标题：本土私募崛起面临巨大挑战

是机制还是体制，制约了本土私募基金的发展？

　　分析人士认为，本土私募基金的竞争状况仍不太乐观，其崛起面临巨大挑战。因为激励制度不够完善，因此很难聘请到专业的投资管理团队。我国的《基金法》只是一个公募基金法，既不包括风险投资基金、产业基金，也不包括私募基金，法律上有严重缺陷。

　　在全球流动性过剩的今天，无论是国外的热钱还是国内的资金都在寻找出路，除了二级市场以外，私募股权投资市场或将成为吸引资金的一个洼地。近日出席首届恩必特经济论坛的鼎晖创业投资管理有限公司合伙人王树认为，在全球流动性过剩的情况下，私募股权基金（PE）在政府的规划和引导下将获得更迅速的发展。

　　与数年前没有一家本土私募股权投资公司的情况相比，现在本土基金公司已占基金公司总数的19％，数量达到12家，而且各类本土私募基金也已开始被市场接受。但是分析人士认为，本土私募基金的竞争状况仍不太乐观，其崛起面临巨大挑战。

　　本土私募用人体制存在弊端

　　“中国的风险投资市场，有些现象让人觉得不可思议。”王树认为。王树是主持跨国投资公司多年的高管，其主持的公司已经在中国投资市场上获得了巨大的成功。

　　据王树介绍，私募股权投资的平均收益率相比其他投资方式要高得多。目前在国内活跃的私募股权基金平均内部收益率高达35％-60％，甚至有的单个项目的回报高达几十倍。

　　面对高额的回报，王树却很遗憾地说，高额的利润几乎都被外资的创投获取了，在中国做创投做得最好的是外资创投，其创造了90％以上的成功率。在高额利润的刺激下创投的融资额度不断提高，目前鼎晖创业就拥有60亿美元投资储备，创投融到的资金一年比一年高很好地说明了市场的魅力。

　　但是在这个能获得高额利润的领域，中国的企业做得并不十分出色。“1998年以后，外资创投用人实现本地化。具有海外投资经验的中国人成为市场上的香勃勃，但是这些人在现行体制下的中国本土创投公司并不受欢迎。”王树感慨地说。

　　众多外国风险投资机构不惜重金挖掘优秀的本土人才加盟合伙。硅谷有名的KPCB风险投资公司就不惜重金邀请在中国有着良好投资经验和企业关系的汝林琪和周志雄加盟。

　　本土公司对风险投资人才重视程度显然不够，本土基金公司面临一些障碍。兰馨亚洲投资总监雷杨表示：“本土基金公司潜在的问题在于，激励制度不够完善，因此很难聘请到专业的投资管理团队”。

　　本土私募没有“名份”

　　首先，业内人士指出，本土私募如果要追上国外私募，至少法律上需要进行修订。私募基金专家、上海睿信投资管理有限公司董事长李振宁向记者表示：到现在还没有真正的合法私募。他指出，我国的《基金法》中只是一个公募基金法，既不包括风险投资基金、产业基金，也不包括私募基金，法律上有严重缺陷。

　　他认为，私募基金生存的条件还很艰苦。“政府既然能对美国黑石私募基金做大手笔投资，为什么到现在不能给中资私募股权基金一个合法身份呢？我觉得这是一个很大的制度问题。”

　　其次，本土基金公司在退市时会面临潜在的税金影响。“资本所得税至少20％或25％.”业内人士估算。

　　此外，王树认为，面对目前大量热钱涌入私募领域，国家应及早制定管理制度，“如果政府能出台好的政策，中国的私募股权基金一定有很好的前景”。

　　他认为，目前我国的私募股权基金状况很复杂。“中国有些PE的背景是个人，这些人是市场挑出来的，但更多的时候是几个处长或局长搞的基金，不是市场检验出来的，也没有什么业绩可言。”

　　而且，“现在不同性质的资金混在一起讨论。”王树说，对于国家的资金，比如保险、社保、银行的基金、国家外汇基金、政策性基金在私募领域如何管理，以及个人的财产进入私募领域又如何管理，这些问题需要政府有明确的政策。

　　李振宁也说：“我相信如果政府给私募基金一个好的生存条件，私募基金会像公募基金一样很快发展起来，而且也会到各国投资，会在世界占有一席之地。”

　　国有基金“红杏出墙”

　　中国经济的快速发展吸引了国际私募股权投资基金的广泛关注。目前中国已成为亚洲最为活跃的私募股权投资市场之一。

　　参加首届恩必特经济论坛的专业人士表示，一向给人投资作风较保守的加拿大退休基金，最近也押注新兴的中国市场。近日加拿大退休金计划投资局和教师私人资本宣布，分别斥资2亿美元，投资新成立一只专注投资内地私人企业的私募基金。“但是我们自己的资金却大量流向海外，真让人质疑其投资观念甚至是水平。”

　　业内人士指出，目前本土私募股权基金，尤其是有政府背景的私募基金的投资取向让很多风险投资人“如丈二和尚摸不着头”。“国外基金打破头往中国市场挤，我国的钱为什么却争着抢着往外国市场挤？”王树发出质疑。

　　上述问题直指中投的投资。2007年正在筹备中的中投公司仓促做出了首笔投资，即投资30亿美元购买美国黑石集团部分无投票权的股权单位。结果黑石股票持续下跌，因而造成中投账面浮动损失，目前已经蒸发了十几亿美元，这引起很多风险投资人和媒体质疑。

　　“外汇投资基金投资黑石，效果不是很好。”王树说，很多国外基金都看好中国，“很多风险投资公司已经在中国市场上摸爬滚打十几年，并且取得了很好的业绩。甚至鼎晖创业投资还管理着新加坡的一部分外汇，本土私募也有很强的运营能力。”王树觉得这个现象对于中国市场很可惜。

　　记者熟识的一个私募股权投资资深人士也很感慨：“中国市场有很多优质企业，很需要资金。腾讯、百度、搜狐、网易、携程背后都是外资风险投资的资金，中国的资金如果能用来扶持中国企业是很有意义的，毕竟30亿美元不是一个小数目，相当于几年前中国市场全年的风险投资金额。”