标题：我们必须等待

　　2007 年 5 月 29 日上证指数报收4334 点，午夜管理层宣布印花税上调至0.3%， 抑制股市涨升的意图十分明显，“5·30”股指暴跌 6.95%收 4053 点。 6 月4 日 股 指 收 于 3670 点 ， 当 日 狂 跌8.26%，构筑了“5·30”后的最低点。 2008年 3 月初，市场盛传要降印花税，其原因在于数据显示，2007 年印花税收超过2005 亿，十倍于 2006 年，且超过上市公司分红总额约 1800 多亿，因此期待降税有理。 然而就 2007 年上调的初衷而言，根本不可能因收税太多而下调， 因此期待降税只是一厢情愿而已。 历史告诉我们：涨时上调税率挡不住涨势；跌时下调税率阻不住跌势。 别再期待降税就能止跌，再说还远未到该降的时候。

　　2 月份以来连续批准新基金发行被市场解读为政策意向，因此 4200 点被视为政策底， 然而管理层有关人士却一再声称：批准新基金发行并非救市。从去年“5·30” 以后的一系列政策意向来看，把批准新基金发行与救市、 政策底联系在一起只是自作多情。 2006、2007 年的一轮涨升被市场解读为股改成果及大股东与小股东利益一致， 然而解禁股的急于兑现和巨额再融资计划告诉我们， 些微的对价付出如今已有超额回报， 认为极低成本的大股东会与高成本的小股东共同进退纯属自作多情。

　　当股评说已是合理估值时不是底，因为要有足够的上涨空间才会有一轮升势。 巴菲特卖出中国石油的理由是已物有所值， 所以长线投资者只在严重低估时入场。如果在合理估值区就不跌，那么只要一涨就会被指为泡沫。

　　底部是等出来的， 所以我们必须等待，等待高溢价发行的股票跌破发行价；等待发行市盈率降到 20 倍或以下；等待超低成本股票在低位大量换手； 等待高价增发失败；等待已离场资金重新入场；等待主题投资行情消退； 等待主流资金重新掌控大势走出下降通道。