系列产品，智慧线2.0系列已通过安标国家矿用产品安全标志中心的正式认证，具备在矿山企业进行推广应用的资格；智慧线3.0系列已与北京医生达成战略合作框架协议，共同建设无线宽带并联合运营互联网服务。公司智慧线产品从2015年开始大规模推广，收入规模有望超预期。
三家公司设立加速互联网创新业务布局。
公司与云中融信共同出资设立三家新公司，推出“小漫WiFi业务”，为出境人士构建一个随时随地随身的上网的通道以及旅行资讯信息服务平台；“融云平台“定位于为移动互联网开发者提供基于云计算架构的即时通讯云平台；在线教育平台致力于面向大学生和初入职场人群的职业规划、职业培训、就业推荐三位一体的一站式在线职业教育服务。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.77、1.05、1.36元，维持“买入”评级。
风险提示。
智慧线产品的大规模推广仍有一定不确定性；手游市场竞争激烈，新游戏不确定性较大；海外融合通信平台及游戏平台推广低于预期。