标题：年内行情较乐观 择股胜于择时

　　记者：请您介绍一下贵公司对2008年中国证券市场走势的基本判断。

　　中欧新趋势股票型基金经理王磊（下称王磊）：股票市场走势受到许多因素的影响，中短期看经济、政策和资金面的变化作用较为显著，中长期看则主要取决于上市公司基本面的走向。今年以来，受美国次级按揭贷款危机的持续影响，全球股票市场普遍出现较大幅度调整，A股市场也未能独善其身，并在中国南方雨雪冰冻灾难的冲击下出现连续下跌走势。截至2月底，上证指数今年以来已经下跌17.35%，不少投资者出现亏损。那么年内的行情会怎么样呢？总体而言，我们抱有比较乐观的预期。

　　让我们首先把目光投向不确定性较强的外部经济环境。美国房地产市场疲弱引发的次债危机仍然是值得关注的因素。次债危机自去年爆发以来，其影响逐渐蔓延，造成许多金融机构的严重损失，这种损失程度超过了初期人们的预计，因此会造成金融市场的恐慌。美元的疲软、油价的高企等又增强了人们对物价上涨、经济走势放缓的“滞胀”预期，也对股票市场形成打击。这些无疑都对A股市场产生负面的影响。

　　从内部经济环境看，1月份的货币、信贷、物价数据都表明经济趋热的势头尚未得到扭转，市场也存在进一步紧缩政策出台的预期，金融、地产等大市值公司在这种压力下短期内遭到持续抛售，从而引发了指数的较大幅度调整，就反映了对继续出台紧缩政策的预期。

　　我们认为，无论是从市场的调整过程看还是结果看，投资者无疑有相当大的过度反应成分。尽管存在“内灾外患”，但基本面并不会像市场普遍预期的那样悲观，截至到3月2日已有249家公司公布了去年的业绩报告，其净利润合计同比增长136%，说明去年的经济增长之强劲是出乎意料的，这种势头很大可能得到延续。比如，今年1季度的业绩数据4月份会披露完毕，我们预计数据出来后仍然可以看到上市公司业绩的迅速增长，全年的形势估计也不会差。在这种具备基本面支持但市场已经出现了过度反应的环境下，市场的回暖是可以期待的，正在召开的“两会”也有助于诸多热点的催生和演化。尽管我们并不认为牛市会就此结束，但股票市场投资者的信心恢复也需要一个渐进的过程。从估值的角度判断，我们认为2008年上证指数的合理区间应介于4500~7000点之间。

　　当然，从较长的时点来判断，我们并不赞成过分注重市场时机的选择。我们提倡股票选择，也就是“择股”，这是建立在中国经济持续快速增长蓝图非常清晰的基础上的。适度的多样化、积极的股票选择有利于投资者在分享经济增长成果的同时实现适当的超额收益，在此过程中，我们将时刻关注上市公司利润率的变化趋势，以便尽早对其基本面的变化做出判断。

　　记者：依据您公司对证券市场的判断，请您谈谈贵公司旗下的基金将如何投资，为基民创造好的收益？

　　王磊：刚才我们谈到股票选择，这是我公司管理的中欧新趋势股票型基金主要投资风格的体现。一般来说，投资管理分为资产配置、行业配置和股票选择三个层次，中欧新趋势的资产配置和行业配置策略相对比较保守，一旦确定了大致的比例，不会频繁做出调整；在股票选择方面则要主动积极得多，积极的股票选择策略是本基金的主要特征。本基金管理人遵循自下而上的精选个股原则，选择我们认为最能够代表中国经济发展和资本市场变革的种种主要趋势(即城镇化、消费升级、节能降耗、理性定价、重视流通股东利益和购并重组等主要趋势)，同时具备持续增长能力的价值低估个股，构建本基金的投资组合。对于重仓股的选择，我们看重企业明确的可预期的成长、良好的公司治理和对流通股东利益的充分重视，并择机在合理价格介入。在数量研究团队对上市公司财务情况完成筛选的基础上，由研究员和基金经理对上市公司基本面进行充分细致的调研，形成对拟投资股票未来数年内的盈利预期，结合估值判断，最终确定是否纳入基金的股票投资组合。从中欧基金成立以来的实践表明，这种投资策略是行之有效的。我们曾经对中欧新趋势去年的投资表现做过一个统计，基金相对于业绩比较基准的超额收益中90%以上都源自股票选择的贡献。我们仍将继续坚持这种投资风格。

　　从资产配置来说，在看好中国A股市场的前提下，中欧新趋势仍将保持较高的股票投资比例，按照去年年底的已披露数据，这个比例为81.7%。行业配置方面，按照业绩比较基准——新华富时600指数的行业分类，中欧新趋势基金目前主要超配金融业，这是因为从业绩增长和估值角度衡量，我们认为现在的金融股经过连续下跌后，相对于其他行业已经被明显低估。比如，招商银行和宝钢股份这两家公司目前按照2008年的盈利预测计算的市盈率都不高，其过去两年的业绩增长也都不错；但放眼更长的时期，比如说5年，金融业的发展前景要明显强于作为周期性行业的钢铁行业。迥异的前景，相近的估值，就意味着更大的投资机会。我们预计未来的6到12个月内，金融股的股价表现有很大的机会超越大盘。

　　另一个值得关注的是消费类股票。在消费需求持续旺盛的时代，我们对消费类股票总体而言持乐观态度，但通胀环境下消费品公司能否通过价格策略转移和消化成本压力值得关注。

　　记者：2008年基民应该如何投资？

　　王磊：基金作为一种理财产品，专业管理和分散化投资是其基本特点，但每个投资者的风险/收益特征不同，其适合的投资品种的风险/收益特征也不应一致。较高的收益预期是建立在对较高的不确定性进行补偿的基础之上的，因此，投资者在选择基金或其他理财产品时首先要对收益期望值和风险承受能力的关系有个理性认识。比方说，A股市场在前两年涨幅惊人，但指望这种超乎寻常的回报率长期维持是不切实际的。长期来看，年均10%的回报相比较其他投资品已经比较可观。本质上讲，注重中长期投资回报也是基金投资的题中应有之义。值此鼠年开局之际，我们也祝愿投资者能够家庭幸福、事业顺利、投资成功。