标题：系统性风险何在

　　证监会的负责人最近表态对中国资本市场有信心，但同时也承认现在最大的问题在于投资者的信心不足。

　　为什么证监会和投资者对股市的信心大相径庭呢？

　　在笔者看来，最重要的原因，恐怕是管理层和投资者对于股市现在面临的系统性风险认识存在差异。

　　真正的系统性风险是什么？2008年是股改的关键年，也是供求关系出现重大逆转的一年。在一个供求关系严重失衡的市场，任何所谓的估值都是苍白无力的。

　　上证指数到3500点时的 动态市盈率只有25倍，有价值了吗？不一定。如果股票供给远大于市场需求，即便是动态市盈率下降到10倍，依然没有任何投资价值。因为股价没有最低，只有更低，这就是真正的系统性风险。

　　面对这种风险，在“深不见底”的市场预期中，所有的参与者都是输家。散户是，机构是，政府当然也是。

　　要化解系统性风险，在特殊的年份，就必须用特殊的政策。这才是我们的管理层需要做的工作。水皮

　　网络编辑：甘健