25日，A股继续高歌猛进，尤其是沪指疯涨3.4%，4800点整数关一跃而过，收盘4813点，创7年半来新高，多头兵锋直指5000点。更引人注目的是，沪深两市合计成交2.03万亿元，改写了全球股票现货市场单日成交纪录。
天量成交，指数新高，本轮牛市“疯”劲展现得淋漓尽致。滚滚资金从何而来？究竟是什么给了资金大胆入市的底气？“再多赚一点”的贪婪和时刻担心回调的恐惧缠绕一处，这种纠结何时是个头？站在4800点的“风口”上，待解的悬疑问题更多，但市场认识也上到一个新境界。
有钱可赚，资金“傻傻”跟进
近半个多月A股行情涨势如潮，不少人惊呼“最强攻势来袭”。昨日，沪市单个市场成交达到1.08万亿，沪指也创出了今年第4大涨幅，近12个交易日累计暴涨700点，幅度17%。
“强烈赚钱效应下，社会资金会不请自来，这种链式反应在前些年楼市黄金期已上演过。”南京证券研究所所长周旭说，以新股为例，投资者之所以趋之若鹜，就在于今年“打新”收益水平创历史最高。截至5月20日，今年发行的新股上市后平均涨幅高达466%。“都说现在‘钱多人傻’，可当大牛市的光明远景昭然若揭、趋势轻易难以逆转时，资金‘傻傻地’跟进其实是顺势而为的聪明之举。”
股市赚钱效应“惹”得最为厌恶风险的养老金也“心动”了。上周五行情上涨的一大动力，即来自“养老金投资改革方案将公布，万亿元资金或入市”。“更让人感慨的是，受赚钱冲动驱使，场外资金入市几乎无孔不入。”南京职业投资人郎宏伟说，上周五证监会表示，将严厉监管券商联手信托公司等机构通过恒生HOMS系统为客户配资加杠杆的违法行为。之前，已清查处理过券商融资融券违规、伞型信托违规，现在看来，违规资金入市有点防不胜防。
各式公募基金也像海绵吸水一样将居民闲散资金“吸收”到股市来了。南京市民王女士两个月前“帮朋友忙”认购了5万元货币基金，按契约这款基金有少量股票投资比例，当初抱着“只要不赔老本”的心思，谁料现在基金净值已上涨超过6%。统计显示，今年居民借“基”入市热情高涨，基民人数已达2.2亿人，意味着每6个中国人中就有1人投资了公募基金。
“这轮可能是A股有史以来最大级别的牛市，其大背景就是居民资产重新配置。加杠杆资金驱动，已成为超越经济下行压力、影响股市运行的最大基本面。”郎宏伟说。
经济不止跌，牛市不停蹄
南京股民唐杰同时也做商品期货，他感叹类似他这样的“双栖”投资者自去年下半年以来都有点“人格分裂”了，一边是股指连创新高，一边是大宗商品期货迭创新低，目前国内铁矿石、螺纹钢、焦煤等期货价格相比于历史最高价仍处于“腰斩”困境，江苏工业品出厂价格则同比已连续40个月负增长。大宗商品价格走势更贴近实体经济真实需求，显然，“搭”好牛市顺风船、且中途不被“颠”下船来，需要股民深刻把握经济下行的客观现实与股市这个经济晴雨表的关系。
“这轮牛市赚钱少的人，相当一部分就是太过理性了，机械地认为经济没见底，股市上不来，结果稍赚即跑，然后迟迟不敢再进场。”华泰证券分析师周林说，其实股市本质上反映的是对经济前景的预期，以全面深化改革促进经济转型，特别是当前货币、财政政策正发力稳增长，大有一种“经济不止跌，政策不收手”之势。而且，增加股市直接融资、解决企业融资难也被提升到了前所未有的战略高度，对此，熊了多年的股市作出强烈的超前反应很正常。老股民深知“炒股要看政策方向标”，不能克服“经济下行恐惧症”，自然难以尽享牛市盛宴的快乐。所以，不能再用以前的眼光看待今天的市场。比如， 4月份主要经济指标显示下行压力不减，老眼光看到了上市公司业绩不可能马上改善，而换个思路，却可以预见下半年政策宽松可能继续加码。专家们已普遍预期降息、降准将不日上路。
“经济不止跌，牛市不停蹄。”周旭说，判断本轮牛市什么时候告一段落，有几个指标可作风向标：经济增速见底，通胀回升，市场流动性收紧。“起码近两个月看不到这种明显迹象，而下半年可增加一个新的观察指标，就是新股发行供给的速度，尤其是注册制何时实施。”有市场人士预计，注册制最快今年七八月，最晚明年一月出台。随着注册制实施，新股供应闸门的开放程度将远胜于现在，市场无疑将重新找回供需平衡点。其实，新股上市步伐正在加快，下周又有超级新股中国核电等21只发行申购。
狂热的时候，控制一下贪婪
应该说，现在持股的股民都在盘算着如何逢高退场，但既往历史无情显示，真正不为股价泡沫湮灭而能全身而退者，实在是凤毛麟角。
“最可怕的是投资者被一次次有惊无险整麻痹了，从而放松了对股市有涨必有跌的警惕性。”张晨华说，事实上，监管层已多次表现出对个股无厘头恶炒、股市由“快牛”变“疯牛”的担忧，上周五宣布重点打击六类操纵市场行为，对违规配资加杠杆从严监管。证监会主席助理张育军日前提醒证券公司始终把风险管理放在首位，尤其是在当前日益火爆的市场情形下，更要提高警觉、未雨绸缪。今年融资融券业务增长很快，至今余额超2万亿元，但基本上业务发生在市场上行周期，没有经历市场下行周期的考验。
“监管层和媒体都开始收口了，股民必须当心。”华创证券分析师吕京宁说，前期被爆炒的股票，特别是缺少业绩支撑和成长性的高价股，肯定存在泡沫风险。如果疯狂情绪持续，不排除政策还有更大动作。
“在狂热的时候，一定要控制一下自己贪婪的欲望，控制仓位、适当休息一下对自己的长期成长不是坏事！”这是国泰君安对投资者的最新忠告。 本报记者 吉 强