标题：叶檀：2016年股票市场怎么走

　直接融资是中国未来的发展方向，中国经济要转型，政府、企业降杠杆，必然伴随着直接融资的增加，直接融资的重要环节就是股票市场。

　　股票市场的重要性在提升，并且越来越高，在中国，没有比股票市场融资成本更低的市场。2015年年中的股灾使人们谈疯牛色变，但我们无法回避股票市场，就像不可能回避债券市场一样。

　　1998年到2003年前后的经济转型期，通过剥离不良资产、上市，解决了中国的国企、银行债务风险，通过WTO、房地产、汽车三大工具使中国顺利成为全球第一货物贸易大国。现在是中国传统制造业产能过剩、高科技与高信用产能不足时期，与金融风险相叠加，解决前者的重要手段之一是股市，通过并购重组化解过剩产能企业的成本，通过高科技板块挂牌、上市，打通高科技企业的融资通道。

　　从政策上说，直接融资被提到前所未有的重要议程。2015年12月25日上午，在国务院政策例行吹风会上，中国证监会副主席方星海介绍，国务院常务会议近日审议通过了《关于进一步显著提高直接融资比重、优化金融结构的实施意见》。实施意见主要解决三个问题，一是降低我国实体经济的融资成本，二是降低我国企业的杠杆率，三是分散我国金融体系的风险。到2020年，基本建成市场化、广覆盖、多渠道、低成本、高效率、严监管的直接融资体系，直接融资比重显著提高。方兴海先生着重提及了股票与债券市场。

　一个会议或者一份文件，未必能够让股票市场重振雄风，其他配套举措跟随而上，会使股票市场从受冷落到受抬爱。

　　货币购买力下降与利率下降驱使资金进入货币证券市场。12月25日，我国10 年期国债收益率创下2009年以来新低，降至 2.8%附近，以目前的形势看，下降还远未到底，明年可降至2.5%左右。这意味着投资者的无风险收益率急剧下降，余额宝的收益率、银行理财基金收益率今年都发生了巨大的变化，投资者从6%左右的年化收益率下降到4%左右的年化收益率。

　　不仅如此，从泛亚、大大集团到某些城市房地产烂尾楼，今年的投资风险在上升，投资者不得不承受有意的欺诈，与经济转型难以避免的风险。相比之下，投资者对于股票市场的投资风险已经具备较高的承受力。

　　这两年货币发行量不算高，但广义货币(M2)余额不少，央行网站12月11日公布，截止11月末，广义货币余额137.40万亿元，同比增长13.7%，增速分别比上月末和去年同期高0.2个和1.4个百分点，创2014年6月以来新高。2014年为12.2%，2013年为13.6%，看上去货币发行量不大，一则基数大，二则今年10月开始发行量上升，为了稳经济，货币政策略有宽松是可以预见的。

　　2016年股市持稳略有上升，但波动率整体不高，个股之间的分化将非常严重。

　　2015年十几次的千股跌停世所罕见，导致波动率大幅上升，6月中旬A股出现两轮非理性暴跌，沪指从5178点跌至2850点，累计最大跌幅超过了45%，机构数据统计，截至12月15日收盘，约有22万亿的市值财富被蒸发。吸引了惨痛的教训，慢牛成为上佳选择。从2015年的IVIX波动率指数来看，3月份到9月份波动率高，目前已经回到今年2月的低波动率水平，明年要注册制、战略新兴板要顺利改革，维持低波动率、整固底部是最好选择。