标题：中小盘股分化 基金年底布局看好“小市值”

临近年末，不断震荡的行情，正让基金开始对成长股火热的行情审视得更为理性。

基金认为，成长股目前的火热行情或许不仅制约了市场上行空间，对成长股自身的短期压力也较为明显。仅就12月市场进行展望，部分基金经理预期A股还将维持区间震荡格局，在市场风格与行业上，结合2010年的情况，小盘成长股在12月仍“有戏”，但需要仔细甄别标的，就基本面发生了分化的个股分类，继续寻找更新更炫的“小而美”标的。

　中小盘股基本面“变脸”

统计显示，2015年，有277家上市公司完成了重大资产重组， 另有214家已提出方案，处于预案、等待股东大会通过或发审委通过状态，所涉企业家数远高于往年。由于公司的资产重组和产业转型有一个实施过程，有的正等待更改上市公司简称，有的重组完成后并未更改简称，致部分投资者对其企业性质、产业归属、业务范围等基本面的认识尚停留在并购重组或产业转型前。实际上，这批公司早已“变脸”，且有望因其企业营收或利润来源更多源于转型升级后的新兴业务，逐渐为市场认知后获得估值提升。

在经济结构转型的背景下，A股产业间市值结构也迅速变化，表现为传统产业链上市公司财富不断缩水，新兴成长上市公司财富迅速增值，严酷的生存压力，逼迫部分传统产业上市公司不得不行动起来，通过重组和其他方式转型，改善自身资产质量和盈利能力。而近年来行政监管松绑，尤其是先于新股发行实施并购重组注册制，为企业转型打开了方便之门，客观上加速了上市企业的转型升级节奏。

由于这股风潮来得较为急迫和迅猛，致使包括机构在内的广大投资者认识不足，特别是对已经或正在转型的传统上市公司关注不够，实际上，这些传统上市公司通过并购重组已变化很大。考虑到多数重组转型案例是贴近新兴产业，公司价值有望重估，如荣信股份(002123)传统印象电力设备企业，重组完成后，50%的收入来自移动互联网通讯业务；南方汇通(000920)传统印象车辆配件企业，重组完成后，60%的收入来自水处理环保业务；江苏三友(002044)传统印象纺织企业，重组完成后，100%收入来自预防性体检业务。上述情况在当前大规模的上市公司重组并购中并不鲜见，这不仅是的单个上市企业“老母鸡变鸭”,A股市场整体资产质量和盈利能力都有了极大的变化。

继续挖掘更新更炫的“小而美股”

虽然随着时间的推移，A股上市公司整体资产质量和盈利能力提升是大概率事件，从目前的情况看，A股中小盘成长股难言其整体过度高估。 数据分析显示，市场整体上距离极端状态还有一定空间，但不可否认的是，从A股结构性的内部对比而言，成长股目前的火热行情可能将不仅制约了市场上行空间，对成长股的短期压力也是直接的。

数据显示，在行业层面表明，涨跌幅与盈利增速关系的并不匹配。以计算机行业为例，截至2015年12月1日，今年以来上涨110%，排名第一，市场一致预期盈利增速为56%，但前3季度只实现了11%，其差值为45%。不难发现，计算机行业的涨跌幅与盈利增速关系远差于排名第二的通信，这势必带来调整压力。

而另一方面看， A股市场从来都是涨过头，所谓某个有极好发展趋势的行业往往在第一年就在资金猛攻下一步到位，所以自2005年有中信一级行业指数以来，上年涨幅第一的行业第二年表现均极差。如2013年的传媒、2014年的非银均如此。在深圳部分基金公司看来，如果遵循这一规律，未来1-2月内计算机行业面临投资者获利回吐的卖出压力也较大，进而对成长股形成压力。2012年底、2014年底的大金融逆袭就是这个情况。

在鹏华基金研究部张戈看来，展望未来1-2年的改革预期，随着我国政治经济改革进入攻坚阶段，未来可转身腾挪的空间日渐受限，大概率将进行方向性调整，这会对市场主流投资逻辑形成重大挑战。

他认为在政府的多项新举措中，较为引人注目的包括通过一带一路规划，开拓新的市场及国际合作空间，在周边安全事务中坚守立场，试图修正既有国际关系规则、拓展国际空间；其次是进行反腐以凝聚社会大众民心；第三是采取扩张性的财政货币政策，防止经济发生系统性风险；最后把创新放在首位如工业4.0、互联网+等，并希望资本市场在经济转型中发挥更大的作用。