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标题：机构看好券商股业绩+估值 7股显英雄本色

1楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:51:00

业绩+估值机构看好券商股后市

业内人士认为，尽管新基金似乎更青睐成长股，但这并不意味着以金融为代表的权重板块机遇全无。立足价值投资角度，结合今年1-4月继续飘红的业绩表现以及4月下旬以来的市场调整情况，券商股存在一定反弹空间。当前，机构多看好券商股后市行情。在两融市场上，5月以来增量资金借助两融布局券商股呈现加速态势。

券商板块回调

昨日A股延续普涨势头，中小创品种风头不减，继续高歌猛进，创业板和中小板再度创出新高。非银金融指数却逆势下跌，全天跌幅为0.94%，而前一交易日，非银金融指数以6.01%涨幅位居板块“龙头”。

板块成分股方面，正常交易的35只个股中，昨日下跌25只，其中包括西部证券（咨询买卖）、光大证券（咨询买卖）、广发证券（咨询买卖）等热门品种。截至昨日收盘，非银金融指数5日跌幅达到1.10%，仅次于银行，是行业板块中区间跌幅最大的一个。

自4月23日触及阶段新高后，非银金融指数持续展开整固，伴随上周中小创股单边上行，指数加速跳水，直至本周一触底反弹将跌幅显著收窄。不过区间统计显示，4月23日-5月20日，申万非银金融指数累计跌幅仍达6.37%。受监管加强预期影响，4月下旬以来券商板块已经成为此轮调整中跌幅最大的板块之一，使其估值吸引力大增。相对刀尖上跳舞的创业板，其估值修复需求强劲，这也是两融资金敢于逆势抄底券商股的动力所在。

相关数据统计，仅5月1日-19日，申万非银金融指数累计获得2633.20亿元融资买入，较排位第二的传媒板块多出1345.63亿元，居行业板块之首。近几个交易日以来，融资客加仓券商股热情显著爆发。5月19日非银金融板块融资买入额为273.12亿元，相较前一日环比大增100亿元，是当天融资资金加仓金额和幅度最大的板块。这表明随着券商板块和传媒、计算机等成长品种估值差异继续扩大，抄底已经成为杠杆资金共识。

反弹尚存空间

伴随A股持续活跃，有机构预计证券行业2015年净利润会非常亮丽，全年增速有望超过80%。一方面，当前证券行业行政管制逐步放松、业务空间全面打开，进一步盘活证券行业市场获利；另一方面，随着审核向注册制逐步过度、新股IPO加速，以及融资类业务快速增长，券商盈利预期持续向好。最新数据显示，今年1-4月，上市券商净利润同比增幅达到261%。

观察两融标的，5月1日-19日，中国平安（咨询买卖）、国金证券（咨询买卖）、新华保险（咨询买卖）、山西证券（咨询买卖）、中国太保（咨询买卖）等个股融资净买入额居于市场前列。其中，中国平安融资净买入额为36.42亿元；国金证券融资净买入额为18.28亿元。值得注意的是，近几个交易日以来，这些券商标的股每日融资净买入额大多为正，与之前持续净流出形成鲜明对比。

银河证券提出，当前券商板块整体股价距离合理估值区间有50%以上空间，在业绩全年高速增长预期较为充分的前提下，6月底前召开的券商行业创新大会，有望成为催动行情的“触发器”。(中国证券报)

2楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:52:00

中信证券:经纪及两融表现低预期,期待H股定增助力

中信证券 600030

研究机构：中国银河分析师：赵强撰写日期：2015-04-30

1.事件.

公司发布了2015 年一季度报告。

2.我们的分析与判断.

1) 业绩表现略低预期,杠杆提升较缓,费用管控进步.

2015Q1,公司实现营业收入99.3 亿元(yoy+109.5%);归母净利润38.2 亿元(yoy+191.3%);基本EPS0.35 元(yoy+191.7%),ROE 达到3.76%(yoy+2.28ppt),业绩表现总体看略低预期。报告期内,公司杠杆率增幅小于可比券商:截止2015Q1 末,公司总资产杠杆率达5.47 倍,主动杠杆率达4.18 倍。此外,公司费用管控进步明显,报告期内管理费用率降低至41.3%(yoy-14.0ppt)。

2)经纪及两融业务表现低预期,投行及资管表现活跃.

经纪业务:一季度净收入达到34.6 亿元(yoy+97.1%),主要归因于于A 股市场交易活跃度的大幅提升,而公司A 股市场份额也小幅提升至6.54%,但收入增幅显著低于可比券商。此外,我们预计由于A 股市场部分佣金率下滑较快的缘故,一季度公司可比口径佣金率下滑至0.062%。

投行业务:一季度净收入7.5 亿元(yoy+82.2%),报告期内公司共计完成3 单IPO,12 单再融资。而公司目前尚有1 单IPO 过会未发,有效在会的IPO 项目也尚有高达65 单,因此投行业务后劲十足。

资管及基金业务:一季度净收入11.3 亿元(yoy+38.1%),基于一季度股票市场的强劲表现,料华夏基金的收入贡献较为显著。

自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)达39.4 亿元(yoy+168.2%),但年化投资收益率仅有约8.8%,低于可比券商。

资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达890.0 亿元,买入返售金融资产规模达431.7 亿元,较年初分别增长23.4%和0.7%;公司一季度利息净收入达到4.8 亿元(yoy+132.4%),但一季度两融业务规模增速显著低于行业平均,合并口径市场份额也下滑至第4 位。

3.投资建议.

我们认为,公司作为行业龙头一季度表现相对其他大型券商而言略显逊色,不过后市有以下亮点值得期待:1)H 股定增将对公司产生极大助力:预计公司在完成约300 亿元左右的H 股定增后,将对资本中介业务和跨境业务平台的发展提供有力支持;2)公司在创新业务方面优势依然:公司作为行业龙头在创新业务发展和战略布局上依旧领先,我们尤其看好公司在FICC 业务上的先发优势。因此,我们维持“推荐”评级,下调盈利预测至2015/2016 年EPS(暂不考虑H 股摊薄)1.37/2.05 元。

3楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:52:00

华泰证券:O2O战略初见效,港股募资进行时

华泰证券 601688

研究机构：国泰君安证券分析师：邱冠华撰写日期：2015-04-29

投资要点:

事件:(1)公司发布2015年1季报,1季度实现营业收入/净利润49.1/20.1亿元,对应EPS0.36元,同比增154%,高于之前预期。(2)公司港股首行不超过16.1亿股的募资计划已获证监会批准,预计公司将于本年年中完成在港首发。基于交易量/两融规模等驱动因素调整,上调公司2015-17年盈利预测至1.55/1.89/2.23元,较上次调增22%/20%/20%,上调目标价至35元,对应2015PE22倍。后续降息预期将提升高beta属性公司(相对于大盘)的估值水平,华泰集经纪份额大/佣金率触底/资本补充足三大优势,有望表现出较大弹性。

港股募资有望于年中完成,资本中介业务再增活力。(1)预计公司在港有望募资近250-300亿元,考虑到同类券商广发在港近40倍的超额认购情况,公司首发将受热捧。(2)若考虑发债,总体募资将在千亿元规模。公司两融规模(规模近960亿元,份额约6.4%/较年初增加48%)仍有扩充空间,证监会整顿要求不影响业务发展大势。(3)港股IPO提升品牌竞争力,未来海外及并购重组业务发展潜力大。

践行O2O战略,高经纪份额提升业绩弹性。(1)“一人多户”条件下,公司零售经纪业务凭借“低佣金+良好体验”优势,有望挤占部分券商份额(现有份额近7%,海外低佣券商份额约40%),受益于行业集中度提升。(2)1季度佣金率近0.032%,新增客户以零售客户为主。公司1季度利息收入(133%)和经纪佣金(157%)均表现出较高增速,公司低佣获客/两融理财等变现的业务模型初见成效。

核心风险:交易量大幅下滑,监管调控压力强于预期。

4楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:52:00

西部证券:定增助力业务发展,业绩增长空间巨大

西部证券 002673

研究机构：开源证券分析师：张月彗撰写日期：2015-04-28

业绩增长提速ROE达到12.20%。

西部证券（咨询买卖）(002673)发布年报,报告期内公司累计实现营业收入19.38亿元,同比增长71.19%;实现净利润6.6亿元,同比增长139.88%;基本每股收益0.55元,净资产收益率12.20%。

传统业务均衡发力信用交易规模激增。

公司各项业务均衡发力,经纪业务实现收入11.43亿元,同比增长44.10%;自营业务实现收入3.99亿元,同比增长127.60%;投资银行业务实现收入1.32亿元,同比增长372.05%;资产管理业务实现收入0.34亿元,同比增长156.05%;信用交易业务实现收入1.46亿元,同比增长151.38%。公司在陕西地区客户粘性较强,整体净佣金率处于上市券商前列,未来有望通过互联网金融等渠道扩大客户群体,提升经纪业务边际收入。同时,公司积极推进投顾平台建设,推出“财富金钥匙”等8个系列18款投资顾问产品,进一步推动经纪业务转型。资产管理业务主要以定向管理为主,积极开展主动管理与产品创新,报告期内成功发行设立公司第一支OTC资管产品并推进公司首个PPP项目。公司信用交易业务发展较快,截至报告期末,公司融资融券余额达到44.42亿元,同比增长307.37%。累计开立信用账户30,601户,累计授信额度245.02亿元,分别较上年末增长了310.64%和462.36%,全年累计实现交易量1292.77亿元,同比增长332.97%。股票质押与约定购回业务也呈现出高速增长态势。信用交易业务具备增长空间,有望成为公司新的增长极。

新三板业务维持领先地位积极开拓场外业务。

公司新三板业务仍然保持行业内领先地位,公司完成推荐挂牌项目23家,累计推荐挂牌项目37家,行业排名第十三位;为4家挂牌公司开展定向融资业务,募集资金共计58.13亿元;为5家挂牌企业提供做市服务。2014年场外市场业务实现营业收入1,532.79万元,实现利润总额97.57万元。公司作为区域性券商,在陕西省内具备一定的客户粘性,未来公司可依托西安高新区区位优势,借助“一带一路”提供的发展机遇,进一步继续巩固公司在新三板业务上优势,并从后续做市与转板等业务上挖掘新的赢利点。

投资策略。

公司在2015年3月完成50亿元的定向增发,将对公司信用交易、证券投资、新三板做市等业务提供资金支持,2015年公司业绩有望爆发。预计公司2015年EPS为1.05元,2016年EPS为1.25元。但考虑到公司目前估值偏高,我们仅上调公司评级至增持。

风险提示:市场下行风险,行业降佣,新业务不及预期

5楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:52:00

光大证券:综合收益高增近13倍,自营、两融等全面发力

光大证券 601788

研究机构：广发证券（咨询买卖）分析师：张黎,曹恒乾,李聪撰写日期：2015-04-30

核心观点:

业绩:综合收益高增近13倍,归于自营、经纪、利息收入贡献

从15Q1证券行业经营环境来看,整体要显著好于上年同期,主要归于经纪、自营、投行、两融等业务环境同比均大幅增长。15Q1市场股票日均成交金额7193亿元同比增长244%,沪深300、创业板指分别上涨15%、59%,股权融资额2402亿元同比增长55%,两融余额14939亿元同比增长278%。

从15Q1公司经营数据来看,归母综合收益、净利润分别为17.3亿元、15.1亿元,分别同比增长1277%、558%,每股综合收益、净利润分别为0.51元、0.44元。综合收益高增1277%,主因归于自营、经纪、利息收入贡献。

收入端:自营业务表现靓丽,两融规模快速提升

1)自营:收入同比大幅扭亏为盈,解冻以来收益表现靓丽。15Q1公司实现自营业务收入6.8亿元(含可供出售类浮盈),同比大幅扭亏为盈,主要归于市场指数上行及公司自营业务解冻后投资规模扩大影响。截至15Q1末公司自营资产202.2亿元,同比增长43.8%,环比增长12.8%。15Q1公司自营资产收益率5.6%(未年化),显著高于上年同期水平。

2)经纪:收入同比高增173%,归于市场成交金额放大影响。15Q1公司实现经纪业务收入14.6亿元,同比增加173%,主要归因于沪深两市成交金额大幅增长影响。截止15Q1末,公司折股成交金额口径市场份额为2.7%,较上年同期基本持平;对应公司15Q1折股佣金率为0.062%,同比降低11.9%,归于互联网券商低佣竞争影响等。

3)资本中介:两融规模高速增长,多渠道募资增强资金实力。15Q1公司实现利息收入6.0亿元,同比增长95%,归于两融余额高速增长影响。截至15Q1末,公司两融余额达548.4亿元,同比增长262%,市场份额3.7%。

公司大力提升股、债融资力度,资本实力将大幅增强。1)次级债:公司今年首期次级债已发行结束,募集资金60亿元;2)A股定增:申请已于2月6日获证监会受理,拟募资不超过80亿元;3)H股发行:董事会已审议通过H股发行议案,拟发行不超过6.8亿股H股(超额配售权执行前)。

l成本:业务及管理费增96%,低于全口径收入(含浮盈)369%增幅光大证券（咨询买卖）15Q1新营业支出12.3亿元,同比上涨109%,其中主要构成项目业务及管理费10.4亿元,同比上涨96%。远低于新营业收入369%的同比增速,成本控制能力较为优异。

投资建议:具备国企改革预期,维持“谨慎增持”评级

行业层面,配合注册制改革,预计相关资金配套举措将持续推进,后续降息、降准等货币政策仍有望逐步释放板块弹性。“本金+杠杆”驱动的牛市格局下,证券行业经纪、自营等将充分受益于成交金额增长、股指上行等。

公司层面,1)积极响应监管层推进“互联网+”战略,参股40%设立集团层面首家互联网股份有限公司“光大云付”,将助力公司进军互联网金融及IT技术实力提升;2)公司具备国企改革预期;3)定增募资及H股发行将增强PB估值安全性,募资对接快速增长的两融等类贷款需求将更快转化为盈利增长。

预计光大证券2015-16年摊薄后每股综合收益为1.51、1.42元,2015年末BVPS为9.89元,对应2015-16年PE为23、25倍,2015年末PB为3.5倍,维持光大证券“谨慎增持”评级。

风险提示:券商牌照放开风险

6楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:53:00

国元证券:表现稳中有升,期待定增及国企改革

国元证券 000728

研究机构：中国银河分析师：赵强撰写日期：2015-04-29

核心观点:

1.事件。

公司发布了2015年一季度报告。

2.我们的分析与判断。

1)业绩表现符合预期,杠杆率提升相对缓慢。

2015Q1,公司实现营业收入14.5亿元(yoy+83.4%);归母净利润7.2亿元(yoy+95.4%);基本EPS0.37元(yoy+94.7%),ROE达到4.04%(yoy+1.70ppt),业绩表现和一季度业绩快报完全一致。报告期内,公司的杠杆率相对其他上市券商而言较为缓慢:截止2015Q1末,公司总资产杠杆率达3.55倍,主动杠杆率达2.48倍,增幅较小。此外,公司费用管控亦有进步,报告期内管理费用率降低至28.0%(yoy-6.43ppt)。

2)经纪、自营及资本中介业务高速增长。

经纪业务:一季度净收入达到5.1亿元(yoy+147.1%),主要原因是受益于市场交易度的大幅提升,而市场份额则较去年全年水平略降,达到0.97%。此外,由于公司经纪业务开始互联网金融转型后佣金率下降较为明显,一季度可比口径佣金率降低至0.061%。

投行业务:一季度净收入0.46亿元(yoy-23.1%),报告期内公司共计完成IPO一单,也是一季度投行业务的主要收入来源。目前公司有效在会IPO项目尚有12单。

资管业务:一季度净收入0.14亿元(yoy+3.9%),同比小幅增长。

自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)达6.04亿元(yoy+67.1%),年化投资收益率高达约17.3%。

资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达154.1亿元,买入返售金融资产规模达64.7亿元,较年初分别增长59.0%和5.8%;由此,公司一季度利息净收入达到2.40亿元(yoy+88.2%),成为公司同比收入增速仅次于经纪业务的业务条线。

3.投资建议。

我们认为,公司作为区域性的中型券商一季度总体表现稳健但稍显保守,但后续公司有较多亮点值得期待:1)公司资本中介型业务后续增长空间显著:公司一季度期末主动杠杆率不到2.5倍,报告期内增幅仅有8.5%,后续加杠杆空间非常充裕;2)公司即将在近日进行约121亿元的定向增发,定增完成之后公司资本金状况将极其游刃有余,预计公司资本中介业务、互联网金融业务转型以及FICC业务转型均将提速发展;3)作为安徽国元集团旗下的唯一A股上市平台,国企改革预期较为明确。

因此,我们维持“推荐”评级,提高此前对公司的盈利预测2015/2016年EPS1.38/1.94元。

7楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:53:00

海通证券:自营表现惊艳,资本中介业务有望进一步提升

海通证券 600837

研究机构：中国银河分析师：赵强撰写日期：2015-04-29

核心观点:

1.事件。

公司发布了2015年一季度报告。

2.我们的分析与判断。

1) 业绩表现超预期,尚有充分加杠杆空间。

2015Q1,公司实现营业收入79.7亿元(yoy+162.3%);归母净利润41.0亿元(yoy+238.9%);基本EPS0.43元(yoy+230.8%),ROE 达到5.81%(yoy+3.86ppt),业绩表现超预期。报告期内,公司杠杆率提升幅度较小:截止2015Q1末,公司总资产杠杆率达5.62倍,主动杠杆率达4.20倍,较年初仅小幅增长5.6%。此外,公司费用管控表现极其出色,报告期内管理费用率降低至20.9%(yoy-19.6ppt)。

2)自营表现惊艳,两融业务增速低于可比券商。

经纪业务:一季度净收入达到21.5亿元(yoy+156.1%),主要归因于于市场交易度的大幅提升,而市场份额也随着业务转型稳步提升至5.20%。此外,基于经纪业务整体向互联网金融转型,一季度公司可比口径佣金率下滑至0.048%,降幅相对较大。

投行业务:一季度净收入3.3亿元(yoy-37.4%),报告期内公司共计完成4单IPO,3单再融资。而公司目前尚有2单IPO 过会未发,有效在会的IPO 项目也尚有高达47单,因此投行业务后续表现有提升空间。

资管业务:一季度净收入0.7亿元(yoy+3.7%)。

自营业务:一季度投资收益(剔除联/合营企业后的投资收益+公允价值)高达34.7亿元(yoy+405.7%),年化投资收益率则高达约20.9%,表现显著高于可比券商。

资本中介型业务:一季度期末两融业务规模达798.6亿元,买入返售金融资产规模达559.6亿元,较年初分别增长39.7%和-11.4%;公司一季度利息净收入达到13.3亿元(yoy+80.6%),我们预计其中恒信金融租赁对利息净收入的贡献较为显著。

3.投资建议。

我们认为,公司作为行业龙头之一一季度业绩表现超普遍预期,并且有以下亮点值得期待:1)公司两融业务有提升空间:公司一季度两融业务规模增速低于可比券商,可见违规事件对公司业务当期表现产生一定影响,因此后三季有望进一步改善;2)公司资本规模优势有望进一步体现:公司已经通过了H 股再融资方案,预计募集资金240亿元左右,且公司一季末杠杆率低于可比券商,因此资本规模的优势有望在未来进一步得到体现。因此,我们维持“推荐”评级,调高此前对公司的盈利预测至2015/2016年EPS(暂不考虑H 股定增摊薄)1.52/2.28元。

8楼

zhaowf 发表于：2015/5/21 15:53:00

东吴证券:综合收益高增289%,国企改革、互金领域具备潜力

东吴证券 601555

研究机构：广发证券（咨询买卖）分析师：张黎,曹恒乾,李聪撰写日期：2015-04-21

绩:综合收益增长289%,归于自营、投行业务贡献。

从2014年行业经营环境来看,整体而言要显著好于上年同期,主要归于经纪、自营、投行、两融等业务环境同比均大幅改善。2014年市场股票日均成交金额3015亿元同比增长54%,沪深300、中证全债分别上涨51.7%、10.8%,股权融资额7674亿元同比增长89%,两融余额10257亿元同比增长196%。

从2014年公司经营数据来看,东吴证券（咨询买卖）扣非归母综合收益、净利润分别为13.7、11.2亿元,分别同比增长289%、184%,每股综合收益、净利润分别为0.51、0.41元,业绩高增主因归于自营、投行等业务贡献。

收入端:自营收益率稳步上行,投行业务规模大幅提升。

1)自营:收入高增338%,归于规模扩大及股、债市场双双上涨影响。2014年公司自营业务收入16.9亿元(含可供出售类浮盈),同比增长338%,归于自营规模大幅提升及股、债市场双双上涨影响等。2014年公司自营资产233.4亿元,同比243%,对应收益率11.2%,相比2013年的6.5%显著提升。

2)投行:收入同比444%,归于股、债承销业务规模大幅提升影响。2014年公司投行收入4.7亿元,同比增长444%,归于IPO 放开及股、债承销业务规模显著提升影响。同时,公司新三板业务挂牌、融资、做市业务进展居于同业前列。

3)经纪:收入增长27%,成交金额及市场份额同步提升。2014年公司经纪业务收入10.5亿元,同比增长27%,归于2014年股票市场日均成交金额同比增长54%及公司市场份额提升等影响。截止2014年末,公司折股成交金额口径市场份额为0.90%,较年初的0.89%上升0.3%;公司2014年折股佣金率0.066%,同比降低18.7%,归于互联网低佣策略影响等。

4)资本中介:两融余额增势显著,互联网金融产品表现靓丽。2014年公司利息净收入1.4亿元,同比降26%,归于报告期内公司债务融资利息支出大幅提升影响,随着后续募资投入使用,预计净利息收入将重回增势。2014年末,公司两融余额79.5亿元,同比增229%;股票质押回购余额98.6亿元,同比增573%,公司首个互联网金融产品“小贷宝”,于2014年9月推出后,业务余额快速增至2.7亿元。

成本端:业务及管理费增56%,显著低于全口径收入127%增幅。

东吴证券2014年业务及管理费15.8亿元,同比上升56%,远低于全口径收入(含可供出售类浮盈)的127%同比增幅,成本控制较为合理。

投资建议:国企改革、互金领域具备潜力,维持“买入”评级。

行业层面,短期继续积极看好两融、客户保证金、成交金额超预期增长所驱动的证券板块反弹机会;长期证券行业将有望受益于注册制改革以及相关资金配套举措共同驱动的资本市场繁荣。

公司层面,1)根据公司经营规划,2015年将积极响应国企改革号召,推进混合所有制改革;2)公司首款互联网金融产品“小贷宝”快速上量,预期与同花顺（咨询买卖）的后续合作项目有望持续推进;3)公司财务杠杆持续提升,2015年已通过次级债募资60亿元,对接资本中介等业务需求,roe 仍将处于上升趋势。

预计东吴2015-16年每股综合收益为0.92、1.02元,15年末BVPS 为6.01元,对应2015-16年PE(综合收益口径)为31、28倍,15年末PB 为4.8倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:券商牌照放松等。

共8 条记录, 每页显示 10 条, 页签: [1]