标题：“救市”必须针对暴跌的三大主因

   近期媒体上关于“救市”的呼吁不断，有关方面表示“正密切关注”，也在按部就班地批准发行新基金。但市场还是不断创新低，5个月暴跌了42.6%，近两个月暴跌了36.5%。从暴跌的速率和市值的流失看，均创了十八年股市之最。在笔者看来，现在要想谈“救市”，必须从导致暴跌的主因入手。

    一是再融资。谁都知道，这两个月罕见的暴跌是由平安、浦发再融资引起的，平安、浦发在股东大会上动用不参加再融资的非
流通股大股东和H股股东的“啦啦队”的力量顺利通过再融资案，这是用垄断代替市场化的不合理表决方式。有关方面若真想防止恶意圈钱，关键在于采用股改那样的“分类股东表决法”，要谁交钱，就由谁来投票，修订再融资细则，严控再融资，倡导配股和债券再融资，唯此，才有条件谈反转。

    二是“扩容大跃进”。2005年6月，沪深股市市值仅2.3万亿，2005年年底为3.2万亿；2006年年底为8万亿，一年扩大了150%；但2007年年底骤升到32万亿，又扩大了300%，市值与GDP之比即证券化率达到150%的极限，超过美国的130%（美国把房市、债市市值也包含在内）和日本110%和金砖另三国70%的水准；居民储蓄与流通市值之比为170%。这些都是十分危险的数据。照理，2008年股市在扩容上应该是休养生息，但实际的情况却是：有3.2万亿大小非解禁，红筹股要回归，创业板要推出，还有大批上市公司狮子大开口式的再融资。在严重的供大于求的压力下，终于将去年7月6日以后的上升行情一举消灭，并使指数低于年线20%以上，使这一年入市的投资者亏损累累，这就是扩容大跃进造成的恶果。

    问题的症结在于对“加大直接融资比例”的错误认识上。在美国的直接融资中，债券融资与股票融资比例是6：1，而中国则是1：4。因此，当务之急是减少股票融资和再融资，扩大债券融资比例。

    三是市场不良预期蔓延。市场经济实际上是信心经济、预期经济。近两个月来，面对股市的巨大跌幅，面对令投资者极度恐慌的“中国股市牛市已结束，熊市已来临”的论点，导致大多数投资者丧失信心，陷于恐慌中，本周初大盘终于出现 “雪崩”。要想恢复市场信心，必须通过舆论，就牛是否转熊问题、什么是合理估值标准问题、降印花税问题、融资和再融资是否要贯彻科学发展观等问题给广大投资者一个良好的预期。本周四341点的震荡大逆转，便是市场对有关方面“救市”的反应。

    在笔者看来，“救市”的可能性相当大，市场连续暴跌后的反弹也可期。至于反弹的性质、高度、持续时间取决于“救市”举措的针对性的强弱和力度的大小。至于反弹的热点，在周三、周四、周五三天中已经暴露无遗了。（李志林 本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）