标题：成商集团增发预案出炉做大主业初衷不改

在发行股份购买资产暨关联交易而停牌70多天后，成商集团(600828,股吧)（600828）公布了重大资产重组预案，并于6月29日复牌。尽管当日A股市场满目绿色，但成商集团却是“万绿丛中一点红”，且一复盘就被封在涨停板上。这是否意味着市场看好公司对百货行业的并购机会？面对炙手可热的电商，公司将在资产重组后如何发挥自身的优势，杀出一条血路来？

　　四大诉求催生重组

　　本次交易方案中，公司拟向茂业商厦发行股份购买和平茂业100%股权、深南茂业100%股权、东方时代茂业100%股权、珠海茂业100%股权和华强北茂业77%股权；向德茂投资发行股份购买华强北茂业16.43%股权；向合正茂投资发行股份购买华强北茂业6.57%股权。在上述交易方案中，成商集团按每股7.37元的发行价向茂业商厦、德茂及合正茂发行约11.6亿股，按合计85.6亿元的价格收购上述5家百货店股权。

　　对于此次资产重组的原因及诉求，公司方面表示，其一，为了减少潜在同业竞争。公司和本次拟注入资产的控股股东均为茂业商厦，且均主要从事百货零售业务，彼此形成潜在同业竞争关系。通过本次交易，将有效减少潜在同业竞争。其二，为了提升上市公司盈利能力。通过本次交易，上市公司华南区域内市场影响力将得到显著提升，公司的经营规模优势、商业资源优势、渠道优势和品牌优势等更加显著，针对供应商的议价和定价能力得以有效提高，在销售商品的品牌规划和布局方面将掌握更大的主动权。其三，为了实现低成本高效率运作。其四，为了提升百货零售业务集中度。

　　估值尚有提升空间

　　本次拟注入的茂业国际华南区百货零售资产，旗下拥有南山店、东门店、和平店、华强北店、深南店、东方时代店和珠海店七家门店，资产总额58.81亿，2014年收入合计45.55亿，利润合计6.1亿。上述7家门店集中于深圳和珠海，已在当地建立较强行业地位和竞争力。

　　安信证券研究员刘章明表示，包括本次注入的相关资产，公司自有门店合计18家，资产重估价值达220.65亿，而公司当前市值仅为49.51亿，高价值自有物业使其拥有较高的安全边际。

　　此外，为保障注入资产长期盈利，关联方做出承诺：如本次交易于2015年实施完毕，则2015-2017年净利润应分别不低于6.61亿元、7.25亿元和7.92亿元；若本次交易于2016年实施完毕，则承诺2016-2018年净利润分别不低于于7.25亿元、7.92亿元和8.43亿元。

　　按照增发股份方案规定，此次将以7.37元/股的价格，向交易对方合计发行约11.61亿股。按此推算，该笔交易完成后，成商集团的的总股本将由57044万股增加到173144万股。假设本次交易于2015年完成，考虑资产注入带来的业绩增量及增发带来的股本摊薄，预计公司2015-2017年每股收益为0.50元、0.54元、0.59元，对应的市盈率分别为17倍、16倍、15倍，具有较大的估值提升空间。

　　电商冲击不可避免

　　公司坦言，随着互联网普及率逐渐增高，线上零售快速增长，移动端零售爆发式增长，电商对传统百货业的冲击不可避免，倒逼传统线下百货经营模式改变。“虽然拟注入资产定位相对高端，与电子商务的主流定位存在一定差异化经营空间，但随着市场竞争日益加剧和竞争格局的快速变化，拟注入资产仍面临因行业业态创新及顾客消费习惯改变导致市场份额丧失或经营业绩下滑的风险。”公司表示。

　　那么，面对炙手可热的电商，公司将在资产重组后如何发挥自身的优势，从中杀出一条血来？对此，公司表示，一方面，在商品定位上相对高端，与电子商务的主流定位存在一定的差异化经营空间，并已在奥特莱斯等新型业态有所布局。

　　另一方面，发挥好自己的“线下”优势，做好服务和管理等的同时，不断更新自身思维，以自身需求为出发点，充分进行业务流程、客户“痛点”、市场情况及竞争对手等方面的分析，量身打造最适合自身实际情况的电子商务方案。