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2月27日，南方盛元红利股票基金募集资金约为50亿元，达到了48亿元的成立条件；而在上一个周末的2月22日，建信优势动力股票型基金已募集35亿元，达到了成立条件；而截至2月27日，从2月14日开始发行的债券型基金华夏希望债券型基金(A、C)两款更是一举突破了55亿元大关，成为近期债券型基金强势的一个缩影。
在股票型基金发行遇冷之时，曾经在市场低迷时出现的银行员工硬性摊派自买基金的局面在在此时也重新出现。
“摊派”再现
有迹象显示，作为基金销售的主战场——银行，昔日人头攒动抢购股票型基金的场面已经难寻踪影。
北京一位老基民向记者反映，她在今年的1月份先后买入了大成景阳、易方达科讯等三只股票型基金，在她前去几家银行的网点咨询购买时，工行的销售人员居然表示已经有好几天没人来买基金了。
记者拿到的某些银行基金销售的统计数据似乎也在佐证银行渠道的流年不利。中行济南某支行的统计数据显示，今年头两个月，该行代销基金销售额约1900万元，而2007年该行基金平均单月销售额就能达到2000万元，2007年全年基金的销售量则为1.6亿元。山东另一家银行的统计数据也显示，该行今年的头两个月，所代销的所有基金销售收入仅为3亿元。
而根据记者的了解，在股市走势疲软、大盘前途未卜之时，银行代销基金的热情也普遍不足，有银行员工表示，宁愿多在存款客户上花费心思，来弥补基金销售完不成指标带来的损失。
在销售不力的情况下，甚至在个别银行还出现了银行摊派员工购买基金的怪异局面。坊间有传言说，某国有大型银行吉林省分行，由于将基金销售纳入本行存款业务考核，在基金销售困难、存款任务考核不易完成的状况下，按照银行系统内员工的级别硬性摊派，强制购买基金，处长一级的员工所规定的任务指标是5万元，根据记者调查了解，这一现象在北京的某两家股份制银行中也有发生。
华南地区某基金公司某位人士向记者反映，截至2月26日的统计数据，通过银行渠道发行的南方盛元红利股票基金约募集占比为74%，大约为37亿元；通过券商渠道约募集占比为23%，大约为11.5亿元；而通过网上直销等方式约募集1.5亿元。
建信基金的一位人士向记者表示，截至2月27日，正在发行的建信优势动力股票型基金已募集约39亿元，其中银行渠道募集约25亿元，约占64%；通过券商渠道募集约14亿元，约占36%。
基民在等待？
德胜证券研究中心基金分析师江赛春也表示，偏股型基金受累于股指三番五次的暴挫而伤了元气，恢复信心尚需时间；但债券型基金市场表现相对较好，不过受到规模和收益偏好的制约，债券型基金很难成为市场的主流。
上海某基金公司一位资深人士，却赞同目前投资者增强对债券型基金配置的举措。他表示，从管理层到基民的投资行为都日趋理性，今年会重视对基金篮中的不同种类的基金进行合理有效的配置，这一点从债券型基金持续热销就可以得到证明，而相比较而言，“债热股冷”的销售局面某种程度上抑制了基金销售的滑坡局面。
国泰君安基金分析师吴天宇也表示，由于基金通常长期持有的投资特性，在股市出现大幅度震荡时股票型基金出现销售滑坡可以理解，但从公司层面传回的数据分析，并没有出现前几年熊市大规模基金净流出的局面，说明基民在受大盘拖累重伤投资热情的同时，也在等待相关政策面和走势的明朗而做出下一步的举动。
来源：21世纪经济报道
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基金难卖也许是件好事
有消息称，由于近期股市频繁调整导致基金销售出现了困难，部分银行分支行为完成基金代销任务，不得以采用银行内部员工“摊派”的方式购买。
应该说，如此的基金难卖市场局面的出现，无论对相关的基金销售代-理银行还是对基金公司来说，在一定程度上会影响到其中间费用收入与基金的正常运作，所以肯定不是一个好的市场态势。可对此，如能从资本市场的健康进步讲，这样的基金难卖现象出现，或许同时也是一件好事。
首先于市场而言，虽然国内的金融市场多年来已经有了较大的发展进步，但由目前所处的发展时期限制，现有的金融市场机制与真正的完全市场还有不小的距离，可以说，在某种意义上还处发展中的“政策市”阶段。在此前提下，国内的商业银行与金融机构(包括基金公司)的利润取得，很大程度上还是依赖于国家政策的偏爱性保护与“靠天吃饭”，而本身的市场竞争能力则远远不足。也正因为有这样的先天缺陷，所以每当市场发生反向变化并处于政策保护失效时，国内的有些银行就会暴露出种种不适应市场变化的“机制病”。就此而言，对目前基金难卖的现象的出现，如以市场竞争角度看，这或许正是促进国内金融机构提高自身市场化生存能力与转换内部机制的好机会，同时对市场公平竞争机制的进步也应该是一件好事。
还有以对投资者而言，无疑投资的目的是为了赢利，并且这样的赢利还要与自身所承担的风险相匹配。就此而观，现有基金难卖局面的出现，或许在某种意义上，正是投资者认为在目前市场境况不确定情况下，如果作出购买基金的选择，可能就会存在较大的市场风险，而且这样的风险与所能预期的相应收益又不匹配，因此“不买”就会成为不少投资者的选择，如此自然而然也就出现了基金难卖的市场现象。而对此，倘若能换个角度看，基金难卖，或者说投资者不买基金的行为，是不是正是在某种意义上证明，现有的市场投资者理念正在进步与走向成熟。而这，于市场进步角度可以说，不也是一种进步吗？
来源：21世纪经济报道
市场颠簸基金主动出击波段操作
2月28日，A股依旧弱势整理，但两只新股表现不俗。拓日股份开盘曾暴涨400%，收盘涨幅378.41%，天宝股份收盘涨了170.18%，两者换手率在80%左右。
在新股上市首日依然能维持牛市表现的背景下，奇怪的事情发生。28日日，将于3月上市的中国铁建公布了网上申购和网下申购情况，结果出乎许多人预料。网下，中国铁建的承销商中信证券共收到346张申购报价表，但其中只有69只为偏股型基金发出的。
而网上资金对该股也不太敏感，只有24.51亿股本的中国铁建，中签率高达0.64%。此外，网上发行19.6亿股，占本次发行总规模的80%，刷新了此前中煤能源创下的77.5%的网上发行比例纪录。
在二级市场弱势的情况下，一个简单的逻辑是基金为了规避风险，轻仓二级市场而将资金向一级市场转移。但上述情况表明，基金并未如此操作。其中各有缘由。
“我最近不会去打新。”上海某基金公司基金经理向记者坦然。
在他眼里，单日震荡幅度不断加大的A股或许存在突如其来的机会，而申购新股资金至少会被冻结3天，很可能丧失这些机会。
深圳某基金公司基金经理有另一番直白：“尽管新股上市首日能有很好的表现，然而套利空间并不大。”
1月上旬，资金蜂拥一级市场，造成中签率不断降低。1月23日上市的国统股份中签率低至0.0206%，而此后，中签率止跌回升，1月28日上市的合肥城建中签率升至0.0407%；1月30日上市的达意隆、飞马国际中签率高达0.0749%、0.0963%。
即使中签率提高，资金的套利空间依然有限。
海亮股份和华锐铸钢上市当天，涨幅分别是169.9%、189.4%，资金收益率分别为0.115%、0.09%，年化收益率只有5.31%、4.13%，对比1月16日SHIBOR(上海银行间同业拆借利率)一周2.5%的年化利率，资金仍有收益。
但海利得和国统股份上市时，参与其中的资金年化收益率只有2.18%、2.9%，已低于当周SHIBOR4.8%的年化收益率，也低于3.933%的一年期存款税后利率。从机会成本分析，打新的资金实际已亏损。
1月28日参与认购准油股份、合肥城建资金的年化收益率仅仅达到2.85%、1.45%。均在一年期存款利率之下。
2月1日上市的中煤能源以及宏达新材表现更让一级市场投资者失望。尤其是中煤能源，当天该股以24.00元开盘，仅一分钟后便大幅跳水，最终报收22.2元，仅上涨31.91%，成交金额135亿元，占沪市总成交额的14%。根据Wind资讯统计，这一涨幅低于建设银行32.25%的首日涨幅，为2007年大牛市以来新股上市首日的最低涨幅。宏达新材首日涨幅也不过74.93%。
财富效应在一级市场的缺失造成了资金对一级市场的谨慎。
国都证券研究员张翔认为，对于拥有大资金的基金来说，打新更不算是一种划得来的买卖。
他基于去年新股发行的历史数据，按1亿元、2亿元和3亿元的不同资金规模测算了各自申购新股的收益率(网下、网上同时参与，并且网下优先)。测算结果显示，当1亿元资金扩张至2亿元，则收益率将下降14%左右，若扩张至3亿元，则对收益率的影响进一步加大。
另一方面，不同的个股对基金吸引力也有不同。至于中国铁建，张翔认为，该股是传统的建筑类企业，业绩增长空间有限，故得不到基金的追捧。
博时主题行业基金经理邓晓峰：2008防守年
2007年，一位马拉松选手在短跑中同样跑出了不俗的成绩，夺得了季军，他就是博时主题行业基金经理邓晓峰。博时主题行业基金2007年的回报率达到189.9%，在300多个基金中仅次于华夏大盘和中邮创业核心优选基金。
虽然2007年获得了一个“激进”的成绩，但社保基金经理出身的邓晓峰无论如何都跟“激进”无法沾边。
博时基金公司把股票基金经理分成四个小组：价值组、成长组、混合组及主要负责指数基金投资的数量化组。邓晓峰属于偏保守的价值组。
“价值组和成长组操作方法上的差别主要在于，我们不做动量的投资，从操作的习惯来说，我们一般是做反向投资的。涨的时候一般不去追高，我们更喜欢在判断公司价值被低估时就买入，当判断持有的一只股票的估值水平，已显著高于企业本身能够带来的回报时，我们会选择卖掉，转换成其他风险收益比较合适的品种。”邓晓峰告诉记者。
虽然如此，2007年的市场行情似乎是为邓晓峰量身定做的。
2007年由于经济的增长超出预期，导致上市公司盈利超出预期，从而带动市场估值水平整体提升。因此，普涨行情中，配置相对均衡的博时主题行业基金所持有的股票，都获得了不错的回报。
此外，2007年一些被低估的行业和股票得到了合理的估值，甚至出现了超过正常水平的估值，这亦使邓晓峰挖掘估值洼地的特长得到充分发挥。
但显而易见，2007年各行业的充分反应压缩了2008年价值挖掘的空间。但邓晓峰说，他不会去判断2008年注重价值的投资理念更优还是注重成长的投资理念更优，“我们觉得，无论熊市还是牛市，基金在市场的循环周期里，如果能够长期坚持一种投资方法不变，并且能做得相对合适，你的业绩一定不会太差。基于这一理念，我会一直坚持价值投资。”
等待新投资机会出现
＜21世纪＞：2006年和2007年，市场给予投资者惊人的回报，但刚进入2008年，市场就出现大幅调整，对于2008年市场的总体走势，你的看法是怎样的？
邓晓峰：从回报率来说，2006、2007年显然太高了，两年的情况都不正常。往后市场会回归到正常水平。回报率是需要往下调整，甚至出现一些负的回报率，这都是很正常的。
在目前的价格水平上，你会发现，经过这两年市场的大幅上涨，现在要想获取一个合理的回报率很困难。从目前的估值水平看，沪深300的PB(市净率)大概是5倍多一点，但2007年平均的ROE(净资产收益率)水平只有16%左右，我们估计2008年沪深300的平均ROE水平不会有太多提高。现在市场的ROE水平已是历史高点，如果从实体经济的角度考虑，现在不是一个很好的投资时机。
我们自己的投资策略是，在目前的估值水平上，寻找到一些风险收益率相对合适的品种，在未来市场并不乐观的情况下，以比较低的收益率或尽可能少的损失来等到新的投资机会出现。
＜21世纪＞：哪些迹象或数据，使你对市场的看法并不乐观？
邓晓峰：未来如果大环境不发生改变，我们认为市盈率会向一个比较低的水平慢慢回归。可以看到一个很明显的趋势，2008年上市公司整体的利润增长率会低于2007年，考虑到所得税改革的一次性影响，2009年上市公司的业绩增长率会低于2008年，这样的大环境下估值倍数肯定会下降。
目前，按2008年预期的业绩计算，沪深300的估值水平已不太具吸引力，但如果大环境不发生大变化，这也不是有特别大风险的估值水平。现在的市场比较尴尬。
此外，对于今后的市场，还要考虑“大小非”减持的压力。到2009年，会出现单月万亿解禁，而整个社会的居民储蓄也才17万亿。后面需要特别防范小公司的风险，这些公司往往减持压力大、抗经济周期的能力偏弱，估值又偏高。
＜21世纪＞：在现在这样的市场环境下，你的基金会怎样选择股票？
邓晓峰：我们倾向于选择市净率和市盈率都较低的公司。去年底，沪深300的总体市净率水平大概是7左右，经过这一轮大跌回落到5左右，长期来看肯定不合理。
面对被高估的市场，我们也投资一些有可能整体上市或大规模后续资产注入的公司，因为它会以相对低的价格收购资产，以化解估值过高的风险。
总体来看，今年是慢工出细活的一年，今年如果你不小心犯了一个错误，后面就很难修正，因为本身市场能带给你的回报率就不很高，很多行业如果跌百分之一二十，可能你会发现，它已经有一个虽然还是比较低、但已经是可接受的回报率出来了；而如果涨了百分之一二十，可能就已不那么有吸引力了。
不追求博弈性收益
＜21世纪＞：你是偏谨慎的。也有人觉得虽然估值水平不低，但在振荡市中，只要操作得当，还是能够获得不错收益，你怎么看？
邓晓峰：能够获得的超额回报率，一部分是企业本身创造的，一部分是因为估值水平提高带来的。在现有估值水平偏高、供需已经发生了逆转的情况下，估值中枢向下调整是趋势。我们要以企业的基本面去判断企业的价值，不能把获取博弈性收益作为投资的立足点和出发点。
＜21世纪＞：你擅长发掘低估品种，什么品种是低估的，什么品种是高估的，有没有一些通用的评估标准？
邓晓峰：判断一个公司有没有价值，首先要看这个公司的总市值是否合理，以现有的市价把这个公司买下来，能否获得合理的回报。从目前的价格水平来看，沪深300的总体PB和净资产收益率，相对于机会成本及通胀率来说，未来的收益水平都是很低的。
＜21世纪＞：现在市场对银行股有很大分歧，你在去年四季报中提到新流入的资金被集中配置于银行等行业。你刚才也谈到对一些市净率看起来像市盈率的股票，要非常小心，那么银行股算不算？你重仓银行的原因是什么？
邓晓峰：银行板块的确存在市净率高，市盈率低的情况。银行是我们组合中的第一大配置行业。
银行今年利润的增长是明确的。但是市场对银行股有很大分歧，因为没有谁见过中国银行业正常情况下的坏账率水平和盈利能力。在银行改革之前，坏账率偏高，是一个不正常的情况，而这几年经济发展处于高峰，坏帐率水平偏低，也是不正常的情况。
银行是宏观经济的缩影。银行业目前的回报率比较高，是在经济高速发展背景下，利差扩大、坏帐率下降及资产规模快速膨胀多重因素共同作用的结果。未来，这些因素都会发生负面的变化。
＜21世纪＞：那么银行业什么时候会发生调整？
邓晓峰：首先，坏账率出现上升，其次，利差水平出现较大下降，第三，“金融脱媒”要不断地深化。
我们考察日本等国家银行业的发展轨迹发现，银行业利差缩小的主要原因有两点，一是债券市场的高度发达，这使得银行中介功能大幅度下降，从而导致银行利差缩减；二是利率市场化。这两个先决条件在中国如果没有发生，银行利差仍会维持在较高水平。
银行的行业周期跟整个经济的周期是一致的。这一轮牛市有一个特点就是，周期性行业的估值水平向非周期性行业靠拢，甚至向成长性行业靠拢。
因此，在周期性行业中，我们选择市盈率相对比较低的银行业，也是出于被动防守的考虑。
来源：21世纪经济报道
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编辑：倪鹏翔