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投资要点:
成长股仍为长牛主角。本轮牛市背景是管理层借助资本市场实现改革转型, 长期看牛途还很长。增量资金入市的牛市成长股、价值股均有机会,创业板代表的成长股是本轮长牛主角,类似05-07年牛市的地产链。不过从短期风险收益比角度,可以略均衡,关注主题催化的价值股机会。主题方面推荐大上海。
中观景气、估值聚焦:白酒、金融、计算机、半导体、环保等。虽然行业层面基本面数据整体不佳,但横向行业比较层面,建议关注白酒、金融、TMT、环保等行业。①基本面角度,14年年报及15年1季报显示,券商、保险、传媒、计算机、半导体、环保业绩靓丽;②估值角度,银行、白酒绝对估值和相对沪深300指数估值均处于历史较低水平,建议关注估值修复带来的投资机会;③换个角度看看成长估值,市场担忧成长整体的高涨幅、高估值、基金高配臵的三高问题,但换个角度看,三高问题并不严重。
投资链:整体偏弱,基建略回升。3月M1同比大幅回落至2.9%,M2同比小幅下降至11.6%。固定资产投资累计同比整体小幅下行至13.5%,制造业小幅回落,基建继续回升;在3月房地产投资整体大幅回落的背景下,区域上看仅中部略回升,土地供应及成交均大幅回升。从基建分项来看,铁路、公路投资同比均大幅回升;电力投资同比略下滑;中央项目投资回升,地方项目投资回落。
消费链:地产链下游销量回升。3月房地产销售面积累计同比-9.2%,降幅收窄;3月百城住宅价格同比继续下跌,环比增速略反弹但仍为负值;3月30日五部委联合出台地产政策,地产销量及价格均有小幅表现。汽车销量3月当月同比增速大幅回升至3.3%,累计增速仍然小幅下降。其他分项看,3月家电内销增速回升,冰洗出口增速回落,3月来维生素价格整体小幅回落, 西药价格整体平稳。
出口链:海运价格震荡。最新NDF 数据显示预期1年升值幅度为-3%,贬值幅度略收窄。从出口产品大类来看,3月出口整体回落,原油、船舶略回升; 目的地上,对美国、欧盟、日本、东盟出口增速均大幅下降;海外电子股指数多数3月上涨、4月回落。2月欧洲OECD 领先指标持续上升,美国OECD 领先指标继续回落。
价格链:油价震荡回升。3月油价小幅反弹,4月来震荡上行,截至5月7日,布伦特原油期货结算价66美元/桶,WTI 期货结算价59美元/桶。下游产品价格震荡,PVC 价格回升至5815元/吨,纯MDI 价格平稳,聚合MDI 价格小幅回升至13900元/吨;15年3月纯碱产量同比回升至2.6%。
风险提示:政策推进不及预期、业绩不达预期。(海通证券)
易联众:依托社保业务构建民生信息化平台
类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：李常,蒋佳霖 日期：2015-03-30
事件:
近期我们与公司的管理层进行了会面,交流了公司的经营情况。
1:社保业务是公司发展的根基
随着我国对劳动和社会保障领域的投资逐步增加,该领域的信息化水平也在快速提升。公司在社会保障领域有完整的产业链产品,包括社会保险经办机构及相关部门的管理信息系统、金融社保卡的发放和数据采集等。 根据人社部的十二五规划,社保卡在2015年底的持卡人数要达到8亿人,截至2014年底,全国社保卡持卡人数达到7.12亿人,2015年发卡量至少在1亿张以上,市场规模为十几亿元。公司目标市场福建省、山西省的社保卡覆盖率较高,广西、安徽、湖南的社保卡覆盖率仍处在较低水平,潜在市场将支撑公司社保业务的稳健增长。
2:自助服务一体机业务快速增长
2014年,人社部印发了《关于加快推进社会保障卡应用的意见》,列出人力资源社会保障领域102项社保卡应用目录,明确到2017年底实现社保卡可跨地区、跨业务直接办理个人的各项人力资源和社会保障事务,开放向其他公共服务领域的集成应用,基本实现全国社会保障一卡通。社保卡工作重点从发行为主转向发行、应用并重。 公司依托在社保领域的业务优势,研发了社保一体机和医疗卫生服务自助机两款产品。 社保一体机主要由政府采购,布放到人社经办大厅、社区、银行、商场等地,方便群众使用社保相关应用,并且以后会逐步添加政府的其他公共服务,包括三农服务、劳动就业信息、公共事业缴费、医疗卫生、金融支付等服务。目前社保一体机出货量在上百台,随着未来各地人社部逐步完善社保卡用卡环境,社保一体机的采购量将稳步上升。
医疗卫生服务自助机主要布放在医院大厅,市民可以进行挂号、医保结算、取药、报告打印等自助服务。该服务实现了医院、医保、金融三个领域的整合,公司积极探索银医合作模式,由银行出资布放。目前福建省内比较大型的三甲医院已经完成基本布设,江苏、浙江、北京、黑龙江等十几个省也已经有所突破。
3:搭建民生信息服务平台
公司的战略目标是“从中国最专业的民生行业应用解决方案提供商向领先的民生信息服务提供商转型”。以“民生云”为基础,面向政府、企业和社会公众等多重对象提供民生信息发布、就业服务、教育培训、社会保障、医疗健康、城乡统筹、社区服务等全方位的民生信息服务,并通过与金融平台的合作向大众提供金融增值服务。公司已经开始了民生信息服务平台的搭建。
2014年公司实施了“山西省人力资源和社会保障网上经办业务便民服务平台”、“广西人力资源和社会保障公共服务平台建设及运营项目”,服务平台初期以提供社保服务为主,后期会逐步加载其他公共服务、健康服务、金融服务。
2015年1月底,公司与兴业银行合作的“民生通”在福建中医药大学附属人民医院正式上线。“民生通”初期为一个医疗支付平台,基于社会保障卡实名认证、建立个人预付金融账户,通过自助设备、互联网、智能手机等多种终端,为患者提供电子转账、查看报告单等功能,未来还将逐步扩展到公共服务和个人消费等领域。
4、健康云服务稳步推进
公司与IBM共建的“健康云创新中心”已完成第一阶段总体设计,IBM会分享研究院在糖尿病健康管理方面的成果,以及医疗模式上的行业知识、成功案例及海外资源。前期,将以糖尿病健康管理业务为主要服务内容,通过易联众和发展合作伙伴与各地医疗卫生部门合作共同为糖尿病患者提供健康管理服务。
此外,易联众还与福建中医药大学和厦门市糖尿病研究所签署协议,在糖尿病管理研究领域形成战略合作关系。
公司的健康云服务平台建设将继续稳步推进,未来发展成熟还可以与民生信息服务平台有效结合,协同发展。
结论:公司将发挥社保领域多年积累的优势积极转型为民生信息服务提供商,我们对公司发展持乐观态度。预计公司2015年、2016年eps为0.22元、0.31元,对应PE为100倍、73倍,维持“强烈推荐”评级。
江海股份:铝电容平稳 15年看新能源薄膜电容
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-03-31
事件:
3月26日江海股份发布2014年报,公司2014年实现营业收入11.55亿元,同比增长4.18%,归属上市公司净利润1.54亿元,同比增长18.9%,扣非后净利润1.43亿元,同比增长14.22%,基本每股收益0.46元。公司拟每10股派1元(含税)。
点评:
公司业绩略低于预期。公司四季度实现收入2.86亿元,同比下降10.9%,导致全年业绩略低于我们预期。一方面14年新增光伏装机不达预期,薄膜电容器销售情况受到一定影响。另一方面,四季度铝电容器行业需求继续低迷。
电容器收入增速平稳,毛利率四季度继续提升。公司电容器全年增长5.44%,同整个电子元件行业收入规模增长相当,表现平稳。毛利率达到了25.19%,比去年增加2.32%,表明公司的工业用电容器比例进一步提高。根据我们的测算,公司目前工业类铝电容器占比在60%左右,还有一定提升空间。因此预计未来几年公司的毛利率还将有一定上升。工业类市场是江海股份具备核心竞争力的市场,公司在工业类铝电容器市场上空间还很大,大客户的开拓和供货比例的上升有足够空间保证公司未来几年的成长。15年国内经济稳增长措施有望继续发力,房地产调控政策持续松绑,需求端有望回暖。
我们预计15年铝电容器行业需求增速将逐步走高,公司铝电容器全年增速10%左右。
薄膜电容产能释放恰逢光伏装机大跃进。公司的薄膜电容器主要用于新能源领域,光伏逆变器是主要市场。15年国家能源局大幅上调新增光伏装机目标至17.8GW,若能实现,同比增长在70%以上。公司薄膜电容4条生产线搬迁已经完成,年内还将继续投建新线,预计薄膜电容将成为15年公司的主要增长动力。新能源汽车市场,公司已经取得客户突破,15年新能源汽车产销继续猛增,公司会继续加大客户拓展,销售看好。超级电容15年将实现批量销售。公司超级电容项目进展顺利。用于消费电子产品的炭基超级电容由于技术成熟,下游认证时间较短,在量产后将率先实现批量销售。锂离子超级电容在新能源汽车等领域的应用认证过程较长,15年主要以完善产品、降低成本和送样测试为主,16年有望量产销售。
超级电容研发费用大幅增加导致公司管理费用增长较快。公司销售费用基本稳定,管理费用增长较快,主要因研发费用增加1705.92万元,同比上升49.93%。公司在14年加大了对超级电容的投入,聘请了3个超级电容技术团队导致研发支出增加较多。预计15年研发支出会维持在高位。
维持“推荐”评级。预计公司2015~2017年每股收益分别为0.55元、0.69元和0.80元,市盈率分别为34倍、27倍和23倍。维持“推荐”评级。
风险因素:(1)电子元件行业需求下降;(2)光伏和风力发电装机容量增速不及预期;(3)超级电容进展不及预期。
法拉电子:业绩稳定 15年新能源薄膜电容继续大幅增长
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：皮斌 日期：2015-03-31
事件:3月25日,法拉电子公布2014年报,公司2014年实现营业收入14.16亿元,同比增长6.74%,归属上市公司股东净利润3.06亿元,同比增长6.98%,扣非后净利润2.98亿元,同比增长9.01%,基本每股收益1.36元,加权平均净资产收益率18.28%。公司拟10派7元(含税)。
点评:
全年业绩略低于预期。公司四季度实现收入3.35亿元,同比下降12.4%,拖累了全年业绩表现,主要原因是照明市场的下滑和新能源中光伏装机容量不达预期。
照明市场14年出现下滑。根据统计局数据,2014年国内生产荧光灯43.74亿只,同比下降7.01%,受此影响,作为公司主要优势市场的照明领域薄膜电容销售出现了下滑,我们估计公司照明市场收入下滑约10%。随着2015年基础设施投资加大和房地产市场回暖,照明市场将有所好转,1-2月国内荧光灯产量同比下降4.8%,跌幅已经收窄。
虽然光伏装机不达预期,但新能源薄膜电容仍然实现了大幅增长,15年光伏和新能源汽车市场将继续发力,增速有望进一步提高。光伏市场是公司新能源薄膜电容的主要市场,2014年国内新增光伏装机容量10.6GW,大幅低于13年的约13GW。刚发布的2015年国家能源局光伏装机目标高达17.8GW,同比增长67.9%,大幅超预期。公司将直接受益2015年光伏市场大跃进。2014年新能源汽车爆发式增长,15年是第一阶段推广考核试点,预计各试点城市会继续加大推广力度,全年产销有望翻倍。公司主要客户比亚迪新能源汽车产量目标在6万辆左右,同比增长约3倍。此外公司也在积极开拓其他新能源汽车客户,已经取得积极成果。因此我们预计公司新能源车用薄膜电容15年将大幅增长。
家电和通讯市场稳定增长。公司家电和通讯市场收入约占30%,全年表现稳定,同比增速在10%左右。预计15年空调产销稳定增长,通讯市场受4G 投资拉动也将保持增长。
综合毛利率和期间费用率一如既往稳定,展现了公司强大的成本控制能力。公司毛利率36.96%,同比微降0.29%。期间费用率13.06%,同比略降0.24%。良好的成本控制能力是公司的核心竞争力,背后体现的是公司优秀的管理团队。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS 预测分别为1.55元、1.81元、2.06元,市盈率分别为25倍、21倍、19倍,维持“推荐”评级。
风险因素:(1)照明行业大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期;(3)光伏行业装机容量不达预期。
恒泰艾普:国内民营综合油服 智慧油田的标杆
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：杨绍辉,闵琳佳,张君平 日期：2015-05-07
公司发布 2014年年报,公司实现营业收入7.23亿元,比上年同期增长24%,利润总额1.50亿元,比上年同期减少19%;净利润1.24亿元,比上年同期减少21%;归属于公司普通股股东的净利润0.81亿元,比上年同期减少38%,折合每股收益0.14元。我们将目标价格上调至20.00元,维持买入评级。
支撑评级的要点
同步于油服行业整体,低油价环境下公司业绩收缩符合预期。与上年度同期相比,2014年全年公司合并报表中增加了博达瑞恒49%股权、西油联合49%股权、中盈安信51%股权和欧美科51%股权,子公司报表合并理应收入和利润维持高速增长态势,但业绩表明第三季度下滑、第四季度和今年第一季度亏损,公司作为民营综合油服反映行业整体趋势。
Range 增产、浦项项目钻完井将是公司综合油服实力的体现。作为恒泰艾普的工程技术服务平台,公司原有地质油藏团队、西油联合等共同联合承接Range 增产、浦项地热项目,Range 项目的增产目标是由现在产量400桶/日提高到年底1,000桶/日,钻井、完井工作正在如期进行。
油价已处于反转趋势,油服行业有望在2016年上半年好转。我们判断1月9日美国一家页岩油公司破产作为油价触底反弹的拐点信号,近五周美国原油产量依次是942、938.6、940.4、938.4、937万桶/日,原油产量停止增长趋势支撑原油价格反转。2015年全球主要油企巨头缩减开支幅度在10%-30%附近,主要反映2014年下半年以来油价大幅下跌对油企形成的资本开支压力,我们认为石油企业调升资本开支滞后于油价同比上涨时点3-6个月,因此油田服务行业全面复苏在2016年上半年。
顺应国家政策,投资并购瞄准混改、一带一路和智慧油田。投资并购是实现公司“三加”战略的重要手段。投资方向上要主动契合国家混改的大气候、“一带一路”的大战略、“互联网+”大数据的新机遇,重点关注环保为前提的绿色油服、装备制造工业4.0新技术。
评级面临的主要风险
国际油价长期低位,海外油田开发项目进度缓慢。
估值
基于行业判断和近期公司经营动态,我们将2015、2016年归属上市公司净利润预测由1.92、3.3亿元下调至1.3、1.8亿元,15、16年每股收益预测为0.22和0.30元,目前股价对应2016年的市盈率估值为55倍。我们将目标价格由16.00元上调至20.00元,维持买入评级。
尚荣医疗:大股东认购显信心 定增打开成长空间
类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：刘生平 日期：2015-05-04
事件:公司公告向梁桂秋、陈广明、贺正刚、刘裕、朱洁和宜华健康非公开发行股票,拟募资不超过11亿元,用于医院手术部、ICU产品产业化项目和增加医院整体建设业务资金,发行价为28.26元/股。
大股东认购,看好公司未来发展。控股股东梁桂秋和宜华健康看好公司发展前景,分别认购2亿元和3亿元,为公司的长期发展提供资金支持。按照公司的战略规划,将构建医疗物流、耗材产销、器械产销、医院投资四大产业平台。公司医院建设业务和医疗器械业务发展速度受限。本次定增有利于降低资产负债率,优化公司资本结构,提高资金使用效率,加快实现战略目标。
建设移动医疗产业基地,延伸产业链。公司拟在合肥市瑶海区设立全资子公司投资建设合肥尚荣移动医疗产业基地。定位高端技术、前沿技术,包括移动医疗系统产品产业化项目、急救救护系列配套产品产业化项目、智能化系列产品及医疗信息化软件开发和其关联产业项目的研究开发及产业化应用。项目拟投资规模:项目总投资14亿,建设期2年,达产后可实现年均销售收入12亿元,年均净利润2亿元,大幅增厚公司业绩。
维持“推荐”评级。预计公司2015-2017年EPS为0.28元、0.54元、0.74元,对应2015年4月28日收盘价36.07元的市盈率分别为129倍,67倍和49倍。作为国内稀缺的医院整体解决方案提供商,已积极布局移动医疗,可享有一定的估值溢价。维持“推荐”评级。
风险提示:1、应收账款及担保风险;2、订单延迟确认的风险;3、外延并购低于预期。