没有几个市场的上涨速度赶得上中国的A股市场——很多人担心A股市场估值水平已经过高。上证综合指数(Shanghai
Composite
Index)在2006年飙升130%，而在2007年上涨近100%。仅仅上海市场的市值就已接近3万亿美元。
如果包括深圳股市、以外币计价的B股股票及在香港上市的中国股票(即H股)，中国股票的总市值约为4.2万亿美元。
但是，相比于2007年的创纪录水平，中国内地和香港的首次公开发行(IPO)活动在2008年开局不顺，暗示中国股市正在逐渐变得与全球市场的波动更加同步。而全球市场的波动则源于对美国衰退、通胀及高油价的恐惧。
虽然中国仍在逐步放宽对于资本进出的限制，但它依然很保守，使得国际投资者没有多少可以投资中国公司的方法。
普林斯顿大学(Princeton
University)教授波顿•麦基尔(Burton Malkiel)是经典投资研究著作《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall
Street)的作者及有效市场假设的主要提倡者，他在自己的新书《从华尔街到长城》(From Wall Street to the Great
Wall)中，建议国际投资者可以利用几种方法进入中国股市。
但是麦基尔教授警告称：“如果你以为中国投资是快速致富的捷径，只有收获而不必付出，那你就大错特错了。”该书的一段摘录如是说。
麦基尔教授认为，大多数投资者更适合通过共同基金来参与投资中国，而专注于中国的交易所交易基金(ETF)尤其具有吸引力。他在2月29日(周五)回答了读者的问题。
说明：麦基尔教授是Alpha
Shares的首席投资官，该机构与标准普尔(S&P)一起为下面提到的HAO及TAO基金提供指数服务。他还持有邓普顿巨龙基金(Templeton
Dragon
Fund)的一小部分股权。
考虑到中国市场的性质，您能否同意中国股市远远不如美国市场有效的说法？如果是这样，对于成熟的投资者而言，是否存在着利用这一特点的机会？
克莱门特•罗(Clement
Loh)，多伦多
波顿•麦基尔：中国本地股市，即所谓的A股市场，并非一个有效市场。有管理的股票基金的业绩一般会好于市场平均水平，而市场中还存在着一些不正常的地方。但是，中国股市相当复杂。有些中国公司的股票也在香港上市，即所谓的H股市场。另外，还有在纽约上市的N股、伦敦上市的L股、新加坡上市的S股等等。我发现，对国际竞争开放的市场(即除了A股以外的市场)，一般具有更加有效的定价。
一个不正常现象说明了A股市场的无效率：当一些公司的股票同时在上海A股市场与香港H股市场(以及美国N股市场)交易时，香港与纽约的价格一般趋同，但同一只股票的A股价格则通常存在着50%到100%的溢价。尽管如此，除非手中握有数量有限的合格境外机构投资者(QFII)配额，否则，这些无效率之处并不会为国际投资者带来任何机会。总的来说，国际投资者无法在A股市场买或卖。这个市场基本上仅对那些生活在大陆的中国公民开放。当地的中国机构的确会利于投资者的不成熟，这就是为什么有管理的基金一般会跑赢市场指数。