标题：监管层救市有几张牌

    股市接连几天暴跌，“政府救市说”再次成为市场讨论的热点话题。政府该不该救市？如果救市，有多少牌可以打？北京大学金融与证券研究中心主任、教授曹凤歧的观点颇有代表性：中国股市不缺资金，现在的市场说到底是信心不足。政府应该有所作为，但并不是直接救市，而是出台一些让市场信心得以恢复的政策。

    那么，哪些政策可以让市场恢复信心呢？下调印花税？推融资融券？有序引导大小非解禁？推创业板？还是严格控制再融资？针对这些问题，本报约请曹凤歧、曹红辉、韩志国、韩复龄、方世圣、郭燕玲、张晓君等金融证券学者和业内人士进行了深入的探讨。

　　强拉股指不如建设基础制度

    北京大学金融与证券研究中心主任、教授曹凤歧：虽然国际经济环境、国内宏观经济政策等让未来充满了不确定性，但是中国经济形势并没有多大变化，中国股市不缺资金。现在的市场说到底是信心不足，政府应该有所作为，但并不是直接救市，而是出台一些让市场信心得以恢复的政策。    

    从６１２４点到３６０７点，中国股市用短短５个月时间近４０％的跌幅，浇灭了投资者对大牛市的期盼。这场没有硝烟的战争还会持续多久？中国股市的底部在哪里？谁能拯救广大股民？３月１９日，本报记者约请业内专家，对需不需要政府救市，以及如何救市进行探讨。

    “我觉得最好不要救市，市场有自己的规律。否则，市场自己起来了，又觉得救市有功了，下次涨高了还来灭市呢。反反复复，这样的市场才让人觉得心酸。”长信金利基金经理陆文俊如是说。

    北京大学金融与证券研究中心主任、教授曹凤歧则向本报记者直言，“虽然国际经济环境、国内宏观经济政策等让未来充满了不确定性，但是中国经济形势并没有多大变化，中国股市不缺资金。现在的市场说到底是信心不足，政府应该有所作为，但并不是直接救市，而是出台一些让市场信心得以恢复的政策。”

    下调印花税是当务之急

    曹凤歧认为，时下最切实的政策就是降低或取消印花税，降低投资者交易成本。“此外，在大小非解禁方面，我觉得大股东即使到了解禁期，也不能随意抛售股票。同时，还要加强投资者教育，建议上市公司盈利必须分红。”曹凤歧如是说。

    ２００７年５月３０日，财政部宣布将证券（股票）交易印花税税率由１％。上调为３％。，引发股指连日暴跌，造成“５·３０”行情。如今，随着股指的下降，市场对降低印花税的呼声也日益高涨。采访中，专家们几乎一致向记者表示，希望管理层下调或取消印花税。

    上海东证期货副总经理、台湾籍股指期货专家方世圣向本报记者表示，“投资者在股票交易时缴纳印花税，这在全世界的证券市场都比较少见。”据其介绍，台湾地区现在也有收取交易税，但只需在卖出股票时缴纳。而当年台湾地区出台股票交易税的举措也引发了市场连续１９天跌停。

    长信基金管理公司投资总监、长信增利基金经理曾芒博士也指出，希望政府减税，“这对市场短期影响倒不一定大，但相当于还利于民，每年２０００多亿元，意义长远 。”

    完善基础制度是根本

    “目前，估值的确有点低，中国本来属于新兴市场，现在的市场估值水平却和成熟市场估值水平相当。”方世圣称，“不过，市场由供需决定，任何一方都无权控制。对政府来说，应尽量让市场制度以及规则更加完善、合理。”

    对政府该如何救市，注册分析师胡嘉有着自己的见解。他认为，救市可以理解为通过行政手段，强制机构买入一些大盘股，把股指拉上去，但这并不能解决根本问题。中国股市当前存在很多问题，包括宏观经济未来走势、上市公司治理结构、大小非、流动性的吃紧等等，有些是股改之前就存在的，有些伴随股改而出现。目前亟需解决的是股市制度建设问题，应该修改和完善股市基础制度，如交易成本过高、单边市场等。

    “如果重在通过机构拉高股指，而不是从基础制度建设上寻求解决之道，那股指上涨后，以前存在的那些问题还会再度爆发。”胡嘉说，“当市场进行了充分下跌之后，投资心理能更稳定，管理层要利用这个机会，适度修补制度上存在的问题，避免走以前的老路。”

    尽快推出股指期货

    一直以来，单边市的特点造成中国股市投资者只能在股指上涨时盈利。为此，专家纷纷建议，推出做空机制，让投资者有风险对冲工具。

    “股指下跌过程中，由于没有避险工具，基金等机构投资者不得不选择甩卖股票，这在一定程度上加速了市场的下跌，同时也加速了市场恐慌。”方世圣称，他建议尽快推出股指期货。

    经济学家韩志国也在其博客中呼吁，“时下，应尽快推出股指期货，以改变权重股已成为市场弃儿的状况。同时，给投资者提供一个必要的避险工具。如果股指期货一拖再拖，那么市场博弈就只有多杀多一种方式，市场的价值发现功能也就永远无法实现。”

    除此之外，韩志国还建议，“创业板的设立必须推迟，红筹股回归必须缓行，海外企业Ａ股上市必须停止，内地企业的ＩＰＯ上市必须暂停。在解禁股高峰的今明两年，市场的外生性扩容必须让位于内生性扩容，否则就很可能导致股权分置改革的功亏一溃。”

    “必须停止一切形式的股权再融资，而把上市公司再融资的主要方式转到债权再融资上来。中国股市在再融资问题上必须彻底摒弃香港模式，而把成熟市场中以债权融资为主的模式引进中国股市。上市公司在股市上的股权融资原则上只能有一次，在ＩＰＯ以后，如果上市公司还需要融资，就只能采取债权融资方式，以彻底改变中国股市沉疴已久的‘圈钱’模式，促使上市公司最有效地运用好货币和资本这种现代市场经济中的最稀缺资源。”韩志国称。