标题：好消息拔山倒树而来 但恐慌并没有离开

　经历了上周的恐慌性下跌，周末以及以后，好消息拔山倒树而来。

　　→ 央妈周六紧急宣布同时降准降息

　→ 资本市场长期水源来了：两万亿地方社保金划拨给全国社保统筹管理

　　→ 券商外接信息系统自查结束 暂停新增信托等交易功能

　　不过，华尔街见闻与陆家嘴(600663,股吧)沙龙携手开展的A股后市情绪调查结果显示，尽管央行超预期出手，但绝大部分投资者对未来两周走势谨慎，不再如此轮牛市之前那样疯狂看多；认为未来两周震荡于4000-5000区间的投资者成为主流，占比高达66%。

　　北京师范大学教授、经济学家钟伟认为，恐慌并没有从市场上离开。调整随时有可能发生。此外，大多数改革，都仍然是牛皮纸。“未来以改革为名所发布的改革牛皮纸，可能会比中车更深地伤害更多投资者。”而创业板仍是市场的灵魂。

　　央行紧急降准降息 对市场有何影响？

　　央行在周六紧急释放出定向降准、降息政策，市场普遍将此举意图解读为安抚市场、拯救股市。既然如此，那么新政策对市场的影响是什么呢？

　　北京师范大学教授、经济学家钟伟认为，股市调整的原因并不复杂，一是市场浮盈太多，二是神创玩得太过，市场实现了从贪婪到浮盈，再到恐慌的泡沫。因此，短期股市趋势很明朗，即继续消化浮盈，继续深度分化创业板。

　　市场仍处于恐慌状态 调整可能随时发生

　　在钟伟看来，当前的市场仍处于恐慌状态。理由是：一个对流言和流动性极其敏感的市场，是恐慌市场的典型状态。

　　当市场不再关注估值和基本面，既不对企业、行业和宏观感兴趣，只是将注意力基聚焦在真真假假的流言及流动性时，股市已处于恐慌状态。市场对周末消息的期待、解释和放大，仍然集中在政府救市、流动性和流言上，这说明恐慌并没有从市场上离开。调整随时有可能发生。

　　什么时候市场开始回复理性，摆脱恐慌？等我们都开始乐意于讨论估值和基本面，乐于关注企业在做什么，产业在如何兼并重组，以及中国经济未来会有怎样不因流言而改变的趋势时，理性才算战胜了恐慌。

　　央行的后续政策是什么？股市机会还好吗？

　　在周六降准降息之前，市场普遍预期央行将降准，而不是降息。钟伟也认为，就降息而言，略超预期；就降准而言，力度甚至不及预期。

　　那么，降准降息提前兑现之后，7月还会有类似政策吗？

　　钟伟表示，假设没有股灾，央行的这些举措也很可能在不迟于7月中旬落地。这就需要观察哪些是不因股灾而变的预期差和趋势性。

　　预期差主要是2季度的经济增速。市场普遍预期在6.7%-6.8%，而这在我看来是不可能的。无论从4-6月份大多数宏观数据的整齐向好，还是从政治正确的角度看，2季度增速低于7%是极小概率的事情。随着下半年中国经济稳定在7%以上，投资者可能会对企业和产业产生更多兴趣，而不是把股票当作赌博的筹码。

　　趋势性主要是利率的下行。考虑到中国政府对增长和通缩至今没有什么警觉性，中国的整体利率水平可能已不可逆地进入了长期下行通道。一直到政府从梦中醒来。年内的趋势性，是央行对政府债券市场的介入。今年最大的风险，是地方政府债务风险。如果没有央行介入，大量持有地方债和国债，不仅长期利率难以下行，接下来甚至可能使地方财政和中央财政都陷入困境。这种操作规模难以小于万亿级。反过来可以这么说，如果央行不介入政府债券，尤其是地方债，那么央行在货币供应增速和信贷投放方面，最终可能会远低于去年经济工作会议的预设目标。仅有逆回购是远远不够的，它不能形成市场对未来明确的趋势性判断。预期7月中旬，央行将介入政府债券，包括国债和地方债，这种介入，早比晚好，躲不过去。

　　未来呢？中国政府除货币政策之外的反周期政策日益枯竭，回避中国已经走入通缩的种种说法，都将是自欺欺人。无论短期还是长期利率，必将下行。它对应的是什么？不是新常态，而是新平庸。日本平庸了20年，直到有安倍新政；而次贷危机之后的美国，IMF的拉加德正在频繁地用新平庸来形容美国经济。日、美是榜样, 他们的表现是：新平庸+零利率。由此看，至少接下来的7-8月，债的机会，比股要好。

　　本轮牛市的未来看什么？

　　钟伟认为，从2013年至今，这轮此牛市和经济增长无关，和流动性基本无关，和宏观调控无关，也和改革牛无关。创业板仍是市场的灵魂：

　　大多数改革，都仍然是牛皮纸。主板中也许有一些超跌的便宜股会吸引一些投资者，但南北车合并式的改革，已经被证明和市场化背道而驰。未来以改革为名所发布的改革牛皮纸，可能会比中车更深地伤害更多投资者，即便看起来这些改革牛皮纸曾绚烂过。

　　创业板的极度分化不可避免，但如果创业板未能稳定下来，那么整个市场都难言稳定；如果创业板市场未能有旗帜性的公司涌现，那么市场也就失去了灵魂。因为未来命运很清晰：在农耕之后，我们经历了工业化，现在我们在讨论“互联网+”；其实，我们在走向一个智慧地球，它是由智慧城市、智慧政府、智慧社区、智慧工厂和智慧家庭等自上而下的构建。创业板承载着创新梦想。

　　戴高乐说，如果我们失去梦想，还能做成什么？Be smart！