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网易财经12月16日 15日，安信证券在上海举办2016年投资策略会，安信策略徐彪团队认为，明年慢牛可期，蓝筹和中小盘股会出现风格切换。低利率时代已经来临，年初大盘蓝筹股可能存在阶段性机会。
徐彪表示，明年资金流向会分为几个方向：一是保险产品，目前保险行业保费每年有2万亿收入，明年可能会超预期；二是带有收益分层的基金产品，包括私募产品；三是银行接近1万亿资金会通过委外投资流入股票市场，包括股权融资。
徐彪预计，明年大量投向债券的资金会到期回到股票市场，加上保险需增加的权益类股票配置至少在5000~10000亿，社保资金入市约带来2000~3000亿资金，2016年慢牛可期。预计明年股市不会是一种投资风格贯穿全年，一季度蓝筹股可能会有脉冲式的上涨，时间向后推移，投资风格会出现切换。
配置上，随着经济波动的扁平化，趋势性因素成为板块配置的主导力量，目前两个领域的未来趋势是明确的：一个是消费升级，明年需要特别关注健康养老、教育、文化传媒；另一个是科技板块，量子通信、无人驾驶板块有望迎来发展新阶段。这些是全年的配置机会。中期来看，明年是在“十三五”元年，经济增速不容有失，一季度将大概率迎来“稳增长”预期行情，金融、房地产、智慧城市、海面城市的“稳增长”相关板块将大概率获得市场的阶段性青睐。（徐彪、刘名斌、江金风、刘晨明）
2016年年度策略观点精要：
分析A股市场运行的历史，一个清晰的分界点是2012年前后：此前，市场波动的驱动力基本上可以被企业盈利的起伏较好地解释；之后，经济年内波动基本消失，企业利润增速波动急剧扁平化，股票市场运行方向更多由大类资产配置变迁主导。向前看，“十三五”期间为确保完成“两个百年”奋斗目标的第一个目标，“稳增长”政策诉求将大概率常态化，积极的财政政策和宽松的货币政策在可预见的将来都将被维持，政策将支持整体流动性的释放。另一方面，改革+转型大背景下，投资需求难以改善，加上实体经济回报率下行且低于贷款利率，实体经济对流动性的吸收将会显著不足，过剩的流动性将更多寻求金融资产进行配置。相比较债券、理财产品、存款、大宗商品、房地产等各大类资产，A股目前的风险收益配比更具有优势，对各类资金（企业部门、住户部门、金融系统）也更具有吸引力，这将很可能构成未来A股慢牛的基础。
配置上，随着经济波动的扁平化，趋势性因素成为板块配置的主导力量。从这个角度来看，目前两个领域的未来趋势是明确的：一个是消费升级，明年需要特别关注健康养老、教育、文化传媒；另一个是科技板块，量子通信、无人驾驶板块有望迎来发展新阶段。这些是全年的配置机会。中期来看，明年是在“十三五”元年，经济增速不容有失，一季度将大概率迎来“稳增长”预期行情，金融、房地产、智慧城市、海面城市的“稳增长”相关板块将大概率获得市场的阶段性青睐，不可不察！
2016年年度策略会演讲全文（徐彪）：
大家好，非常荣幸有这个机会站在这里跟大家做一次交流。我上来之前看了一下时间，11点20多，要在30分钟时间里面把最主要的内容给大家做一个汇报，希望给大家留下一定的印象。感谢高博，题目“或从王事”是“含章可贞”的后半句，我们得出的结论是慢牛可期，今天到场可能超过了2000人，说慢牛可期压力是很大的。
昨天下午在凯宾斯基讲年度策略，一个熟人和我开玩笑，他说你们这些分析师胆子真大，策略分析师们6月份说，经济越差股市越好，到了8月份变成经济越差股市越差，9月份又来经济越差股市越好，你们出来讲课不怕被人打吗？
我表示压力很大，所以今天汇报的第一部分内容就是解决框架的问题。不能老是变来变去，需要用一个不变的框架来解释，2012年前后资本市场上涨的不同逻辑。
2012年前可以看这幅图，这幅图表明，每一个牛市都建立在企业盈利大幅度提升的基础之上，无一例外。直到2012年之后，这个规律才消失。我们做了一个尝试，希望从最简单的公式入手得出相对靠谱的解释，P=EPS*PE，所有的价格波动来源于两个地方，一个是EPS的变化，还有一个PE的变化。2012年之前整个上市公司盈利波动状况是非常显著的。但2012年之后盈利波动似乎正在逐渐消失，如同物理教科书上的经典阻尼运动。这件事情对我们的影响在哪里呢？我们可以打一个通俗的比方。
如果把A股当成大类资产配置这个菜市场的大白菜，这颗白菜的旁边分别排列着萝卜（房地产）、青菜（债券）、豆腐（现金）等，而且每一天进入到菜市场里面的人流总量是确定的，进来的人花光钱包的钞票才会离开。从传统意义来说，中国是一个储蓄率极高的国家，过去很长的时间里面，储蓄率长期维持在50%左右，近两年略微低于50%，每一年居民收入的增长都要找到可以沉淀的资产池子。2012年之前，大部分白菜价格的涨跌由白菜的质量（EPS也就是业绩）来决定，因为那个时候白菜的质量并不稳定，只要明天比昨天更好、后天比明天更好的时候，进来的顾客会愿意用越来越高的价格来支付白菜的对价。2012年之后，白菜的质量开始稳定，但价格的变动不会停止，白菜的价值开始由比价决定，白菜和萝卜、豆腐摆在一起，白菜质量没有发生变化，但是萝卜和豆腐的质量会发生变化。萝卜和豆腐的质量变化，影响到了进来客人愿意采购白菜的意愿，从而引发白菜价格的波动。这一刻，白菜价格不取决于本身，而决定而取决于萝卜豆腐的比价。
这是我们提出的一种理解，接下来我们要把过去这段时间发生的所有变化，拿新的“白菜理论”做进一步解释。
2014年国务院43号文出台之前，每年居民收入增量部分持续大流量地进入非标资产。非标的资产涵盖的范围是比较宽泛的，但是传统来说大家比较认可的主要是两个方向，第一个是房地产行业产生的债务，第二个是地方政府的债务扩张，引发资金的需求。事实上，2013年包括2014年上半年，我们身边认识的各个行业人里面，哪个行业赚钱最快？就是放高利贷。放高利贷能够在那几年里面获取巨大的收益，因为整个维持债务滚动正变得越来越困难。当地方政府和房地产开发商要钱不要命的时候，商业银行和保险机构很开心地把居民资产搬迁到看起来低风险高收益的非标资产上去。总的来说，2014年6月份之前，是一个全社会资金源源不断流入非标资产的时期，与此同时，也是风险逐渐积累的时期，政府开始考虑化解债务风险。2014年“43号文”出台，非标资产的供给突然间开始大幅萎缩，尤其是2015年之后，万亿级别地方政府债务置换的行为，非标资产的供给开始干涸，导致庞大的资金需要寻找非标资产的替代品，也就是新的高收益低风险的资产来源。他们找到了，基本模式可以概括为：借钱给别人炒股。
2014年6月份，到2015年6月份之间，资本市场从2000点上涨到了5200点，这个过程资金源源不断流入股市，最核心的推手是两个字“杠杆”。而杠杆的背后本质上是由于非标资产的供给开始趋于干涸，整个金融体系需要寻找到、创造出新高收益资产的来源，既不愿意承担风险但是又可以做的事情，就是借钱给别人炒股票。
两融余额最高达到2.3万亿的位置，增长了近两万亿，还有场外配资、伞形信托、收益权互换等等。我们有一个不是很精准的计算，大概在整个资本市场的牛市期间，从2000点到5200点过程，通过加杠杆的方式，流入资本市场总的资金接近5万亿左右。在过去20年的时间里面每一块钱流入到资本市场，大概可以带来自由流通市值增加3块钱左右。所以这轮牛市自由流通市值正好增长了15万亿。总结一下，从2014年下半年开始，到2015年6月份之间，资本市场的价格的上涨，最主要是由于一个大类资产的迁移效应引发的，本质原因在于“加杠杆”，最主要的推手在于保险公司、在于商业银行、在于券商、在于整个庞大的金融机构，都需要寻找高收益资产的来源，而加杠杆正好给他们提供了这样的来源。
紧接着就是股灾，加杠杆带来牛市，解杠杆引发暴跌。
股灾之后，我们发现金融机构通过为股票市场加杠杆的方式获得稳定高收益资产的通道不再通畅。但每年居民新增收入的步伐并不会因此而停滞，他只会寻找新的去处，于是出现了两个趋势。
第一个趋势是资金大规模的涌入债券市场，第二个趋势是资金大规模涌入房地产市场。从三季度开始，企业债发行规模巨幅放量，同时收益率平稳下行。三四季度比较有代表性的两件事，一个是国债收益率跌破了3%，还有就是万科企业债收益率跌破了3.5%，我们看这两副图，收益率的下行是在发行放巨量的情况下出现的。另一方面，北京、上海、深圳、广州一线城市的房价出现了显著的快速而且猛烈的上涨，为什么恰好发生在股灾之后？一个通俗的理解，今年下半年以来，庞大的资金和庞大的新增居民财富，需要找到一个可以承载它的资产池子，反映了资金具有强烈的配置需求。
第二部分内容，我希望基于前面的框架对未来做一个展望。
从回顾过去资本市场的一系列变迁，到展望未来可能发生的情况，整个资本市场的波动存在两个阶段：第一个阶段在具有显著的经济周期的情况之下白菜的价格由白菜的质量决定。当白菜质量不再有显著变化，白菜的价格将由可以跟白菜竞争的豆腐和萝卜的质量决定。
我们现在很不幸的处在第二个阶段当中，从现在往后看一个比较长的时间周期里面，金融系统很可能会继续维持当前资产荒的状态。资产荒本质并不是已经没有资产可以配置了，而是相对于广大的金融机构的配置需求，相对于每个微观投资者对于金融资产收益率的要求来说符合条件的合格资产正在变得越来越少。
用一句话来概括，未来我们能够看得到的背景就是实体经济对于流动性的吸纳能力，是很难在短期内出现本质性的改善，但是整个资金的供给程度来看，包括流动性宽松的程度来看，很可能不会发生改变。因此金融系统的流动性将保持持续充裕，同时，在这种预期收益率与实体经济回报率之间的裂口短期无法得到修正的情况下，资金对于高收益资产配置的需求会持续大于供给（造成了所谓的资产荒）。
具体来看，金融系统充裕的流动性可以从两个维度来理解，一方面，流动性的供给端，为完成未来每年6.5%左右的经济增速，同时保证在税费方面继续降低企业成本，M2的同比增速仍然必须保持在12%甚至更高的水平之上。另一方面，流动性的需求端，转型期存量资产利用率的提升将使得增量资产需求受到抑制，同时资本投入回报率的下降以及反腐、政绩考核目标的调整降低了企业和地方政府的投资意愿，从而实体经济投资对流动性的吸收能力难以出现明显上升，更可能是减弱。充沛的流动性供给叠加实体经济对于资金的吸收能力不足，意味着虚拟经济（金融系统）将维持充裕的流动性环境。