美盛资金管理资深副总裁玛莉克斯·盖伊：美国股市依然值得投资
近日，在一场面向花旗银行（中国）客户的投资报告会上，美盛资金管理资深副总裁及投资组合经理人玛莉克斯·盖伊专门向在场的中国投资者展望了因次级债危机而疲软许久的美国证券市场在2008年的投资机会。记者就相关话题对她进行了采访
本期访谈人物：玛莉克斯·盖伊（MaryChrisGay）
玛莉克斯·盖伊，于1988年加入美盛研究部门。自1989年加入美盛资金管理，负责股票基金投资之多种产业分析研究，并于1998年获委任为投资组合经理人，目前担任美盛价值基金之投资组合经理人，以及多种美国本地和国际共同基金之投资组合经理人。
美国股市的利好因素
《上海金融报》：我看过您最新撰写的投资报告，其中提到，有很多有利的基本面因素在支持美国股市。但是，前一段美国公布的一些经济数据并不乐观，甚至引起了股市的大幅波动，在投资者方面，相当大一部分人还是有些顾虑的。能否详细谈一下，这些"有利的基本面因素"都包括什么？
玛莉克斯·盖伊：我们对未来3-5年的美国市场持非常乐观的态度。因为从估值的角度来讲，现在很多公司的估值已经到了10年以来最低水平，但这些公司的财务报表和资产负债表的数据却非常好，比如，IBM刚刚宣布了它有一个很大的回购计划，很多公司都有一些大型回购活动。总之，整个股市从收益来说非常积极和乐观。
然而，在这一个季度或者下一个季度股市收益还是面临着一些压力，主要是金融股表现不好，但如果将金融股剔除，其实整个美国市场的年收益率还是非常不错的，能够达到两位数。
从整个宏观环境来看，美国财政政策和货币政策非常积极，让人感到鼓舞，也进一步让我们觉得美国股市具有吸引力。
最后，美国股市也是有周期的。1994年和1995年时出现了对经济衰退的不确定性、1998年有资产公司出现了财务危机、2002年的信贷危机，在很多情况下，在面临市场危机和一些不确定性时，反而有独特的市场机会。
金融股前景向好
《上海金融报》：您和您所在的美盛价值基金一直坚信金融股在未来五年有很大的机会，为什么？
玛莉克斯·盖伊：现在对于金融股依然有很多不确定性，有人认为美国经济将会进入衰退，有人则认为不会进入衰退，这一点上有很多争议，但是我认为金融股目前的价位已经把美国经济将要步入衰退这一因素考虑进去了。
如果我们回顾一下1990年，当时美国进入了经济衰退，加上金融创新，还有很多垃圾债券导致金融危机，储蓄率非常低，市场波动非常大，与目前市场的情况非常相似，而且那个时候政府也进行了干预，推出了一些挽救经济的政策。当时，美国爆发金融危机之后，在1990年第一季度至第三季度，金融股的表现非常不好，但是那时的股价已经把未来3-5年、甚至10年的衰退都考虑在内了。此后，在整个1991年，市场上升了30％，金融股中JP摩根、花旗银行、美国银行分别上升了70％-100％；如果从1991年到现在来看，整个美国市场上升了500％，花旗上升了2000％，JP摩根是2220％。就是说，在大家看到了一些不好的信息之后，市场已经开始考虑这些不利消息，并开始逐渐消化。
这次的情况，美国市场的金融危机是由次级债引发的，一些相关的结构性产品也产生了很大问题。但是仔细研究之后，我们可以发现，现在的情况和当时非常相似。因此，我认为，在大家对市场非常害怕的时候，反而是一个很好的进入的机会。
关于估值，回顾一下2000年3月，美国股票市场处于一个高位，整体市盈率在30倍左右，之后美国就进入了经济衰退期，股票价格开始下跌，到2002年12月达到低谷，那时市盈率只有13.7倍。而且2002年12月之后，市场又反弹了66％，但从现在市场的市盈率来看，估值比2002年那个时候还要低，所以说目前很多股票都是很有吸引力的。
另外，说到股票估值是否具有吸引力，其实不仅仅是看市盈率，还要看股本回报率、资产回报率等等，这些都是影响股票价值的因素。现在市场的股本回报率达到了18％，如果要让股票回复到正常价值，未来市场还要上升20％，所以我们对将来非常看好。
《上海金融报》：美国经济的"拐点"是否出现？次级债对美国的实体经济破坏究竟有多大？
玛莉克斯·盖伊：市场的反弹复苏还是取决于大环境，但是从估值来看，目前美国市场无论是从市盈率角度，还是从利率角度来看，都和1990年时非常相似。
其实次级债危机已经影响到了消费，比如信用卡、汽车贷款等。大家都已经看到，美国政府和美联储已经采取了一系列行动。现在，为了挽救美国经济，政府的货币政策和财政政策力度已经非常大了，但是不是能够阻止美国经济走向衰退，我想我们还需要观望一段时间。
现在我们要研究的问题是，经济究竟是达到低谷了，还是会继续走向更糟的局面，我觉得金融机构能够反映这个问题的核心所在。自从次级债危机爆发之后，美国有两家信用卡公司的股价分别下跌了40％和50％，因为股价非常低，所以另外一家公司已收购后者25％的股份，从中可以看出股价已经非常低，具有极大吸引力。也就是说，现在这些金融股的市盈率等已经充分反映出美国经济正处于非常困难时期。
另外，说到这个金融股，我特别想说的是，有很多主权财富基金已经向金融股做了很多投资，像花旗、美林银行都是主权财富基金投资的受益者，而且很多主权财富基金就只做金融股方面的投资，并且已经有所动作。
长期投资理念需牢固树立
《上海金融报》：新兴市场目前增长势头很强劲，对投资者具有很大的吸引力，在这样的情况下，美国市场如何吸引国内投资者？美国的上市公司如何体现更好的投资价值？
玛莉克斯·盖伊：的确，新兴市场体现了很强劲的增长势头，已经大大超过了成熟市场。现在，新兴市场经济增长已经占到全球GDP的17％。另一方面，美国经济增长和消费放缓也是一个事实，未来可能还会出现一些不利的经济数据。此外，也许不久之后，还有一些数据会显示出西欧国家的消费也开始放缓。
但是，我认为发达国家的消费与新兴市场的制造有着很大的关联性，可能新兴市场会有一些滞后的反映。另外，从投资角度来讲，其实美国市场上很多公司股票都属于大市值甚至于超大市值的股票，例如IBM、通用、雅虎等，这些大市值公司的发展和成长受到新兴市场很大的影响。所以说，投资者如果拥有了这些公司的股票，就等于间接参与并分享到了新兴市场带来的令人兴奋的机会。
《上海金融报》：在人民币不断升值的背景下，投资者如何通过购买QDII在海外市场取得满意的收益？以美盛为例，您认为你们的产品在哪方面具有竞争力？
玛莉克斯·盖伊：如果投资者希望一年就有不错的收益，或者说他们一年后就要用到这笔钱，那么我建议这部分投资者还是持有现金比较好。
在美盛资产管理公司中，有一个明星经理人---BillMiller，即是在市场环境非常恶劣的情况下，他依然受到投资者推崇，从几年、十几年来看，他的投资表现都是跑赢大市的。投资基金、投资海外，就要树立一个长期投资的理念。
对于我们来讲，在美国市场上长期的回报率是7％-8％，但是从我们的角度来讲，当然希望能够在这个基础上再取得超过100个基点的收益。从过去25年的历史来看，我们的产品是能够做到这一点的，当然，我也希望我们过去优秀的业绩能够在未来得到延续。
关于人民币升值，我们和花旗银行之间进行过很长时间的探讨，也正是考虑到这个因素，我们决定和花旗合推QDII产品。首先，我们希望在中国的合作伙伴能够有长远的金融规划的理念，花旗在向客户推广产品的时候，是把这些产品放在核心投资组合中的。其次，这和我们在新加坡的经验有关。近11年以来，新加坡元一直保持着强劲的势头，而且过去几年汇率升值比人民币要大很多，但是在新加坡国内依然有很多人对投资美国股票市场非常有热情有兴趣。说到底，其实我们非常希望投资者有长期投资和多元化投资的战略，有耐心才能获得长期客观的回报，对于中国投资者来讲也是如此，整个国内投资市场还处于起步阶段，人民币升值也才刚开始，投资者如果有好的心态，会在将来拥有很好的收益。（张文绩）
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